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同為高送轉，漲跌差別為什么這么大？

上周末開始，2016年年報進入披露期，伴隨著年報披露，部分上市公司公布了高送轉預案。截至昨日，兩市已有47家公司披露2016年度分紅預案，其中，高送轉股(10送轉10以上)共42只。年報高送轉在市場中一般被認為是利好，不過，近期公布高送預案的股票走勢卻分化很大，甚至是冰火兩重天，有的漲停有的大跌。

比如，北特科技提出10股轉15股預案，1月4日復牌之后股價漲停，之后又是連續(xù)兩日漲停。而僅僅是7天之后，雄帝科技1月11日公布了同樣是10股轉15股的送轉預案后，雖然在1月12日漲停，但隨后兩個交易日內(nèi)，其股價卻掉頭向下，兩天累計跌幅達到14%。為何同是高送轉，北特科技連續(xù)漲停而雄帝科技下跌？高送轉題材，還能不能參與？更進一步說，題材利好出現(xiàn)之后，有沒有操作價值，該如何判斷呢？

市場情緒惹的禍

題材還是那個題材，消息還是那個消息，走勢卻不是那個走勢了，背后的原因到底在哪里？本文將從行為金融學角度為您揭開謎底。

消息出現(xiàn)之后能不能被市場認可，會不會受到資金的追捧，和當時的市場情緒有很大關系。市場情緒不像形態(tài)圖形、財務數(shù)據(jù)、資金流向等等這些信息，它看不見、摸不著，但又確實在市場運行機制中發(fā)揮著重要作用。之所以出現(xiàn)相同的消息在不同的時間點出現(xiàn)，股價走勢卻出現(xiàn)天壤之別，都是市場情緒惹的禍！

投資大鱷索羅斯曾在他著名的反射理論中詳細闡述過投資者行為和市場走勢的關系：投資者根據(jù)掌握的資訊和對市場的了解，來預期市場走勢并據(jù)此行動，當投資者看好后市，預期后市上漲，他們會買入，買入行動反過來影響或改變市場原來可能出現(xiàn)的走勢，當投資者集中買入，上升趨勢出現(xiàn)，而上升趨勢又強化了投資者看漲的預期，二者不斷地相互強化，只到股價進入瘋狂狀態(tài)。當市場達到瘋狂，會導致預期出現(xiàn)逆轉，部分投資者看空后市并賣出股票，當集中賣出達到一定程度，頂部便真的產(chǎn)生了。

在這個反射機制當中，市場預期及其行動反映出的其實就是一種市場情緒，市場走勢會影響市場情緒，我們都聽過一根陽線改變情緒這句話，而市場情緒又會反過來影響市場走勢，二者是一種相互影響的函數(shù)關系。

市場情緒的傳染

在實際投資過程中，投資者經(jīng)常會發(fā)現(xiàn)一些有趣的現(xiàn)象，一個熱點題材剛出現(xiàn)的時候，大家爭相追捧，相關的股票漲幅較大，漲速很猛。但隨著時間推移，題材的影響力越來越小，最后大家對這個題材變的麻木，題材出現(xiàn)之后對股價已經(jīng)沒有任何影響了，這就是市場情緒的一種“審美疲勞”。

除了會產(chǎn)生“審美疲勞”之外，市場情緒還會“傳染”，典型的例子就是“羊群效應”。當市場上漲，大家開始賺錢的時候，樂觀情緒開始擴散，投資者情緒越來越高漲，對股價的漲幅預期越來越高。而當市場連續(xù)下跌的時候，悲觀情緒開始蔓延，本來樂觀的投資者情緒受到周邊的影響而越來越低落，甚至覺得股市明天就會崩盤。相信大家都有這樣的經(jīng)歷，本來對自己的股票很看好，準備堅定持有，卻受悲觀情緒的傳染，擔心害怕而把股票賣掉了。

在生物學當中，病毒傳染需要三個要素：傳染源、傳播途徑、易感人群。股市情緒的傳染同樣包括這三個要素，股市的傳染源可能是市場之外的政策消息，也可以是市場自身的走勢；傳播途徑可以是新聞媒體，也可以是行情報價系統(tǒng)，甚至可以是你身邊圈子好友的觀點言論；易感人群是股市中所有容易受情緒傳染的股民。如何理解這三要素的運行？比如，大盤破位，破位走勢會產(chǎn)生恐慌情緒，成為傳染源，而大盤破位的信息可以通過行情報價系統(tǒng)在股民中傳播，這種恐慌情緒會快速傳染給易感人群---那些缺乏情緒免疫力的股民，導致他們賣出，這就是股市情緒傳染的一個簡單模型。

題材炒作與市場情緒

從上文中我們了解到，市場走勢或者說大盤環(huán)境本身就是情緒傳染的傳染源，會對股民心態(tài)會產(chǎn)生很大影響，從而影響他們的買賣操作。當市場是牛市，大盤快速上漲的時候，市場情緒樂觀，這時候，任何稍微的利好都會被市場放大，甚至一些平時被認為是利空的消息，也會被當做利好來炒，變成刺激買入的理由，導致股價大漲。而在市場大幅下跌的時候，比如去年的熔斷期間，市場情緒悲觀，這時候，利好會被市場忽視甚至當做利空，而利空則被市場情緒放大為世界末日來臨，導致大家看不到一點希望，瘋狂拋出股票。所以，利好或利空是否會產(chǎn)生上漲或下跌，有沒有操作的價值，一定要考慮的到當時的市場情緒。市場情緒和當時的大盤環(huán)境是分不開的，同一題材消息，在不同的大盤環(huán)境下對股價的作用會有很大差別。下圖是不同的題材消息在不同市場情緒及大盤環(huán)境下對股價上漲的作用：

以高送轉來說，高送轉在牛市行情，市場情緒樂觀的時候?qū)蓛r的正面作用很大，出現(xiàn)高送轉的股票通常會連續(xù)漲停，在震蕩行情中，市場情緒不是特別悲觀也不是特別樂觀，對股價上漲會有一定的正面影響，而在市場情緒悲觀的行情中，利好則會被暫時抑制，發(fā)揮不了利好的作用?；氐奖疚闹跆岬降男鄣劭萍迹@只股票公布高送轉預案的時候，正處于大盤陰跌破位的位置，當時的市場情緒低落，資金都在觀望甚至流出，這時候有高送轉不漲反跌也就不奇怪了。

那么，問題來了，市場低迷情緒悲觀的時候，還要不要關注市場的題材利好呢？市場情緒又如何跟蹤觀察？我們將在下篇文章《市場情緒與題材炒作-實戰(zhàn)篇》為大家揭開謎底。