剛剛過去的一周有很多事情發(fā)生，基本都是正常的，符合預(yù)期的判斷和按計(jì)劃實(shí)施。期間有一些小的低級錯(cuò)誤，提示自己還是要更加安靜一些，好在沒什么大礙。周末在家搞衛(wèi)生擦玻璃，而后就有點(diǎn)沖動想整理并記錄些什么，對過去1年多在債券類方面的部分內(nèi)容做些回顧，也算是一種搞衛(wèi)生吧，供日后自己對照：
早在2010年年底時(shí)就開始關(guān)注A類分級基金，具體的合同設(shè)置和無風(fēng)險(xiǎn)特性這里不重復(fù)。
剛開始是雙禧A，當(dāng)時(shí)對估值理解有誤，結(jié)果是在錯(cuò)誤的估值位置買入了一點(diǎn)雙A。后來慢慢理解其合同中的各種設(shè)置，并充分理解了估值。
2011年7月份，對A類基金在論壇上有小部分人開始積極討論，圍繞估值和收益對比以及折價(jià)所帶來的看空期權(quán)價(jià)值進(jìn)行了充分的分析。過后不久又迎來債市（包括A類）的930大跌，最多曾離凈值跌去30%，到過0.7x一線，收益率到了9-10%一線。再后來就是之后迅速跳出大坑，回到原來的估值，即0.8-0.9一線，即無風(fēng)險(xiǎn)收益在8%左右，并且有著潛在的豐厚的看空超額收益。期間都是積極地不斷的介入其中，一直到2012。
930事件的不到一年后，即2012年的8月底9月初，銀華金利這個(gè)分級A類率先實(shí)現(xiàn)了看空期權(quán)的超額收益，去年投資的這部分獲利應(yīng)該在20%以上。而后的一幕就是A類估值整體上漲，1元面值以上的A類比比皆是，里凈值都不遠(yuǎn)，甚至溢價(jià)，也就是說，收益率都在面值附近（7%不到），又沒有多少額外的看空超額收益，慢慢成為雞肋。而相應(yīng)的B類則一敗涂地。
人就是這樣，聰明人在早期賺取無風(fēng)險(xiǎn)的那部分利潤，而后期的獲利者都是趨勢投機(jī)，雖然眼前是獲利，但不牢靠，是有風(fēng)險(xiǎn)的。
其實(shí)作為A基的投資也可以參考轉(zhuǎn)債，先引用一段2011年7月剛開始討論A類時(shí)的討論：
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引用第99樓gqy7979948于2011-07-0710:32發(fā)表的 :
德隆專家能簡單評價(jià)一下現(xiàn)在的轉(zhuǎn)債嗎？
1）工行轉(zhuǎn)債。前些時(shí)間工行正股很強(qiáng)，而工行轉(zhuǎn)債卻很弱，一度達(dá)到了5個(gè)多點(diǎn)的平價(jià)溢價(jià)率，而當(dāng)時(shí)轉(zhuǎn)債的價(jià)格才118元多。當(dāng)時(shí)我實(shí)在是看不下去了，就買了一些，結(jié)果沒占到便宜。如果拋開具體的正股和市場，一個(gè)不到120元的轉(zhuǎn)債，才溢價(jià)5－6個(gè)百分點(diǎn)，即使考慮到大銀行正股的波動性不佳的因素，也應(yīng)該算是有價(jià)值的了吧？到底是什么原因呢？難道是市場對銀行這個(gè)行業(yè)的未來極度地悲觀?
