年年歲歲花相似，隨著年底的臨近，A股市場ST類公司“保殼摘帽”大戰(zhàn)再次進入白熱化階段，盡管近期市場整體表現(xiàn)疲軟，但ST板塊則相對強勢。11月以來，整體漲幅明顯優(yōu)于上證綜指甚至中小板指、創(chuàng)業(yè)板指等市場主要指數(shù)。
年關大逃亡上演
早在2012年年關之際，新版退市制度已經(jīng)出臺，但由于交易所立足投資者保護原則，專門對存量和增量暫停上市的公司予以區(qū)別對待，進行新老劃斷，使得于2012年之前暫停上市的公司最終逃過一劫。不過，前任證監(jiān)會主席郭樹清留下的退市新政或?qū)⒃诮衲暾嬲l(fā)揮作用，本月初，證監(jiān)會主席肖鋼在中國上市公司協(xié)會2013年年會上表示，要嚴格執(zhí)行新的退市制度，推動存在退市可能或需要的公司在法律、規(guī)則框架內(nèi)主動退市，由此也讓ST類公司感到今年的年關分外難過。
與往年不同，今年三季報依然虧損的ST類公司必須闖過嚴格的退市指標關才能實現(xiàn)自我救贖。首先擺在面前的第一道就是凈利潤的坎，據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年前3季度兩市59只ST類公司中，39只歸屬于母公司凈利潤為負，其中23只更是自2011年度開始即連續(xù)虧損，距離退市大限僅一步之遙。除了凈利潤的指標，由于新版退市制度已經(jīng)生效，ST類公司今年還將面臨凈資產(chǎn)為負和營業(yè)收入低于1000萬元等新增退市指標的嚴格考核，這意味著，近兩年年末凈資產(chǎn)均為負數(shù)的或近4年營業(yè)收入均低于1000萬元的上市公司，恐將面臨終止上市的風險。統(tǒng)計顯示，目前兩市共有19家ST類公司在2012年凈資產(chǎn)為負的基礎上，今年前3季度仍未得以改觀。
殼資源分外緊俏
不過，盡管新增的退市指標提高了“ST大賭局”的游戲難度，但“保殼摘帽”之戰(zhàn)卻仍要“打響”。在IPO暫停長達一年之久和并購重組分道制審核的大背景下，ST類公司的殼資源越發(fā)緊俏。一個殼資源要用多少籌碼來換取，坊間傳聞，價格已飆漲至3.5億元以上，并且預計漲勢會持續(xù)到IPO重啟前。而一級市場殼資源價格的飆漲，則直接催化了二級市場ST類個股的上揚，截至11月14日，ST股整體上漲0.96%，*ST股整體微跌0.02%，相比上證綜指甚至中小板指、創(chuàng)業(yè)板指等市場主要指數(shù)，明顯更受市場青睞（表1）。
11月以來，ST類公司市場表現(xiàn)強于大盤，個股雖漲跌互現(xiàn)，但上漲公司數(shù)量明顯偏多。其中，*ST彩虹、ST明科漲勢最為喜人，分別取得15.44%、14.04%的漲幅，*ST彩虹年報預告顯示，預計資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓獲取的收益將對公司2013年度業(yè)績產(chǎn)生重大影響。ST類公司最近逆市走強得益于“保殼摘帽”題材的發(fā)酵，在此背景下，ST類公司年底“自救”的頻率明顯提升，*ST黃海、*ST東熱、*ST國商等眾多ST公司紛紛在近期密集發(fā)布公告，宣布或者得到來自大股東及政府的補貼，或者套現(xiàn)部分資產(chǎn)，抑或敲定資產(chǎn)重組，實現(xiàn)全年盈利的可能性極大，有望在明年退市前得以“摘帽”。
