在這個熊市氣氛彌漫，市場情緒低迷的當(dāng)下，即便是全球資管大佬貝萊德，都忍不住要爆粗口。作為普通投資者的我們，更容易受市場情緒的干擾，而做出與認知相反的操作。
為了避免將來遺憾，我們來看看投資大師，霍華德·馬克斯在《投資最重要的事》一書中的告誡。
一、市場：情緒會破壞市場的有效性
不要盲目相信市場總是有效或者總是無效，而是清醒地認識市場相當(dāng)高效且相當(dāng)難以被擊敗。馬克斯認為，市場難得的無效時刻恰恰是杰出投資的必要條件，但無效市場只是提供了錯誤定價這個原料，投資者將各有輸贏，這取決于投資者的投資水平。
市場情緒是市場的重要組成部分，市場情緒往往會破壞市場的有效性。為什么市場會出現(xiàn)無效性，最根本的原因在于：投資是人類行為，我們不是冰冷的計算機，會受到心理和情感支配，就算是理性者也有可能屈服于情感的破壞性力量。
許多人具有分析數(shù)據(jù)所需的才智，也會得出相似的結(jié)論，但是因為各自所受的心理影響不同，他們所采取的行動也不同。最大的投資錯誤不是來自于信息因素，而是心理因素。
投資者需要警惕并且克服的心理因素包括：對金錢的貪婪、對失敗的恐懼、一廂情愿而不是堅持理性、盲目從眾而不是堅持己見、嫉妒別人的收益、過度自信、在壓力面前最終崩潰，放棄堅持轉(zhuǎn)而跟風(fēng)。
二、估值：正確并不等于被立即證實
投資研究方法可以分為兩種基本類型，基于公司特征的基本面分析法，以及基于證券價格的技術(shù)分析法。股價走勢是隨機漫步的，過去十天內(nèi)股價的連續(xù)上漲并不能告訴你明天會怎樣，因此應(yīng)拋棄技術(shù)分析，堅持基本面估值分析。
基本面估值分析驅(qū)動的投資也分為兩種：價值投資和成長型投資。價值投資者的目標(biāo)是判斷證券當(dāng)前的內(nèi)在價值，并在價格低于當(dāng)前價值時買進。價值投資強調(diào)的是有形因素，通常會考察收益、股息率、現(xiàn)金流、硬資產(chǎn)等財務(wù)指標(biāo)。成長型投資者的目標(biāo)則是尋找未來將迅速增值的證券，側(cè)重于企業(yè)的未來價值，尋求識別具有光明前景的企業(yè)，賭的是未來可能實現(xiàn)也可能無法實現(xiàn)的業(yè)績。
計算出企業(yè)的內(nèi)在價值之后，還需要堅定地持有，因為在投資領(lǐng)域，正確并不等于正確性能夠被立即證實，除非你運氣爆棚抄在了絕對底部，否則在進行投資后的某個時刻，你大概率將經(jīng)歷下跌。
對于低估定投來說更是如此，我們追求的是勝率，而非一擊必殺。我們不能奢望立馬獲勝，周期疊加情緒，破壞了市場的有效性，我們才能買到較低估值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但情緒又往往容易走向極端。
因此，想要低估，往往就需要接受情緒的低谷，并戰(zhàn)勝它。
三、出價：不僅要“買好的”，更在于“買得好”
將客觀優(yōu)點誤以為是投資機會，以及不能正確區(qū)分好資產(chǎn)與好交易，會令大多數(shù)投資者陷入困境。成功的投資不僅要“買好的”，更在于“買得好”，對比你買了什么，你用多少錢買更為重要。因此，建立基本面-價值-價格之間的健康關(guān)系是成功投資的核心。
如果我們在2021年初市場最火爆的時候介入，即便再好的大白馬，大概率也都已腰斬。馬克斯始終信奉“好的買進是成功賣出的一半”，買得足夠便宜，根本不用花太多時間去考慮賣出股票的價格、時機、對象或途徑。
決定價格的因素不僅是基本面，還包括技術(shù)與心理因素。技術(shù)因素就是人們在無法顧及價格的情況下被迫進行交易的情況，如在股市崩盤時杠桿投資者被迫平倉而強制賣出。
心理因素則更為重要，因為投資是一場心態(tài)競賽，而人的心理最難捉摸，給其他投資者帶來思想壓力并影響其行為的心理因素同樣會作用在你身上。因此，馬克斯強調(diào)，最重要的學(xué)科不是會計學(xué)或經(jīng)濟學(xué)，而是心理學(xué)。
我們一直建議閑錢理財、避免杠桿，都是為了避免在市場情緒出現(xiàn)極限狀態(tài)時，我們還有足夠的容錯空間應(yīng)對。
當(dāng)周期與情緒疊加到極致時，誰知道會出什么幺蛾子？千萬別去考驗人性。
四、風(fēng)險：沒人會認為彩票贏家是投資大師
