卡能是中美可再生能源公司的子公司，擁有并運(yùn)營位于加州帝王郡的10個(gè)地?zé)岚l(fā)電設(shè)施，去年曾與TransAlta簽訂一份大額地?zé)嵊唵魏献鲄f(xié)議。
目前，A股地?zé)岣拍罟芍饕?span id="stock_0008112">煙臺(tái)冰輪、常發(fā)股份、漢鐘精機(jī)、海立股份、艾迪西、大冷股份等。
據(jù)中證報(bào)報(bào)道，中美可再生能源公司總裁法爾曼表示，地?zé)岚l(fā)電是滿足加州和臨近州可再生能源需求的理想設(shè)施，未來幾年將繼續(xù)致力于促進(jìn)可再生能源經(jīng)濟(jì)的增長。
自去年開始，巴菲特進(jìn)軍地?zé)崮茉搭I(lǐng)域。去年5月，中美可再生能源的母公司中美能源控股以56億美元的現(xiàn)金收購美國內(nèi)華達(dá)州NV能源，成為巴菲特過去一年中進(jìn)行的最大規(guī)模收購之一。NV能源是美國內(nèi)華達(dá)州的電力和天然氣公用設(shè)施提供商。這也是迄今為止中美能源進(jìn)行過的最大規(guī)模收購交易。
內(nèi)華達(dá)州擁有龐大的太陽能、風(fēng)能和地?zé)崮苜Y源，此前NV能源就曾表示將加速淘汰火電設(shè)備，建筑天然氣和可再生能源電力設(shè)備。該公司目標(biāo)是到2025年，可再生能源使用量占到25%，成為美國最大的地?zé)崮茉词褂蒙獭?/p>
地?zé)崮苁莵碜缘厍蛏钐幍目稍偕詿崮?，起源于地球的熔融巖漿和放射性物質(zhì)的衰變，是一種新的清潔能源。自2009年以來，美國政府通過對地?zé)崮茼?xiàng)目給予減免稅收和提供現(xiàn)金擔(dān)保等激勵(lì)措施，推動(dòng)地?zé)崮苎b機(jī)容量迅速增長。資料顯示，目前美國是全球地?zé)崮荛_發(fā)程度最高的國家，盡管如此，其地?zé)崮苁褂昧恳矁H占全國能源組成的0.5%。
資料顯示，中美可再生能源成立于2012年1月，是巴菲特旗下專注于開發(fā)可再生能源的分支部門，也是“股神”在能源領(lǐng)域投資的主要渠道。近年來該公司持續(xù)加大對新能源的投入，在風(fēng)能、太陽能、地?zé)岷退Πl(fā)電等領(lǐng)域擁有并運(yùn)營多個(gè)項(xiàng)目。
【個(gè)股解析】
煙臺(tái)冰輪：受益冷鏈，穩(wěn)健成長
研究機(jī)構(gòu)：中金公司日期：2014-6-7
投資亮點(diǎn)
煙臺(tái)冰輪是國內(nèi)綜合性制冷設(shè)備龍頭。公司(包括聯(lián)營合資公司)產(chǎn)品涵蓋冷凍冷藏和工商業(yè)制冷設(shè)備(冷鏈設(shè)備)、中央空調(diào)、電站設(shè)備、換熱器等，過去5 年凈利CAGR 達(dá)47.5%。受益于冷鏈、節(jié)能環(huán)保等因素，國內(nèi)制冷設(shè)備行業(yè)總體有望延續(xù)穩(wěn)定增長趨勢，而煙臺(tái)冰輪的行業(yè)地位決定其受益這一增長的確定性很高。
冷鏈的發(fā)展空間是研報(bào)看好公司最主要理由。受城鎮(zhèn)化、食品安全等因素拉動(dòng)，國內(nèi)食品冷鏈加工與物流產(chǎn)業(yè)有望呈現(xiàn)長時(shí)間穩(wěn)健增長，向上空間巨大，而相關(guān)設(shè)備未來5 年需求CAGR 預(yù)計(jì)在15%-20%。煙臺(tái)冰輪在國內(nèi)大型冷凍冷藏(冷鏈)設(shè)備市場上，與大冷形成雙寡頭壟斷，格局穩(wěn)定。而公司近年在工程施工、CO2制冷等新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品上的布局是重要的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，未來2-3 年份額有望穩(wěn)中有升，是冷鏈產(chǎn)業(yè)發(fā)展最大潛在受益者之一。