此外，盡管11月1日，證監(jiān)會主席肖鋼表示要嚴格執(zhí)行新的退市制度，逐步實現(xiàn)退市制度常態(tài)化。但實際操作中卻行之不易。目前，兩市共有4只個股處于暫停上市的狀態(tài)，其中*ST長油和*ST金泰今年前3季度凈利潤均再度虧損，且年度預告顯示全年業(yè)績?nèi)杂锌赡転樘潛p，根據(jù)上交所規(guī)定，未來或?qū)⒈唤K止上市。但以*ST長油為例，公司具有國資背景，控股股東為南京長江油運公司，實際控制人則是國資委旗下的中國外運長航集團。而過往案例表明，央企以及地方性國資并不愿意看到旗下公司退市。此外，由于上市公司是公眾公司，股東遍布全國各地，若在國資大股東主導運營下最終退市，勢必會引起中小股東的不滿。分析人士認為，一方面，國企退市后有很多遺留問題，對社會穩(wěn)定不利；另一方面，國企退市還有國有資產(chǎn)流失的問題，而此前又有“國有資產(chǎn)不得流失”的規(guī)定，因此*ST長油是否能成為新政策下的退市第一股還很難說。相比之下，非國企在執(zhí)行上雖然會相對順利，但也會涉及到地方保護等問題，*ST金泰的一系列自救措施，即說明了各類企業(yè)退市仍基本是小概率事件。投機者在賭，企業(yè)自身也不例外，今年3月份，*ST金泰披露，公司擬向?qū)嶋H控制人黃俊欽控制的寶潤麗杰非公開發(fā)行3.17億股股份，募集資金15億元，這一增發(fā)方案已在9月2日被證監(jiān)會受理。此外，黃俊欽還通過中數(shù)光通提供給*ST金泰1年期無息借款7950萬元，且無相應抵押或擔保，用于償還公司股東北京新恒基房地產(chǎn)集團、北京新恒基投資管理集團相關借款。10月16日，*ST金泰又收到了黃俊欽“贈送”的北京新恒基物業(yè)管理有限公司股權(quán)和北京靜安物業(yè)發(fā)展有限公司80%的股權(quán)。盡管*ST金泰已在退市邊緣掙扎數(shù)年，即使面臨當前的不利處境，仍有不退市的可能。
機構(gòu)也賭ST股
或許是對年底ST板塊的“保殼摘帽”行情心存期待，盡管從傳統(tǒng)上看ST板塊并不是機構(gòu)投資者重點布局的對象，但三季報顯示，仍有13家ST類公司被基金、QFII等機構(gòu)投資者的持有（表2）。如*ST鞍鋼即在報告期內(nèi)吸引了美林國際、德意志銀行等6家QFII的同時入駐，機構(gòu)持股占流通股本的比例相比中期提升了1.41%。三季度得到機構(gòu)投資者入駐的ST個股中，有部分個股具備了較強的“摘帽”預期，如QFII重點布局的*ST鞍鋼在今年三季度已經(jīng)扭虧，且每股凈資產(chǎn)高于1元，若無突發(fā)意外，公司有望在明年“摘帽”；被2家券商、1只基金入駐的*ST生化的財務指標也基本符合了“摘帽”要求。
基金等機構(gòu)投資者涉足ST類的公司通常比較謹慎，往往會在兩種情況下出手布局，一是看到業(yè)績變好有望“摘帽”的前提下；另一種則是獲知有消息可以推斷ST公司具備較大概率實施資產(chǎn)重組。由于當前的A股市場受經(jīng)濟增速放緩影響以及年底資金面偏緊等因素的干擾，缺乏普遍的業(yè)績推動性機會，因此“保殼摘帽”題材再度受到機構(gòu)投資者重視也在情理之中。不過需要注意的是，參與ST股的炒作對投資者而言仍屬于高風險，介入時要更加謹慎，可適度關注機構(gòu)投資者參與程度較深的公司，如連續(xù)3個季度獲得機構(gòu)投資者持續(xù)持有并且沒有大規(guī)模減持記錄、股價較低、股本相對偏小的ST股。市場人士分析，具有基本面扭轉(zhuǎn)預期的ST公司會受到機構(gòu)投資者的關注，不過目前ST股的“摘帽”動力主要還是來自于政府補貼、資產(chǎn)重組等非經(jīng)常性收益，因此對ST股基本面的考察尤其重要，具體操作時，也應在控制倉位的前提下分散投資，一旦“摘帽”預期明朗，即迅速離場，嚴格止損止盈。
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