持續(xù)了大半年的人工智能行情，終于催生了A股第一支10倍股。
截至9月19日，搭上英偉達(dá)的“AI概念股”鴻博股份今年以來(lái)的漲幅接近5倍，在A股5000多家上市公司中排名第一；與此同時(shí)，公司自去年5月份低點(diǎn)以來(lái)最大區(qū)間漲幅超過(guò)10倍，成為首只AI概念10倍牛股。
重大技術(shù)變革往往是股價(jià)騰飛的重要契機(jī)，可以預(yù)期的是，方興未艾的人工智能浪潮下，資本市場(chǎng)的財(cái)富盛宴仍將不斷上演。下一個(gè)AI十倍股，會(huì)是誰(shuí)呢？
01
封神之路
鴻博股份牛冠A股的封神之路，是上市公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶火股價(jià)的又一經(jīng)典案例。
2022年之前，鴻博股份與AI行業(yè)并沒(méi)有任何關(guān)聯(lián)。作為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的商業(yè)票據(jù)印刷企業(yè)之一，鴻博的主營(yíng)業(yè)務(wù)一直是印刷服務(wù)，涉及書(shū)刊印刷、高端包裝印刷和彩票印刷等，直到2022年底，公司印刷業(yè)務(wù)占比高達(dá)89.4%。
鴻博管理層顯然看到了數(shù)字化時(shí)代印刷業(yè)的江河日下，公司一直在籌劃轉(zhuǎn)型。
2017年以來(lái)，鴻博股份的轉(zhuǎn)型方向開(kāi)始向數(shù)字科技領(lǐng)域發(fā)展，包括大數(shù)據(jù)、手游、RFID智能標(biāo)簽制作和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)、5G領(lǐng)域，但多次嘗試皆以失敗收?qǐng)?，公司?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也一直沒(méi)有起色：
2018年-2021年，公司營(yíng)收下降了20%，扣非凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)持續(xù)虧損。
鴻博股份“上車(chē)”人工智能的契機(jī)，源自與英偉達(dá)的合作，而在兩者之間斡旋牽線的關(guān)鍵人物，是科技財(cái)經(jīng)記者出身的原36氪高級(jí)副總裁周韡韡。
2022年8月，鴻博股份任命周韡韡擔(dān)任全資子公司英博數(shù)科總經(jīng)理，并公告一紙《合作協(xié)議》，宣布英博數(shù)科作為運(yùn)營(yíng)主體，與英偉達(dá)及中恒文化在北京共同成立AI創(chuàng)新賦能中心。
公開(kāi)資料顯示，北京AI創(chuàng)新賦能中心的核心基礎(chǔ)設(shè)施是智算中心，累計(jì)投入預(yù)計(jì)已超過(guò)8億元，主要為AI企業(yè)提供公共算力出租，一期由一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)單元超算服務(wù)器（20臺(tái)英偉達(dá)80GB DGX服務(wù)器）組成，可提供100P算力。
鴻博股份搭上的英偉達(dá)，無(wú)疑已是當(dāng)前人工智能發(fā)展的最大推動(dòng)者。作為全球顯卡之王，英偉達(dá)AI芯片具備的超強(qiáng)計(jì)算能力，成為支撐人工智能發(fā)展的最重要基礎(chǔ)設(shè)施，引發(fā)全球科技界的廣泛追捧。
繼一季度業(yè)績(jī)暴漲之后，8月24日英偉達(dá)公布的第二季度財(cái)報(bào)（截至2023年7月30日），再次遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。特別是和老牌對(duì)手們的業(yè)務(wù)對(duì)比，更能反映英偉達(dá)AI芯片的爆發(fā)：
2023年二季度，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收超過(guò)100億，同比增長(zhǎng)了171%，而Intel數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入40億美元，同比下降15%，AMD數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收13億美元，同比下降11%。
