鮑威爾講話后，市場終于“認(rèn)清形勢，放棄幻想”
文章來源：華爾街見聞
鮑威爾的講話讓市場如夢初醒醍醐灌頂，意識到美聯(lián)儲只有在達到其控制通脹的目的后，才可能調(diào)整當(dāng)前的鷹派立場，而且高利率可能會維持相當(dāng)長的一段時間，而非市場此前猜測的明年年中就可能開始降息。
美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會上短短8分鐘的講話，讓美股市場崩潰上演了一場大跌，美股三大指數(shù)跌幅集體超過3%，道指三個月來首次一日跌超1000點，標(biāo)普和納指均創(chuàng)兩個多月來最大日跌幅，后者跌近4%。
鮑威爾的鷹派信息讓市場任何鴿派的幻想都消失殆盡。周一美股低開，納指跌1%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.8%，道指跌0.8%。市場也在繼續(xù)消化美聯(lián)儲加息預(yù)期，2年期和10年期美債收益率連續(xù)四周上漲，基準(zhǔn)10年期美債突破3%關(guān)口，不過2/10年期美債收益率依然倒掛35個基點，顯示外界對衰退的擔(dān)憂尚未完全化解。
《鮑威爾的“沃爾克時刻”》一文所說，此次鮑威爾發(fā)言主要傳達三個要點，目的是反擊市場流行的三個預(yù)期。
第一，重申美聯(lián)儲壓制通脹的政策目標(biāo)，并將通脹目標(biāo)置于就業(yè)目標(biāo)之上。
第二，7月份一個月的通脹下行，還遠不能被認(rèn)為是通脹正在下行的象征。
第三，未來的加息路徑將更加鷹派，9月很可能加息75bp，長期中性利率可能更高，本輪加息的“終點利率”可能會高于4%。
美聯(lián)儲無疑強調(diào)了堅持緊縮的決心，并打破投資者諸如“失業(yè)率上升美聯(lián)儲就會轉(zhuǎn)向”、“因為中期選舉，美聯(lián)儲將迫于政治壓力轉(zhuǎn)向?qū)捤伞钡阮A(yù)期。
經(jīng)濟學(xué)家們也預(yù)計，央行官員將尋求強調(diào)和擴大鮑威爾所傳達的信息，即如果央行不采取強有力的行動，那么相比目前通脹脫軌帶來的“痛苦”，未來高通(137.08, 0.00, 0.00%)脹帶來的“痛苦”將會嚴(yán)重得多。
市場預(yù)計美聯(lián)儲9月加息75個基點的幾率升至六成
上周五，鮑威爾警告不可過早讓貨幣政策放寬松，還稱9月加息決策將取決于數(shù)據(jù)，認(rèn)為可能一段時期內(nèi)保持對經(jīng)濟增長有限制性的高利率水平。此后，市場預(yù)計美聯(lián)儲9月加息75個基點的幾率升至六成，加50個基點的幾率只有三分之一。
此前外界期望美聯(lián)儲從超激進行動轉(zhuǎn)向較溫和行動，鮑威爾的言論對這種期望潑了冷水——美聯(lián)儲最早明年底降息的市場定價是錯誤的。
盡管美國7月個人消費支出月率（PCE）環(huán)比回落0.1%，為2020年4月以來的首次下降，而核心PCE環(huán)比上漲0.1%，創(chuàng)2020年11月以來的最小月度漲幅。但是鮑威爾的講話顯示，7月通脹放緩不足以讓美聯(lián)儲排除再次加息75個基點的可能性，在8月CPI公布前，9月加息50個還是75個基點的爭論會一直存在。
美聯(lián)儲或更新經(jīng)濟預(yù)測
美聯(lián)儲此前預(yù)計美國經(jīng)濟將軟著陸，即美聯(lián)儲能設(shè)法在失業(yè)率不急劇上升的情況下使通脹率下降。
鮑威爾在杰克遜霍爾釋放了一個重要信息，即美聯(lián)儲未來將繼續(xù)致力于降低通脹，直到任務(wù)完成，而這場斗爭將在就業(yè)和經(jīng)濟增長方面付出代價。
降低通脹可能需要一段低于趨勢的持續(xù)增長期，勞動力市場狀況很可能會出現(xiàn)一些軟化，也會給家庭和企業(yè)帶來一些痛苦。
