他認(rèn)為，耐心與約束是必要的，因?yàn)榫哂心切├斫獠⑦\(yùn)用準(zhǔn)確交易時(shí)機(jī)的人，才能使衡點(diǎn)利潤增加。當(dāng)基礎(chǔ)或技術(shù)分析結(jié)論不確定時(shí)，一旦忽略良好的、客觀的技術(shù)性結(jié)論，或者堅(jiān)持持有反趨勢頭寸，投資者就會(huì)處在很大的危險(xiǎn)之中。不論什么時(shí)候，都需要注意客觀的市場趨勢分析，以及偏離當(dāng)期趨勢的大量的突發(fā)性交易。成功的交易者都培養(yǎng)自身去克服(盡管他們也承認(rèn)這并不容易)與那些所謂的，有根有據(jù)的市場傳聞和小道消息相伴的種種警鈴聲和歇斯底里。期望與恐懼、缺乏耐心、貪婪，特別是缺乏約束，這些都是成功操作的主要障礙。
“把損失放在心上，利潤就會(huì)照看好自己”，克羅先生的話道出了風(fēng)險(xiǎn)控制和約束的重要性。
他指出，在叢林中所有的生命無論大小，第一位的要求都是生存。這對(duì)期貨投機(jī)商們也同樣適用，只不過生存對(duì)我們來說意味著“風(fēng)險(xiǎn)控制”和“制約”而已。追逐利潤固然重要，若與風(fēng)險(xiǎn)控制和約束這一對(duì)必要條件相比較，它也要退居其次。
有許多好書細(xì)述了我們這個(gè)時(shí)代權(quán)威的資產(chǎn)組合投資商的投資策略的技巧。許多天才的女士和先生，他們有著多種多樣令人炫目的賬本，他們的投資業(yè)績使他們?cè)诟鞣N投資領(lǐng)域成為倍受贊譽(yù)的專家。研究這些賬本，人們會(huì)為這些“資金管理人”和“市場奇才”專業(yè)知識(shí)的多樣化所震動(dòng)：股票投機(jī)、長期價(jià)值投資、短期投機(jī)、期權(quán)策略、貨幣或債券交易等。實(shí)際上幾乎每一位專家進(jìn)行其個(gè)人操作時(shí)，與其他人都很不一樣，無法在他們的專業(yè)行為中發(fā)現(xiàn)一絲共同之處。但除了一個(gè)例外，這些交易商的每一位均承認(rèn)：風(fēng)險(xiǎn)控制和約束當(dāng)然是他們?nèi)砍晒σ刂袃身?xiàng)最為重要的內(nèi)容。這也是唯一一個(gè)他們?nèi)空J(rèn)同的因素。
顯然對(duì)每一位閱讀此書的投資者來說，不論他或她效力于何種領(lǐng)域的投資，持續(xù)并成功地進(jìn)行投機(jī)的最重要戰(zhàn)術(shù)是控制損失，也叫做風(fēng)險(xiǎn)控制和“按原則交易”的約束。假如你能控制住損失，讓贏利增加(這不容易達(dá)到)，你便可以成為永久的贏家。
尋求是一個(gè)系統(tǒng)的、最客觀的風(fēng)險(xiǎn)控制和制約的方法，它將包括下述四個(gè)方面：
1. 任何交易都必須設(shè)置止損。期貨市場中風(fēng)險(xiǎn)無處不在，即使是趨勢中的反彈行情，也會(huì)給投資者帶來心理上的影響和巨大的保證金損失。所以并非順勢操作就不需要設(shè)置止損，任何一筆頭寸的建立都應(yīng)當(dāng)設(shè)立止損。
2. 止損設(shè)置在入市前。期貨行情瞬息萬變，假如做不到未雨綢繆，等到行情出現(xiàn)反向變化時(shí)，便會(huì)措手不及，這時(shí)頭寸的處理常常不經(jīng)過理性的考慮，便亂砍一氣。大多數(shù)投資者的巨額虧損均是由于入市前沒有設(shè)置止損造成的。
