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分紅要變成技術(shù)活兒了

萬里潮涌 >《財務(wù)股權(quán)》

2023.10.27 浙江

關(guān)注

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風(fēng)險提示:

沒有正文，純屬扯淡。

既然是扯淡，會涉及各種著調(diào)、不著調(diào)，靠譜、不靠譜的詩歌、雜文、規(guī)則解讀、市場感悟、拍腦門預(yù)測等等我自己感興趣的東西；對錯不敢保證，也可能很幼稚，只為圖個樂兒。

根據(jù)這個《上市公司監(jiān)管指引第3號—上市公司現(xiàn)金分紅（2023年修訂征求意見稿）》。我跟你講，以后分紅可就是個技術(shù)活了。（胡言亂語、肯定有錯兒…）

增加分紅頻次

原話：鼓勵上市公司在符合利潤分配的條件下增加現(xiàn)金分紅頻次，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期。
上市公司召開年度股東大會審議年度利潤分配方案時，可審議批準(zhǔn)下一年中期現(xiàn)金分紅的條件、比例上限、金額上限等。

1.增加分紅頻次有啥用呢？如果分紅特別穩(wěn)定的話，還真有點用。根據(jù)貨幣凈現(xiàn)值理論，年末分紅4塊vs每季度分紅1塊，后者凈現(xiàn)值高一些。這么看有點道理哈。

2.年度股東大會可以給年度分紅做授權(quán)了。對于上市公司來說，如果想中期分紅的話，可以少開個股東大會，稍微省事兒了點。同時，也多了個一個畫餅的機會。對于想把自己打造成一個高股息/穩(wěn)定股息率的票兒，可以考慮一下。投關(guān)的時候，吹一吹，多少能管點用。

財務(wù)投資

原話：監(jiān)管會重點關(guān)注有能力分紅但不分紅尤其是連續(xù)多年不分紅或者分紅水平較低的，以及財務(wù)投資較多但分紅水平偏低的。

1.這個財務(wù)投資的定義有可能借鑒再融資的財務(wù)性投資監(jiān)管要求。公司以后再做投資時得想好怎么解釋這個投資是和“主營業(yè)務(wù)相關(guān)”的，同時也要考慮核算的科目，交易性金融資產(chǎn)差點意思，其他權(quán)益工具投資和長期股權(quán)投資興許有戲，以后定期報告的問詢函會多一個題目的，關(guān)于分紅vs財務(wù)投資。

2.分紅水平較低、分紅水平偏低，暫時還沒找到明確的量化依據(jù)，是不是還是30%的路子？估計至少是這個吧應(yīng)該，還得考慮減持和定增呢，雖然目前啥都干不了。

不能多分

這個其實以前就有，散落在規(guī)范運作指引里。依稀記得有些公司掏家底借錢分紅后，監(jiān)管給打了補丁。這次在部門規(guī)章層面進(jìn)一步明確了。原話有好幾處：

年度股東大會審議的下一年中期分紅上限不應(yīng)超過相應(yīng)期間歸屬于上市公司股東的凈利潤。
超出能力大比例分紅損害持續(xù)經(jīng)營能力（會引發(fā)監(jiān)管措施）。
存在現(xiàn)金分紅占當(dāng)期凈利潤的比例較高等情形的，重點關(guān)注公司現(xiàn)金分紅政策是否穩(wěn)定。
對于資產(chǎn)負(fù)債率較高且經(jīng)營性現(xiàn)金流不佳的，重點關(guān)注相關(guān)決策程序是否合法合規(guī)，是否存在過度依賴新增融資分紅的情形

這有點兩頭堵。

1.說了分紅的上限是當(dāng)期歸母凈利潤，也就是說掙多少分多少，再多了不行。

2.如果分紅金額占凈利潤比例較高，多少是較高？70%算高么，還是50%？

3.資產(chǎn)負(fù)債率較高、現(xiàn)金流量不佳?？吹竭@我也有點懵逼。我能想到的負(fù)債率高的規(guī)則要求就三個，70%觸發(fā)擔(dān)保的股東大會，80%+經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)得解釋分紅合理性必要性，100%是凈資產(chǎn)為負(fù)，觸發(fā)退市。

以前叨叨過（被刪了已經(jīng)），資產(chǎn)負(fù)債率得看行業(yè)、看公司，負(fù)債率高不一定風(fēng)險大，反之亦然。配合了經(jīng)營性現(xiàn)金流合理了一些，但也不絕對。還得看公司戰(zhàn)略，比如要搶占新地區(qū)市場，用貸款生產(chǎn)產(chǎn)品、再用賒銷的方式大范圍鋪貨，當(dāng)期的現(xiàn)金流肯定拉胯、資產(chǎn)負(fù)債率上去了，但營業(yè)收入上來了，對手被擠跑了，戰(zhàn)略意圖實現(xiàn)。這公司想分紅應(yīng)該被鼓勵吧。

4.依賴新增融資分紅。

額，融資分紅。一會再說，看看這個《借錢回購》。配套現(xiàn)行有效的規(guī)范運作，簡言之就是，多分也不行。

股利模型

嘿，這個比較好玩。分紅規(guī)則配套了上市公司章程指引，里面有段話：

現(xiàn)金股利政策目標(biāo)為【穩(wěn)定增長股利/固定股利支付率/固定股利/剩余股利/低正常股利加額外股利/其他】。

翻過財務(wù)管理的都應(yīng)該見過哈，股利模型是給公司估值用的。

比如穩(wěn)定增長股利，就是每年分紅增加10%，今年分1塊，明年分1塊1。

固定股利，就是每年都分1塊。

固定股利支付率，就是每年確定分當(dāng)期利潤的10%。

1.這些東西在評估報告里見過，偶爾在招股說明、并購重組的文件里也有?，F(xiàn)在放進(jìn)了章程指引，對于分紅政策穩(wěn)定性來說，確實算是個進(jìn)步。公司章程是意思自治的體現(xiàn)，OK，從里面挑一個吧。

2.得正確引導(dǎo)機構(gòu)投資者價值投資理念，比散戶還散戶，追漲殺跌，一點不看長期回報。

豁免情形