每年年末都要做一次未來(lái)一年的展望，對(duì)于14年的總結(jié)留待以后再寫，先把最近對(duì)2015年的思考發(fā)出來(lái)
第一，市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素：
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2015年：“要保持穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)平衡，堅(jiān)持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會(huì)政策要托底的總體思路，保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”
1，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的態(tài)勢(shì)，仍然是“穩(wěn)增長(zhǎng)，調(diào)結(jié)構(gòu)，促改革”，“新常態(tài)”已經(jīng)成為上下內(nèi)外的共識(shí)。經(jīng)濟(jì)的下行趨勢(shì)仍然持續(xù)但可能趨緩，甚至在某個(gè)階段觸底的概率或有可能。平衡和托底是2015年的關(guān)鍵詞。
2，盡管國(guó)家上馬了一大批基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，例如鐵路，公共交通和水利建設(shè)，但由于人口的因素和房地產(chǎn)庫(kù)存量巨大，房?jī)r(jià)已經(jīng)明顯見(jiàn)頂，因此，國(guó)內(nèi)的需求驅(qū)動(dòng)不可能重新回到06--07的那種旺盛狀態(tài)。由于我國(guó)勞動(dòng)力價(jià)格已經(jīng)缺乏了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，因此有些產(chǎn)業(yè)必定繼續(xù)出現(xiàn)國(guó)際之間的轉(zhuǎn)移。這導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)的去產(chǎn)能仍會(huì)繼續(xù)，需求促動(dòng)繼續(xù)減弱。
3，基于上述的原因，ppi和cpi的趨勢(shì)走高的可能性不大，仍然處于下行且趨緩的態(tài)勢(shì)中。這就為價(jià)格改革和混合所有制改革創(chuàng)造了條件。這種帶有小幅度“通縮”特征的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，對(duì)財(cái)政政策和貨幣政策的寬松提供了很好的根據(jù)。
4，為了防止土地財(cái)政出現(xiàn)懸崖性危機(jī)和社會(huì)的金融風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行地方債以緩解地方財(cái)政壓力，防范社會(huì)金融危機(jī)仍然是很重要的任務(wù)。所以，穩(wěn)定人民幣幣值，穩(wěn)定匯率，引導(dǎo)利率下行仍然是央行貨幣政策的操作目標(biāo)。利率的市場(chǎng)化改革或?qū)⒃谏习肽晁角伞?/p>
5，基于上述的原因，進(jìn)一步降低存款利率和降低法定存款準(zhǔn)備金率成為必然。從穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和托底思想的目的出發(fā)，上半年盡早盡快的執(zhí)行降準(zhǔn)降息的概率遠(yuǎn)大于下半年。
從上面的宏觀分析（綜合了不少專家的看法）判斷，股市仍然是啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)所需要的“發(fā)動(dòng)機(jī)”。目前的走勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。此次的股市牛市，至少需要10--18個(gè)月才能呈現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，假如牛市半途而廢，例如僅僅持續(xù)到14年底，15年重新進(jìn)入熊市，那么，它不僅不能刺激經(jīng)濟(jì)，反而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面的影響，對(duì)社會(huì)需求給以致命打擊。