每一天，陽光總是新的，每一天，盤面總是變的；每一天，我們過著看似重復(fù)的日子，但每一天，我們卻可以產(chǎn)生新的領(lǐng)悟！地鐵，一個每天穿梭于東西南北的通勤線，與交易看似風(fēng)馬牛不相及的名詞，卻存在著許多極其相似相通的地方。開車需要小心警惕，而地鐵上的思緒卻能夠放空，在每一天的來回中，我漸漸地發(fā)現(xiàn)了它們之間的有趣故事。
1、地鐵線路與無風(fēng)險套利
剛工作不久時，我住在上海的赤峰路附近，通勤在東昌路附近。為了能在打卡上節(jié)約幾分鐘，能給出門前多留一些安全墊，我總是期望著有一條“完美”的線路，能讓我盡量少地?fù)Q乘，花費盡量少的時間。然而，讓我失望的是，這樣的線路太難找了，從赤峰路到東昌路，兩種路徑，3號線換8號線換2號線，或者3號線換4號線換2號線，前者一共要坐8站，后者一共要坐10站，由于上海地鐵的一站路往往用時兩分鐘，所以看似前一種線路對我更有利，貌似用時更短，但是事實往往顯得更為“殘酷”。
首先，3號線換8號線，8號線換2號線，都要走很多路，換乘時花費的時間大于第二種線路，其次，8號線換2號線的那個站，是著名的“人民廣場”，那站的人流量巨大，想一次性擠上2號線，往往需要使出很多“非常規(guī)”手段——快！狠！準(zhǔn)！因此，2號線往往是在等車的過程中，會浪費掉兩分鐘。這樣一來，兩種線路下來的用時基本上就差不多類，這也就是說上海地鐵不存在時間上的套利機會。
試想一下，同一個起點，同一個終點，如果上海地鐵網(wǎng)絡(luò)里，有一條線路，它就比另一條線路明顯用時更短，那么聰明的朋友們就會紛紛選擇那條線路，但是車廂的容量有限，后來的朋友們就會因為擠不上這班地鐵而無奈等待，等待的這一兩班車的時間或許就把“時間套利”的機會抹平了。 這就是交易里的無風(fēng)險套利原理：比如利用某些期權(quán)合約短暫的定價錯誤（好比地鐵網(wǎng)絡(luò)里存在設(shè)計錯誤），同時買入賣出不同行權(quán)價，或者不同到期日的期權(quán)合約，當(dāng)價格回歸正常狀態(tài)時反向平倉以達到“空手套白狼”的目的。 1、速度快：利用合約價格出現(xiàn)短暫偏差立刻進行操作，要搶得快！ 2、買與賣：套利策略同時涉及買與賣，一定是買了某個合約，賣了另一個合約。 3、賺錢概率大：開倉時就知道到期日的賺錢概率極大，統(tǒng)計套利的勝率一般要超過80%，無風(fēng)險套利的勝率幾乎為100%。 4、容量小：可以容納的資金量不大，就像車廂只能容納一定數(shù)量的乘客一樣。2、坐錯站后，發(fā)現(xiàn)時間上“虧損”了 不知你有沒有坐車過站的經(jīng)歷？從A站到B站，如果中途坐錯站了，我們只能趕快下站，然后跑到對面的月臺再往回坐車。如果用交易的語言去思考，相當(dāng)于是先平倉止損，然后快捷反手，由多轉(zhuǎn)空。不過，這一經(jīng)歷放在期權(quán)的交易里，又會多了一層含義，那就是期權(quán)交易的路徑依賴性。 對于現(xiàn)貨與期貨，只要告訴我入場的點位和離場的點位，途中擁有足夠的保證金，不管中途路徑如何，我就能算出整個操作的盈虧。然而，期權(quán)并不是這樣的，同樣從3000點到3100點，先漲后跌，先跌后漲，期權(quán)買方持倉的市值變化可能是大不一樣的，即便標(biāo)的都是一步一步慢慢從3000點漲到3100點，途中用的時間不同，期權(quán)買方的持倉市值也可能大相徑庭。這就是期權(quán)價格的非線性性，也是期權(quán)價格的路徑依賴性！由于時間價值的存在，買期權(quán)的一方最怕每天時間流逝而價格不動，這就和坐地鐵過站的經(jīng)歷非常相似了。 