財報超預(yù)期，對$英偉達(dá)(NVDA)$ 來說已經(jīng)是家常便飯。
在過去的20個季度業(yè)績表現(xiàn)中，英偉達(dá)有18次超出華爾街預(yù)期，90%的超預(yù)期概率大大領(lǐng)先競爭對手$AMD(AMD)$ 和$英特爾(INTC)$ 。
在11月18日盤后公布的2021財年三季報中，英偉達(dá)再次不負(fù)所望，營收數(shù)據(jù)大大超出市場預(yù)期。
除了屢超預(yù)期的歷史，從產(chǎn)品層面來看，這份優(yōu)異的成績也并不難以預(yù)料。
自9月初英偉達(dá)發(fā)布新顯卡RTX30系列之后，各大電商平臺一售而空，消費者往往要加價才能從黃牛手中買到貨。如此爆款，必然會帶火3季度的營收。
業(yè)績超預(yù)期的喜悅尚未來得及慶祝，投資者或許要擔(dān)憂數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的幺蛾子。
在三季報電話會上，公司預(yù)計數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)將在四季度出現(xiàn)下滑。
半路殺出來的程咬金讓英偉達(dá)盤后的股價略受驚嚇，小幅下跌1.98%。
投資者面對超預(yù)期的財報和股價弱勢的表現(xiàn)，一時間有些凌亂，接下來讓我們逐一分析這份三季報包含的喜與憂。
成績很好，營收再創(chuàng)歷史記錄！
英偉達(dá)三季度斬獲47.26億美元營收，超出公司給出的44億營收指引，同比大增56.8%，創(chuàng)下史上最高營收記錄！
凈利潤方面，英偉達(dá)三季度凈利潤13.36億美元，同比增長48.6%。在非公認(rèn)會計準(zhǔn)則下，去除收購Mellanox帶來的各項費用之后，Non-GAAP凈利潤為18.34億美元，同比大增66%。
三季度毛利率為62.6%，低于去年同期的63.6%，但同樣在去除收購影響后，Non-GAAP下的毛利率為65.5%，略低于去年同期的66%，盈利能力相當(dāng)強悍。
絕佳的成績單讓老黃喜出望外，直言“英偉達(dá)正全力以赴，在游戲、數(shù)據(jù)中心和整體領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的收入。”
這么好的成績，離不開游戲業(yè)務(wù)的爆發(fā)和70億美金收購的Mellanox。
新顯卡吸金，游戲業(yè)務(wù)大放異彩！
英偉達(dá)按照業(yè)務(wù)類型劃分，主要分為游戲、數(shù)據(jù)中心、專業(yè)可視化、汽車及OEM業(yè)務(wù)。
游戲和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)是英偉達(dá)兩大支柱來源，合計營收占總收入的比例在88%左右。
今年9月，英偉達(dá)發(fā)布新一代顯卡RTX 3080及RTX 3090，優(yōu)異的性能和極為nice的價格，讓其一經(jīng)發(fā)布便在市場引起轟動。
上市兩個月以來，新顯卡銷售極為火爆，無論是國內(nèi)電商平臺，還是國外的亞馬遜、百思買，基本都處于缺貨狀態(tài)。在C2C交易網(wǎng)站ebay上，RTX3080顯卡價格多以1000美元以上價格出售，遠(yuǎn)高于英偉達(dá)設(shè)定的699美元的指導(dǎo)價格。
火爆的場面倒也并非是英偉達(dá)饑餓營銷，而是市場的需求大大超出了英偉達(dá)的預(yù)期。
老黃表示，公司預(yù)期的量本來就已經(jīng)很多了，但沒想到需求遠(yuǎn)超預(yù)期。其在10月初GTC技術(shù)峰會上對外表示，預(yù)計RTX
3080及RTX 3090在年內(nèi)都會持續(xù)供不應(yīng)求的狀態(tài)。
原本英偉達(dá)在二季度成功并表Mellanox之后，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收大增，超越游戲業(yè)務(wù)成為第一大營收來源，但三季度在新顯卡的助攻下，游戲業(yè)務(wù)在三季度重回第一大營收寶座，單季度營收22.71億美元，環(huán)比二季度大增37%！遠(yuǎn)超數(shù)據(jù)中心環(huán)比8%的增速。
游戲業(yè)務(wù)的大放異彩遮蓋了數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的放緩跡象。
數(shù)據(jù)中心增長略顯疲態(tài)！
受益于并購Mellanox，英偉達(dá)三季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收19億美元，同比大增162%，數(shù)據(jù)上看非常靚麗。
但從環(huán)比增速來看，三季度環(huán)比增速只有8%。
根據(jù)財報披露，Mellanox貢獻(xiàn)了總收入的13%，占數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的比例在三分之一。
據(jù)此，不難推測出Mellanox三季度的營收總額為6.14億美元。
如果去除Mellanox并表的影響，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的環(huán)比增速將只有3.6%，略顯增長疲態(tài)：
由此，公司預(yù)計四季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)下滑倒也并非危言聳聽。
雖然如此，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的表現(xiàn)仍比競爭對手靚麗了許多。拿英特爾數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)做對比，雖然在規(guī)模上，英特爾59億營收遙遙領(lǐng)先，但江河日下，同比增速負(fù)增長，此種水平仍然停滯在兩年前。
即使去除并購影響，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的營收同比增速也在75%左右。
英偉達(dá)在與分析師的電話會議中表示，預(yù)計其數(shù)據(jù)中心收入將在四季度下滑，部分原因是中國客戶對Mellanox網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品購買的減少。
雖然數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)放緩，但考慮到游戲業(yè)務(wù)的大爆發(fā)和其他業(yè)務(wù)開始恢復(fù)，公司預(yù)計四季度的營收在48億美元左右，同比大增55%，仍然超出分析師平均預(yù)期的44.2億美元。
收購Arm，老黃下出400億賭注！
自9月14日官宣400億美金收購Arm之后，市場對能夠順利完成并購頗有懷疑，畢竟Arm收購之后的獨立性飽受下游客戶的質(zhì)疑，同時，這筆收購需要中國政府的審批，在貿(mào)易爭端激烈的當(dāng)下，能否得到恩準(zhǔn)存在很大的變數(shù)。
電話會上，公司仍預(yù)計將在2022年一季度完成收購。
在今年二季度，英偉達(dá)成功收購Mellanox，兩者之間的協(xié)同效應(yīng)促進(jìn)Mellanox營收連創(chuàng)佳績。
從營收上看，三季度Mellanox的收入規(guī)模約6.14億美元，同比大增83%，遠(yuǎn)超收購之前的營收增速。
成功的并購整合經(jīng)驗，讓我們對收購Arm值得期待。當(dāng)然，考慮到收購時間較長，未來1年，此因素對股價影響較弱。
總結(jié)：
英偉達(dá)三季報從營收規(guī)模和毛利率上看都超出了公司給出的指引，雖然四季度營收預(yù)測也高于市場預(yù)期，但作為未來增長引擎、被市場給予厚望的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，增速放緩的消息還是引起了市場的悲觀。
除此之外，英偉達(dá)年內(nèi)漲幅達(dá)到128%，滾動市盈率達(dá)到了87倍，處于歷史高位。
隨著新冠疫苗好消息頻傳，市場風(fēng)格開始偏向金融、航空等疫情受災(zāi)板塊，科技股在避風(fēng)港和美聯(lián)儲史無前例放水情況下推升的高估值或?qū)⒂瓉硖魬?zhàn)。
但震蕩過后，時間仍將是英偉達(dá)的朋友！
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