@新熵 原創(chuàng)
作者丨白芨 編輯丨月見
投教，即投資者教育，讓投資者掌握資本市場規(guī)律，提升投資決策制定能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
近日，定位于高端投教及金融信息軟件服務(wù)領(lǐng)域的九方財(cái)富發(fā)布公告，宣布將于2月28日至3月3日正式進(jìn)入招股階段，擬發(fā)行5,962萬股股份，每股發(fā)行價(jià)在16.98港元至18.78港元之間，對應(yīng)市值在79.09億港元至87.47億港元之間。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年，九方財(cái)富是中國最大的在線投資者內(nèi)容服務(wù)提供商，旗下高端投教服務(wù)及在線財(cái)商教育服務(wù)總訂單金額為13.9億元，在國內(nèi)市場份額為11.2%。同期，九方財(cái)富的在線高端投教服務(wù)國內(nèi)市場占比超過30%，同樣居市場首位。
從市場趨勢看，作為港股投教第一股，九方財(cái)富的上市時(shí)間點(diǎn)正逢港股市場由寒轉(zhuǎn)暖，這令其受到投資者的廣泛關(guān)注。那么，九方財(cái)富的業(yè)務(wù)模式如何？與同類企業(yè)相比，九方財(cái)富是否具備更高的投資價(jià)值？
1996年，九方財(cái)富的前身九方云智能科技有限公司在上海成立，并成為國內(nèi)首批獲得證券投資咨詢資格的機(jī)構(gòu)。九方云旗下的九方金融研究所通過一系列精品課程和移動(dòng)端投教產(chǎn)品，迅速在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代站穩(wěn)腳跟。
從招股書提供的業(yè)績數(shù)據(jù)看，九方財(cái)富的一個(gè)重要特征是，建立在高端投教服務(wù)基礎(chǔ)上的強(qiáng)盈利能力。
九方財(cái)富有三個(gè)主要業(yè)務(wù)，分別是在線高端投教服務(wù)、在線財(cái)商教育服務(wù)和金融信息軟件服務(wù)。在2021年，三大業(yè)務(wù)的營收占比分別是79.20%、1.00%和19.80%。顯然，高端投教業(yè)務(wù)是九方財(cái)富的重心所在。
從具體內(nèi)容看，在線高端投教業(yè)務(wù)主要通過預(yù)錄制的視頻課和實(shí)時(shí)直播課方式向投資者提供培訓(xùn)，此外也包括市場快評和一對一顧問服務(wù)。根據(jù)招股書，九方財(cái)富的高端投教課程專門為國內(nèi)投資預(yù)算超過30萬元的個(gè)人投資者量身定制，從2019年到2022年前十個(gè)月，九方財(cái)富在線高端投教服務(wù)總訂單金額分別為4.1億元、10.3億元、13.7億元、10.4億元和9億元。
排名第二位的業(yè)務(wù)是金融信息軟件服務(wù)，通過PC端和移動(dòng)端九方擒龍等產(chǎn)品，九方財(cái)富向投資者提供金融市場資訊、數(shù)據(jù)、分析及投資決策。2022年前十個(gè)月，該部分業(yè)務(wù)收入為6.09億元。
財(cái)商教育是2020年12月上線的新業(yè)務(wù)，九方財(cái)富通過贏馬學(xué)堂APP為新人投資者提供金融知識和資產(chǎn)管理知識。
從三大業(yè)務(wù)看，解讀九方財(cái)富的重點(diǎn)是高客單價(jià)、高毛利率的在線高端投教服務(wù)，以及近年來增長速度較快的金融信息軟件服務(wù)。通過抓住大眾富裕階層投資者希望投資證券理財(cái)又無處獲取專業(yè)投資知識的需求，九方財(cái)富用專業(yè)投教課程填補(bǔ)了市場空白。
以在線高端投教服務(wù)為例，九方財(cái)富擁有三個(gè)系列標(biāo)準(zhǔn)組合課程以及一個(gè)高端組合課程，標(biāo)準(zhǔn)組合課程價(jià)格為半年29800元，高端組合課程價(jià)格為139600元。緊跟高凈值個(gè)人投資者的市場定位為九方財(cái)富帶來了高額的利潤回報(bào)，根據(jù)招股書，從2019年到2022年前十個(gè)月，九方財(cái)富營業(yè)收入分別為2.74億、7.09億、14.52億和15.46億元，對應(yīng)毛利率分別為82.5%、89.7%、86.7%、87.1%和88.4%。
背后是扎實(shí)的專業(yè)投研團(tuán)隊(duì)。九方旗下研發(fā)部門金融研究所團(tuán)隊(duì)包含資管、私募、投顧領(lǐng)域多年從業(yè)的專業(yè)人士，研發(fā)的多門課程入選中國證券業(yè)協(xié)會(huì)遠(yuǎn)程招標(biāo)課程。同時(shí)九方財(cái)富擁有百人規(guī)模的持牌投顧投研團(tuán)隊(duì)。截至2022年10月，九方財(cái)富專業(yè)持牌人員規(guī)模在國內(nèi)全部擁有投資顧問資質(zhì)的81家公司中排名第一位。