投資只關(guān)乎一件事：應(yīng)對未來。但沒有人能準確預(yù)知未來，因此風(fēng)險在所難免，應(yīng)對風(fēng)險是投資中必不可少的要素。
首先，要理解風(fēng)險。
最重要的風(fēng)險不是波動性風(fēng)險，而是資本永久性虧損。大多數(shù)人存在“高風(fēng)險高收益”的認知誤區(qū)，將承擔(dān)風(fēng)險視為一種賺錢的途徑，而事實上如果高風(fēng)險投資能夠可靠地獲得高收益，那么就不是真正的高風(fēng)險。
其次，要識別風(fēng)險。
風(fēng)險主要源于投資者心理過于積極，導(dǎo)致買入價格過高，高價往往因為自重而崩潰。市場上的一些變化，比如市盈率不斷升高、股債利差收窄、投資者情緒高亢、杠桿泛濫、對新型投資工具的強烈需求、大師斷言“這次不一樣”等等，都是風(fēng)險不斷積聚的強烈信號。
最后，要控制風(fēng)險。
承擔(dān)高風(fēng)險賺到高收益并不算什么，沒人會認為彩票贏家是投資大師，杰出投資者是那些承擔(dān)著與其收益不相稱的低風(fēng)險的人。
控制風(fēng)險就是在理解與識別風(fēng)險的基礎(chǔ)上，通過合理出價、分散投資、做好應(yīng)對黑天鵝事件的準備等方式降低風(fēng)險發(fā)生后的損害。
五、周期：情緒低迷時同樣蘊含著機會
馬克斯有一段名言：“牢記萬物皆有周期是至關(guān)重要的，我敢肯定的東西不多，但以下這句話千真萬確：周期永遠勝在最后。任何東西都不可能朝同一方向永遠發(fā)展下去。樹木不會長到天上，很少有東西會歸零?！?/span>
他提出兩個關(guān)于周期的法則：①多數(shù)事物都是周期性的；②當(dāng)別人忘記法則①時，某些好的盈虧機會就會到來。
周期可以自我修正，周期的逆轉(zhuǎn)不一定依賴外源性事件，周期發(fā)展趨勢本身就是造成周期逆轉(zhuǎn)的原因之一。例如，信貸周期中，最壞的貸款往往出現(xiàn)在最好的時候，信貸寬松至極的時刻就是繁榮轉(zhuǎn)向崩潰的時刻。
同樣，最好的投資往往出現(xiàn)在市場最差的時候出現(xiàn)，因為無論是企業(yè)的盈利能力、資本逃離、價格下跌或流動性收縮，這些被部分人認為“這次不一樣”的現(xiàn)狀，都在不久的將來逐步緩解、改善、最終回歸正常。
由于市場有周期性，投資者的情緒如鐘擺在亢奮貪婪與沮喪恐懼之間擺動：當(dāng)最后一個人堅持不住成為賣家的時候就意味著再也不可能有新的賣家，市場就會到底繼而反轉(zhuǎn)。
六、心態(tài)：知行合一并不容易
接受逆向投資理念是一回事，真正做到逆向投資卻不容易。因為我們永遠不知道市場的鐘擺能擺多遠、回擺的時機與原因以及回擺的幅度，“估價過高”與“明天就跌”是截然不同的兩件事，市場的高估或低估可能持續(xù)若干年，在這期間的堅持將是十分痛苦的。
1、保持耐心
市場不是有求必應(yīng)的機器，它不會僅僅因為你需要就提供高額收益。絕大多數(shù)投資者會過度交易其證券組合，這是虧損的重要原因之一。最好的策略是等待投資機會而不是追逐投資機會，正如巴菲特所說，投資是世界上最棒的交易，因為你永遠不必著急揮棒。
2、慎言預(yù)測
世界上有兩類預(yù)言家——無知的和不知道自己無知的；也有兩類賠錢的人——一無所知的和無所不知的。馬克斯建議投資者正視現(xiàn)實，尋找其他方法，而不是徒勞地預(yù)測。例如，投資者不要去預(yù)測周期的拐點，而是盡量弄清自己當(dāng)前在周期中所處的階段，“我們也許永遠不知道要去哪里，但最好明白我們身在何處?！?/span>
3、自知之明
投資者必須弄清自己的能力范圍，客觀看待決策中的預(yù)知能力與運氣成分，努力做到“知可知”。認為可掌控未來的投資者會采取武斷行動：定向交易、集中倉位、杠桿持股。認為無法掌控未來的投資者則會采取截然不同的行動：多元化、對沖、極少或不使用杠桿、重視資本結(jié)構(gòu)等。
有自知之明的投資者往往將時間花在從可知的行業(yè)、企業(yè)和證券中發(fā)現(xiàn)價值上，而不是將決策建立在對更加不可知的宏觀經(jīng)濟和大盤表現(xiàn)的猜測上。
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