概述
美國著名投資大師MarkMinervini在《股票魔法師》一書中曾詳細(xì)描述了“凈利潤斷層”策略在美股投資的應(yīng)用。凈利潤斷層本身包含兩大要素，要素之一是上市公司發(fā)布的業(yè)績超預(yù)期，要素之二是上市公司股價在發(fā)布業(yè)績后的首個交易日跳空上漲。跳空上漲的具體表現(xiàn)是當(dāng)日最低價超越前一交易日的最高價，形成一個向上跳空的缺口，在K線圖上形成類似斷層的走勢。由于這種缺口是由業(yè)績超預(yù)期引發(fā)的，因此稱之為凈利潤斷層。
一、凈利潤斷層是什么凈利潤斷層模式，包含兩個內(nèi)容，一個是凈利潤，另一個是斷層。我們分開來說。 這里定義的“凈利潤”是指“凈利潤驚喜”，也就是《股票魔法師》書中凈利潤超預(yù)期的意思。
股票凈利潤斷層，是指因為企業(yè)發(fā)表的公告中業(yè)績大增，股價被人搶籌導(dǎo)致的跳空缺口。凈利潤斷層包含兩個內(nèi)容，一個是凈利潤，另一個是斷層。
凈利潤指“凈利潤驚喜”，也就是凈利潤超預(yù)期的意思。而“斷層”即“缺口”，缺口一般是當(dāng)日的最低價高于前一日的最高價，產(chǎn)生股價的斷層?！镪P(guān)注凈利潤斷層個股的時候需要注意事項：
跳空漲停的當(dāng)天，成交量放倍量
跳空的缺口一直未回補
港資增倉
業(yè)績的營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率差別不大
★凈利潤超預(yù)期有兩種：
一種是上市公司公告的業(yè)績超過市場研究員的一致性預(yù)期。 例如，視源股份披露2019年中報，2019年上半年公司實現(xiàn)營收72.05億元，同比增長15.9%；實現(xiàn)歸母凈利5.64億元，同比增長46.5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利5.35億元，同比增長45.7%。根據(jù)業(yè)績指引，2019年前三季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利12.3~14.4億元，同比增速45%~70%。Q3單季預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利6.7~8.8億元，同比預(yù)計增長43.8%~89.5%。中報公告后，跳空高開漲停，股價突破前期4個月的橫盤震蕩，開啟新一輪的上漲。
另一種是公告的業(yè)績超過了之前預(yù)告的業(yè)績，比如公告的業(yè)績大幅向上修正。 例如，2018年7月10日，滬電股份出了一份中期業(yè)績修正公告，把半年報業(yè)績從三個月前預(yù)告的“同比增長7%-55%”調(diào)高到“65%-100%”。也讓股價有一定的表現(xiàn)。
這里的“斷層”，就是我們常說的“缺口”。缺口的一般意義是當(dāng)日的最低價高于前一日的最高價，產(chǎn)生股價的斷層。按照缺口理論，缺口分為突破缺口、普通缺口、逃逸缺口等。 缺口理論，沒有詳細(xì)了解過的，可以先學(xué)習(xí)下這個，是專業(yè)操盤手趨勢兔整理的，非常的實用。
二、凈利潤斷層理論淵源在《股票魔法師》這本書中，凈利潤驚喜有相關(guān)的表述。
公告公布后，我們需要注意的是。
結(jié)合了凈利潤超預(yù)期和斷層的完美例子。
三、什么時候做比較高效凈利潤斷層是貫穿全年的主線之一。每年有一季報、半年報、三季報、年報四個業(yè)績定期報告，每個業(yè)績報告期有業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報、修正公告、定期報告等環(huán)節(jié)，不同環(huán)節(jié)均有超預(yù)期個股出現(xiàn)較為明顯的賺錢機會，因此，凈利潤斷層是貫穿全年的行情，是每年均確定有的行情，且凈利潤斷層所需關(guān)注的股票較少，屬于耗時不多、收益頗豐的操作模式。公司公布的業(yè)績必須是其主營所得，其主要利潤不能是變賣資產(chǎn)、補貼等非經(jīng)常性損益；
每年的一、三、四月份是年報和一季報的窗口，七八月份是中報的窗口，十月份是三季報的窗口，抓住這些時間窗口，用這種模式來做，還是會有不少確定性收益的。
