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15家機(jī)構(gòu)上市數(shù)量超5家，長(zhǎng)期以“硬科技”為投資主線的機(jī)構(gòu)表現(xiàn)優(yōu)異

2022年上半年，宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，中企境內(nèi)外上市節(jié)奏有所放緩（詳見(jiàn)：清科季報(bào)|2022上半年192家中企上市，中企境內(nèi)外上市節(jié)奏趨緩），VC/PE支持的IPO數(shù)量和融資額相應(yīng)回落，但VC/PE滲透率仍處高位?；貓?bào)方面，境內(nèi)市場(chǎng)的平均賬面回報(bào)倍數(shù)反超境外市場(chǎng)，并處于2015年以來(lái)的最高水平。機(jī)構(gòu)層面，專注科創(chuàng)領(lǐng)域、堅(jiān)持“投早投小”和深耕垂直細(xì)分行業(yè)的VC/PE機(jī)構(gòu)取得較好成績(jī)，如深創(chuàng)投、毅達(dá)資本和中芯聚源等。

15家機(jī)構(gòu)上市數(shù)量超5家，長(zhǎng)期以“硬科技”為投資主線的機(jī)構(gòu)表現(xiàn)優(yōu)異

注：

1、上表統(tǒng)計(jì)的IPO為2022年上半年在境內(nèi)外證券交易所首次上市發(fā)行且總部位于中國(guó)境內(nèi)（不含港澳臺(tái)）的企業(yè)，不包含第二上市及多地上市的企業(yè)；

2、投資機(jī)構(gòu)僅列示在招股說(shuō)明書中出現(xiàn)的顯名股東；

3、賬面金額為機(jī)構(gòu)于所投項(xiàng)目首次發(fā)行前的持股數(shù)（不含基石輪/戰(zhàn)略配售）*2022年6月30日或發(fā)行日收盤價(jià)格計(jì)算得出，部分賬面金額可能因首發(fā)前持股數(shù)未在招股書中披露而存在偏差。

VC/PE支持的IPO數(shù)量及融資額有所下降，境內(nèi)退出渠道相對(duì)暢通

根據(jù)清科創(chuàng)業(yè)（01945.HK）旗下清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2022年上半年，共133家上市中企獲得VC/PE支持，同比下降40.1%，其中，第一季度和第二季度分別有68家、65家；VC/PE支持的IPO總?cè)谫Y規(guī)模約為人民幣1,800.32億元，同比下降45.5%。

值得注意的是，在境內(nèi)上市政策寬松而境外上市監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，境內(nèi)退出渠道相對(duì)暢通，VC/PE機(jī)構(gòu)支持的中企多選擇于A股上市，占比達(dá)94.0%，而這也意味著美元基金需重新評(píng)估投資和退出策略。

VC/PE滲透率處于高位，科創(chuàng)板滲透率超90%

2022年上半年，上市市場(chǎng)整體VC/PE滲透率為69.3%，達(dá)到歷史峰值，其中，科創(chuàng)板VC/PE滲透率攀升至90.6%，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，可見(jiàn)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)高度關(guān)注科技創(chuàng)新領(lǐng)域，此外，北交所和上交所主板的VC/PE滲透率也超過(guò)68%，高于其他板塊。

境內(nèi)市場(chǎng)賬面回報(bào)倍數(shù)走高，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板優(yōu)勢(shì)顯著

2022年上半年，VC/PE被投企業(yè)在境內(nèi)上市的平均賬面回報(bào)倍數(shù)（按發(fā)行價(jià)）達(dá)到5.87倍，相比第一季度的6.35倍略有下滑，原因在于3月和4月新股破發(fā)潮使得后續(xù)發(fā)行企業(yè)重新調(diào)整定價(jià)，但整體較2021年的回報(bào)仍有較大提升。其中，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板按發(fā)行日、首日以及20日計(jì)算的賬面回報(bào)倍數(shù)均高于6倍，優(yōu)于其他板塊。與之相對(duì)的是，境外市場(chǎng)回報(bào)倍數(shù)持續(xù)走低，港股估值回調(diào)和美股上市受阻成為主要原因。

半導(dǎo)體企業(yè)集中上市，行業(yè)賬面回報(bào)高于市場(chǎng)平均水平

2022年上半年，24家VC/PE支持的半導(dǎo)體及電子設(shè)備企業(yè)上市，行業(yè)VC/PE滲透率高達(dá)85.3%，發(fā)行時(shí)賬面回報(bào)倍數(shù)達(dá)到8.27倍，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均水平，這主要得益于政策扶持、時(shí)代紅利和VC/PE機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期陪伴。

從超額回報(bào)案例來(lái)看，2022年上半年有8家上市企業(yè)為VC/PE機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)超百倍回報(bào)，均分布在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，其中半導(dǎo)體和IT企業(yè)共占5家，而2021年同期僅4家企業(yè)貢獻(xiàn)超百倍回報(bào)，且為在境外上市的互聯(lián)網(wǎng)、金融等領(lǐng)域企業(yè)，產(chǎn)業(yè)分布和上市板塊均有明顯轉(zhuǎn)移。

綜上，2022年上半年，在境內(nèi)多層次資本市場(chǎng)改革和全面注冊(cè)制持續(xù)推進(jìn)的背景下，VC/PE支持的中企境內(nèi)上市已成為主流，境內(nèi)賬面回報(bào)水平也有較大幅度提升。境外方面，雖然美股上市政策趨嚴(yán)，但境外市場(chǎng)仍然值得期待，國(guó)家層面多次表態(tài)將繼續(xù)支持中企赴境外上市；同時(shí)，港股市場(chǎng)下半年有望回暖，7月中上旬將有16家中企在港掛牌上市。

對(duì)中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)而言，我們可以看到，部分長(zhǎng)期專注科技創(chuàng)新領(lǐng)域、堅(jiān)持“投早投小”的本土機(jī)構(gòu)，正在逐步迎來(lái)收獲期；未來(lái)，面對(duì)充滿不確定性的環(huán)境，深度的行業(yè)研究以及堅(jiān)守價(jià)值本源，將是VC/PE機(jī)構(gòu)得以撥云見(jiàn)日的核心力量。