煙臺(tái)荏原：受益節(jié)能環(huán)保，快速增長有望持續(xù)。煙臺(tái)荏原主營溴化鋰中央空調(diào)、吸收式熱泵等。09 年以來，國內(nèi)利用吸收式熱泵技術(shù)對電廠集中供熱實(shí)施節(jié)能改造的需求開始快速興起，而煙臺(tái)荏原是行業(yè)中率先抓住這一機(jī)遇的廠商，過去5 年凈利CAGR 達(dá)48.4%，成為對煙臺(tái)冰輪利潤貢獻(xiàn)最大的聯(lián)營合資公司。而未來，吸收式熱泵技術(shù)在其他領(lǐng)域?qū)嵤┕?jié)能改造的空間依然巨大，預(yù)計(jì)煙臺(tái)荏原未來3 年凈利CAGR 有望保持在25%-30%。在其他幾家聯(lián)營合資公司中，預(yù)計(jì)煙臺(tái)頓漢布什(主營電制冷中央空調(diào))、煙臺(tái)卡貝歐(主營換熱器)等也有望延續(xù)穩(wěn)定增長，而現(xiàn)代冰輪重工(主營電站設(shè)備)業(yè)績波動(dòng)性則略高。
財(cái)務(wù)預(yù)測
研報(bào)預(yù)測公司14-15 年收入分別增長16.5%、19.9%，凈利潤分別增長-5.0%(主因是研報(bào)預(yù)測非經(jīng)常性收益可能有所下降)、17.3%，對應(yīng)14-15 年EPS 分別為0.61、0.72 元。
估值與建議
目前股價(jià)對應(yīng)14-15 年P(guān)/E 分別為15.9x、13.5x，處于歷史偏低水平。參考A 股制冷設(shè)備相關(guān)公司P/E 水平，并綜合考慮公司的行業(yè)地位、業(yè)績增長預(yù)期等，按照18.5x 的14eP/E，給予公司11.29元目標(biāo)價(jià)，首次給予“審慎推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)
研究機(jī)構(gòu)：華泰證券日期：2014-5-20
不斷創(chuàng)新是公司業(yè)績快速增長的根本原因。2013年中央空調(diào)行業(yè)增速9.5%，空壓機(jī)行業(yè)個(gè)位數(shù)增長，公司冷媒壓縮機(jī)業(yè)務(wù)收入增長24%，空壓機(jī)業(yè)務(wù)收入增長25%，均遠(yuǎn)快于行業(yè)的增速。究其原因是公司不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，推出適應(yīng)市場需求的新產(chǎn)品，2013年公司主導(dǎo)產(chǎn)品市占率較2012年均有不同程度的提升。
2014年中央空調(diào)用壓縮機(jī)業(yè)務(wù)的市場份額還會(huì)繼續(xù)提升，增速還會(huì)快于行業(yè)。2014年中央空調(diào)行業(yè)預(yù)計(jì)增速8~10%，公司中央空調(diào)壓縮機(jī)業(yè)務(wù)收入增速還會(huì)快于行業(yè)：1)北方治理霧霾，京津唐地區(qū)熱泵替代燃煤鍋爐供暖供水市場空間大，不僅環(huán)保，熱泵的效率還明顯高于燃煤鍋爐。2)離心制冷壓縮機(jī)主機(jī)開始為國產(chǎn)離心機(jī)組廠商配套，今年增速有望加快。3)部分自制機(jī)頭的機(jī)組廠商，出于成本的考量，轉(zhuǎn)向采購漢鐘的產(chǎn)品，2014年公司的市場份額還有望繼續(xù)提升的空間。
看好冷鏈產(chǎn)業(yè)，冷凍冷藏業(yè)務(wù)將支撐公司未來10年的發(fā)展。2013年公司冷凍冷藏壓縮機(jī)業(yè)務(wù)的收入1億左右，規(guī)模還不大，未來有望穩(wěn)定成長：1)公司冷凍冷藏產(chǎn)品系列不完善制約發(fā)展，這幾年公司不斷完善冷凍冷藏產(chǎn)品譜系，去年推出LB系列新產(chǎn)品，今年推出LT系列，應(yīng)用于零下60度以下的溫度，替代前川、格拉索、神戶制鋼等外資的產(chǎn)品。2)在冷凍冷藏領(lǐng)域螺桿對活塞的替代才剛剛開始，空間還很大。
活塞機(jī)基本上全部應(yīng)用于冷凍冷藏領(lǐng)域，2013年銷量10幾萬臺(tái)，估計(jì)螺桿替代活塞的空間是2~3萬臺(tái)(排氣量特別小的替代不了)，主要是漢鐘和比澤爾的螺桿機(jī)來進(jìn)行替代。
