——這可能是你看到，當(dāng)前分析油價(jià)走勢(shì)最靠譜的一篇文章。
——周五早間，俄羅斯襲擊了位于烏克蘭的歐洲最大核電站，全球股市聞?dòng)嵄┑?，但油價(jià)并沒有像過去那樣暴漲，這就說明問題了。
在連續(xù)上漲多日后，歐洲天然氣跳水，油價(jià)暫別10年高位。拐點(diǎn)來了嗎？
現(xiàn)在，最難的是預(yù)測(cè)油價(jià)，最重要的也是預(yù)
測(cè)油價(jià)。如果油價(jià)飆升趨勢(shì)持續(xù)，一切將會(huì)被推翻重塑（全球央行的貨幣政策不得不重新調(diào)整）。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在本周第二天的聽證會(huì)上表示，對(duì)于通脹來說，最重要的是油價(jià)上漲會(huì)持續(xù)多久，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)油價(jià)每上漲 10 美元，通貨膨脹率增長(zhǎng)約為0.2%。
1）脫靶預(yù)言
就在一個(gè)月前，布倫特原油價(jià)格還在82美元時(shí)，花旗便建議客戶做空原油期貨，并表示如果俄羅斯進(jìn)攻烏克蘭，歐洲不會(huì)出現(xiàn)天然氣緊缺。本周，花旗以11.5%的巨額虧損認(rèn)賠出場(chǎng)。
美國銀行更是發(fā)布的一份名為《200 美元/桶石油的經(jīng)濟(jì)學(xué)》的報(bào)告。
如果西方切斷俄羅斯的大部分能源出口，這將對(duì)全球市場(chǎng)造成重大沖擊。供應(yīng)每出乎意料的減少100 萬桶 / 天，可能導(dǎo)致價(jià)格上漲約 20 美元/桶。如果俄羅斯的大部分石油出口被切斷，可能出現(xiàn) 500 萬桶/天或更大的缺口，抵消了釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備和歐佩克原油增產(chǎn)。這意味著油價(jià)可能會(huì)從 100 美元/桶翻倍至 200 美元/桶。
|200 美元/桶石油的經(jīng)濟(jì)學(xué)-美國銀行
看完今天的文章，你就會(huì)知道美國銀行錯(cuò)的多么離譜。不要崇拜華爾街大行的分析師，他們也僅僅是會(huì)寫報(bào)告，并沒有本事深入交易一線。
目前唯一可以確定的是，這些預(yù)測(cè)都是錯(cuò)誤的，油價(jià)已與一切預(yù)言脫鉤。
2）最糟糕情景
很明顯，當(dāng)前油價(jià)上漲源于兩方面因素：
第一，戰(zhàn)爭(zhēng)溢價(jià)；
第二，對(duì)俄羅斯能源供給預(yù)期中斷進(jìn)行計(jì)價(jià)。
俄羅斯在交戰(zhàn)前的原油裝載量顯示（戰(zhàn)前俄羅斯的出口便已經(jīng)大幅下降）：
- 黑海港口的裝載量下降100萬桶/天
- 波羅的海港口裝載量下降 100萬桶/天
- 遠(yuǎn)東港口裝載量下降 50萬桶/天
根據(jù)摩根大通的估計(jì)，在俄烏交戰(zhàn)后黑海港口的裝載量下降可能會(huì)下降250萬桶/天，這是一個(gè)驚人的數(shù)字。
日常情況
俄羅斯每天出口石油總量大概是500萬桶/天
俄烏緊張局勢(shì)加劇
石油和石油產(chǎn)品650萬桶/天，其中歐美進(jìn)口430萬桶/天，亞洲和白俄羅斯進(jìn)口220萬桶/天。
俄烏交戰(zhàn)之后
70%的俄羅斯石油已經(jīng)找不到買家，大型國際能源消費(fèi)者擔(dān)心購買俄羅斯石油，自己將會(huì)遭受連帶制裁。
從上面的這些數(shù)字得出的初步結(jié)論：
- 交戰(zhàn)前歐美是俄羅斯的大買家，占其出口的66%；
- 交戰(zhàn)后俄羅斯石油市場(chǎng)基本上已經(jīng)被摒棄在全球石油市場(chǎng)之外。
實(shí)物原油市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了非常戲劇性的一幕（一面糟糕，一面災(zāi)難）：
