事件概述
公司發(fā)布2021 年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.21億元， yoy-20.88% ； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.89 億元， yoy-55.07%；公司對(duì)消耗性生物資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備4913 萬(wàn)元。同時(shí)，公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利13 元（含稅），共計(jì)分配股利603,737,596.50 元（含稅）。
分析判斷:
業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型短期承壓，專(zhuān)注養(yǎng)殖未來(lái)可期
報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.21 億元，yoy-20.88%，業(yè)績(jī)較上年同期下降的主要原因系房地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)銷(xiāo)售收入較上年同期有所減少、生豬價(jià)格下跌嚴(yán)重以及公司山海御園項(xiàng)目尚未滿(mǎn)足收入確認(rèn)條件而未計(jì)入銷(xiāo)售收入。具體來(lái)看：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)方面，報(bào)告期內(nèi)，公司房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.16 億元，yoy-31.20%，主要系公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)存量去化疊加部分房地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)銷(xiāo)售收入未滿(mǎn)足計(jì)入條件，營(yíng)收同比下降；飼料業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)，公司飼料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.45 億元，yoy+7.98%；養(yǎng)殖業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)， 公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.41 億元，yoy+228.81%，主要系公司生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目推進(jìn)引種投產(chǎn)，產(chǎn)能開(kāi)始逐步釋放；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1877.53 萬(wàn)元，yoy-78.29%。
生豬產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型踏實(shí)且堅(jiān)定
報(bào)告期內(nèi)，公司銷(xiāo)售生豬13.22 萬(wàn)頭（其中銷(xiāo)售仔豬4.79 萬(wàn)頭）， 豬業(yè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.81 億元， 同比增加2300.67%，截止報(bào)告期末，公司合計(jì)存欄母豬約8.95 萬(wàn)頭，其中基礎(chǔ)母豬約6.68 萬(wàn)頭，后備母豬約2.27 萬(wàn)頭。2022年，公司決定對(duì)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目增加投資，具體包括公豬站存欄200 頭，祖代種豬存欄1500 頭，父母代種豬存欄12000 頭，育肥豬存欄144000 頭的徐聞一期項(xiàng)目增加投資和徐聞一期育肥擴(kuò)建項(xiàng)目，以及108 萬(wàn)噸產(chǎn)能的四地配建飼料廠。我們認(rèn)為，隨著已投建項(xiàng)目的滿(mǎn)產(chǎn)和后續(xù)項(xiàng)目的推進(jìn)，公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，有望實(shí)現(xiàn)2022 年生豬出欄超100 萬(wàn)頭、2023 年出欄超200 萬(wàn)頭的目標(biāo)；配合樓宇聚落式立體養(yǎng)殖模式及集飼料生產(chǎn)、育種、繁育、養(yǎng)殖為一體的養(yǎng)殖模式，規(guī)模效應(yīng)凸顯，生豬養(yǎng)殖成本進(jìn)一步優(yōu)化，本降量增，增厚公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)板塊利潤(rùn)。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)去化，營(yíng)收占比進(jìn)一步降低
受新冠肺炎疫情、深圳樓市多重調(diào)控政策以及公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的影響，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收出現(xiàn)下滑，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.16 億元，同比下降31.20%；受公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型影響，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比下降10.33pct 至68.80%。報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)圍繞存量土地進(jìn)行開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)，地產(chǎn)項(xiàng)目銷(xiāo)售情況良好。其中，山海御園項(xiàng)目順利開(kāi)盤(pán)，截至報(bào)告期末累計(jì)簽約1058 套，簽約面積108029.79m2。2022 年，公司將繼續(xù)圍繞山海上園三期（即山海公館）、四期（即山海御園）項(xiàng)目展開(kāi)工作，山海公館項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2022 年上半年開(kāi)盤(pán)。我們認(rèn)為，盡管目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)源為房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，隨著公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進(jìn)及房地產(chǎn)項(xiàng)目存量的去化，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比會(huì)進(jìn)一步下降，助推公司轉(zhuǎn)型現(xiàn)代農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略落地。
投資建議
考慮到公司生豬產(chǎn)能逐步釋放及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的逐漸去化，我們更新公司2022-2023 年的營(yíng)業(yè)收入分別為155.08/143.70億元（前值分別為157.64/146.66 億元）、歸母凈利潤(rùn)分別為40.15/18.80 億元（前值分別為39.85/23.39 億元），并預(yù)計(jì)，2024 年，公司營(yíng)業(yè)收入為150.69 億元，歸母凈利潤(rùn)為30.22 億元。綜上，我們預(yù)計(jì)，2022-2024 年，公司EPS 分別為7.67/3.59/5.77 元，對(duì)應(yīng)2022 年3 月16 日收盤(pán)價(jià)19.82元/股，PE 分別為3/6/3X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
生豬市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑、生豬產(chǎn)能釋放進(jìn)程不及預(yù)期、飼料原材料價(jià)格上漲超預(yù)期、房地產(chǎn)項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期?！ ∈录攀?br>