按照要求，上市公司需要定期披露財務(wù)報表，其中一季報披露時間為4月1日至4月30日，半年報披露時間為7月1日至8月31日，三季報披露時間為10月1日至10月30日，年報披露時間為1月1日至4月30日，由于年報和一季度時間高度重合，因此實操過程中主要是三個時間段，當(dāng)然，由于還有部分上市公司會披露業(yè)績預(yù)告/業(yè)績快報，而預(yù)告大增的情況也可能形成凈利潤斷層，因此不局于三大階段，一年中很多時候都有這種機會。
凈利潤斷層普遍對應(yīng)的是業(yè)績穩(wěn)定增長個股出現(xiàn)進(jìn)一步加速增長，因此是一種追高的買法，符合條件的個股自然均線多頭排列，也有時候?qū)?yīng)的是周期性公司的首次利潤暴增，這時候圖形上往往是月線級別的反轉(zhuǎn)，也就是可能出現(xiàn)月線級別的跳空缺口?？傊?，業(yè)績超預(yù)期往往是源自公司處于景氣度上行周期，因此其業(yè)績可能會持續(xù)地超預(yù)期（這也是個能持續(xù)上漲的根本原因），也就是說未來會不止一次出現(xiàn)凈利潤斷層，如果個股上漲過程中重復(fù)出現(xiàn)凈利潤斷層，也可佐證其業(yè)績增長的真實性，相關(guān)個股也就能夠持續(xù)獲得超額收益。幾乎每年都會出現(xiàn)因公告業(yè)績超預(yù)期而產(chǎn)生的大牛股，過往幾年的案例如下：
2017年方大炭素、金牌櫥柜、涪陵榨菜、寒銳鈷業(yè)。
2018年的順鑫農(nóng)業(yè)、滬電股份、通策醫(yī)療。
2019年的益生股份、民和股份、滬電股份、生益科技、匯頂股份。
此類股票的爆發(fā)力強，炒作周期長，賺錢效應(yīng)明顯。
更新幾個查詢信息的地址：
業(yè)績預(yù)告地址：
深市：
http://www.cninfo.com.cn/new/commonUrl?url=disclosure/list/notice#szse%2Fimportant
滬市：
http://www.cninfo.com.cn/new/commonUrl?url=disclosure/list/notice#sse%2F1
http://www.cninfo.com.cn/new/index
市場預(yù)約披露信息可以在這里查詢：
http://www.cninfo.com.cn/new/commonUrl?url=data/yypl
四、凈利潤斷層的操作模式凈利潤斷層最核心的點在于業(yè)績超預(yù)期，如果沒有超預(yù)期的業(yè)績，就意味著沒有預(yù)期差，也就不存在上漲空間。
其次，公告發(fā)布后的下一個交易日要跳空大漲才行，而且這個缺口后續(xù)不會回補才行。這是源于A股市場中比較特殊的漲跌停板制度所造成的，大家應(yīng)該能夠理解。超預(yù)期的業(yè)績+跳空漲停=凈利潤斷層，基本上后續(xù)會走出一種K線上比較典型的老鴨頭形態(tài)，比如上周說的雪天鹽業(yè)就是這樣類似的走勢。一般來講，在縮量盤整的時候會給比較好的買點。
另外，凈利潤斷層往往還要考慮①板塊效應(yīng)②基本面的代表性③業(yè)績短期不能被證偽等等（考慮到這些方面，雪天是有很多瑕疵的）。整套邏輯的底層還是在于基本面分析，不要在技術(shù)分析上做太多的糾結(jié)
發(fā)現(xiàn)凈利潤斷層的步驟：
★1. 事前篩選
業(yè)績預(yù)告當(dāng)天晚上，選出相關(guān)個股，關(guān)注以下幾個方面：
(1)RPS強度高強度
(2)圖形漂亮 (結(jié)構(gòu)緊湊、杯柄形態(tài)、可能產(chǎn)生口袋支點、是否接近一年新高等)
(3）業(yè)績超預(yù)期
業(yè)績超預(yù)期有兩種情況：一種是上市公司公告的業(yè)績超過各券商研究員的一致性預(yù)期；另一種是公告的業(yè)績超過了之前預(yù)告的業(yè)績，比如公告的業(yè)績大幅向上修正。
(4)行業(yè)風(fēng)口、板塊效應(yīng)
第二天重點觀察。
事前篩選的工作非常重要，這個功課直接決定了業(yè)績公告后第二天集合競價大幅高開拉升至漲停板的過程中，能否可以擇機快速介入。
★2. 事后篩選
把公告業(yè)績后跳空漲停的股票單獨放入“凈利潤斷層”板塊中，持續(xù)跟蹤，等待合適買點介入。
