有機寶石因短期內(nèi)“可再生”屬性，常被認(rèn)為稀缺性有瑕疵，不利于保值增值；可大規(guī)模養(yǎng)殖的有機寶石更容易陷入通縮壓力，養(yǎng)殖珍珠正是其中典型，與當(dāng)前對培育鉆石市場的擔(dān)憂如出一轍。復(fù)盤日本Akoya 珍珠的兩度起落、中國淡水珍珠的發(fā)展，提出通過控制產(chǎn)能、確立標(biāo)準(zhǔn)（真科研）、C 端有高奢品牌，行業(yè)才能長期穩(wěn)定運行。
日本御木本率先取得專利，創(chuàng)立品牌Mikimoto 獲皇室背書。天然珍珠稀有而珍貴，一度象征權(quán)力與財富。1893 年御木本取得半圓形養(yǎng)殖珍珠專利，而后1916 年才開始商業(yè)化養(yǎng)殖圓形Akoya 珍珠，于1924 年取得“巴黎珍珠審判”勝訴，同年被指定為日本皇室珠寶供應(yīng)商，Akoya 珍珠在全球各國流行至今。60-70 年代南洋珍珠與中國淡水珍珠也逐步實現(xiàn)技術(shù)突破，分別在大小和產(chǎn)量、珍珠質(zhì)薄厚層面與Akoya 形成差異。
日本Akoya 珍珠養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷二起二落，價格相對有彈性，較穩(wěn)定：
1916-1939 年二戰(zhàn)前受益于御木本全球推廣養(yǎng)殖珍珠，需求快速增長；日本珍珠協(xié)會控制專利授權(quán)提高供給；一起：戰(zhàn)后恢復(fù)，需求爆發(fā)，供給快速擴展導(dǎo)致生態(tài)逐步惡化；一落（1968-1973 年）：產(chǎn)能快速擴張，供給過剩，價格下跌40%，海外產(chǎn)生新品類；二起（1974-1995 年）：政府干預(yù)生產(chǎn)，穩(wěn)定價格，確立珍珠鑒定標(biāo)準(zhǔn)；日本內(nèi)需快速崛起，供需雙震；二落：
96 年母貝傳染病爆發(fā)，死亡率75%，部分企業(yè)退出市場；00 年后淡水珍珠進入全球市場，日本Akoya 珍珠需求與供給連年下滑，價格5 年也下跌近50%。
然而對比淡水珍珠、南洋珍珠價格走勢，Akoya 相對更平穩(wěn)，我們認(rèn)為其1）受益于早期專利控制維系“稀缺性”，政府干預(yù)生產(chǎn)數(shù)量與質(zhì)量，以確保供給品質(zhì)；2）快速梳理并逐步健全行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，Akoya 由于珍珠層薄，且珠核正圓，所以相較于其他珍珠品類，雖直徑小但正圓+光澤度高，90 年代更是快速發(fā)展“調(diào)色”等技術(shù)，提高供給差異，所以真科研、真綜研等機構(gòu)給予Akoya 珍珠差異，也快速建立起鑒定和珍珠品級標(biāo)準(zhǔn)；3）高奢品牌的高調(diào)性、高定價，確立C 端消費標(biāo)準(zhǔn)。
Mikimoto 與Tasaki 穿越周期，成為珍珠品牌“常青樹”。過去30 年雖日本珠寶市場持續(xù)收縮，但Mikimoto 與Tasaki 市占率均逐步提升；兩個品牌與創(chuàng)始人牢牢綁定，分別有Akoya 與Mabe 珍珠專利；戰(zhàn)略變革快速，全球化布局，入駐頂奢商場，現(xiàn)全球分別有117 家、132 家門店。珍珠價格下跌便加入鉆石元素；Tasaki 更注重設(shè)計，多位設(shè)計師打造經(jīng)典系列。
雖近兩年略受疫情影響，但兩個品牌附加值高，毛利率維持60-65%。我們認(rèn)為，從珠寶新品類中做出長期品牌需具備故事感+變革效力。
養(yǎng)殖珍珠與天然鉆石相似，現(xiàn)仍需技術(shù)樹立壁壘、行業(yè)協(xié)會控制生產(chǎn)。在行業(yè)發(fā)展之初也均被質(zhì)疑為“假貨”，但隨著產(chǎn)業(yè)鏈逐步正規(guī)化，形成了鑒定標(biāo)準(zhǔn)與證書。早期價格受天然品的影響，價格大多與天然珍珠、天然鉆石掛鉤，發(fā)展至中期則更受供需關(guān)系影響。珍珠養(yǎng)殖比鉆石培育有更長的生長期，但更少的加工環(huán)節(jié)。珍珠作為“有機寶石”，不易保存，注定其“保值屬性”弱、“時尚屬性”強。鉆石由于長期被賦予愛情的意義，比其他珠寶有更確定的應(yīng)用場景。
養(yǎng)殖珍珠在早期便形成了專利壟斷生產(chǎn)節(jié)奏，反觀鉆石培育，雖海外已有專利保護，但國內(nèi)HPHT 鉆石培育技術(shù)以“有技術(shù)經(jīng)驗的專家”、擴展設(shè)備的資金實力來形成競爭壁壘。培育鉆石現(xiàn)在仍處于發(fā)展初期，可喜的是已經(jīng)有非常健全的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與鑒定機構(gòu)，品牌也在陸續(xù)入場，且消費者對鉆石需求也在快速增長。
風(fēng)險提示：后疫情時代高奢珠寶需求增長動力不足，行業(yè)競爭激烈，外部產(chǎn)能沖擊。
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