對于價值投資者來說，買入之后怎么賣是一個困擾的難題。虧了賣肯定不樂意，賺了賣又怕繼續(xù)漲上天。這個問題的根源在于不知道賺的是什么錢，應該賺多少錢。
價值投資有兩大流派，一個是買好的，一個是買得好。買好的賺錢靠企業(yè)利潤增長，買得好賺錢靠市場錯配之后的修復，可以說一個是賺企業(yè)成長的錢，一個是賺市場的錢。這兩種方式?jīng)]有優(yōu)劣，只是各自賺錢邏輯不同。但從長遠發(fā)展來看，市場的成熟和和參與主體的變化會使市場錯配減少，錢會越來越難掙。
三元一直倡導以合理的價格購買優(yōu)秀的企業(yè)，是把買好的放在買得好之前，同時盡量兼顧二者。我們要賺的是企業(yè)內(nèi)生增長的錢，盡量忽略市場的力量。
根據(jù)公式股價=PE*EPS，要想股價漲，最好的方式就是EPS和PE都增長。其中EPS增長是靠企業(yè)自身力量，PE增長靠市場力量。EPS增長可以通過選擇優(yōu)秀公司來實現(xiàn)，PE增長我們無法把控，但我們可以通過歷史統(tǒng)計，選擇合理估值買入，大概率實現(xiàn)PE增長。
然而，EPS增長和PE增長同時出現(xiàn)實現(xiàn)收益是可遇而不可求的，要賺可控的收益，還得靠企業(yè)內(nèi)生增長來實現(xiàn)。
靠企業(yè)內(nèi)生增長實現(xiàn)收益就需要給予充分的時間。在三元核心策略三中我們提到過部分優(yōu)秀企業(yè)估值在某些市場環(huán)境中也會出現(xiàn)短期不漲甚至下跌的情況，但當眼光放到三年及以上時，市場帶來的負面影響可以完全被業(yè)績增長對沖，最終的結(jié)果依然是賺賺賺。因此，賺企業(yè)利潤增長的錢，時間是必要的前提。
那我們應該賺多少錢呢？根據(jù)股價公式可以推導出，賣價=買價*（1+EPS增速）*（1+PE增幅）。要想忽略市場，我們就應假定PE增幅為0，這時候EPS的增長所帶來的收益就是我們該賺的。但當基本面破壞時，企業(yè)利潤減少，EPS增速為負，意味著無法賺取企業(yè)利潤增長的收益，那么賺錢的確定性就沒有了，肯定需要賣出。這就是三元把賣出條件一設(shè)置為基本面破壞的原因。三元的賣出條件二為估值嚴重被高估。其含義為PE增幅過大，提前透支了三年的利潤增幅，一般出現(xiàn)在市場極度瘋狂的時候，我們也應賣出。如若兩個賣出條件都未出現(xiàn)，即便三年期滿，我們?nèi)詰^續(xù)持有，這樣才能把我們應該獲取的收益賺足。
以恩華藥業(yè)為例。
時間
2015
2016
2017
2018（一季度）
凈利潤增長率
15.71%
19.89%
27.41%
19.27%
經(jīng)統(tǒng)計，合理PE估值為33。市場在2016年1、2、3月都曾給到合理的估值買入，那買入后的收益如何，錢是怎么賺來的呢？
以2016年2月收盤價為買價（復權(quán)為8.63），以2018年4月收盤價（復權(quán)為17.52）為階段觀察點，計算買入后兩年多的收益情況。
17.52=8.63*（1+PE增幅）*（1+19.89%）*(1+27.41%)
=8.63*（1+PE增幅）*1.53=13.2*（1+PE增幅）
PE增幅=32.7%
我們可以看出，這兩年多股價一倍的漲幅有53%來源于企業(yè)自身利潤增長，有32.7%來源于市場估值提升，同時恩華藥業(yè)18年一季度凈利潤增速為19.27%，繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，從三元的賣出原則來看，不符合賣出條件，應該繼續(xù)持有。
當我們明白賺的是什么錢，能分辨股價上漲的動力來源，清楚我們能賺多少錢，這時我們的投資才能真正讓我們心安。
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