宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境:國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩,但海外寬松政策或催化板塊交易性機(jī)會(huì)。根據(jù)8月份國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù),工業(yè)和投資增速都顯示出放緩態(tài)勢(shì),但基本符合預(yù)期;通脹或出現(xiàn)拐點(diǎn),貨幣政策進(jìn)入觀望期,進(jìn)一步從緊的概率不大,預(yù)計(jì)對(duì)板塊影響偏中性;但QE3等海外經(jīng)濟(jì)刺激政策推出預(yù)期不斷增強(qiáng),預(yù)計(jì)對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格有帶動(dòng)作用,或催化板塊迎來(lái)短期交易機(jī)會(huì)。

    煤炭供給:供給平穩(wěn)增長(zhǎng)符合預(yù)期。按行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),2011年1~7月份全國(guó)原煤產(chǎn)量21.2億噸,同比增長(zhǎng)13.5%,與上半年同比增速基本一致。我們判斷全年煤炭產(chǎn)量有望維持在10~13%的增長(zhǎng),全年產(chǎn)量約為35億噸。

    煤炭需求:下游需求穩(wěn)定,結(jié)構(gòu)性的供需矛盾或利好煤價(jià)。三季度煤炭需求基本保持平穩(wěn),我們判斷2011年煤炭消費(fèi)總需求或達(dá)到35~36億噸,仍有1~2億噸原煤的供求缺口,預(yù)計(jì)需依靠?jī)暨M(jìn)口補(bǔ)足。預(yù)計(jì)下半年在季節(jié)或天氣等突發(fā)因素的影響下,在冬儲(chǔ)煤用煤旺季到來(lái)時(shí),行業(yè)仍將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性供需矛盾,有助于推動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲。

    煤價(jià)展望:煤價(jià)高位震蕩,預(yù)計(jì)四季度旺季將出現(xiàn)新一波上漲。今年三季度,煤價(jià)主要呈高位震蕩態(tài)勢(shì)。目前山西等地動(dòng)力煤坑口地價(jià)格以及西北地區(qū)冶金煤價(jià)格有一定上漲。預(yù)計(jì)四季度隨冬儲(chǔ)煤旺季到來(lái),動(dòng)力煤價(jià)仍將顯著上漲,預(yù)計(jì)環(huán)比漲幅約為5N8%;同時(shí)看好焦煤年內(nèi)二次提價(jià)機(jī)會(huì)。

    風(fēng)險(xiǎn)因素:節(jié)能減排力度加大影響煤炭需求;資源稅改革影響煤企利潤(rùn);政府繼續(xù)對(duì)煤價(jià)進(jìn)行管制等。

    投資策略:預(yù)期底部漸顯,關(guān)注焦煤投資機(jī)會(huì)。我們跟蹤的重點(diǎn)公司中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0~25%,預(yù)計(jì)行業(yè)全年業(yè)績(jī)?cè)鏊偌s為20%,可支撐目前板塊估值。若政策結(jié)構(gòu)性放松,預(yù)計(jì)煤炭等強(qiáng)周期板塊將有系統(tǒng)性行情;在目前供求格局下,預(yù)計(jì)冬儲(chǔ)煤旺季也有望出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性供需矛盾,煤價(jià)可能出現(xiàn)超預(yù)期上漲,從而推動(dòng)煤股持續(xù)上漲。我們看好焦煤板塊走勢(shì),推薦業(yè)績(jī)彈性高、“量”有高成長(zhǎng)性以及業(yè)績(jī)改善較為明確的品種,重點(diǎn)推薦冀中能源、平煤股份、永泰能源、盤(pán)江股份、吳華能源、潞安環(huán)能等及無(wú)煙煤品種蘭花科創(chuàng)。