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（2010.01-2010.12，數(shù)據(jù)來源：wind）

后遺癥之一：通貨膨脹 房價(jià)上漲

但從歷史上看，“大規(guī)模政府投資”這劑猛藥，終究只能治標(biāo)不能治本，而且在治完標(biāo)后，還會(huì)留下一系列棘手的后遺癥。

最可怕的當(dāng)屬如影隨形的通貨膨脹。2009年的4萬億投資是造成過去兩年嚴(yán)重通貨膨脹的直接推手。但從融資主體看，當(dāng)時(shí)的4萬億投資中，中央實(shí)際只投入1.18萬億元，其他都是地方政府和銀行放出的資金，其中又以銀行資金為主。更重要的是將近10萬億元的相關(guān)信貸投放，其中大部分給了地方融資平臺(tái)，用以推出各種刺激消費(fèi)的政策，導(dǎo)致今天許多地方政府債臺(tái)高筑。

第一輪是2010年7月至2011年2月。10年期國債收益率自2010年7月14日到2011年2月10日，從3.17%的低位上升至階段性高點(diǎn)4.12%，持續(xù)時(shí)間7個(gè)月，調(diào)整幅度達(dá)94BP。

1.背景及原因

在遭遇金融危機(jī)背景下，我國政府推出了“四萬億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，社融數(shù)據(jù)同比增速在2009年和2010年快速攀升，CPI從2009年7月的-1.8%逐漸走高，由負(fù)轉(zhuǎn)正，并在2010年7月突破3%的關(guān)口。隨著經(jīng)濟(jì)增長的走穩(wěn)，央行提出要保持合理的社會(huì)融資規(guī)模，管理通貨膨脹預(yù)期的重要性提升。

2.債市調(diào)整與貨幣政策轉(zhuǎn)向

2010年7月至2011年2月，債市調(diào)整可細(xì)分為三個(gè)波段：第一波為2010年7月至9月，第二波為2010年10月至12月，第三波為2011年1月至2月。

2010年7月至9月，經(jīng)濟(jì)下行的壓力有所緩解并有企穩(wěn)跡象，工業(yè)增加值增速下滑的趨勢在三季度發(fā)生改變，轉(zhuǎn)為走平走穩(wěn)。通脹壓力顯現(xiàn)，8月CPI已上升至3.5%，市場預(yù)期央行可能通過加息來抑制通脹。期間10年期國債收益率略有上升，緩慢抬升至3.33%左右。

2010年10月至12月，經(jīng)濟(jì)增長基本平穩(wěn)，但通脹上漲幅度明顯，10月CPI攀升至4.4%，且有繼續(xù)上行的壓力。央行采用了緊縮貨幣政策，通過加息等手段抑制通脹，成為債市調(diào)整的主因。2010年10月19日，央行上調(diào)存款和貸款利率，存貸款利率均加息20個(gè)基點(diǎn)，為2008年降息周期以來的首次加息。此外，央行在2010年11月、12月共三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，累計(jì)上調(diào)幅度達(dá)150個(gè)基點(diǎn)。準(zhǔn)備金率上調(diào)也引發(fā)了市場流動(dòng)性收緊的情況,貨幣市場利率中樞明顯抬升，10年期國債收益率從3.33%的位置最高上升至4.0%。

2011年1月至2月，經(jīng)濟(jì)延續(xù)2010年四季度以來的平穩(wěn)走勢；通脹在2010年12月短暫回落，但是隨著2011年春節(jié)的來臨，通脹壓力繼續(xù)籠罩市場。央行在2011年1月上調(diào)準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，并在2月9日再次加息；債市調(diào)整到達(dá)本輪高點(diǎn)4.12%。

在本輪債市調(diào)整中，經(jīng)濟(jì)基本處于平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)，央行為管理通貨膨脹而收緊貨幣政策，期間加息三次，四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也多次上調(diào)公開市場操作正回購利率，引發(fā)了本輪債市調(diào)整。

也是從這一年GDP增速開始下降。也就有了后來的調(diào)結(jié)構(gòu)一說。

2010年5月28日，中國公募基金總數(shù)首次突破600只！從500只到600只的跨越，僅用了不到10個(gè)月的時(shí)間。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，公募基金突破首個(gè)100只，耗時(shí)長達(dá)5年半。從100只發(fā)展到200只，經(jīng)歷了整整兩年時(shí)間；第三個(gè)和第四個(gè)100只基金均經(jīng)歷了一年半左右時(shí)間。第五個(gè)100只基金，用了一年的時(shí)間。第6個(gè)100只，則僅用了不到10個(gè)月的時(shí)間。

以史為鑒：2010年配置總結(jié)，相信趨勢的力量。

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