永磁無刷空壓機(jī)等新產(chǎn)品可以支撐空壓機(jī)業(yè)務(wù)未來3年的成長。一季度空壓機(jī)組銷量翻倍增長，永磁無刷空壓機(jī)組貢獻(xiàn)了部分訂單。預(yù)計(jì)2014年空壓機(jī)體的增速較2013年的增速將有所回落，但隨著永磁無刷空壓機(jī)組、日立無油螺桿等高端新產(chǎn)品的推廣能支撐空壓機(jī)業(yè)務(wù)未來3年的成長。
對螺桿膨脹機(jī)業(yè)務(wù)的態(tài)度趨于積極，今年8-10個(gè)示范性項(xiàng)目一定會(huì)完成，新建產(chǎn)能明年底投放。公司計(jì)劃在臺(tái)灣投資設(shè)立漢力，技術(shù)來源是臺(tái)灣工業(yè)研究院，負(fù)責(zé)臺(tái)灣市場。同時(shí)，未來計(jì)劃在上海成立新能源事業(yè)部負(fù)責(zé)大陸市場。今年計(jì)劃在螺桿膨脹機(jī)主要應(yīng)用的行業(yè)：電廠、化工廠、建材、石化、鋼鐵等行業(yè)各做一個(gè)示范性項(xiàng)目，用于數(shù)據(jù)收集，目前在談的項(xiàng)目8-10個(gè)。新建螺桿膨脹機(jī)產(chǎn)能明年年底前后投產(chǎn)。
大冷股份：變革奠定中長期向好基石
研究機(jī)構(gòu)：東興證券日期：2014-5-15
關(guān)注1:管理變革、資源整合，重塑競爭力和形象
近年公司經(jīng)歷了管理層的變動(dòng)，但資源整合的思路已經(jīng)基本明確并成為未來幾年的主要著力點(diǎn)。14年新任董事長紀(jì)總上任，公司的管理層已經(jīng)完成年輕化，未來發(fā)展的動(dòng)力顯著增強(qiáng)。公司的管理正經(jīng)歷變革，資源整合涉及到業(yè)務(wù)資源、客戶資源以及人力資源的整合。未來幾年，公司的競爭力和形象有望獲得重塑。
1)業(yè)務(wù)資源的整合。a、完善制冷產(chǎn)業(yè)鏈，力挺強(qiáng)項(xiàng)：13年與三菱重工合資生產(chǎn)離心式壓縮機(jī)，填補(bǔ)公司壓縮機(jī)類型的空白；對重點(diǎn)公司進(jìn)行增資，12年對三洋制冷增資，13年對武漢新世界制冷、冰山進(jìn)出口增資；b、清理短板：轉(zhuǎn)讓或者清算不良業(yè)務(wù)股權(quán)，12年處置盈利欠佳的大連三洋空調(diào)機(jī)、沈陽三洋空調(diào)機(jī)、大連三洋家用電器的股權(quán)，13年處置了大連佳樂股權(quán)。
2)客戶資源整合。今年3月上任的董事長紀(jì)總原是參股公司大洋冷鏈總經(jīng)理，善于挖掘客戶需求，在與沃爾瑪打交道過程中練就了挖掘客戶數(shù)據(jù)，并提供超前解決方案的能力，未來，這一套行之有效的管理方法將用于整個(gè)大冷的運(yùn)營。公司將基于龐大的客戶數(shù)據(jù)做數(shù)據(jù)挖掘，通過大數(shù)據(jù)管理給客戶提供咨詢服務(wù)將開啟新的盈利模式。公司在制冷行業(yè)深耕幾十年，市場上擁有龐大的存量機(jī)組，這些存量機(jī)組潛在的售后服務(wù)市場同樣龐大，如通過維保服務(wù)為客戶創(chuàng)造效益，公司則可分享收益，這種模式將顯著提高盈利水平。
3)內(nèi)部人力資源的整合。提高員工福利待遇，改善營銷人員的激勵(lì)機(jī)制。對管理層的股權(quán)激勵(lì)也將提上日程。
關(guān)注2:冷鏈景氣度良好，公司涉及冷鏈全產(chǎn)業(yè)鏈，訂單逐漸上量
13年吉林和上海的兩起冷庫氨事故之后，政府收緊了40噸氨用量項(xiàng)目審批，對10噸氨用量項(xiàng)目也加緊了監(jiān)控。這在短期對冷庫建設(shè)有一定抑制，但中長期有助于少氨量和CO2制冷方式的推廣。公司在氨系統(tǒng)安全防控方面擁有多項(xiàng)核心技術(shù)，可大幅減少系統(tǒng)用氨量，保證系統(tǒng)安全可控運(yùn)行。政策趨嚴(yán)有助提高公司產(chǎn)品的競爭力。
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