中藥股自今年年中以來表現(xiàn)并不算好，核心原因還在于22年底到23年初的那一輪yq，不少感冒類、呼吸類藥物對癥yq，使得不少企業(yè)明顯受益，而業(yè)績被透支后，它的增速便下來了，從而呈現(xiàn)出階段性的戴維斯雙殺。
那么當(dāng)前可以看到的是，中藥行業(yè)估值又來到一個(gè)相對低的位置，再進(jìn)一步降的話，行業(yè)的投資價(jià)值便很明顯，到了值得關(guān)注的時(shí)候。
估值的下行雖和業(yè)績預(yù)期有直接關(guān)系，但中藥行業(yè)及企業(yè)與其他行業(yè)都不同的是，中藥行業(yè)的估值本來就不算高，且具備長期成長邏輯。中藥企業(yè)的長期成長邏輯主要有兩點(diǎn)，一是它幾乎不需要技術(shù)創(chuàng)新，而更為依賴品牌優(yōu)勢。在A股市場上，除了白酒酒類行業(yè)有著較多的老字號(hào)外，其次就是中藥行業(yè)了，中藥企業(yè)中有12家老字號(hào)公司，而老字號(hào)企業(yè)認(rèn)定就需要品牌創(chuàng)立要在1956年之前，以及經(jīng)營狀況良好且具有較強(qiáng)的可持續(xù)發(fā)展能力等。（i問財(cái)，中藥行業(yè)老字號(hào)企業(yè)）除此之外，中藥企業(yè)的長期成長邏輯還在于，在中醫(yī)藥發(fā)展的大背景下，市場集中度越來越高，龍頭企業(yè)優(yōu)勢更加突出。中醫(yī)藥是我國的一項(xiàng)特色產(chǎn)業(yè)，所以其發(fā)展戰(zhàn)略便是傳承振興，以集采為例，其在中藥市場不僅價(jià)格降幅更低，而且“以價(jià)換量”對有些企業(yè)甚至是利好。而我國中藥行業(yè)本身集中度并不高，最近幾年的國企改革以及行業(yè)并購等事項(xiàng)都在推動(dòng)行業(yè)集中度的提升，2018年之后，規(guī)模以上中藥企業(yè)集中度便顯著提升。其中值得一提的是，國企中藥企業(yè)一共有18家，其中既屬于國企，又屬于老字號(hào)的企業(yè)一共是5家：片仔癀、廣譽(yù)遠(yuǎn)、東阿阿膠、白云山、同仁堂。那么當(dāng)下低估 成長性的中藥企業(yè)有哪幾家？由前面提到老字號(hào)同時(shí)屬于國企的中藥企業(yè)一共有5家，片仔癀、廣譽(yù)遠(yuǎn)、東阿阿膠、白云山、同仁堂，它們的估值差距較大，理論上來講，PE最低的是白云山（滾動(dòng)市盈率11倍），但估值低恰恰也是其成長性差的原因，所以追求成長性就無法選擇白云山。除此之外，片仔癀的PE是最高的（滾動(dòng)市盈率53倍），即使歷史均值PE也不會(huì)太低，所以如果要求它低估便不太合適，它是確定性較高的公司（機(jī)構(gòu)持倉比例較高）。那么就剩下廣譽(yù)遠(yuǎn)、東阿阿膠和同仁堂，同時(shí)具備長期成長性并且估值不太高的企業(yè)，我認(rèn)為是東阿阿膠。從近五年數(shù)據(jù)顯示，同仁堂雖是一家凈利潤保持持續(xù)增長的公司，但2018-2022年間，它的凈利潤復(fù)合增速僅有6.99%；而東阿阿膠除了2019年那年“暴雷”，近幾年凈利潤增速還是不錯(cuò)的，維持快速增長趨勢，且截至2023年三季度，其凈利潤增速依然比較快；再者，從估值角度來說，截至目前，東阿阿膠、同仁堂、廣譽(yù)遠(yuǎn)的滾動(dòng)市盈率分別為29.55、37.77、虧損，東阿阿膠的估值相對較低。