相信很多朋友在投資指數(shù)基金時(shí)都會(huì)有這樣一個(gè)疑問：
為什么跟蹤同一只指數(shù)的不同指數(shù)基金，它們之間的收益存在著比較大的差別？
這是因?yàn)橹笖?shù)基金存在著跟蹤誤差。
產(chǎn)生跟蹤誤差的原因，在于指數(shù)是有指數(shù)公司編制而成的，是一個(gè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，而指數(shù)基金是一種金融交易產(chǎn)品，由基金管理人管理，并且有些指數(shù)基金還會(huì)在交易所上市交易。
市場(chǎng)的摩擦、基金管理的相關(guān)費(fèi)用以及市場(chǎng)上發(fā)生的一些不確定性的事件等等，都會(huì)導(dǎo)致指數(shù)基金的收益率與指數(shù)的收益率之間存在著偏差。
在之前我寫過的關(guān)于指數(shù)基金的打新收益的文章里，我提到過，造成跟蹤誤差的主要原因在于不同指數(shù)基金的打新收益存在較大差別。
然而，打新是一種對(duì)基金資產(chǎn)的主動(dòng)管理行為，因而肯定是會(huì)影響到指數(shù)基金的對(duì)標(biāo)的指數(shù)的跟蹤效果的。
那么，如果不考慮這些主動(dòng)管理行為，跟蹤同一指數(shù)的不同指數(shù)基金，它們的收益率會(huì)相同嗎？
也不會(huì)！
影響指數(shù)基金跟蹤誤差的主要因素，除了打新這事之外，還包括其他很多因素。對(duì)此，我做了一下整理，大概包括下幾個(gè)因素：
（1）標(biāo)的指數(shù)成分股的變動(dòng)標(biāo)的指數(shù)的成分股構(gòu)成并不是一成不變的，當(dāng)成分股發(fā)生更改時(shí)，基金經(jīng)理無法零成本且即時(shí)的完成資產(chǎn)組合的重新配置，這就產(chǎn)生了一定的跟蹤偏差。
雖然大多數(shù)被動(dòng)指數(shù)基金在建倉(cāng)時(shí)想的是完全復(fù)制指數(shù)的成分股及其比例，對(duì)于成分股數(shù)量較少的指數(shù)來說，這一點(diǎn)比較容易做到。但是當(dāng)指數(shù)的成分股比較多時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)因?yàn)槟承┏煞止闪鲃?dòng)性差而在市場(chǎng)上難以買到的現(xiàn)象。對(duì)于這種指數(shù)，只能采用抽樣復(fù)制法——增加交易較為活躍的股票的權(quán)重，而減小流動(dòng)性差的股票的權(quán)重。成分股的權(quán)重發(fā)生了變化，就必然會(huì)造成跟蹤誤差。
一般來說，指數(shù)基金的資金并不會(huì)100%用來建倉(cāng)，通常會(huì)保留一小部分的現(xiàn)金在賬上。一，不斷會(huì)有小額的資金流入，這部分的資金難以立刻建倉(cāng)，存在時(shí)滯；二，對(duì)于大部分指數(shù)基金（除ETF外）來說，都是采用的現(xiàn)金申贖的機(jī)制，因此需要留有一部分資金用以應(yīng)付投資者的贖回，一般是5%。
指數(shù)基金不是指數(shù)，需要有人來進(jìn)行管理，這就會(huì)產(chǎn)生管理費(fèi)用，另外，交易時(shí)也會(huì)有交易費(fèi)用的產(chǎn)生，這些費(fèi)用會(huì)拉低指數(shù)基金的收益率。指數(shù)是沒有分紅的，但是基金會(huì)分紅。當(dāng)指數(shù)的成分股遇股票分紅時(shí)，是不會(huì)做復(fù)權(quán)處理的，即直接把分紅當(dāng)成股價(jià)下跌來處理，這就會(huì)拉低指數(shù)的點(diǎn)位，從而降低指數(shù)的收益率。但是對(duì)持有指數(shù)成份股的基金，是可以收到這部分分紅的，所以，在不考慮其他因素影響的前提下，指數(shù)基金的收益率本身就要比指數(shù)的收益率要高一些。停牌股票的估值調(diào)整對(duì)跟蹤誤差的影響體現(xiàn)在停牌時(shí)和復(fù)牌后兩個(gè)時(shí)段。當(dāng)指數(shù)中的某些成分股停牌后，指數(shù)是不會(huì)對(duì)這些停牌票進(jìn)行估值調(diào)整的。但是在現(xiàn)時(shí)的證券市場(chǎng)，停牌股票需要根據(jù)指數(shù)收益法進(jìn)行估值調(diào)整。
所謂指數(shù)收益法，就是參考滬、深兩交易所的行業(yè)指數(shù)對(duì)停牌票進(jìn)行估值。舉個(gè)例子，如果行業(yè)指數(shù)在股票停牌期間漲了30%，那么指數(shù)基金中的該停牌票就做漲30%處理，而指數(shù)因?yàn)椴蛔龉乐嫡{(diào)整，所以對(duì)停牌票的漲跌幅視作0來處理。那在這個(gè)例子中，指數(shù)基金的收益率就肯定要比指數(shù)的收益率要高了。股票又重新有了市場(chǎng)交易價(jià)格，此時(shí)的價(jià)格與停牌時(shí)的估值又會(huì)有所偏差，因而又會(huì)導(dǎo)致當(dāng)天的指數(shù)基金的凈值和指數(shù)的漲跌幅存在偏差。一般來說，規(guī)模大的指數(shù)基金由于抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、流動(dòng)性強(qiáng)、運(yùn)作規(guī)范等優(yōu)點(diǎn)，其對(duì)指數(shù)的跟蹤效果更好。市場(chǎng)上大額申贖時(shí)有發(fā)生，這也會(huì)造成指數(shù)基金收益對(duì)標(biāo)的指數(shù)的偏離。
就大額申購(gòu)來說，其對(duì)跟蹤誤差的影響主要在于稀釋了指數(shù)基金次日的漲跌幅。
而大額贖回對(duì)跟蹤誤差的影響體現(xiàn)在兩方面，一是贖回費(fèi)對(duì)基金凈值的影響；二是贖回時(shí)賣出的價(jià)格對(duì)基金凈值的影響。
基金為了保護(hù)繼續(xù)持有者，會(huì)將不低于25%的贖回費(fèi)歸入基金凈資產(chǎn)，因此，當(dāng)發(fā)生大額贖回時(shí)，這部分贖回費(fèi)會(huì)增厚指數(shù)基金的收益，從而產(chǎn)生跟蹤誤差。另外，發(fā)生大額贖回時(shí)，指數(shù)基金單靠留存的現(xiàn)金是不夠應(yīng)付贖回的，還需要調(diào)倉(cāng)，賣出成分股。那么賣出的價(jià)格也會(huì)影響指數(shù)基金的凈值漲跌幅。
如果基金經(jīng)理在一天中指數(shù)漲幅最高的時(shí)候賣出，對(duì)基金凈值的影響無疑是正的，但是如果是在谷底的時(shí)候賣出，那對(duì)凈值的影響就是負(fù)的了。以上就是導(dǎo)致指數(shù)基金存在跟蹤誤差的主要因素，希望能對(duì)在看的朋友有所幫助。數(shù)據(jù)來源：指數(shù)基金投資分析工具『指數(shù)寶』使用路徑：關(guān)注公眾號(hào)【復(fù)來智投】，點(diǎn)擊菜單<指數(shù)寶>，即可直接使用。
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