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尋找優(yōu)秀的“煙蒂”股

之前轉(zhuǎn)摘了一片關(guān)于“論煙蒂”的文章，比較贊同作者的一些觀點(diǎn)和論證。

我在這里給一點(diǎn)補(bǔ)充，也許是大部分人對(duì)于煙蒂問(wèn)題中所忽視的重要內(nèi)容。

請(qǐng)注意我的以下簡(jiǎn)潔的提醒：

1、 【沒(méi)有常年絕對(duì)業(yè)績(jī)平穩(wěn)的企業(yè)，長(zhǎng)期來(lái)看要么成長(zhǎng)，要么衰退】

這樣一個(gè)觀念，沒(méi)有絕對(duì)的成長(zhǎng)股，很多人的投資并不是優(yōu)秀企業(yè)的價(jià)值投資，而是優(yōu)秀企業(yè)崇拜投資。企業(yè)發(fā)展總會(huì)受到周圍環(huán)境很多復(fù)雜因素的影響，但只要是能長(zhǎng)期存活的公司，一定是在成長(zhǎng)著的，不然時(shí)間應(yīng)該早就擊垮了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。

2、 【就算呈周期性波動(dòng)，市場(chǎng)價(jià)格低點(diǎn)或逐步抬高或逐步下行可以印證企業(yè)成長(zhǎng)或衰敗】

很多周期性企業(yè)短期三年內(nèi)看波動(dòng)劇烈，市場(chǎng)價(jià)格拉長(zhǎng)距離復(fù)權(quán)后會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)每次熊市最低點(diǎn)位置都在逐次大幅提高。其實(shí)企業(yè)是長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的周期企業(yè)，而且會(huì)長(zhǎng)期存活。萬(wàn)科A的過(guò)去便是一例。

3、 【戴維斯雙殺后的低價(jià)股，很容易被人們認(rèn)為是煙蒂，但有些是暫休眠的火山】

比如觀察魯泰A其實(shí)是一個(gè)老牌績(jī)優(yōu)股，但在經(jīng)濟(jì)循環(huán)中經(jīng)常受到周圍環(huán)境因素的強(qiáng)烈打壓，但這種過(guò)程表現(xiàn)出股價(jià)走勢(shì)有一定的周期，但在十多年里企業(yè)凈資產(chǎn)卻在不斷上升，企業(yè)分紅融資比幾乎相當(dāng)，而股本5倍以上擴(kuò)張。但當(dāng)他在10元以下時(shí)候，很多朋友認(rèn)為是價(jià)值型企業(yè)的煙蒂股，而經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后又算是可以看好的成長(zhǎng)企業(yè)。

4、 【相反戴維斯雙擊后，不要將一些其實(shí)是煙蒂的企業(yè)認(rèn)為是成長(zhǎng)優(yōu)秀企業(yè)】

有些企業(yè)是一次性爆發(fā)成長(zhǎng)后陷入綿綿下跌，因?yàn)槌砷L(zhǎng)時(shí)間周期非常短暫。比如四川長(zhǎng)虹，這么多年來(lái)從走勢(shì)上看低點(diǎn)抬高不明顯，而看月線牛市的高點(diǎn)逐步下降是事實(shí)。這說(shuō)明企業(yè)逐步被淪為煙蒂股。不要因?yàn)槎唐诘墓蓛r(jià)漲幅而論企業(yè)是否具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。

5、 【即便是優(yōu)秀企業(yè)成熟之后也會(huì)出現(xiàn)緩慢成長(zhǎng)高估股價(jià)的煙蒂階段】

還記得過(guò)去九十年代紅紅火火的鹽田港和中集集團(tuán)吧，成長(zhǎng)周期不短，但行業(yè)總會(huì)有一定的市場(chǎng)飽和度。雖不排除未來(lái)會(huì)有兩外的成長(zhǎng)路徑，但過(guò)去的輝煌似乎已經(jīng)很難達(dá)到了。尤其是對(duì)那些長(zhǎng)期成長(zhǎng)幅度很大，市場(chǎng)區(qū)域飽和，股價(jià)連續(xù)上漲幅度已超過(guò)企業(yè)成長(zhǎng)速度的白馬股予以特別注意。

