基本價值選股策略
在投資界，股票選股分析的方法五花八門，各種新方法、舊法則以及許多的翻新版本充斥其間，不一而足。這些方法看上去比較簡單，如“尋找市盈率低于市場平均的股票”，或是將市盈率換成PEG（PEG等于市盈率除以收入增長率）。
這些傳統(tǒng)的選股方法中所用估值指標(biāo)許多是基于股息率基礎(chǔ)上的。但是，現(xiàn)在的投資者關(guān)注的重點是盈利的增長潛力，而不再是股息率。一種結(jié)合收益率、股息率、利潤留存率和權(quán)益報酬率的舊的估值方法現(xiàn)在仍被使用。這種方法中所包含的指標(biāo)是價值投資者所熟悉的和廣泛使用的。用這種辦法可以對目標(biāo)公司進(jìn)行評估，以確定其是否值得更進(jìn)一步的研究分析。
想要有效的使用一種選股方法，投資者首先得理解這種方法中所包含的原理、指標(biāo)和各指標(biāo)間的互相影響，以及應(yīng)用到特定股票上時如何對結(jié)果進(jìn)行解釋和修正。
綜合收益率、收益留存率和股息率的選股方法存在的理由是較為簡單的：每個價值投資者都想以盡量低的價格來買入高成長和高股息率的股票。當(dāng)然，對一個公司來講，高股息率和高增長率往往是相互矛盾的，投資者需要在二者之間進(jìn)行權(quán)衡。在股價相對偏低的前提下，低股息率甚至零股息率是可以忍受的，只要公司快速成長；同理，高股息率和低市盈率可以彌補(bǔ)低增長率的不足?！?/span>
第二部分：收益率
收益率等于每股收益除以股價，即
收益率=EPS/P
其中，EPS=最近12個月的每股收益
P=股票的市場價格
收益率說明了一定價格的股票創(chuàng)造利潤的能力。高的收益率代表強(qiáng)的盈利能力。每股收益和價格也是市盈率（P/E）的構(gòu)成要素，市盈率等于收益率的倒數(shù)。
市盈率 =價格/EPS=1
EPS/價格
在這個公式中，高的收益率等于低的市盈率。例如，如果收益率等于8%，那么市盈率就等于12.5(1 / 0.08)，也就是說，價格是12.5倍的每股收益。
在進(jìn)行股票分析時總是要加入對未來的預(yù)期的。如果預(yù)期一只股票未來的收入增長率較高，投資者就能夠容忍其現(xiàn)在的低收益率。在假設(shè)收益總是不斷增長的前提下，用預(yù)期收益代替最近12個月的收益將會導(dǎo)致高的收益率和低的市盈率，當(dāng)然投資者要判斷預(yù)期是否合理。一個價值投資者總是在不斷尋找相對于現(xiàn)在價格有高收益率的股票。
將一只股票的收益率與行業(yè)內(nèi)的其他公司的收益率、整個市場的收益率進(jìn)行比較，甚至是與債券收益率在進(jìn)行比較，都是有重要意義的。巴菲特喜歡收益率指標(biāo)，因為他認(rèn)為在對不同指標(biāo)進(jìn)行比較時，收益率指標(biāo)表現(xiàn)出快捷方便的特點。巴菲特喜歡把股票看成是利率不斷變動的債券，其利率由公司每年的收益所決定。這種分析的實用性取決于收益的可預(yù)測性和穩(wěn)定性。巴菲特一般將公司收益率與長期政府債券的收益率進(jìn)行比較，如果公司收益率接近債券收益率則被認(rèn)為有吸引力的。因為債券收益率是穩(wěn)定的但也是固定的，而股票的收益則會隨著時間而增長并推動股價上漲。
第二個指標(biāo)是留存利潤對賬面價值的比率。留存利潤是支付了股息后的繼利潤，它們被公司用于再投資并決定公司賬面價值的增長率。
公司的賬面價值等于公司總資產(chǎn)減去負(fù)債部分，如果除以總股本數(shù)目則得到每股賬面價值。賬面價值是由會計方法決定的，而不是由市場決定的。賬面價值也被稱為股東權(quán)益或資產(chǎn)凈值。
留存利潤對賬面價值的比率=（EPS – DPS）/ BVPS