布倫特價(jià)格目前已經(jīng)飆升至110.46美元，俄羅斯原油以比布倫特原油折價(jià)（22.70美元/桶）出售原油，仍舊無人問津。
|俄羅斯石油折價(jià)再創(chuàng)新高，卻無人問津
即使沒有全面的出口禁令，俄羅斯石油和其他資產(chǎn)難以找到買家。
1、油輪公司不愿運(yùn)輸俄羅斯原油，造成了成本飆升；
2、歐美的制裁令貨物融資變得更復(fù)雜；
3、煉油廠尋找替代石油來源。
目前70%的俄羅斯石油找不到買家。銀行，進(jìn)口商和船運(yùn)公司對(duì)俄羅斯出口的大宗商品避之不及。過去俄羅斯出口原油全球占比約為12%，這一比例對(duì)全球市場(chǎng)來說并不突出。而交戰(zhàn)后，這一比例可能會(huì)迅速降至個(gè)位數(shù)，從供需角度來講俄羅斯原油出口的中斷，對(duì)國際油價(jià)影響不大。
所以，第一個(gè)結(jié)論：至少情況已經(jīng)很糟糕了，從當(dāng)前的油價(jià)看，市場(chǎng)已經(jīng)計(jì)入了俄羅斯供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)。即便歐美加大對(duì)俄羅斯石油出口限制，對(duì)國際油價(jià)的影響可能不大。
周四油價(jià)下跌，就是因?yàn)槭袌?chǎng)了解了俄羅斯原油供應(yīng)數(shù)據(jù)。目前油價(jià)的波動(dòng)不是由市場(chǎng)基本面變化造成的，而是由當(dāng)前的地緣政治事態(tài)發(fā)展引起的。
3）未來變量
可以說，在過去兩周俄羅斯石油供應(yīng)是油價(jià)的一個(gè)變量，但現(xiàn)在俄羅斯幾乎已經(jīng)“變無可變”了。
剩下的只有三個(gè)途徑（供應(yīng)閥）再平衡全球石油市場(chǎng)：
第一個(gè)供應(yīng)閥：OPEC+仍在觀望，繼續(xù)保持當(dāng)前的產(chǎn)量水平符合其利益，短期可能難以指望（不愿意發(fā)送任何生產(chǎn)信號(hào)，以平息失控的石油市場(chǎng)）。
本周OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議持續(xù)了不到15分鐘，是史上最短的一次，并且只字未提烏克蘭問題。下一次OPEC+會(huì)議定于3月31日舉行。
OPEC+聯(lián)盟本周僅同意在4月小幅增產(chǎn)40萬桶/天的計(jì)劃，會(huì)議并未討論烏克蘭危機(jī)，也沒有理會(huì)消費(fèi)國要求增加原油產(chǎn)量的呼吁。
第二個(gè)供應(yīng)閥：伊朗與美國之間可能會(huì)達(dá)成協(xié)議，從而提供更多的原油供應(yīng)。
根據(jù)摩根大通的計(jì)算，伊朗可以在未來兩個(gè)月內(nèi)立即增加100萬桶/天的供應(yīng)量（約占全球供應(yīng)的1%，所涉額度太?。?，到下半年供應(yīng)量可能再度增加80萬桶/天。但從數(shù)字上看，可能無法迅速彌補(bǔ)俄羅斯的缺口。所以，即便伊朗和美國達(dá)成協(xié)議，也不要指望油價(jià)大幅下跌（短期會(huì)小幅下跌）。
第三個(gè)供應(yīng)閥：國際能源署釋放戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備
|資料圖片：2020年4月，美國庫欣，庫欣石油中心儲(chǔ)罐鳥瞰。
國際能源署已經(jīng)同意從其成員國的戰(zhàn)略儲(chǔ)備中釋放 6000 萬桶石油，但這僅相當(dāng)于過去兩周俄羅斯減少的供應(yīng)（微不足道）。此舉僅能令油價(jià)保持在100美元左右。
所以，從供需層面分析這是一個(gè)無解的問題，這根本不應(yīng)被視為一種能改變游戲規(guī)則的方式。
4）最好的思路
今天我提出一個(gè)觀點(diǎn)——研究油價(jià)最好的思路是價(jià)格——唯一能阻止價(jià)格上漲的，一定是更高的油價(jià)。