6、 【其實(shí)戴維斯雙擊后很多優(yōu)秀“煙蒂股”煥發(fā)了青春，長(zhǎng)期價(jià)值回升幅度不亞于成長(zhǎng)股】

總結(jié)一下過(guò)去的一些煙蒂股，被打擊得七零八落的股價(jià)，但研究會(huì)發(fā)現(xiàn)很多十倍股確實(shí)產(chǎn)生在股價(jià)只剩下零頭的無(wú)人問(wèn)津的低落市場(chǎng)下似乎無(wú)成長(zhǎng)的優(yōu)秀“煙蒂股”上，而且這些股票往往是熊市里的極其冷門的股票，而到了牛市就會(huì)有優(yōu)勢(shì)較火爆的表現(xiàn)。沃爾特的案例：（關(guān)鍵詞：制造手套、7倍、破凈，一個(gè)隱形不起眼的制造型企業(yè)）一個(gè)成功的案例：Fownes Brothers公司，制造手套的，2美元買入，低于每股營(yíng)運(yùn)資本，15美元賣出。魯泰在上一次牛市中漲升20倍。

7、 【其實(shí)發(fā)現(xiàn)煙蒂或熊市里暫定煙蒂的價(jià)值，要比預(yù)估優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)簡(jiǎn)單得多、實(shí)際得多】

過(guò)去的投資歷史表明，成長(zhǎng)股的確是難以發(fā)現(xiàn)，即便你當(dāng)初振臂高呼某企業(yè)成長(zhǎng)型良好而且可以成長(zhǎng)十年最后被驗(yàn)證，大多數(shù)人只是認(rèn)為你是瘋子而已，而且你自己堅(jiān)持到最后的可能也很渺茫，因?yàn)槌砷L(zhǎng)不會(huì)是一蹴而就，之少數(shù)人能即看對(duì)了又守住了，有很集中鐘情于此。當(dāng)你用現(xiàn)金流折現(xiàn)來(lái)推導(dǎo)企業(yè)成長(zhǎng)率的時(shí)候，就猶如用天文望遠(yuǎn)鏡看太空，向前推進(jìn)一點(diǎn)點(diǎn)，就會(huì)看到了另一個(gè)廣闊世界，造成這種情緒上的樂(lè)觀與悲觀差距相當(dāng)之大。因此以成長(zhǎng)來(lái)交易企業(yè)，很容易造成巨大偏差和永久性投資損失。

8、【投資學(xué)習(xí)開始工作是先了解自己】

我相信博客里一再談到的格雷厄姆多德式最優(yōu)秀投資人沃爾特.施洛斯，他的成績(jī)就是普通投資人有可能達(dá)到的真實(shí)成績(jī)，我們研究巴菲特應(yīng)該先從他自己所說(shuō)的“80%的格雷厄姆的價(jià)值型”部分開始！投資學(xué)習(xí)開始工作是先了解自己，而不是先仰慕大師們的一系列超人般的操作，你有能力發(fā)掘復(fù)雜的成長(zhǎng)還是跟從簡(jiǎn)單估值的所謂“煙蒂”？

9、【“煙蒂”投資最怕價(jià)值陷阱】

觀察很多大師的投資，像巴菲特那樣集中發(fā)現(xiàn)少數(shù)煙蒂投資的人其實(shí)很少，大多都是分散投資于比較優(yōu)秀的“煙蒂股”，財(cái)務(wù)考察必不可少，它和分散投資手段構(gòu)成了雙保險(xiǎn)。不要在乎你的投資有多少只股票，重點(diǎn)是你買的是價(jià)值，只有有價(jià)值而不是而不是隨手買入一對(duì)股票，組合大部分會(huì)有不錯(cuò)的價(jià)值會(huì)升機(jī)會(huì)，而且還總有不少的意外巨大驚喜。

10、【發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的“煙蒂股”】

我認(rèn)為，至少有一半的煙蒂股只是大家在特定的低迷市場(chǎng)環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，人們的情緒化的認(rèn)定的，具有很大的主觀性。面對(duì)低廉股價(jià)、面對(duì)驚人的低估值、面對(duì)短期的業(yè)績(jī)回落恐慌，大家忘卻了對(duì)企業(yè)基本面的長(zhǎng)期研究，忘記了對(duì)企業(yè)地位和產(chǎn)品屬性的研究。因此我們盡可能撥開迷霧，發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的“煙蒂股”，進(jìn)行人棄我取的價(jià)值長(zhǎng)期投資，相信一定會(huì)比那些眾星捧月般的偶像企業(yè)有更豐厚的收益。