3. 以人為本，設(shè)置止損。設(shè)置止損的方法有好多種，大多數(shù)是根據(jù)技術(shù)圖形而定，而在實(shí)際的客戶管理中，僅通過技術(shù)圖形為不同的客戶設(shè)置止損位是不合理的。比如，倫敦銅從2004年3月份開始就在2 750～3 057美元/噸的箱體中震蕩。假如按照?qǐng)D形操作，多單只要不破2 750美元/噸就有持有的理由，一旦破掉箱體下沿就止損離場。而實(shí)際上，客戶根本承受不了這么大的損失。因此止損的設(shè)置更要根據(jù)每個(gè)客戶的不同承受能力和資金狀況，區(qū)別對(duì)待。
4. 止損的執(zhí)行是關(guān)鍵。入市之前止損的設(shè)置是為了讓投資者面對(duì)市場變化時(shí)，特別是虧損時(shí)知道如何去做，但更關(guān)鍵是投資者能否按照事先的計(jì)劃執(zhí)行。
總之，斯坦利-克羅認(rèn)為，必須保持某種客觀和務(wù)實(shí)的態(tài)度，知道什么時(shí)候要忍痛砍掉不利的倉位。決定什么時(shí)候結(jié)束賠錢的倉位時(shí)，僅根據(jù)交易者個(gè)人對(duì)那個(gè)倉位能否持續(xù)長久的看法來判斷，是最不用大腦的方法。交易者覺得某個(gè)倉位有獲利潛力，或者哪個(gè)倉位沒有希望應(yīng)該放棄，甚至清掉后反向操作，這二者之間并沒有什么差別。保證金的一定比率，決定任何倉位的允許風(fēng)險(xiǎn)。一旦倉位有不錯(cuò)的利潤，那你就要開始按照某個(gè)預(yù)定的技術(shù)方法往前移動(dòng)止損點(diǎn)，這個(gè)方法有極強(qiáng)烈的理論依據(jù)支持。把自己的止損點(diǎn)設(shè)在遠(yuǎn)離絕大多數(shù)投機(jī)客的所謂合理的圖形點(diǎn)之外。這些大家一窩蜂所設(shè)的止損點(diǎn)，常常成為箭靶。
期貨市場中有一句名言：市場中沒有專家，只有贏家與輸家?！犊肆_談投資策略》中也用了大量篇幅論述了“贏家與輸家”的問題。實(shí)際上，我們還根本談不上“專家”，只是在客戶眼中，期貨公司的研究人員就是“專家”，但投資者必須清醒地認(rèn)識(shí)到“專家也經(jīng)常犯錯(cuò)誤”。正因?yàn)槿绱?，所以“專家”常常徘徊于“贏家與輸家”之間，“專家”對(duì)成為“輸家”的恐懼遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于成為“贏家”的欲望，特別是在虧損狀況下。這種恐懼是產(chǎn)生僥幸心理的直接原因。剖析目前大多數(shù)客戶的交易情況，不難發(fā)現(xiàn)，巨大的損失均是源于僥幸心理，均是基于虧損的畸形心態(tài)下以及賭徒的心理作出的僥幸決定。
克羅說：“我們總能極容易地為我們的錯(cuò)誤估計(jì)和拙劣的交易找個(gè)理由，對(duì)于這種‘輸家心理’我很愿意提供一種可行的矯正法：分析你所在的市場，提前安排好你的策略和戰(zhàn)術(shù)上的行動(dòng)，并保守秘密。不要聽任何別人的建議，包括股評(píng)的建議、小道消息及一些善意的市場閑談，同時(shí)也不要向任何別人提出建議。必須堅(jiān)持自己的客觀分析，以及建立在經(jīng)證明適合于你的任何一種方法，或者技術(shù)上的市場預(yù)測。而且你也只應(yīng)當(dāng)，在實(shí)際的以及客觀技術(shù)證明的基礎(chǔ)上，修正自身的策略?！?br>
他指出：
1. 假如不研究一下贏的欲望與對(duì)輸?shù)目謶种芫退悴簧贤暾Ｄ愫苌倏梢砸姷竭@類探討，但理解這一邏輯是成功投資操作的關(guān)鍵。
