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利率倒掛國債

利率倒掛國債_地方債緣何被熱捧

2011/11/21 00:00:00 來源: 作者:董云峰 秦麗萍

本文導(dǎo)讀:

董云峰 秦麗萍   在自行發(fā)債首單取得“開門大紅”之后,上周五招標(biāo)的廣東省政府債券再創(chuàng)新紀(jì)錄,其利率之低,認(rèn)購之高,再一次令市場大跌眼鏡。

  廣東省財政廳11月19日公布,規(guī)模69億元的廣東地方債招標(biāo)工作已于18日完成,其中3年期與5年期品種票面利率分別落在3.08%和3.29%,較上海地方債低了1~2個基點(diǎn),并且顯著低于當(dāng)日同期限的國債收益率;與此同時,這兩個品種均獲得了超過6倍的認(rèn)購。

  就在今日,浙江省將招標(biāo)67億元地方債,3年期與5年期品種分別為33億元和34億元。市場預(yù)期,由于債市整體轉(zhuǎn)暖格局不變,以及非市場化因素的存在,浙江地方債仍有望延續(xù)低利率與高認(rèn)購。

  票面利率逆勢創(chuàng)新低

  上周二,受益于央票利率大幅走低推動和承銷團(tuán)“力捧”,率先亮相的上海地方債中標(biāo)利率遠(yuǎn)低于預(yù)期,甚至不及同期限的國債收益率,投標(biāo)倍數(shù)也達(dá)到了3倍以上。

  盡管如此,在接近兩個月的牛市之后,債券市場在上周迎來了盤整期,收益率整體小幅上行;市場流動性亦有所收緊,資金利率在上周四和上周五兩個交易日里漲幅明顯。市場原本以為廣東債招標(biāo)場面會略遜于上海債,票面利率應(yīng)該會有所提高,最終結(jié)果再度出乎意料。

  根據(jù)中央國債登記結(jié)算公司數(shù)據(jù),截至上周五收盤,銀行間市場3年期固息國債到期收益率為3.1375%,5年期到期收益率為3.3673%,較當(dāng)日招標(biāo)的廣東債票面利率分別高出約6個和8個基點(diǎn),而此前上海債票面利率僅比相應(yīng)國債收益率低3~4個基點(diǎn),這意味著地方政府債券與國債利率倒掛進(jìn)一步加劇。

  在認(rèn)購方面,此次廣東債認(rèn)購之火爆,遠(yuǎn)勝于上海債。據(jù)披露,其3年期品種計劃發(fā)行量34.5億元,投標(biāo)總量為224.5億元,投標(biāo)倍數(shù)為6.51倍;5年期品種計劃發(fā)行量為34.5億元,投標(biāo)總量為220.4億元,投標(biāo)倍數(shù)為6.39倍。相形之下,上海債3年期與5年期品種投標(biāo)倍數(shù)分別為3.5倍和3.1倍。

  地方政府考核規(guī)定助力

  多位接受采訪的廣東地方債承銷團(tuán)成員內(nèi)部人士表示,除了資金面寬松之外,這樣低的利率,與地方政府發(fā)債的考核規(guī)定脫不開關(guān)系。

  為了降低融資成本,自行發(fā)債試點(diǎn)的上海、廣東和浙江均公布了針對承銷商的發(fā)行考核規(guī)則。例如,上海、廣東方面均表示,將承銷商在2011年各省政府債券發(fā)行投標(biāo)中的最低投標(biāo)額和最低承銷額等因素,作為以后年度該省組建各自政府債券承銷團(tuán)的重要依據(jù)。

  “這會促使主承銷商和承銷團(tuán)加大分銷量,爭取與地方政府打好關(guān)系,使得以后在其他多方面的金融合作上得到地方政府的支持。因此,本次地方自主發(fā)債,市場化定價因素可能并不大?!蹦橙坦潭ㄊ找娌咳耸繉Ρ緢蟊硎?。

  接下來,廣東地方債將于21日至23日進(jìn)行分銷,分銷機(jī)構(gòu)根據(jù)市場情況自定分銷價格,23日發(fā)行結(jié)束。浙江地方債將于21日招標(biāo),而深圳已于11日確定10家承銷商團(tuán)隊,國開行、工行和建行做主承銷商。

  對于今日上陣的浙江省地方債,多位接受采訪的券商和銀行業(yè)人士預(yù)計:“四地經(jīng)濟(jì)實(shí)力相當(dāng),發(fā)債時點(diǎn)相當(dāng),且由財政部代償本息,說白了與國債沒有區(qū)別。若債市平穩(wěn),浙江的中標(biāo)利率將與上海和廣東差不多水平?!?br>
  中金公司也預(yù)計,考慮到非市場因素,承銷團(tuán)可能參照上海和廣東地方政府債進(jìn)行投標(biāo),浙江地方債的招標(biāo)利率可能接近甚至比前兩期更低。

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