“無限彈藥流”，這是我形容股債平衡策略之于加倉的優(yōu)勢。
之前介紹過場外用純債類基金來充當(dāng) “債” 的倉位，當(dāng)時(shí)就有讀者問場內(nèi)買什么？
相比場外，場內(nèi)的選擇并不多，尤其是要兼顧偏債基金的風(fēng)險(xiǎn)收益追蹤的話。近期，總算發(fā)現(xiàn)一款新發(fā)行的 ETF——博時(shí)中債 0-3 國開債 ETF(159650)，很是適合這一目標(biāo)，
對于 “無限彈藥流” 還不熟悉的讀者，這里再做一個(gè)簡單的介紹。
下表是截至 6 月 30 日的中證純債債基指數(shù)和偏股基金指數(shù)的歷年表現(xiàn)，以及以 70%× 偏股基金 30% 純債債基構(gòu)成的股債組合的歷年表現(xiàn)。
下表對比了這三個(gè)組合按年回報(bào)計(jì)算的一些屬性，魔法就出現(xiàn)了：“股 7 債 3” 這個(gè)組合的年化回報(bào)為 5.5%，比偏股基金的 5.47% 還高，但與此同時(shí) “股 7 債 3” 組合的最大回撤和波動(dòng)率都要小于偏股基金。更高的收益，更小的波動(dòng)，這不是 “魔法” 是什么？
之所以稱之為 “無限彈藥流”，就在于只要有股債組合，當(dāng)股票倉位下跌時(shí)，你永遠(yuǎn)不用擔(dān)心沒有彈藥加倉，因?yàn)槟憧梢酝ㄟ^減持相對抗跌 (甚至逆勢上漲) 的債券倉位來加倉。
有一個(gè)股債組合，再也不用擔(dān)心 A 股大跌后沒錢加倉的窘境了。
對于許多 ETF 玩家而言，在如何選擇權(quán)益類 ETF 上，應(yīng)該駕輕就熟，但是在債券類倉位的建構(gòu)上，可選的工具恐怕就不多。
這時(shí)，本文的主角就要出現(xiàn)了：博時(shí)中債 0-3 國開債 ETF。
首先做一個(gè)關(guān)于 “國開債” 的名詞釋義。
國開債，全稱是國家開發(fā)銀行發(fā)行的債券，是政策金融債的一種。
目前，共有三家機(jī)構(gòu)可以發(fā)行政策性金融債，除了國開行，還有中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進(jìn)出口銀行。雖然政策性金融債不是國債，但在市場上，往往被視為 “準(zhǔn)國債”。
之所以有這個(gè)的待遇，關(guān)鍵就在于發(fā)行主體的特殊性。這三家，可不是普通的商業(yè)機(jī)構(gòu)。以國家開發(fā)銀行為例，2015 年 3 月，國務(wù)院明確國家開發(fā)銀行定位為開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)。
在關(guān)于何為 “開發(fā)性金融” 的問題上，國開行官網(wǎng)有這樣的描述，請注意里面 “以國家信用為依托” 的表述。
如果你有留意此前的新聞，應(yīng)該會(huì)看到如下的事件：
6 月 30 日國常會(huì)決定，運(yùn)用政策性、開發(fā)性金融工具，通過發(fā)行金融債券等籌資 3000 億元，用于補(bǔ)充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項(xiàng)目資本金、但不超過全部資本金的 50%，或?yàn)閷ｍ?xiàng)債項(xiàng)目資本金搭橋。財(cái)政和貨幣政策聯(lián)動(dòng)，中央財(cái)政按實(shí)際股權(quán)投資額予以適當(dāng)貼息，貼息期限 2 年。
如此規(guī)格，國開債的地位可想而知。
下表是 3 年期國債、國開債和 AAA 公司債的收益走勢，可以看到國開債介于兩者之間，能夠在極為有限風(fēng)險(xiǎn)的前提下提供高于國債的收益率，所以一直廣為機(jī)構(gòu)尤其是基金的青睞。
根據(jù) Choice 的統(tǒng)計(jì)，截至 2022 年二季度，所有基金的債券持倉中，金融債以 39.22% 成為第一大類別。
