因對經濟前景的擔憂導致投資者悲觀情緒升溫，10月中旬焦煤期貨結束了兩個多月的寬幅振蕩，再次單邊大幅下跌。截至11月4日收盤，已經累計下跌8.6%。
焦煤產量維持高位、焦化廠及鋼廠庫存積壓、下游鋼鐵行業(yè)減產預期強烈等因素加劇了焦煤供需失衡的局面，對短期價格形成較大的壓力，而商品期貨市場特別是焦炭、螺紋鋼等下游產品整體疲軟的表現(xiàn)也對投資者信心及市場人氣形成較大打擊，加劇了焦煤期價的跌勢。
供給壓力依然巨大
盡管焦煤價格近年來逐級下行，但在煤炭行業(yè)整體產能過剩的背景下，焦煤產量仍然維持穩(wěn)步上行態(tài)勢。根據wind資訊統(tǒng)計，2013年9月，我國煉焦精煤產量4865萬噸，同比增長8.9%，1—9月份我國煉焦精煤累計產量4.24億噸，同比增長4.7%。由于目前國內焦煤產量仍處于歷史高位，而且未來減產的空間以及動能相對有限，國內焦煤市場面臨的供給壓力依然巨大。
同時，在價格優(yōu)勢驅動下，近年來我國煤炭進口量逐年攀升。從焦煤方面看，2013年9月我國進口煉焦精煤725萬噸，同比增長200%，1—9月我國累計進口煉焦精煤5474萬噸，同比增長49.5%。隨著出口國煤炭價格的走低，目前進口煉焦煤相對國內焦煤仍有一定的價格優(yōu)勢，預計未來我國煉焦煤進口仍有望進一步攀升，對國內焦煤市場形成較強沖擊，內外價差的收斂將給國內焦煤價格帶來進一步的下行壓力。
鋼廠步入減產周期
焦煤主要用于生產焦炭，粗鋼產量的變化是影響焦煤需求的主要因素。2013年9月，我國粗鋼產量6542萬噸，同比增長11%；日均產量218.07萬噸，環(huán)比增長1.99%，日產量達到歷史第三高水平。隨著鋼材需求進入淡季，近期鋼材價格不斷下跌，目前鋼廠的虧損面正在不斷擴大，而鋼材下游需求依然相對疲軟，房地產、基建對鋼材需求拉動有限，鋼材社會庫存不斷下降顯示貿易商囤貨積極性依然較低，鋼材庫存逐漸向鋼廠轉移。
因此，在鋼材供需整體格局不斷惡化的情況下，我們預計未來鋼廠減產的可能性較大。且從螺紋鋼期貨上市4年多以來的歷史情況看，鋼價每次擺脫階段性低點都伴隨著鋼廠的有效減產。據中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據，10月上旬我國粗鋼日均產量212.81萬噸，旬環(huán)比下降1.1%，10月中旬全國粗鋼日均產量210.68萬噸，旬環(huán)比再度下降1%。隨著后期鋼廠逐漸步入減產周期，我們預計未來焦炭、焦煤需求量將明顯下滑，焦煤、焦炭價格中短期內仍面臨較大的下行壓力。
下游去庫存壓力漸增
隨著供需失衡的加劇，焦煤庫存逐漸從焦煤企業(yè)向下游焦化廠、鋼廠轉移，8月份以來我國鋼廠以及獨立焦化廠的煉焦煤庫存快速攀升。根據wind資訊統(tǒng)計，截至2013年11月1日，國內樣本鋼廠煉焦煤庫存806萬噸，達到歷史新高水平，庫存平均可用天數(shù)20天。國內樣本獨立焦化廠煉焦煤總庫存432萬噸，接近歷史最高水平。從港口庫存看，近期京唐港、日照港(600017,股吧)、連云港(601008,股吧)、天津港(600717,股吧)四大港口煉焦煤庫存整體有所回落，不過庫存量仍處于絕對高位。
短期來看，一方面鋼廠減產意愿逐漸增強，另一方面煉焦煤庫存逐漸積壓，因此中短期內鋼廠對煉焦煤的需求將以去庫存為主，獨立焦化廠面臨的情況也較為類似。后期鋼廠以及獨立焦化廠對煉焦煤的需求將有明顯的階段性下滑，對焦煤價格構成一定的壓力。
后市展望及投資策略
短期來看，在經濟回暖動能趨弱，供給壓力依然較大、下游鋼廠步入減產周期等因素的作用下，煉焦煤供需基本面正逐漸惡化。而下游焦化廠、鋼廠煉焦煤庫存已經處于歷史高位，后期去庫存壓力也將逐步顯現(xiàn)，這將對焦煤價格形成進一步壓力。預計焦煤價格仍有進一步的下行空間，操作上建議空單繼續(xù)持有，主力1405合約第一目標位1050。
中期來看，目前焦煤價格已經處于相對低位，煤炭企業(yè)虧損面正在擴大，因此焦煤價格后期繼續(xù)下跌的空間也不會太大。隨著鋼鐵、煤炭冬儲的臨近，預計行業(yè)供需基本面在年底至明年初有望出現(xiàn)階段性好轉，煤焦鋼出現(xiàn)一波階段性反彈的可能性較大，中線多可以逢低布局。
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