| 最后更新日期：2009-3-1 10-03-01 15:51 作者：股民老K 再次讀完格雷厄姆的《證券分析》之后，收獲頗多。 結合之前看過的巴菲特致股東們的信，發(fā)現(xiàn)巴菲特所言非虛：“85%的格雷厄姆，15%的費雪”，一點都不夸張，一些投資人認為應該倒過來，我看那是完全錯誤的理解。格雷厄姆的理念中關于投資的最根本的量化原則以及安全邊際原則深入地植入了巴菲特的理念中，而關于質的部分，以及對未來的把握部分，格雷厄姆并不認為對未來有預期是錯誤的，只是強烈建議應該建立在謹慎的詳盡分析的基礎之上，也明確指出質的最重要特性就是內在穩(wěn)定性，但是格雷厄姆沒有進一步詳細地分析這種質所體現(xiàn)的各個方面。 費雪很好的講解了成長股的內在穩(wěn)定性，巴菲特也很好地利用了，但有一點，質的分析只是輔助，有利于強化量的估算達成的確定性，對于要作出投資決策來說，最終的最終，一定是體現(xiàn)在量化的估算上，也一定是以安全邊際的方式完成投資分析的最終結篇。 那些“85%的費雪，15%的格雷厄姆”，如果跟股神放在一起，顯然是不同的化學體。 為驗證我上述的觀點，繼再讀《證券分析》之后，我把格雷厄姆《聰明的投資者》翻了出來，再讀一遍。之后，準備再讀費雪的《怎樣挑選成長股》和巴菲特近30年來逐年致股民們的信?？纯垂缮竦幕瘜W基因是如何生成的。 《證券分析》寫于1934年，1940年再版?！堵斆鞯耐顿Y者》寫于1949年，1964年再版。 背景：1949年-1964年，道瓊斯工業(yè)指數(shù)持續(xù)攀升，走了一個長期牛市。而1965年-1985年，則幾乎維持水平波動。 投資策略 1. 如果總是在做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢。對于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要。 2. 這本書的目的是以適當?shù)男问浇o外行提供投資策略的指導。其中的一些材料來源于著名的著作——《證券分析》，《證券分析》主要是為熟練的分析專家和高年級學生寫的。《聰明的投資者》則很少談到分析證券的技術，而將主要精力放在投資原理和投資者的態(tài)度方面。 3. ...主要與證券類型相聯(lián)系的準則沒用了，而那些與人性和人的行為相聯(lián)系的準則生存了下來。后者類似于陳腐格言，但是相當有用。以其中的三個為例：a.如果投機，最終你將（可能）失去錢；b.當大多數(shù)人（包括專家）悲觀時，買；而當他們相當樂觀時，賣；c.調查，然后投資。 4. 那些按照老的、既定的規(guī)則，按照過去的判斷，在似乎是高點的地方賣出他所持有的普通股的投資者，別指望有機會以可觀的利潤重新買回他們。從1949年以來，在大多數(shù)情況下，他面臨著尷尬的選擇——要么完全離開證券市場，要么以高于他賣出的價格重新買回他們。對未來的策略，這意味著什么呢？像幾乎每一個其他地方一樣，這里有兩個主要可能。第一，我們現(xiàn)在仍然經歷歷史上最長且最強的牛市，的的確確的牛市，其注定將跟以前一樣，后面將接著一個非常深且持久的熊市。根據(jù)這種觀點，不可避免的事情僅僅是被推遲，而長時間的推遲使得其很少被預計到且更加不可避免。... 帶給證券市場的第二種可能性是證券市場有效地減緩了美元購買力的大量喪失（即抵御通貨膨脹）。坦率地說，我不知道這兩個可能性的哪一個將會成為現(xiàn)實，但是我認為投資者必然會遵循適合于于這個不確定性的理智的程序。 5. 這本書主要寫給兩類人：“防御型投資者”和“進攻型投資者”。它將有助于防御型投資者保存資本，避免嚴重的委托失誤，得到相當?shù)氖找婊貓?，在某種程度上防止通貨膨脹。另外，它可使進攻型投資者利用許多經常發(fā)生的機會，借助于足夠的分析，以低于公正價格或內在價值的價格購買證券。 6. 一個富有思想的投資方法——堅定地以安全邊際原理為基礎，能夠產生可觀的回報。然而，沒有大量的自我檢驗，就不應做出爭取這些報酬而不是爭取防御型投資的必定得到的成果的決定。（老K注：賤買貴賣，進攻型投資者相信市場總有賤買的機會，我也是，不相信賣掉之后，就買不回來了） |
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