對于一個(gè)希望獲得簡單債券倉位 “暴露” 的投資者，以國開債為代表的政策性金融債是很好的選擇，沒有公司債的信用風(fēng)險(xiǎn)，只有利率風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然，今次博時(shí)要發(fā)行的是博時(shí)中債 0-3 國開債 ETF，0-3 代表持有的國開債為期限 3 年以內(nèi)的國開債 —— 這個(gè) ETF 跟蹤的是中債 0-3 年國開行債券指數(shù)，這個(gè)指數(shù)目前的平均剩余期限是 1.41 年，平均久期是 1.35，即利率波動(dòng) 1%，債券價(jià)格波動(dòng) 1.35%，總體而言利率風(fēng)險(xiǎn)也比較小。
國開債疊加 3 年以下期限，決定了這只 ETF 跟蹤的是極低風(fēng)險(xiǎn)的品種，使其能夠成為一個(gè)很好的低風(fēng)險(xiǎn)債券倉位。
作為一個(gè)指數(shù) ETF 產(chǎn)品，在分析其風(fēng)險(xiǎn)收益時(shí)，一大優(yōu)勢就是哪怕基金本身是新成立的，但是有足夠長的指數(shù)運(yùn)作數(shù)據(jù)可供分析。
下表是中債 0-3 年國開行債券指數(shù)與中證純債基金指數(shù)的長期走勢 (截至 7 月 21 日，下同) 對比，可以看到兩者的走勢是高度同步。
下表則是兩個(gè)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益對比，可以看到中債 0-3 年國開行債券指數(shù)在提供了比純債基金指數(shù)略高的年化收益同時(shí)，最大回撤卻是大大低于純債基金，由此帶來了更高的 Carlmar 指標(biāo)值。
當(dāng)然，這里要提醒的是，純債基金的收益是已經(jīng)扣除管理費(fèi)和托管費(fèi)后的費(fèi)后收益，而中債 0-3 年國開行債券指數(shù)并不包含以 ETF 運(yùn)作后的成本。
不過，今次博時(shí)中債 0-3 國開債 ETF 的費(fèi)率還是相當(dāng)給力的，管理費(fèi) 0.15% 托管費(fèi) 0.05%，這個(gè)管理費(fèi)水平不但遠(yuǎn)低于貨幣基金 0.26% 管理費(fèi) 0.07% 托管費(fèi) 0.14% 銷售服務(wù)費(fèi)的水平，也比前段時(shí)間大熱的同業(yè)存單常見的 0.2% 管理費(fèi) 0.05 托管費(fèi)來得更低。
合計(jì) 0.2% 的管理成本，給了博時(shí)中債 0-3 國開債 ETF 更多的收益潛力。
尤其值得強(qiáng)調(diào)的是，在國開債這個(gè)產(chǎn)品線上，博時(shí)是專家。
筆者統(tǒng)計(jì)了一下目前已經(jīng)上市的場外政金債產(chǎn)品線 (包含政金債、國開債、農(nóng)發(fā)債、進(jìn)出口行債)，博時(shí)以 5 只基金合計(jì) 217.49 億元的規(guī)模排名 TOP3。
從具體產(chǎn)品，僅僅是中債國開債系列，博時(shí)就先后布局了三只基金，其中博時(shí)中債 0-3 國開行 A 追蹤的指數(shù)與今次要發(fā)行的博時(shí)中債 0-3 國開債 ETF，完全一致。
博時(shí)中債 0-3 國開行 A 今年以來的表現(xiàn)，也能讓我們更好的認(rèn)識(shí)博時(shí)基金在這一塊的功力。
從截至 7 月 26 日的數(shù)據(jù)來看，中債 0-3 年國開行債券指數(shù)今年迄今上漲了 1.74%，而同期博時(shí)中債 0-3 國開行 A 反而上漲了 1.82%，基金經(jīng)理通過微操，不但抵消了管理費(fèi)托管費(fèi)的損耗，還產(chǎn)生了超額收益。
今次要發(fā)行的博時(shí)中債 0-3 國開債 ETF(159650)，基金經(jīng)理為萬志文，正是博時(shí)中債 0-3 國開行 A 的基金經(jīng)理，筆者看了下，博時(shí)的幾只政金債基金，均由其管理，可見其在這一塊還是深耕。
由此來看，博時(shí)中債 0-3 國開債 ETF(159650) 的表現(xiàn)，也值得期待。根據(jù)基金公告，ETF 將自 2022 年 8 月 1 日起至 2022 年 8 月 19 日進(jìn)行發(fā)售，有興趣的投資者，不妨關(guān)注。
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