正如大多數(shù)人只會(huì)在群山中記得珠穆朗瑪四個(gè)字一樣，十年后的投資者們談及A股市場(chǎng)的巔峰，腦海中只有十年前的6124點(diǎn)。
曾經(jīng)在萬(wàn)眾矚目中跳動(dòng)的數(shù)字已經(jīng)永遠(yuǎn)凝固在了歷史中，但數(shù)字所描述的市場(chǎng)已經(jīng)滄海桑田，換了人間。
10年前，股權(quán)分置改革的推進(jìn)結(jié)束了標(biāo)志著A股市場(chǎng)幼年期的“雙軌制”，工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)石油登陸A股掀起了大型央企上市的一輪高潮；10年后，A股市場(chǎng)年融資額以萬(wàn)億計(jì)，成為世界范圍內(nèi)最活躍的資本市場(chǎng)之一，大量新興產(chǎn)業(yè)、企業(yè)從資本市場(chǎng)中獲得了加速發(fā)展的珍貴養(yǎng)料。
10年前，北京城內(nèi)那幾間神秘辦公室里一舉一動(dòng)都牽動(dòng)著千萬(wàn)投資者的喜怒哀樂(lè)，一頁(yè)通知、幾道金牌主宰著市場(chǎng)的上下起伏；10年后，事中事后監(jiān)管的理念涓滴潤(rùn)物，市場(chǎng)中的運(yùn)動(dòng)員和裁判員各歸其位。
莫問(wèn)峰何處，回首山已遠(yuǎn)。十年之后，站在一處截然不同的風(fēng)景中遙望6124點(diǎn)，是為記。
變化一：市場(chǎng)規(guī)模大幅擴(kuò)大
2007年10月16日，滬指沖上6124點(diǎn)當(dāng)日，兩市合計(jì)共有1479家上市公司，其中主板1303家，中小板176家。A股市場(chǎng)合計(jì)市值27.58萬(wàn)億。
十年之后，截至上周五，兩市合計(jì)共有上市公司3405家，其中主板1833家，中小板886家，創(chuàng)業(yè)板686家。正處于多空均衡階段的A股市場(chǎng)總市值達(dá)57.82萬(wàn)億人民幣。
變化二：上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)趨于多元
十年前，大金融與資源品在市場(chǎng)中舉足輕重。按申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類(lèi)統(tǒng)計(jì)，銀行、保險(xiǎn)雄踞市值占比前兩位，合計(jì)占比達(dá)36.1%。煤炭開(kāi)采、石油化工、有色金屬三大資源品行業(yè)緊隨其后，合計(jì)市值占比達(dá)19.19%。上述五個(gè)行業(yè)占據(jù)了A股市值的半壁江山。
十年后，銀行、保險(xiǎn)市值依然名列前茅，但合計(jì)市值占比已回落至20.9%。資源品行業(yè)則不復(fù)當(dāng)年風(fēng)光。同時(shí)，映射國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化水平的快速提高，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)市值占比排名提升至第三位。其下游行業(yè)建筑裝飾、白色家電等行業(yè)則呈現(xiàn)火箭式增長(zhǎng)，行業(yè)市值增長(zhǎng)近10倍，市值占比排名分別提升27位、23位。
新經(jīng)濟(jì)特征明顯的行業(yè)市值絕對(duì)規(guī)模快速增長(zhǎng)。電子制造行業(yè)市值增長(zhǎng)22倍，市值占比提升13倍；計(jì)算機(jī)應(yīng)用行業(yè)市值增長(zhǎng)10.3倍，市值占比提升7.2倍；環(huán)保行業(yè)市值增長(zhǎng)18.68倍，市值占比提升13.2倍；醫(yī)療器械及服務(wù)合計(jì)市值增長(zhǎng)25倍，市值占比提升16.8倍。
變化三：千億凈利巨無(wú)霸出現(xiàn)