2)中行轉(zhuǎn)債。專家認(rèn)為多少錢可以達(dá)到您當(dāng)年發(fā)貼讓我們“動手干吧”的標(biāo)準(zhǔn)？當(dāng)時(shí)的新鋼是90元多一點(diǎn)兒的樣子，中行在信用方面比新鋼有優(yōu)勢，而且如果發(fā)生極端情況，中行主動下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)的可能性未必比新鋼小，因?yàn)殂y行轉(zhuǎn)債需要轉(zhuǎn)股后才能成為核心資本，銀行不能完全無視這個(gè)因素吧？專家認(rèn)為中行轉(zhuǎn)債到了多少錢可以“動手干吧”？100？95？
3）像雙良、博匯、歌華這樣的短期看不到下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)希望、公司又不怕回售的113元左右的高溢價(jià)中小盤轉(zhuǎn)債，是否有一定的配置價(jià)值？到了多少錢才有買入的價(jià)值？
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轉(zhuǎn)債現(xiàn)在雖然還是低風(fēng)險(xiǎn)，但由于價(jià)格過高和缺乏回售的保護(hù)，收益率和可能取得收益的時(shí)間變的飄忽不定了。
在很大程度上要依賴大盤的走勢。很可能出現(xiàn)拿兩年0收益的情況
唯一的機(jī)會就是等待市場出現(xiàn)恐慌，到時(shí)候不必在拘泥于轉(zhuǎn)債具體的價(jià)格了，你就當(dāng)買了風(fēng)險(xiǎn)小收益也不大的品種。
雞肋，非常雞肋?？赡芎托}位博指數(shù)基金沒什么區(qū)別了
而且缺乏回售保護(hù)的轉(zhuǎn)債極易造成持有人心理崩潰，產(chǎn)生永遠(yuǎn)不可能上漲的感覺。
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以上關(guān)于轉(zhuǎn)債的對話非常生動。后來的結(jié)果也基本是這樣的局面。去年930的時(shí)候轉(zhuǎn)債也一樣跳水并也算是爬出了坑。但中行轉(zhuǎn)債始終定位在面值以下，而工行和石化轉(zhuǎn)債也只在面值附近。也就是說轉(zhuǎn)債的定價(jià)有了更合理而非過去常態(tài)的定位。
或許現(xiàn)在的A類是個(gè)比較合理的定位，或至少像當(dāng)初討論時(shí)候預(yù)計(jì)的一樣，平價(jià)甚至溢價(jià)也許是常態(tài)。但這樣的常態(tài)不是投資的好標(biāo)的。但是，風(fēng)水的轉(zhuǎn)換是永恒的，或許，現(xiàn)在的轉(zhuǎn)債到了從合理到常態(tài)的轉(zhuǎn)變過程，現(xiàn)在90x-100x的轉(zhuǎn)債將來回到110x一線甚至130一線也未可知。你不能預(yù)知進(jìn)展，但你可以大致知道各種可能的結(jié)果，合理準(zhǔn)備就可以了。
事實(shí)上，A類杠桿基金中也還是有少數(shù)可以選擇配置，比如49，引用本人今年3月份的一段評論：
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A類杠桿基金經(jīng)過近2年的發(fā)展已經(jīng)不如相對穩(wěn)定，而市場中的同類產(chǎn)品已經(jīng)很豐富。目前的主流品種是+3.5%的指數(shù)類產(chǎn)品，對應(yīng)的指數(shù)也是五花八門。對于這些A類而言，靜態(tài)估值應(yīng)該是一樣的，主要的區(qū)別或許是B類的凈值，B類低點(diǎn)折算-A類提前兌現(xiàn)價(jià)格的折讓（這是大大有利的），這也被認(rèn)為是A類的看空指數(shù)期權(quán)，以金利最為有利（離低點(diǎn)折算最近），信誠500A其次，雙禧A也是很有特色，馬上要出的一個(gè)產(chǎn)品（名字不記得）據(jù)說是1年版本的雙A會更有意思。
目前手頭以金利為主持有一大堆A類（雁陣排列，可以微調(diào)套利），比如金瑞，同瑞A, 建信穩(wěn)健，泰達(dá)穩(wěn)健，雙禧A，信誠500A。有時(shí)候會出空其中的幾個(gè)集中持有更有估值優(yōu)勢的品種。
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現(xiàn)在知道這個(gè)一年版本的雙A就是49。上市以來價(jià)格波瀾不驚，基本在0.93-0.97之間徘徊。市場對它除了剛上市有過一小段熱情之后就一直沉寂。好處是每年都有一定的看空超額收益。眼下對應(yīng)的B類凈值在0.6，那么就有40%乘以折價(jià)率的超額收益。還有3個(gè)月零1星期的折算點(diǎn)，測算下以現(xiàn)價(jià)買入大概可以有4%左右的絕對收益，年化15～20%吧?？雌饋磉€不錯(cuò)，可惜流動性差點(diǎn)，要買入便宜的籌碼還不太容易呢。目前至有少量持倉，耐心等待吧。