在2023年以前，數(shù)據(jù)中心CPU產(chǎn)品的份額一直要遠(yuǎn)高于GPU的份額，人工智能的時(shí)代浪潮下，英偉達(dá)AI加速芯片GPU已經(jīng)對(duì)通用處理器芯片CPU實(shí)現(xiàn)了大幅超越。
與英偉達(dá)合作一年來(lái)，鴻博的轉(zhuǎn)型之路似乎已取得一定成績(jī)：
今年上半年，鴻博股份營(yíng)收同比增長(zhǎng)了25.7%，其中二季度營(yíng)收增長(zhǎng)了30.8%。公司銷(xiāo)售毛利率今年上半年達(dá)到23.6%，同比增長(zhǎng)17.5%，第二季度的銷(xiāo)售毛利率27.89%，同比增長(zhǎng)了58.2%。
▲鴻博股份單季度毛利率走勢(shì)圖
當(dāng)前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)顯然還不是鴻博暴漲的根源，作為英偉達(dá)與算力客戶(hù)之間的橋梁，鴻博向算力租賃轉(zhuǎn)型之后的想象空間，才是市場(chǎng)定價(jià)的基礎(chǔ)：
由于英偉達(dá)AI芯片供不應(yīng)求，配備了H100等最高級(jí)別芯片的英博數(shù)科，通過(guò)算力租賃的形式，化身為英偉達(dá)芯片的超級(jí)替代者，蘊(yùn)藏著無(wú)限的業(yè)績(jī)彈性。
02
下一個(gè)鴻博股份
上市公司短期股價(jià)暴漲，往往伴隨著業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng)或暴增預(yù)期，主要有三種情況：
一是突發(fā)事件帶來(lái)的短期需求猛增和業(yè)績(jī)飆升。比如過(guò)去三年的新冠疫情，病毒防護(hù)、檢測(cè)等新冠產(chǎn)業(yè)鏈，誕生了英科醫(yī)療、九安醫(yī)療等超級(jí)大牛股。
但是，這類(lèi)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯不具有可持續(xù)性，短期的靚麗業(yè)績(jī)很可能是永不可觸摸的歷史高峰，股價(jià)的短期暴漲之后也意味著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
二是傳統(tǒng)周期性行業(yè)的底部反轉(zhuǎn)。比如2019年初開(kāi)啟的半導(dǎo)體和生豬養(yǎng)殖反轉(zhuǎn)周期，也在較短時(shí)間內(nèi)批量誕生了諸多十倍股。
但是傳統(tǒng)周期性行業(yè)的市場(chǎng)空間有限，業(yè)績(jī)和股價(jià)暴漲也是供求周期因素所致，周期回歸是必然趨勢(shì)。
第三種情況，則是重大技術(shù)革命帶來(lái)的新興產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的股價(jià)暴漲。從早期移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的蘋(píng)果、騰訊、立訊精密，到近年新能源時(shí)代的特斯拉、陽(yáng)光電源、寧德時(shí)代等，技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的10倍股可謂層出不窮。
和傳統(tǒng)周期性行業(yè)的供需格局基本穩(wěn)定不同，新興產(chǎn)業(yè)的需求增長(zhǎng)極快，供給端具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在行業(yè)滲透率大幅提升的藍(lán)海階段，業(yè)績(jī)大漲往往具備較長(zhǎng)持續(xù)性，也極大抬高了股價(jià)的天花板。
今年大火的人工智能，無(wú)疑也是具有劃時(shí)代意義的重大技術(shù)革命，其對(duì)人類(lèi)社會(huì)的改造程度和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的影響，絕不亞于互聯(lián)網(wǎng)和新能源。人工智能和英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈，很可能像蘋(píng)果和特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈一樣，成為孕育10倍股的重要方向。