2、其他值得關(guān)注的中藥企業(yè)：健民集團(tuán)、羚銳制藥等以2022年為統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)，凈利潤規(guī)模選取3億元-10億元之間的企業(yè)，保證其所在的市場既不能太小，也不能因?yàn)槠湟?guī)模較大而失去成長性，最終2018-2022年凈利潤復(fù)合增速在8%以上的企業(yè)為9家，其中增速最快的是：健民集團(tuán)、太極集團(tuán)、羚銳制藥、葵花藥業(yè)，它們的業(yè)績復(fù)合增速在15%以上。①健民集團(tuán)是一家中藥兒科藥龍頭，代表產(chǎn)品有龍牡壯骨顆粒、健脾生血顆粒/片等，企業(yè)打造了不少獨(dú)家產(chǎn)品，其中龍牡壯骨顆粒是公司核心大單品，年銷售額超過6億元，在藥店終端兒科藥銷售中排名第一；除此之外聯(lián)營公司的人工體培牛黃也為公司賺了不少錢，成為近5年公司凈利潤增長約5倍的另一重要原因，而健民集團(tuán)的人工體培牛黃也是獨(dú)家，人工體培牛黃既有著天然牛黃的稀缺性，還有著人工化學(xué)牛黃所不具備的療效。②太極集團(tuán)是中藥消化類領(lǐng)域龍頭，其中藿香正氣系列產(chǎn)品為代表產(chǎn)品，也是獨(dú)家產(chǎn)品，2022年單藿香正氣口服液銷售額就達(dá)到了25億元，在消化系統(tǒng)中成藥產(chǎn)品中排名第一；另外除了消化系統(tǒng)中藥外，公司還有呼吸系統(tǒng)用藥、抗感染用藥、心腦血管用藥等，并實(shí)現(xiàn)了一些單品突破，整體銷售規(guī)模都在增長。③羚銳制藥是中藥膏藥領(lǐng)域的細(xì)分龍頭，尤其是骨科中藥貼膏劑，核心產(chǎn)品有壯骨麝香止痛膏、傷濕止痛膏、關(guān)節(jié)止痛膏和麝香壯骨膏等，當(dāng)前四款產(chǎn)品均做到了行業(yè)第一，并且其中壯骨麝香止痛膏2022年市占率達(dá)到了92.59%，勝似獨(dú)家。④葵花藥業(yè)也是兒童中藥領(lǐng)先企業(yè)，在打造獨(dú)家產(chǎn)品的同時(shí)，不斷提升市占率，其中兒童呼吸系統(tǒng)用藥、兒童消化系統(tǒng)用藥競爭優(yōu)勢較為突出，代表產(chǎn)品有小兒肺熱咳喘口服液/顆粒、護(hù)肝片，2022年年銷售額均超過6億元。那么除了業(yè)績上的增速排名，基本面增長邏輯也可以排名，健民集團(tuán)（稀缺人工體培牛黃 獨(dú)家兒科藥）、羚銳制藥（專一且強(qiáng)勢的膏藥）、葵花藥業(yè)（獨(dú)家兒科藥）、太極集團(tuán)（雖有獨(dú)家強(qiáng)勢消化藥，但還有其他業(yè)務(wù)，整體盈利性較差）。再看這四家企業(yè)的估值：因?yàn)樽罱荒辏ㄓ绕涫?/span>23年上半年）yq對于一些呼吸類、感冒類甚至腸胃類藥物銷售都有影響，所以參考靜態(tài)市盈率的話，太極集團(tuán)的估值比較高，便不太符合我們的篩選條件。太極集團(tuán)、健民集團(tuán)、羚銳制藥、葵花藥業(yè)的靜態(tài)市盈率分別約為64、23、20、16。不得不說，健民集團(tuán)、羚銳制藥、葵花藥業(yè)的靜態(tài)市盈率都不算高，所以長期來說它們都值得關(guān)注；只不過當(dāng)前羚銳制藥或是受yq影響最小的那個(gè)（膏藥和yq癥狀關(guān)系不大），所以其今年漲幅超過了30%；健民集團(tuán)受影響次之（兒科感冒咳嗽類藥占比較?。?，葵花藥業(yè)最受影響，所以短期來說此輪中藥投資要想獲得不錯(cuò)的收益率或還需要一定的時(shí)間，對于它們來說，長期增長下的低估邏輯將是關(guān)鍵。注：以上分析不作為具體投資建議，僅供上市公司分析使用。
本站僅提供存儲(chǔ)服務(wù)，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請
點(diǎn)擊舉報(bào)。
