匯率究竟由什么決定？這屬于國(guó)際金融學(xué)的研究范疇。
匯率決定理論自從產(chǎn)生以來(lái)，經(jīng)歷了若干次更新?lián)Q代，總的趨勢(shì)就是“脫實(shí)向虛”：決定因素由商品勞務(wù)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)。
讓我們看看有哪些具體的理論：
國(guó)際借貸說(shuō)
1861年，英國(guó)學(xué)者戈森提出了這一理論。
國(guó)際借貸說(shuō)，又叫外匯供求說(shuō)，盛行于金本位制時(shí)期。
基本邏輯是：匯率變動(dòng)由外匯供求引起，而外匯供求的變動(dòng)則源自國(guó)際借貸。
一國(guó)國(guó)際收支順差，即構(gòu)成國(guó)際借貸出超；一國(guó)國(guó)際收支逆差，即構(gòu)成國(guó)際借貸入超。
前者造成外匯供大于求，本幣升值；后者造成外匯供不應(yīng)求，本幣貶值。
該理論把國(guó)際借貸分為兩種：固定借貸，是指借貸關(guān)系已經(jīng)形成，但未進(jìn)入實(shí)際收付階段的借貸；流動(dòng)借貸，是指已進(jìn)入收付階段的借貸。
由于固定借貸還沒(méi)涉及實(shí)際支付，因此不會(huì)立刻引起匯率波動(dòng)，這就給了有關(guān)國(guó)家貨幣當(dāng)局騰挪的空間。
當(dāng)固定借貸增加使一國(guó)處于國(guó)際借貸入超狀態(tài)時(shí)，還可借入短期資本以平衡國(guó)際借貸差額，防止本國(guó)貨幣外流。
這等于借新還舊，將國(guó)際債務(wù)維持在固定借貸狀態(tài)，拖延本幣匯率下跌的時(shí)間。
購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)
兩國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力之比是決定匯率的基礎(chǔ)，匯率的變動(dòng)是由兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力之比變化引起的。
基本邏輯和金平價(jià)類(lèi)似！
1802年，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家桑頓最早提出了該理論，其后成為李嘉圖的古典經(jīng)濟(jì)理論的一個(gè)組成部分。
瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家古斯塔夫·卡塞爾加以發(fā)展和充實(shí) ，并在其1922年出版的《1914 年以后的貨幣與外匯》一書(shū)中作了詳細(xì)論述。
購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)至今仍是最具影響力的匯率理論之一。
人們對(duì)外國(guó)貨幣的需求是由于用它可以購(gòu)買(mǎi)外國(guó)的商品和勞務(wù)，對(duì)于任何一國(guó)人都是如此。
因此，本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣相交換，就等于本國(guó)與外國(guó)購(gòu)買(mǎi)力的交換。所以，匯率決定于兩種貨幣的購(gòu)買(mǎi)力比率，可由兩國(guó)物價(jià)水平之比表示。
購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)分為絕對(duì)與相對(duì)
絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：即購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)最原始的定義，兩國(guó)貨幣之間的匯率可以表示為兩國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力之比。本國(guó)物價(jià)上漲將意味著本國(guó)貨幣相對(duì)外國(guó)貨幣的貶值，反之亦然。
相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：是指不同國(guó)家的貨幣購(gòu)買(mǎi)力之間的相對(duì)變化，即通貨膨脹率的差異，是匯率變動(dòng)的決定因素。
絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論用來(lái)說(shuō)明匯率的決定因素，相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)用來(lái)解釋匯率的波動(dòng)趨勢(shì)和大小。
如果絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立，相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)一定成立；反過(guò)來(lái)，如果相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立，絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)不一定成立。
購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)只是一個(gè)比較簡(jiǎn)單的模型，受到運(yùn)輸成本、貿(mào)易壁壘、各國(guó)消費(fèi)者偏愛(ài)、外匯管制等因素干擾。
不過(guò)從長(zhǎng)期來(lái)看，匯率的走勢(shì)與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的趨勢(shì)基本上是一致的，相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論適用性更廣。
利率平價(jià)說(shuō)
利率平價(jià)是指，一種貨幣對(duì)另一種貨幣的升、貶值將被利率差異的變動(dòng)所抵消的現(xiàn)象。
根據(jù)利率平價(jià)關(guān)系，投資者通過(guò)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上的套期保值，不管在國(guó)內(nèi)投資還是國(guó)外投資，都會(huì)實(shí)現(xiàn)同樣的收益率。
利率平價(jià)說(shuō)的思想起源可以追溯到l9世紀(jì)60年代。
19世紀(jì)90年代，德國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家沃爾塞·洛茨提出了利差與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系問(wèn)題。
20世紀(jì)初期，凱恩斯第一個(gè)建立了古典利率平價(jià)模型。
20世紀(jì)30一40年代，保羅·艾因齊格運(yùn)用動(dòng)態(tài)均衡思想，發(fā)展了利率平價(jià)的動(dòng)態(tài)理論；經(jīng)過(guò)羅伯特·z·阿利布爾等人的進(jìn)一步完善，現(xiàn)代利率平價(jià)理論框架趨于成熟，奠定了現(xiàn)代匯率理論的基礎(chǔ)。
一般情況下，資本總是從低利率國(guó)家流向高利率國(guó)家，從而增加對(duì)高利率貨幣的需求，導(dǎo)致其即期匯率上升。
假設(shè)套利者把低利率貨幣換成高利率貨幣，購(gòu)買(mǎi)一筆為期一年的資產(chǎn)（存款、債券等），以獲取較高的利息。
如果到期后，匯率發(fā)生不利的波動(dòng)，產(chǎn)生的損失大于利差，那就得不償失了。
為了避免這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，套利者們會(huì)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)賣(mài)出利率較高的貨幣，買(mǎi)入利率較低的貨幣。
這樣一來(lái)，低利率貨幣的現(xiàn)匯匯率下浮，期匯匯率上?。桓呃守泿诺默F(xiàn)匯匯率上浮，期匯匯率下浮。
期匯匯率與現(xiàn)匯匯率的差額叫做遠(yuǎn)期差價(jià)，由此低利率貨幣就會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)期升水，高利率貨幣則會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)期貼水。
隨著拋補(bǔ)套利的不斷進(jìn)行，遠(yuǎn)期差價(jià)就會(huì)不斷加大，直到正好等于兩國(guó)利差，拋補(bǔ)套利活動(dòng)才會(huì)停止。
這時(shí)，無(wú)論投資哪種貨幣，收益率完全相等。
利率平價(jià)理論也是一個(gè)相對(duì)簡(jiǎn)單的模型，在現(xiàn)實(shí)中會(huì)受到交易成本、外匯管制等因素限制。
歷史上的幾次國(guó)際貨幣危機(jī)，包括1992年歐洲貨幣危機(jī)和1997年亞洲金融危機(jī)等，都與這個(gè)理論有關(guān)！
因?yàn)檫@個(gè)理論還有一個(gè)假設(shè)：套利資金規(guī)模是無(wú)限的，所以套利者能不斷進(jìn)行拋補(bǔ)套利，直到利率平價(jià)成立。
但在現(xiàn)實(shí)中，不同經(jīng)濟(jì)體之間的貨幣供應(yīng)量相差甚遠(yuǎn)，往往不能完全實(shí)現(xiàn)利率平價(jià)。
這就給了國(guó)際游資薅羊毛的空間！
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