也就是說(shuō)，這種牛市對(duì)于高層而言，只能成功不能失敗。什么時(shí)間管理層不再需要牛市了？那就是徹底把經(jīng)濟(jì)從下降的趨勢(shì)中“撈上來(lái)”之后。我們比照美國(guó)的股市，美聯(lián)儲(chǔ)什么時(shí)間退出“定量寬松”政策，其實(shí)就是看美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度。我們的本次牛市和美國(guó)的這次牛市沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別。引導(dǎo)利率趨勢(shì)下降，就是中國(guó)版的定量寬松貨幣政策，只是我們不這么叫而已。在沒(méi)有其他不利因素的條件下，利率下降驅(qū)動(dòng)的牛市，最直接受益的行業(yè)和板塊，就是15年的熱點(diǎn)。我仍然首選券商，銀行和保險(xiǎn)。
2014年也許是未來(lái)數(shù)年牛市的啟動(dòng)元年。我這樣說(shuō)，并不排除其中的某些階段會(huì)出現(xiàn)大二浪和大四浪的深度調(diào)整。我們必須永遠(yuǎn)戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢地敬畏這個(gè)市場(chǎng)。股市大漲之后必定有下跌，就像大跌之后有大漲一樣必然，投資者的問(wèn)題不是判斷將來(lái)有沒(méi)有下跌，而是判斷何時(shí)會(huì)出現(xiàn)下跌，目前，這個(gè)階段遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到。
第二。股市政策面的因素：
1，注冊(cè)制度是我們無(wú)法回避的問(wèn)題，我們至今仍然無(wú)法知道這個(gè)改革的利好還是利空。其實(shí)好壞都有。好的方面是，ipo審核制這種被市場(chǎng)詬病的制度缺陷終于被消除了，市場(chǎng)將會(huì)按照市場(chǎng)的規(guī)律運(yùn)行。壞的方面在于，我們的股市是不是真能執(zhí)行市場(chǎng)化改革，而不是南橘北枳。綜合各類消息，注冊(cè)制度最快也需要到下半年才能推出。
2，新股發(fā)行的密度和市場(chǎng)定價(jià)的合理性。我們這個(gè)市場(chǎng)的ipo的定價(jià)之所以不科學(xué)，除了缺注冊(cè)制度之外，其實(shí)還有別的制度缺陷，例如沒(méi)有裸賣空制度。如果沒(méi)有裸賣空機(jī)制，無(wú)論發(fā)行新股的密度多大，對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)而言，新股總是稀缺的，炒新就必然會(huì)出現(xiàn)。只有從新股上市的第一天就是引入裸賣空機(jī)制，才能形成真正對(duì)沖的力量，才能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格的市場(chǎng)化定位。否則，有了注冊(cè)制，仍然無(wú)法消除炒新惡習(xí)。
3，市場(chǎng)化的管理機(jī)制需要退市制度和投資者集體訴訟制度，此兩種制度不完善和不能堅(jiān)決執(zhí)行，注冊(cè)制度仍然無(wú)法消除股市的積弊。而這兩個(gè)制度都必定涉及權(quán)貴利益，如何建立和執(zhí)行，考驗(yàn)著管理層。
4，滬港通，深港通和中國(guó)A股的國(guó)際化，加入MSCI指數(shù)。不論怎么評(píng)價(jià)，這些都是積極的因素。中國(guó)股市的管理模式，引入國(guó)際投資者，投資理念和價(jià)格估值的國(guó)際化是一種必然的趨勢(shì)。
5，新三板的注冊(cè)制度發(fā)行試點(diǎn)和互聯(lián)網(wǎng)公司轉(zhuǎn)板上市出現(xiàn)，刺激投機(jī)的因素再度爆發(fā)。
從上面的幾點(diǎn)判斷，我們的市場(chǎng)仍然存在不少隱患。某些黑天鵝事件出現(xiàn)是不可避免的，所以投資的策略要在必要的時(shí)間規(guī)避黑天鵝出現(xiàn)概率大的那種“窗口”。2015年的投資理念，一定要從現(xiàn)有的成長(zhǎng)股向價(jià)值股轉(zhuǎn)移，因?yàn)槲覀円呀?jīng)沒(méi)有真正合理的成長(zhǎng)股了。但是，如果出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)公司的轉(zhuǎn)板企業(yè)，或許在某些時(shí)間段再次爆發(fā)新的投機(jī)浪潮。