公司發(fā)布2021 年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.21億元， yoy-20.88% ； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.89 億元， yoy-55.07%；公司對(duì)消耗性生物資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備4913 萬(wàn)元。同時(shí)，公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利13 元（含稅），共計(jì)分配股利603,737,596.50 元（含稅）。
分析判斷:
業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型短期承壓，專(zhuān)注養(yǎng)殖未來(lái)可期
報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.21 億元，yoy-20.88%，業(yè)績(jī)較上年同期下降的主要原因系房地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)銷(xiāo)售收入較上年同期有所減少、生豬價(jià)格下跌嚴(yán)重以及公司山海御園項(xiàng)目尚未滿(mǎn)足收入確認(rèn)條件而未計(jì)入銷(xiāo)售收入。具體來(lái)看：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)方面，報(bào)告期內(nèi)，公司房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.16 億元，yoy-31.20%，主要系公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)存量去化疊加部分房地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)銷(xiāo)售收入未滿(mǎn)足計(jì)入條件，營(yíng)收同比下降；飼料業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)，公司飼料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.45 億元，yoy+7.98%；養(yǎng)殖業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)， 公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.41 億元，yoy+228.81%，主要系公司生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目推進(jìn)引種投產(chǎn)，產(chǎn)能開(kāi)始逐步釋放；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1877.53 萬(wàn)元，yoy-78.29%。
生豬產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型踏實(shí)且堅(jiān)定
報(bào)告期內(nèi)，公司銷(xiāo)售生豬13.22 萬(wàn)頭（其中銷(xiāo)售仔豬4.79 萬(wàn)頭）， 豬業(yè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.81 億元， 同比增加2300.67%，截止報(bào)告期末，公司合計(jì)存欄母豬約8.95 萬(wàn)頭，其中基礎(chǔ)母豬約6.68 萬(wàn)頭，后備母豬約2.27 萬(wàn)頭。2022年，公司決定對(duì)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目增加投資，具體包括公豬站存欄200 頭，祖代種豬存欄1500 頭，父母代種豬存欄12000 頭，育肥豬存欄144000 頭的徐聞一期項(xiàng)目增加投資和徐聞一期育肥擴(kuò)建項(xiàng)目，以及108 萬(wàn)噸產(chǎn)能的四地配建飼料廠。我們認(rèn)為，隨著已投建項(xiàng)目的滿(mǎn)產(chǎn)和后續(xù)項(xiàng)目的推進(jìn)，公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，有望實(shí)現(xiàn)2022 年生豬出欄超100 萬(wàn)頭、2023 年出欄超200 萬(wàn)頭的目標(biāo)；配合樓宇聚落式立體養(yǎng)殖模式及集飼料生產(chǎn)、育種、繁育、養(yǎng)殖為一體的養(yǎng)殖模式，規(guī)模效應(yīng)凸顯，生豬養(yǎng)殖成本進(jìn)一步優(yōu)化，本降量增，增厚公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)板塊利潤(rùn)。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)去化，營(yíng)收占比進(jìn)一步降低
受新冠肺炎疫情、深圳樓市多重調(diào)控政策以及公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的影響，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收出現(xiàn)下滑，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.16 億元，同比下降31.20%；受公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型影響，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比下降10.33pct 至68.80%。報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)圍繞存量土地進(jìn)行開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)，地產(chǎn)項(xiàng)目銷(xiāo)售情況良好。其中，山海御園項(xiàng)目順利開(kāi)盤(pán)，截至報(bào)告期末累計(jì)簽約1058 套，簽約面積108029.79m2。2022 年，公司將繼續(xù)圍繞山海上園三期（即山海公館）、四期（即山海御園）項(xiàng)目展開(kāi)工作，山海公館項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2022 年上半年開(kāi)盤(pán)。我們認(rèn)為，盡管目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)源為房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，隨著公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進(jìn)及房地產(chǎn)項(xiàng)目存量的去化，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比會(huì)進(jìn)一步下降，助推公司轉(zhuǎn)型現(xiàn)代農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略落地。
投資建議
考慮到公司生豬產(chǎn)能逐步釋放及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的逐漸去化，我們更新公司2022-2023 年的營(yíng)業(yè)收入分別為155.08/143.70億元（前值分別為157.64/146.66 億元）、歸母凈利潤(rùn)分別為40.15/18.80 億元（前值分別為39.85/23.39 億元），并預(yù)計(jì)，2024 年，公司營(yíng)業(yè)收入為150.69 億元，歸母凈利潤(rùn)為30.22 億元。綜上，我們預(yù)計(jì)，2022-2024 年，公司EPS 分別為7.67/3.59/5.77 元，對(duì)應(yīng)2022 年3 月16 日收盤(pán)價(jià)19.82元/股，PE 分別為3/6/3X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
生豬市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑、生豬產(chǎn)能釋放進(jìn)程不及預(yù)期、飼料原材料價(jià)格上漲超預(yù)期、房地產(chǎn)項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。
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