當(dāng)我們起早上班的途中，明明是相同的起點和終點，明明是相同的位移，但因為坐過了站，好比標(biāo)的價格先跌了一下再漲回來，時間流逝了，路徑不同了，就算最終到終點了，我終究還是逃脫不了遲到的命運（虧損的后果）。 上海地鐵里有一個奇葩的設(shè)計，那就是3號線和4號線在很長一段路上是共線的，猶記得今年年初某一天誤把3號線當(dāng)4號線了，在那一個瞬間，我似乎更能理解為什么時間流逝是期權(quán)買方的敵人了！ 夏天坐地鐵的時候，不知道你有沒有這樣的感受，至少在上海地鐵的某幾條線路里是這樣的。為了讓乘客們涼快涼快，地鐵車廂里的空調(diào)往往打的非常足，如果前一天晚上沒有休息好，身體狀態(tài)欠佳的話，或許會覺得特別冷！ 夏天平時上班，男士們經(jīng)常著裝長袖襯衫，一般不系領(lǐng)帶的情況下，會把衣服的鈕扣在衣領(lǐng)出解開一粒，這樣一來不會顯的太拘謹(jǐn)，二來也不會顯得太夸張。但在地鐵里，你會發(fā)現(xiàn)你或許需要調(diào)整你的衣領(lǐng)布局了。 在地鐵里吹空調(diào)，“涼快的感受”可以想象成你的收益，而“感冒的概率”就可以想象成你的風(fēng)險了。如果你的身體狀態(tài)特別不好，覺得特別冷，在上海地鐵里比較靠譜的做法可以是吧衣領(lǐng)所有的鈕扣都系牢，我們把它稱為不留任何敞口，這樣的操作就會讓你降低感冒的風(fēng)險，但也失去了涼快的收益；如果你再外面一頓奔跑，滿頭大汗，好不容易擠進車廂，覺得特別熱，那么你可以解開兩粒鈕扣（肌肉型男不失為一種自然的展示），這樣的操作能讓你感受到更多涼快的收益，但卻也增加了你貪圖涼快的感冒風(fēng)險。 這樣的感受在某一天的瞬間，突然讓我聯(lián)想到了期權(quán)里的一類非常重要的套保策略——領(lǐng)口策略。領(lǐng)口策略，究竟這個名稱怎么來的，我們無從考證！但它的原理就和地鐵車廂里扣緊或是解開衣領(lǐng)鈕扣的道理是一樣的。所謂領(lǐng)口策略，是指持有標(biāo)的的情況下，買入下方認(rèn)沽期權(quán)，再賣出上方虛值認(rèn)購期權(quán)，它的到期盈虧圖如下圖所示： 領(lǐng)口策略就是這樣一種折中策略，最大盈利有上限，最大虧損有下限，而且這個上限和下限往往比較接近，交易的到期收益就在一個區(qū)間內(nèi)徘徊，這就好像一個領(lǐng)口或領(lǐng)結(jié)把人的脖子固定在一個范圍內(nèi)一樣。當(dāng)你把買認(rèn)沽與賣認(rèn)購兩者的行權(quán)價格間距拉開時，就好比你在地鐵上解開你衣領(lǐng)上的鈕扣，當(dāng)你把買認(rèn)沽與賣認(rèn)購兩者的行權(quán)價格間距縮小時，就好比你在地鐵上扣緊你衣領(lǐng)上的鈕扣。 “買虛值1檔認(rèn)沽+賣虛值2檔認(rèn)購”的領(lǐng)口組合中，兩者的行權(quán)價格間距是3檔，這就像我們在衣服上解開三粒鈕扣；“買平值認(rèn)沽+賣虛值2檔認(rèn)購”的領(lǐng)口組合中，兩者的行權(quán)價格間距是2檔，這就像我們在衣服上解開兩粒鈕扣；“買平值認(rèn)沽+賣虛值1檔認(rèn)購”的領(lǐng)口組合中，兩者的行權(quán)價格間距是1檔，這就像我們在衣服上只解開一粒鈕扣。于是實盤過的朋友，就會發(fā)現(xiàn)，行權(quán)價格間距越大，保留的收益越大，下行的回撤也就越大。
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