從營銷獲客能力看，根據(jù)招股書介紹，九方財(cái)富既有傳統(tǒng)電視媒體渠道布局，如與湖北衛(wèi)視、天津衛(wèi)視等媒體定制財(cái)經(jīng)電視欄目，以及覆蓋電臺(tái)廣播媒體渠道。此外，公司通過MCN頻道將專業(yè)金融知識通過視頻、直播、圖文等方式降低理解門檻進(jìn)行傳播。在截至2022年12月31日止的30日內(nèi)，九方財(cái)富旗下MCN賬戶就在全網(wǎng)內(nèi)容平臺(tái)斬獲了1.3億次視頻及頁面瀏覽量，總互動(dòng)量達(dá)到180萬次。
這意味著九方財(cái)富具備更強(qiáng)的全網(wǎng)獲客能力。相比之下，其它金融信息服務(wù)企業(yè)主要遵循金融軟件獲客的規(guī)律，而掌握移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營銷優(yōu)勢的九方財(cái)富能在更大的流量池中篩選觸達(dá)目標(biāo)用戶。
看完九方財(cái)富的基本情況，再看此次登陸港股，九方財(cái)富的投資機(jī)會(huì)。
在A股市場，九方財(cái)富的可比公司包括同花順、指南針等。同花順定位于金融信息服務(wù)提供商，面向個(gè)人消費(fèi)者提供金融資訊、投資分析工具、投資交易服務(wù)、智能投顧等；指南針的定位相同，主要通過自研證券軟件提供金融數(shù)據(jù)分析和證券投資資訊服務(wù)，此外覆蓋廣告服務(wù)和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。
相比之下，九方財(cái)富的業(yè)務(wù)更側(cè)重高端投教服務(wù)，且業(yè)務(wù)整體處于高速增長期。以2022年業(yè)績?yōu)槔?，根?jù)同花順2022年年報(bào)，同花順年度營收為35.59億元，同比增長幅度僅為1.4%，基本處于原地踏步水平，同期歸屬于上市公司股東的凈利潤16.91億元，同比下降11.51%，原因是受證券市場波動(dòng)和新冠疫情等因素影響，同時(shí)研發(fā)費(fèi)用增加。
而根據(jù)招股書，2022年前十個(gè)月，九方財(cái)富營收同比增速達(dá)到43.5%，凈利潤同比增速則達(dá)到50%，在同樣面臨市場波動(dòng)因素的條件下，九方財(cái)富也遭遇一定沖擊，例如高端投教業(yè)務(wù)退費(fèi)率有小幅上升，以及業(yè)務(wù)增速有所放緩。但在這樣的背景下，九方財(cái)富業(yè)績?nèi)匀幻黠@處于快速增長階段。
此外從市盈率角度看，九方財(cái)富的IPO估值更低。
截至3月1日，同花順和指南針的動(dòng)態(tài)市盈率估值分別是39.77倍和50.80倍，而九方財(cái)富IPO市值對應(yīng)PE在10倍左右。
而從港股市場整體趨勢看，港股市場今年以來持續(xù)回暖。3月1日，香港取消了2020年以來持續(xù)959天的口罩令，市民出行無須佩戴口罩。這意味著，香港進(jìn)入全力拼經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新階段。受消息影響，3月1日恒生指數(shù)大漲超4%，強(qiáng)勢復(fù)蘇勢頭顯著。
此外，隨著今年以來市場持續(xù)轉(zhuǎn)暖，新股發(fā)行的打新情緒火熱，除少數(shù)TMT、工業(yè)領(lǐng)域新股未觸發(fā)回?fù)芡猓衲甑男鹿苫径加|發(fā)了回?fù)堋?nbsp;
而回?fù)芤馕吨W(wǎng)上申購新股的投資者眾多，將網(wǎng)下發(fā)行的部分新股數(shù)量回?fù)芙o網(wǎng)上，表明打新熱度極高。從市場表現(xiàn)看，今年新股上市首日的增長能力明顯好于去年。可以說，九方財(cái)富抓住了最適合上市的時(shí)間點(diǎn)。
觀察港股新股質(zhì)量的另一個(gè)窗口，則是基石投資者。
基石投資者制度產(chǎn)生于2005年，最初是為了解決投資者不了解IPO企業(yè)的問題。通過引入明星基石投資者，可以向市場給出一個(gè)具有公信力的新股價(jià)值參考。如小米集團(tuán)港股上市時(shí)選中7家國資背景的基石投資者。
而此次IPO，九方財(cái)富引入了新華保險(xiǎn)旗下專業(yè)資產(chǎn)管理公司新華資管香港、中國飛鶴控股股東Garland Glory、最早進(jìn)入中國的國際投資基金之一的Orchid Asia CIL（蘭馨亞洲）、和幫集團(tuán)等五家權(quán)威基石投資者參與認(rèn)購。在九方財(cái)富的整個(gè)發(fā)行上市過程中，權(quán)威基石投資者將為其市場口碑起到定海神針的正面作用。
更重要的是，九方財(cái)富所處的在線高端投教和金融信息服務(wù)賽道，仍然是港股市場的稀缺品，這意味著更大的估值增長空間。整體來看，九方財(cái)富的上市抓住了天時(shí)地利人和，盡管在去年因市場因素出現(xiàn)小幅波動(dòng)，但隨著整體市場回暖，九方財(cái)富未來仍然擁有巨大的增長潛力。
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