只有油價(jià)漲到令人無法接受的水平才會(huì)下跌。
順著這個(gè)思路，有兩條主線。
第一條：供應(yīng)增加
現(xiàn)在最樂見油價(jià)上漲的是OPEC國家，但就算是這些國家也有自己的“算盤”，油價(jià)不能太高，太高導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退石油的需求會(huì)迅速下降。所以，如果是因?yàn)楣?yīng)短缺造成的油價(jià)上漲，漲到一定程度上，OPEC就會(huì)增加供應(yīng)。
另外，油價(jià)上漲也會(huì)刺激美國頁巖油的產(chǎn)量，特別是如果（拜登肯回頭）政府宣布能源危機(jī)成為國家安全問題。
第二條：需求減少
當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)全球石油供應(yīng)的控制為零，但美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩，也會(huì)打壓需求令油價(jià)下跌。
華爾街提出了一個(gè)數(shù)字——120 美元/桶。如果油價(jià)保持在 120 美元/桶數(shù)月，將對(duì)石油需求造成巨大的破壞。
摩根大通公布了他的預(yù)測(cè)（還比較靠譜的）：
二季度布倫特原油均價(jià)為 110 美元/桶；
三季度布倫特原油均價(jià)為 100 美元/桶；
四季度布倫特原油均價(jià)為 90 美元/桶；
在此期間，可能會(huì)出現(xiàn)高達(dá)120 美元/桶的油價(jià)。
但如果美國和伊朗無法達(dá)成協(xié)議，那么修正的預(yù)測(cè)如下（上調(diào)5美元）：
二季度布倫特原油均價(jià)為 115 美元/桶；
三季度布倫特原油均價(jià)為 105 美元/桶；
四季度布倫特原油均價(jià)為 95 美元/桶。
如果對(duì)照美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑，也可以分析出大概走勢(shì)：
美聯(lián)儲(chǔ)將于3月加息，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成一定打壓，但加息的效應(yīng)在二季度還難以顯現(xiàn)，所以二季度將是油價(jià)的一個(gè)峰值水平。如果通脹居高不下，那么美聯(lián)儲(chǔ)將啟動(dòng)大幅加息，那么油價(jià)將大幅回落。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息力度和次數(shù)的增加，油價(jià)也將會(huì)緩慢回落至戰(zhàn)前水平。
|很快，衰退就來了
如果出乎預(yù)料的事情發(fā)生，“145 美元/桶”的油價(jià)——可能是油價(jià)上漲的極限，這是雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)前幾天的水平。
《華爾街操盤術(shù)2.0版：與大眾為敵》中提到，經(jīng)濟(jì)學(xué)是研究稀缺的學(xué)問，這個(gè)世界上土地、石油、黃金這三樣?xùn)|西是稀缺的，所以戰(zhàn)爭(zhēng)、沖突都是圍繞對(duì)這三樣?xùn)|西的爭(zhēng)奪。投資學(xué)是研究異動(dòng)的學(xué)問，金融市場(chǎng)所有的波動(dòng)，都是圍繞異動(dòng)產(chǎn)生的，賺錢的線索就藏在蛛絲馬跡中。
當(dāng)出現(xiàn)重大消息的時(shí)候，不要遵循從眾心理，而是退后一步，專注于事實(shí)。紀(jì)律是管理風(fēng)險(xiǎn)的唯一方法。如果你還沒有自己的交易方法論，如果你還不能穩(wěn)定盈利，甚至你還不會(huì)分析市場(chǎng)的思維，那么不妨靜下心來閱讀《華爾街操盤術(shù)2.0版：與大眾為敵》這本書，方法要比想法重要。