畢馬威首席經(jīng)濟學(xué)家Diane Swonk表示，鮑威爾上述關(guān)于家庭和企業(yè)的 “痛苦”以及“低于標(biāo)準(zhǔn)的增長”的言論，為美聯(lián)儲的經(jīng)濟預(yù)測摘要的更新打開了大門。
美聯(lián)儲的經(jīng)濟預(yù)測摘要將更加現(xiàn)實，預(yù)測將不再是一條通往軟著陸的狹窄道路。
數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟在貨幣政策持續(xù)收緊的背景下持續(xù)降溫。美國綜合PMI從47.7降至8月的45.0，連續(xù)兩個月跌破榮枯線，并創(chuàng)下2020年5月疫情初期以來的最快下降紀(jì)錄。需求疲弱令制造業(yè)擴張速度降至兩年新低，而服務(wù)業(yè)拖累的影響在持續(xù)擴大。
目前美國經(jīng)濟呈現(xiàn)分化的特點，消費者支出穩(wěn)健和勞動力市場為經(jīng)濟確立了基礎(chǔ)，消費者表現(xiàn)出了韌性，企業(yè)面臨高成本和需求減少，勞動力市場仍保持著積極的勢頭，這兩個關(guān)鍵支柱將使經(jīng)濟擺脫衰退。但房地產(chǎn)市場、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)降溫則是警告信號，這也引起了美聯(lián)儲的注意。
市場進入動蕩或不可避免
年初以來，受到通脹、供應(yīng)鏈問題、俄烏沖突、全球央行加息等問題影響，投資者對大幅加息和經(jīng)濟放緩的風(fēng)險進行定價，美股一度走向熊市。隨后美聯(lián)儲6月決議成為分水嶺，市場預(yù)期經(jīng)濟壓力可能抑制美聯(lián)儲激進的加息行動并有助于降低通脹，美股迎來一段反彈修復(fù)行情，收復(fù)近半年內(nèi)失地。
然而，隨著近兩周指數(shù)調(diào)整，美股已經(jīng)將8月以來的漲幅全部回吐。衡量美股波動性的CBOE恐慌指數(shù)（VIX）過去一周大漲超20%。紐約梅隆投資管理高級投資策略師Jake Jolly表示，鮑威爾的言論鞏固了美聯(lián)儲強硬立場。
很明顯，市場是為鷹派'劇本’式演講而設(shè)的，鮑威爾在不到10分鐘的時間里就做到了。關(guān)鍵在于，他關(guān)閉了一種觀點的大門，即貨幣政策將在短期內(nèi)發(fā)生轉(zhuǎn)向。
華爾街見聞稍早前文章也提及，美國銀行(33.9, 0.00, 0.00%)在報告中援引EPFR Global的數(shù)據(jù)稱，美股三周來首次遭遇贖回，對利率敏感的科技股基金遭遇2021年11月以來最大規(guī)模資金流出，同樣也反映了投資者謹(jǐn)慎的心理。
高盛(333.92, 0.00, 0.00%)首席策略師則表示，考慮到經(jīng)濟衰退，以及通脹意外上升致使美聯(lián)儲進一步加息等風(fēng)險，股市將面臨考驗。
指數(shù)水平和市場內(nèi)的情緒表現(xiàn)都類似于熊市反彈。上行似乎有限，下行風(fēng)險隱現(xiàn)。我們可能會步入2000年的陷阱，如果美國進入衰退，即使在停止加息后，市場仍會下跌。
今年以來已經(jīng)有超過80家央行加息，而此次央行年會上的鷹派信息也表明持續(xù)的低通脹時代已經(jīng)結(jié)束，全球央行將繼續(xù)遏制通脹即使他們面臨的是以經(jīng)濟衰退為代價。而從市場的表現(xiàn)來看，其也已經(jīng)認(rèn)識到任何鴿派預(yù)期或許已經(jīng)“不存在”了。
市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。
責(zé)任編輯：李園
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