2. 在模擬交易中，只有贏的欲望，而在實(shí)際交易中則主要是對(duì)輸?shù)目謶中睦砥鹱饔谩?br>
3. 怕輸心理過度占據(jù)主導(dǎo)地位的潛在原因之一是，無論從所持頭寸規(guī)模角度，還是從其賬戶中資產(chǎn)置換頻率角度來看，投機(jī)者往往過度交易。交易者控制以及克服過度交易或過多持有頭寸的沖動(dòng)非常重。我經(jīng)常的原則做法是，賬戶資金的1/3(用于期貨和貨幣)，或者1/2(用于證券)實(shí)際用于保證金頭寸，剩余的資金則以帶息儲(chǔ)備資產(chǎn)方式持有。
4. 過分沉浸在輸?shù)目謶种?，造成操作者投機(jī)過度，不是所建的倉位過大，便是進(jìn)出過分頻繁。操作者一定控制倉位做得過大或者進(jìn)出過多的沖動(dòng)。這件事不只是十分重要，也可以說是非有不可的行為。
5. 必要的特質(zhì)是耐性與紀(jì)律，懂得并能夠運(yùn)用準(zhǔn)確進(jìn)出時(shí)機(jī)。
6. 以客觀和嚴(yán)守紀(jì)律的態(tài)度，一絲不茍地按照系統(tǒng)所指示的去做。
7. 整體操作要成功：(1)良好的策略與管用的戰(zhàn)術(shù)；(2)良好的交易技術(shù)與畫圖技巧。
總而言之，若你在交易中賺了錢，就能挺直身板，接受人們的贊賞并得到財(cái)物上的報(bào)償。但假如你遭受了虧損，將單獨(dú)承擔(dān)責(zé)任。在市場交易中，你應(yīng)當(dāng)有信心，因?yàn)樗小疤潛p”中最嚴(yán)重的一種就是“喪失”對(duì)自己獨(dú)立、成功的交易能力的信心。
許多人對(duì)斯坦利-克羅能捕捉到超級(jí)大行情十分驚嘆，但最關(guān)心的則是斯坦利-克羅用什么分析方法入市。斯坦利-克羅說，他主要是依靠技術(shù)分析法，研究大量的長期圖表與季節(jié)性的周期，他的座右銘是KISS。這并不是他生性愛談戀愛，KISS其實(shí)是“Keep It Simple，Stupid”的縮寫，意思就是說：“務(wù)求簡單，簡單到不必用大腦的地步，不要迷信復(fù)雜的技術(shù)分析法。”斯坦利-克羅操作期貨之所以那么成功，依靠的就是這點(diǎn)。像古龍武俠小說里的李尋歡，簡單直接并且快而準(zhǔn)的一刀封喉，比任何復(fù)雜的武功都有效，與此有異曲同工之妙。
1. 必須對(duì)自己設(shè)定的系統(tǒng)(必須經(jīng)過時(shí)間和實(shí)戰(zhàn)考驗(yàn))有信心，而不是按照個(gè)人的情緒、偏見或一廂情愿的想法，想要超越、改進(jìn)它。
2. 必須有耐心在場外等候系統(tǒng)發(fā)出的操作信號(hào)，一旦建好倉位，要有一樣的耐性持倉不動(dòng)，直到系統(tǒng)發(fā)出反轉(zhuǎn)信號(hào)為止。
3. 必須嚴(yán)守原則，按照系統(tǒng)所指的信號(hào)去操作。
4. 如何打發(fā)長線持倉是無聊時(shí)間也是能否長線持倉的關(guān)鍵，如斯坦利-克羅所用的“鴕鳥政策”，回避在大行情中段市場最為波動(dòng)劇烈時(shí)，造成緊張產(chǎn)生壓力的情況下令判斷失誤，輕易平倉出場，不失為一個(gè)好辦法。
操作時(shí)務(wù)必保持耐性，嚴(yán)守紀(jì)律
斯坦利-克羅談到對(duì)于中長線的投資者來說，運(yùn)用的應(yīng)當(dāng)是長期的分析工具—— 周線圖和月線圖、季節(jié)性研究，還有一套側(cè)重于長期的良好技術(shù)分析系統(tǒng)，如移動(dòng)平均線(后文有專門的介紹)，以及必備的耐性和紀(jì)侓。