第三，熱點(diǎn)和上證指數(shù)的趨勢(shì)因素：
1，從2000點(diǎn)到3000點(diǎn)的這個(gè)區(qū)間，只是本輪牛市的一個(gè)階段，屬于籌碼從分散到集中的階段，或者說(shuō)是機(jī)構(gòu)建倉(cāng)的階段。巨大的成交量，并不是那種大頭部的筑頂?shù)牧?。因?yàn)檫@個(gè)量主要分布在金融股中，而金融股主要是券商股，保險(xiǎn)和銀行走勢(shì)溫和。一周數(shù)萬(wàn)億的快速換手，已經(jīng)激活了中國(guó)股市，這個(gè)量確定了牛市的基礎(chǔ)。機(jī)構(gòu)如果不對(duì)2015年的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)作出理性評(píng)價(jià)是不會(huì)投入重資的。
盡管這個(gè)牛市不同于06-07年的業(yè)績(jī)推動(dòng)的牛市，但是從走勢(shì)上看，每一輪牛市中間會(huì)有2--3次周線級(jí)別的震蕩。這種震蕩時(shí)間周期在3--6周不等，在震蕩的周期內(nèi)，個(gè)股的活躍度不減，僅僅是指數(shù)股出現(xiàn)震蕩整理。我相信本次牛市仍然如此，但這不是令我們失去了信心，而是相反，更增加了牛市的信心。
2，盡管一輪牛市很多股都會(huì)有機(jī)會(huì)，但主要的品種應(yīng)該是貫穿始終的，就本次的牛市是由于利率驅(qū)動(dòng)而言，泛金融股必定成為主流。要緊緊握住這個(gè)主要的線索去思考。每次持續(xù)上升之后的降息或降準(zhǔn)，必定引起震蕩走勢(shì)。由于本輪牛市尚沒(méi)有進(jìn)入到業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的階段，金融股之外的強(qiáng)周期股，或許只有短暫的活躍。
3，在金融股的價(jià)值發(fā)現(xiàn)基本結(jié)束之后（或許在15年6月前后），如果能有效消化了注冊(cè)制度等利空的因素，要注意新能源，互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)的主題投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。這或是明年真正的又一次大機(jī)會(huì)。
4，2015年指數(shù)的高點(diǎn)其實(shí)無(wú)法估計(jì)，3000點(diǎn)，3200點(diǎn)都是算命式猜測(cè)，肯定會(huì)超越，5000點(diǎn)也是一種算命。我認(rèn)為如果2015年進(jìn)入降息降準(zhǔn)周期，有三次以上的話，3478點(diǎn)肯定會(huì)被沖破，假如銀行的估值能夠恢復(fù)15--20倍PE的合理位置，4000--4800的區(qū)間并不是一個(gè)多難看見(jiàn)的高度。我們還是別去猜測(cè)指數(shù)了，掌握熱點(diǎn)主線，順勢(shì)而為才是最正確的決策。
如果沒(méi)有特別大的利空消息，向下的概率不大。因?yàn)槿缟纤赋龅?，巨大的成交換手奠定了牛市的基礎(chǔ)和力度，而趨勢(shì)的力量是非常強(qiáng)大的。
第四，操作策略：
牛市里的操作很簡(jiǎn)單，就是：抓住主流，保持倉(cāng)位，不要輕易換去強(qiáng)勢(shì)股。短暫的震蕩不需要調(diào)整持股。如果持股是非熱點(diǎn)非主流股，應(yīng)該在震蕩的時(shí)候及時(shí)調(diào)整持倉(cāng)，去弱留強(qiáng)、換強(qiáng)，保持積極樂(lè)觀的心態(tài)。事實(shí)多次證明，牛市捂股才能獲得最大的收益。上半年抓住金融板塊價(jià)值重估的熱點(diǎn)，下半年看情況可能選擇互聯(lián)網(wǎng)新興行業(yè)，一年大體上做兩次中級(jí)別的操作足夠。
說(shuō)明：此為最近兩周的思考結(jié)果，作為明年的一個(gè)戰(zhàn)略指導(dǎo)，共朋友們參考。具體的操作還要依靠個(gè)人的條件和當(dāng)時(shí)的形勢(shì)變化而定。
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