其中，EPS=每股贏利
DPS=每股股息
留存利潤對賬面價值的比率可以用來衡量賬面價值的增長率，但這個指標(biāo)更適合用來衡量權(quán)益報酬率的變動。權(quán)益報酬率等于凈利潤對每股賬面價值的比率。留存利潤對賬面價值的比率是本模型三個指標(biāo)中最復(fù)雜和難以解釋的。首先是因為賬面價值的數(shù)值，過多的負(fù)債可以造成賬面價值對總資產(chǎn)較小，從而給公司帶來較大風(fēng)險。第二個問題是，留存利潤對賬面價值比率的等式中選擇賬面價值是否貼切？作為會計手段，賬面價值試圖衡量能夠在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流和利潤的有形資產(chǎn)的凈值。對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來講，賬面價值是個不錯的衡量指標(biāo)，但對于服務(wù)型公司來講，未來的潛在收益能更好的反應(yīng)公司的無形資產(chǎn)和人力資本的價值。如果考察一個無形資產(chǎn)價值較高但沒有計入資產(chǎn)負(fù)債表的公司，留存利潤對賬面價值的比率講會被高估。
第三部分：股息率
第三個基本價值值指標(biāo)就是股息率，該指標(biāo)等于年股息除以股票的現(xiàn)值。
股息率=每股股息/價格
盡管股息率的選股標(biāo)準(zhǔn)總是尋找高股息率的股票，但值得注意股息率和未來成長率之間的此消彼漲。支付股息越多，則留存利潤越少。
第四部分：選股標(biāo)準(zhǔn)的建立
對以上三個指標(biāo)的基本要求是：最低數(shù)值設(shè)為２５％。這三個指標(biāo)是高度相關(guān)的。如果不支付股息的話，一個２０倍市盈率即收益率為５％的公司要求利潤留存對公司賬面價值的比例不低于20%。在這種情況下，公司的權(quán)益報酬率將為20%。20%的權(quán)益報酬率是相當(dāng)可觀的。
通過借債可以擴(kuò)大留存利潤對賬面價值的比率，但是同時會增加風(fēng)險。因此，我們增加一個標(biāo)準(zhǔn)：公司的負(fù)債率低于行業(yè)平均。雖然對賬面價值進(jìn)行解釋要多余花費口舌，但這一標(biāo)準(zhǔn)是有用的。
本文的選股模型適用于所有類型公司，從成長型到成熟型。由于該模型可以跨行業(yè)使用，因此特別適合于在大量備選公司間進(jìn)行公司挑選。但是，我們認(rèn)為模型的適用仍應(yīng)排除外國股票的美國存托憑證、封閉式基金和房地產(chǎn)信托。為保證流動性，三板市場的股票也被排除在外。
在使用本模型選出通過選擇標(biāo)準(zhǔn)的基本數(shù)值最高的前50智股票后，最好能夠再結(jié)合公司過去財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和研究，包括收益的穩(wěn)定性、財務(wù)結(jié)構(gòu)、新老產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、影響競爭的因素和盈利增長潛力等?！?/span>
選股標(biāo)準(zhǔn)：不包括三板市場的股票,不包括美國存托憑證（ADRs）,不包括多樣化經(jīng)營的財務(wù)服務(wù)公司和房地產(chǎn)信托,最近一個季度的總負(fù)債率不高于同期行業(yè)平均水平,基本數(shù)值大于50%，基本數(shù)值等于：過去12個月的收益率+收益留存對賬面價值的比率+股息率,只列出基本數(shù)值排名前50的公司.
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