1969—1974年的期糖交易中，克羅以200張合約的微薄倉位，從2美分一直持有到66美分之后，最終贏得了與他的電話號(hào)碼相似的一筆報(bào)酬。當(dāng)被問及是否長線交易者的時(shí)候，他說：“在贏利時(shí)我做長線，虧損時(shí)我是短線。”
克羅的成功在于他能夠憑借精湛的技術(shù)來分析市場，然后以超人的意志堅(jiān)定不移地執(zhí)行交易。
在這次期糖交易中，克羅把自己的假設(shè)檢查了一遍又一遍，盡己所有地去研究市場、研究所有的圖形，不管以往的還是現(xiàn)在的，總是看了又看。同時(shí)也向同行討教了不少糖的操作技巧。接著，在他終于滿意，認(rèn)為這就是他所等待的機(jī)會(huì)時(shí)候，就開始著手工作，包括撰寫投資分析報(bào)告與市場快訊，通過廣告、市場研討會(huì)以及個(gè)人的接洽廣為宣傳。他不休不眠地做，一天工作12～14小時(shí)—— 成果終于展現(xiàn)在眼前，他為客戶和自己積累巨大的糖的多頭倉位，平均價(jià)格為2.00美分/磅左右，看仔細(xì)——為2.00美分/磅。克羅計(jì)算得非常精確：單是麻布袋成本加上裝糖的人工就超過袋里面所裝糖的價(jià)值，以那么低的價(jià)格買進(jìn)，他怎么會(huì)賠？然而他沒有把“墨菲法則”計(jì)算進(jìn)去，市場并沒有向他所想的那樣往上漲，反而是繼續(xù)下挫……一直跌到1.33美分/磅！他眼睜睜地看著這種事情發(fā)生，一直在接到追繳保證金通知書更證實(shí)了市場下挫的事實(shí)，不過他仍然感到這件事不可思議。
在這段“小小”的潰敗過程中，克羅輸?shù)袅思s1/3的資金，但他依然相信市場正處于歷史性的低點(diǎn)，而且看到職業(yè)空頭進(jìn)場的情況，未平倉合約在減少。再加上檢查了長期和季節(jié)性的圖形，尋出長期走勢的可能端倪之后，他對(duì)自己更有信心，相信多頭走勢終會(huì)來臨的。
市場持續(xù)走平時(shí)，他仍然緊抱倉位不放達(dá)2年。只要不砍倉，他就沒有賠錢，損失的只是每一個(gè)期貨到期的換月的成本。最后，救兵終于來到了，大多頭市場終于在1969年降臨，市場突破長期的盤整開始上揚(yáng)，多頭市場持續(xù)了5年，并于1974年達(dá)到66美分/磅的高潮，豐厚的利潤接踵而至。這就是百忍成金的斯坦利-克羅。這是非常過癮的一趟旅程！也是絕佳的教訓(xùn)，告訴我們：“操作時(shí)一定保持耐性、嚴(yán)守紀(jì)律以及把眼光放遠(yuǎn)?！?br>
在經(jīng)歷了一波期糖驚心動(dòng)魄的行情后，1974年5月其間，美國小麥也結(jié)束了跌勢在350美分左右見底，接連數(shù)日放量上漲近40美分左右(20美分停板)，轉(zhuǎn)而下跌，一路持續(xù)，幾乎將升幅全部收復(fù)，而成交量漸漸萎縮，克羅又重新翻看了近10年的小麥的圖表，前面操作期糖的經(jīng)驗(yàn)告訴他，決定性的時(shí)刻又到來了：在360美分左右開始大量買進(jìn)，為自己也為客戶。6—7月小麥開始大幅度的上漲，在385美分和440美分的兩次回調(diào)時(shí)又再加碼，從360美分到490美分，浮動(dòng)利潤已非常豐厚。電視臺(tái)對(duì)他進(jìn)行采訪：“俄羅斯在購買小麥，你是否有內(nèi)幕消息知道呢？”克羅回答說：“我一點(diǎn)都不知道俄羅斯在購買，但是圖表告訴我有人在買，雖然不知道是誰，但是我知道它正在極力在買。”