十年之前，A股還未曾有年度利潤(rùn)超過(guò)千億元的巨無(wú)霸公司，但今天這樣的巨人企業(yè)卻實(shí)實(shí)在在出現(xiàn)了。在2016年，工商銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2782億元，建設(shè)銀行凈利潤(rùn)2314億元，中國(guó)銀行凈利潤(rùn)1645億元。但在十年之前，兩市利潤(rùn)規(guī)模最大的上市公司——工商銀行年度利潤(rùn)僅有800多億元。
變化四：優(yōu)質(zhì)白馬公司脫穎而出
在過(guò)去的十年間，年度利潤(rùn)超過(guò)一百億元的白馬軍團(tuán)成倍壯大。十年之前，A股年度利潤(rùn)超過(guò)一百億元的上市公司僅有10家，且以金融行業(yè)和資源行業(yè)為主。2007年的年報(bào)顯示，當(dāng)年僅有工商銀行、中國(guó)石化、中國(guó)人壽、中國(guó)神華、中國(guó)銀行、中國(guó)平安、招商銀行、交通銀行和中信證券等10家公司年度凈利潤(rùn)超過(guò)一百億元。
但十年之后，A股年度利潤(rùn)超過(guò)一百億元的上市公司擴(kuò)展到了37家，且除了金融業(yè)外，優(yōu)秀的大消費(fèi)公司和先進(jìn)制造業(yè)公司開(kāi)始躋身于百億利潤(rùn)軍團(tuán)之中。在制造業(yè)中，上汽集團(tuán)十年前凈利潤(rùn)僅有46億元，而2016年的凈利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到320億元，在過(guò)去十年之間凈利潤(rùn)增加了將近6倍；貴州茅臺(tái)十年前的凈利潤(rùn)僅為28億元，但2016年公司實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)167億元。
變化五：監(jiān)管思路更加清晰
2007年前入市的投資者都會(huì)記得，為遏制股市過(guò)熱，有關(guān)部門(mén)在當(dāng)年5月29日深夜將印花稅從千分之一上調(diào)至千分之三，被投資者稱(chēng)為“半夜雞叫”。此外，股票型公募基金發(fā)行也在2007第三季度末出現(xiàn)暫停發(fā)放批文的現(xiàn)象，希望以此為股市降溫。而在大盤(pán)于2008年年初起開(kāi)始快速下跌之后，為“救市”股票型公募基金發(fā)行與印花稅率又先后回到了最初狀態(tài)。
在經(jīng)歷了兩輪大起大落的洗禮之后，監(jiān)管部門(mén)針對(duì)市場(chǎng)已經(jīng)建立起一套更加科學(xué)完善的監(jiān)管哲學(xué)。以“融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護(hù)”為目標(biāo)，一方面依法、全面、從嚴(yán)監(jiān)管，保障市場(chǎng)改革扎實(shí)推進(jìn)，另一方面加大事中事后監(jiān)管力度，令監(jiān)管部門(mén)“裁判員”的角色定位更加清晰。
變化六：市場(chǎng)氛圍趨于理性
十年前，A股市場(chǎng)更像是一個(gè)泡沫沸騰的市場(chǎng)，投資者追逐的是激情與夢(mèng)想，但十年后的今天，投資者更冷靜和理性，不再輕信故事，更重視基本面投資。
拿千億市值板塊來(lái)看，盡管貴州茅臺(tái)、格力電器等一批個(gè)股屢創(chuàng)新高，但A股并無(wú)泡沫化。十年之前的千億市值公司中，動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到60倍以上的公司占到一半以上，上港集團(tuán)、中國(guó)船舶、中海油服、西部礦業(yè))和云南銅業(yè)等公司的動(dòng)態(tài)市盈率均超過(guò)60倍。而十年之后的今天，在千億市值軍團(tuán)中，市盈率跌至10倍以下的公司則屢見(jiàn)不鮮，金融股的估值普遍在10倍以下，制造業(yè)的估值普遍在15倍以下，消費(fèi)股的估值普遍在30倍左右。