★3. 凈利潤斷層的買點①最佳買點：凈利潤斷層的當(dāng)天，以及后面一天；公告業(yè)績后，一種情況是：如果目標(biāo)個股集合競價大幅高開（高開4-5%以上，更強的則高開7-8%甚至是一字漲停開盤）。觀察開盤5-10分鐘的量能，對比前幾日是放量大概率是可以介入的。 ②如果錯過了最佳買點，應(yīng)該遵循時間第一的原則，越早買越好。不要計較5日線還是10日線，不要計較暫時回撤兩三個點。如果超過最佳買點10%，則不要再追高。
③如果錯過了上述買點，而且也超過了最佳買點10%以上，遵循股價首次觸及10、20、50日移動平均線再買入。再強勢的股票，也不會一口氣漲到天上去，最好等待這幾個中短期買點的出現(xiàn)再出手。
五、凈利潤斷層有效性的思考
凈利潤斷層個股／行業(yè)的超額收益來源于哪里？ 凈利潤斷層超額收益來源于基本面。凈利潤斷層表明公司業(yè)績超預(yù)期，對于處于景氣度上行的公司或本身質(zhì)地優(yōu)秀的公司而言，可能會業(yè)績持續(xù)地超預(yù)期。當(dāng)進(jìn)入行業(yè)景氣度上行周期或者公司進(jìn)入良性循環(huán)時，業(yè)績往往可能連續(xù)幾個季度持續(xù)超預(yù)期。則相關(guān)個股／行業(yè)可以持續(xù)獲得超額收益。
為何凈利潤斷層個股無法在業(yè)績超預(yù)期首日一步上漲到位？ 原因在于市場在一定程度上是有效的，但又不是那么完全有效。凈利潤斷層跳空上漲，反映了市場的有效性，而在跳空上漲首日并沒有一步上漲到位，反映了市場不是那么完全有效。根據(jù)有效市場假說，在有效市場的假設(shè)下，股價能夠充分反映所有信息，因此不合理的價格將被很快消除。在這一假設(shè)下任何依靠信息進(jìn)行的投資都不能產(chǎn)生超額收益。根據(jù)信息的范疇不同，有效市場假說又可以分為弱有效、半強有效和強有效，現(xiàn)實中我們?nèi)钥梢酝ㄟ^深度研究或特定策略獲取超額收益，說明這個市場并不是完全有效市場。此外，A股的制度設(shè)計如單日漲跌停板，也限制了個股單日內(nèi)一步上漲到位。另外，還可合理推測，在凈利潤斷層個股的初期和中期股價推動力的投資者結(jié)構(gòu)有差異，初期，尤其是跳空上漲首日，可能短線投資者居多，之后的中期上漲則往往是看重基本面的中長線投資者介入推動的。
如何看待凈利潤斷層對投資的指導(dǎo)意義?從行業(yè)配置視角看，凈利潤斷層個股業(yè)績超預(yù)期和行業(yè)業(yè)績景氣度超預(yù)期可以相互印證。當(dāng)隸屬同一行業(yè)的多只個股凈利潤斷層走勢，往往表明該行業(yè)多只個股業(yè)績超預(yù)期，則該行業(yè)整體業(yè)績也大概率是超預(yù)期的。同理，如果某一行業(yè)整體業(yè)績超預(yù)期，其中大概率會有多只個股業(yè)績超預(yù)期。因此，可以通過凈利潤斷層個股數(shù)量來作為行業(yè)業(yè)績是否超預(yù)期的相互印證
從個股選擇視角看，凈利潤斷層可降低投資者的搜尋成本，并非所有凈利潤斷層的個股均能獲得超額收益，但凈利潤斷層個股可有效降低搜尋成本，A股當(dāng)前超過4000只個股，要想實現(xiàn)對全部個股的覆蓋是個巨大的工程。一般來說財報季凈利潤斷層帶來的跳空上漲個股占比不足10%，如果再通過行業(yè)與個股的印證做二次篩選，可進(jìn)一步將凈利潤斷層個股縮減到3%左右，這可大大降低投資者的搜尋成本。
未來凈利潤斷層策略還會有效嗎?隨著信息披露和監(jiān)管規(guī)范性越來越強，我們認(rèn)為未來凈利潤斷層策略的有效性會增強。當(dāng)市場在信息披露、信息保密性等方面不規(guī)范時，凈利潤斷層策略的有效性會下降，因為總有少部分投資者能通過特殊渠道提前獲知上市公司業(yè)績，導(dǎo)致股價提前上漲，從而減弱公告日跳空上漲的可能性。但隨著資本市場監(jiān)管制度越來越來完善，對于信息披露、信息保密性等方面的監(jiān)管愈加規(guī)范，能提前獲知上市公司業(yè)績的情況越來越少，我們認(rèn)為未來凈利潤斷層策略有效性會增強。
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