然而，這時(shí)手握巨倉已經(jīng)令斯坦利-克羅感到心神不安，為了避免在價(jià)格回調(diào)時(shí)使自己驚慌平倉出場，他決定出國走走，來減輕市場對(duì)他的壓力。于是八九月間他和妻子飛到了瑞士，在郊區(qū)租了一間農(nóng)屋，與世隔絕，不接聽電話和閱讀報(bào)紙上的商品信息。在瑞士期間，小麥的價(jià)格起伏跌宕，最高到了558美分，浮動(dòng)利潤又增加了幾十萬美元?；氐郊~約后兩個(gè)星期，斯坦利-克羅又忍受不住誘惑想去感受市場的脈搏，心情又開始緊張起來，他于是決定坐船到布羅克島和新港去游玩兩個(gè) 星期。
再次返回紐約之后，他感覺到市場有些不對(duì)勁，1974年12月9日早上，傳出的利多消息，本該令市場上漲3～4美分，但開盤反而下跌2美分，價(jià)格不能隨著利多消息而上漲，克羅覺得天下沒有不散的宴席的時(shí)刻到了。他打電話給經(jīng)紀(jì)人，要他謹(jǐn)慎從事，慢慢地平倉，幾個(gè)小時(shí)內(nèi)，250萬手的小麥多單全部出場，總共獲利130多萬美元(當(dāng)時(shí)是20世紀(jì)70年代，相當(dāng)于現(xiàn)在的數(shù)千萬美元)。7周之后，市價(jià)下挫了一美元，這歷時(shí)數(shù)月行情是斯坦利-克羅連續(xù)多年獲勝記錄的高潮：他自己個(gè)人的賬戶由1萬8千美元上升到100多萬，陸續(xù)加入的合伙投資者的資金也由64.4萬美元上升到250萬美元。平完倉當(dāng)天的中午，斯坦 利-克羅送給他的妻子一個(gè)驚喜：一輛非常豪華的勞斯萊斯汽車，接著他們就關(guān)閉了在紐約的辦公室，收拾行李，銷聲匿跡江湖5年之久。
聽完上述斯坦利-克羅的故事，真是令人佩服得五體投地。克羅出入市的原則是與上面所提到的成功經(jīng)驗(yàn)所相吻合的：50%回調(diào)位金字塔加碼，“坐”著賺錢，甚至不惜用鴕鳥?策，眼不見心不煩。但有人要問：為何斯坦利-克羅不在最高價(jià)時(shí)平倉呢？其實(shí)行情的最高價(jià)與最低價(jià)是不可預(yù)測的，假如沒有如此的堅(jiān)持原則和耐性，盲目地去摸頂，便不會(huì)在驚心動(dòng)魄和匪夷所思的高價(jià)中(糖價(jià)翻了33倍)賺到更多巨額的利潤了。
斯坦利-克羅說：“交易者必須具備強(qiáng)烈的耐心和紀(jì)律。只要市場走勢仍對(duì)自己有利，或在技術(shù)系統(tǒng)沒有顯現(xiàn)反轉(zhuǎn)的訊號(hào)之前，交易者必須很有耐心和嚴(yán)守紀(jì)律，抱緊倉位。”
他認(rèn)為，阻礙長線操作成功的最主要原因是覺得單調(diào)乏味和失去紀(jì)律。交易者要學(xué)會(huì)怎么很有耐心地坐擁贏錢。順勢的倉位后，才有贏大錢的機(jī)會(huì)。
他強(qiáng)調(diào)，成功的交易者永遠(yuǎn)嚴(yán)守紀(jì)律，在場外保持客觀的態(tài)度，直到他能往主趨勢進(jìn)行的方向進(jìn)場為止。即使在那個(gè)時(shí)候，你還是要小心翼翼，不要躋身到毫無章法的市場里，因?yàn)橛行┎话磁评沓雠?。沒經(jīng)驗(yàn)的投機(jī)客可能莫名其妙下了一張大單子。即使你是往趨勢行進(jìn)的方向操作，在不可避免的價(jià)格回檔期間，更要嚴(yán)守紀(jì)律和發(fā)揮耐性。
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