“10年之前的A股是一個(gè)感性的市場(chǎng)，比如那個(gè)時(shí)候投資者熱衷于中字頭股票，中國(guó)船舶、中國(guó)神華、中國(guó)鋁業(yè)等股票，估值都給得很高?！鄙钲谀迟Y深私募基金經(jīng)理說(shuō)，“但經(jīng)過(guò)了2008年和2015年兩輪股市大跌，還有各類(lèi)資產(chǎn)收益率的降低，外加經(jīng)濟(jì)增速的常態(tài)化和價(jià)值投資理念的確立，投資者在調(diào)適自己的收益預(yù)期方面，變得理性起來(lái)了?！?/p>
變化七：盈利模式良幣驅(qū)逐劣幣
國(guó)泰君安總裁王松在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，十年來(lái)，A股市場(chǎng)最重要的變化應(yīng)該是市場(chǎng)運(yùn)作的規(guī)范化水平有了明顯的提升，尤其是在近兩年?！笆昵?，市場(chǎng)中炒小、做莊、聽(tīng)消息炒股的現(xiàn)象還十分普遍，而目前市場(chǎng)運(yùn)作應(yīng)當(dāng)說(shuō)是相當(dāng)規(guī)范的。這與近兩年來(lái)監(jiān)管部門(mén)大力推進(jìn)依法從嚴(yán)全面監(jiān)管是分不開(kāi)的?！蓖跛杀硎?。
一位深圳知名游資人士也坦言，十年來(lái)，A股變化最明顯的莫過(guò)于游資“賺快錢(qián)”模式和多年雄霸市場(chǎng)的“莊股模式”走向末路。由于監(jiān)管的精細(xì)化和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，游資過(guò)往十多年來(lái)形成的所有操作模式均被破掉，無(wú)論是打漲停板、事件驅(qū)動(dòng)或是押注重組借殼等模式均不能形成跟風(fēng)，還面臨著巨大的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，依靠資金優(yōu)勢(shì)操縱股價(jià)獲利難度大大提升。
變化八：投資者結(jié)構(gòu)更加均衡
在2007年大牛市中，基金開(kāi)戶(hù)數(shù)出現(xiàn)前所未有井噴，大量資金流入股票型基金后形成配置壓力，刺激基金重倉(cāng)的藍(lán)籌股上漲，而藍(lán)籌股上漲拉升指數(shù)后又吸引了更多資金進(jìn)入公募基金。而公募基金本身處于自身利益考慮，對(duì)資金來(lái)者不拒。有統(tǒng)計(jì)顯示，僅2017年上半年，323只基金實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)7044.8億元，超過(guò)了基金過(guò)去7年累計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)總和的兩倍。公募基金對(duì)規(guī)模的追求最終扭曲了其作為專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的客觀判斷，整個(gè)市場(chǎng)被“散戶(hù)化”的狂熱所裹挾．
而目前，盡管個(gè)人投資者在絕對(duì)數(shù)量、交易量等指標(biāo)在市場(chǎng)中排名居前，市場(chǎng)散戶(hù)化特征依然存在，但包括公私募、保險(xiǎn)資管、證券資管等在內(nèi)的不同風(fēng)格、不同期限的機(jī)構(gòu)投資者矩陣業(yè)已形成。
變化九：對(duì)外開(kāi)放程度大大加強(qiáng)
近年來(lái)滬港通、深港通等互聯(lián)互通通道相繼暢通，A股市場(chǎng)又在今年6月被順利納入MSCI指數(shù)，從而成為全球指數(shù)基金的配置目標(biāo)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)中的大市值白馬股最受外資青睞，美的集團(tuán)、格力電器、海康威視等已成為北上資金成交活躍榜上的?？?。
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