2023年以來(lái)，人工智能帶來(lái)的技術(shù)風(fēng)暴席卷全球，全球資本市場(chǎng)里的AI概念股成為最熱門(mén)的投資標(biāo)的。
美股英偉達(dá)今年漲幅超過(guò)3倍，是表現(xiàn)最好的科技股之一，目前英偉達(dá)市值接近1.1萬(wàn)億，已經(jīng)是昔日芯片老大哥英特爾的近7倍。
A股今年漲幅前10的行業(yè)指數(shù)中，60%是人工智能上下游行業(yè)；漲幅前10的概念指數(shù)中，100%跟人工智能相關(guān)；漲幅前20的股票中，80%屬于人工智能概念股。
▲今年漲幅前10的概念指數(shù)（截至9月19日）
從產(chǎn)業(yè)鏈角度，人工智能的上游主要是算力等基礎(chǔ)設(shè)施，也就是行業(yè)的賣(mài)鏟者。這是AI產(chǎn)業(yè)鏈中業(yè)績(jī)最容易兌現(xiàn)的一環(huán)，其投資價(jià)值也最先被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，今年漲幅前4的公司，全部是跟算力相關(guān)的人工智能上游行業(yè)。
圍繞算力資源，AI上游的幾個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司，未來(lái)都有可能成為下一個(gè)鴻博。
PCB算力板領(lǐng)域，目前國(guó)內(nèi)有多家行業(yè)頭部公司給英偉達(dá)供貨，其中最大的供應(yīng)商是勝宏科技，其拿到了英偉達(dá)顯卡50%左右的全球市場(chǎng)份額。在 AI服務(wù)器方面，勝宏科技有10個(gè)算力板料號(hào)正在通過(guò)英偉達(dá)認(rèn)證，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
CPO領(lǐng)域，中際旭創(chuàng)是當(dāng)之無(wú)愧的龍頭，800G光模塊的先發(fā)優(yōu)勢(shì)極其明顯，去年10月以來(lái)，中際旭創(chuàng)最大漲幅接近8倍，離10倍股僅一步之遙。
在封測(cè)領(lǐng)域，先進(jìn)封裝目前已成為制約AI芯片的重要因素，國(guó)內(nèi)封測(cè)三巨頭中，長(zhǎng)電科技技術(shù)占優(yōu)，通微富電綁定AMD，更有可能受益于AI芯片的需求放量，從而表現(xiàn)出較大的業(yè)績(jī)和股價(jià)彈性。
人工智能的中游，主要是通用大模型開(kāi)發(fā)商，類(lèi)似于智能手機(jī)中的操作系統(tǒng)。
由于涉及參數(shù)往往在百億級(jí)別以上，大模型研發(fā)投入巨大，參與其中的主要都是大型科技公司，包括阿里、騰訊、華為、頭條等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。按照權(quán)威機(jī)構(gòu)的測(cè)評(píng)，目前排名靠前的大模型主要有科大訊飛的星火、百度的文心和360的超腦。
拿安卓系統(tǒng)和蘋(píng)果系統(tǒng)產(chǎn)生的價(jià)值來(lái)衡量，中國(guó)大模型競(jìng)賽中能夠笑到最后的企業(yè)，超越萬(wàn)億市值并不算癡人說(shuō)夢(mèng)。一些市值較低的公司，股價(jià)上漲10倍甚至100倍，也都在情理之中。
人工智能的下游，主要是AI的各種應(yīng)用環(huán)節(jié)，包括傳媒、游戲、社交等領(lǐng)域的小模型，類(lèi)似于智能手機(jī)中的小程序。
今年以來(lái)，AI應(yīng)用端的熱度不亞于上游算力端，其中主營(yíng)消費(fèi)類(lèi)軟件的萬(wàn)興科技區(qū)域最高漲幅超過(guò)7倍，成為最接近10倍股的AI標(biāo)的之一。
從產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值來(lái)看，參考過(guò)去互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用端騰訊、阿里等大量巨頭的崛起，人工智能應(yīng)用端應(yīng)該是未來(lái)產(chǎn)生科技巨頭最多的一環(huán)，不僅是中小型科技企業(yè)發(fā)力，也是投資者拿著放大鏡去觀察的重點(diǎn)方向。
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