率先陷入退市危機(jī)的途牛，或許再不可與攜程、同程藝龍同日而語。“要旅游，找途牛！”這句曾傳遍街頭洗腦的廣告語，正與途牛一起，銷聲匿跡。近日，在線旅游巨頭途牛旅游網(wǎng)（以下簡(jiǎn)稱“途?！保┦盏郊{斯達(dá)克通知函，提醒公司股價(jià)已連續(xù)30個(gè)交易日低于1美元，如果公司在從7月1日起計(jì)算的180天內(nèi)，未能提升股價(jià)，使其連續(xù)10個(gè)交易日收盤價(jià)高于1美元，將會(huì)面臨被退市風(fēng)險(xiǎn)。2014年5月10日，途牛成功登陸納斯達(dá)克，成為繼攜程、去哪兒、同程藝龍后，第四家OTA（在線旅游）上市平臺(tái)，躋身“第一梯隊(duì)”。然而，上市6年，途牛虧損超過60億。據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，2019年途牛營收22.8億元，凈虧損6.95億元，同比虧損幅度擴(kuò)大274%。截至6月3日，途牛最新股價(jià)0.94美元/股，而市值僅1.15億。相比之下，曾與途牛“不分伯仲”的攜程，股價(jià)26.65美元/股，市值高達(dá)158.05億，幾乎是途牛的151倍；更值得注意的是，攜程近日成立了自己的創(chuàng)投公司——攜程創(chuàng)業(yè)投資(上海)有限公司。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近幾年，攜程已經(jīng)多次對(duì)外投資，公開投資事件超50起，投資企業(yè)多為旅游產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)。財(cái)報(bào)顯示，攜程2019年全年利潤大幅增長(zhǎng)，總交易額繼續(xù)穩(wěn)坐全球在線旅游行業(yè)頭把交椅。反觀途牛，從“OTA第一陣營”到“一元仙股”，途牛只用了六年。如今，新冠肺炎給旅游業(yè)帶來了極大沖擊，攜程、同程藝龍等多家在線旅游平臺(tái)（OTA）受到?jīng)_擊。而途牛，卻率先陷入了退市危機(jī)，再不可與攜程、同程藝龍同日而語。值得注意的是，截至2020年一季末，海航集團(tuán)持有途牛27.2%股權(quán)，為最大股東；京東持有21.1%股權(quán)，為途牛第二大股東。面對(duì)如今的途牛，這些股東也已做好了離場(chǎng)打算。2006年，國內(nèi)在線旅游市場(chǎng)出現(xiàn)極大發(fā)展空間和市場(chǎng)潛力，為了避開與攜程、去哪兒、等OTA平臺(tái)正面廝殺，途牛另辟蹊徑，依靠其強(qiáng)大的渠道建設(shè)和技術(shù)構(gòu)建能力，在“跟團(tuán)游”細(xì)分賽道迅速成長(zhǎng)，不僅填補(bǔ)了在線旅游市場(chǎng)空白，還推動(dòng)了國內(nèi)休閑娛樂的蓬勃發(fā)展。借助這一模式，途牛在國內(nèi)在線旅游業(yè)“風(fēng)光”了近10年。直到2014年，迎來最高光時(shí)刻——赴美上市。資料顯示，當(dāng)年世界著名旅游勝地馬爾代夫總統(tǒng)亞明，親自飛往南京會(huì)見途牛創(chuàng)始人于敦德——因?yàn)樵谌ヱR爾代夫旅游的游客中，每六人就有一人是在途牛下單。事實(shí)上，2011年至2013年，這三年其實(shí)是途牛上市前高速成長(zhǎng)的三年——營收分別達(dá)到7.7億元、11.2億元、19.6億元。通過贊助《爸爸去哪兒》、簽下品牌代言人林志穎父子、推出“重走爸爸路”旅游線路；獲得京東約4億美元投資，引爆國內(nèi)親子游市場(chǎng)。而進(jìn)入資本市場(chǎng)后，2014年8月，途牛上市即巔峰，在股價(jià)達(dá)到24.99美元?dú)v史峰值后，便進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)近6年的持續(xù)下跌周期。與此同時(shí)，虧損對(duì)途牛來說似乎更是成為“家常便飯”。數(shù)據(jù)顯示，上市6年來，途牛的營收并不理想。即使在營收巔峰的2016年，凈利潤也是出現(xiàn)上市以來最大虧損——2016年總營收105.48億，同比增長(zhǎng)37.51%；歸屬于母公司凈利潤為-24.27億元，同比虧損65.87%。2014年至2019年，途牛凈虧損分別為4.48億元、14.59億元、24.27億元、7.7億元、1.86億元、6.95億元，合計(jì)巨虧近60億元。而上市前，途牛2011-2014年的運(yùn)營虧損則分別為1.0037億元，1.1345億元，0.9703億元,4.73億元。對(duì)于途牛的持續(xù)虧損，一定程度上源于其大筆的營銷費(fèi)用。2014年5月，在納斯達(dá)克上市后，途牛先后簽約林志穎和周杰倫，啟動(dòng)“雙代言人模式”；2016年途牛更是開始與《非誠勿擾》《最強(qiáng)大腦》《中國好聲音》《花兒與少年》《花樣姐姐》等多個(gè)綜藝合作，僅《奔跑吧，兄弟》第四季特約贊助就花費(fèi)1.485億元。數(shù)據(jù)顯示，途牛2016全年市場(chǎng)營銷費(fèi)用占總運(yùn)營費(fèi)用的61%，同期攜程是36%。直到2017年第三季度，途牛才實(shí)現(xiàn)首次單季盈利。而從全年來看，途牛上市6年來，從未實(shí)現(xiàn)過年度盈利。業(yè)績(jī)的持續(xù)虧損，也讓途牛逐漸掉出OTA第一梯隊(duì)。燒錢槍市場(chǎng)的途牛，必然也是有資本的。2015年5月，在最風(fēng)光的時(shí)候，途牛與京東等投資者簽訂協(xié)議，獲得總計(jì)5億美元投資。其中，京東以2.5億美元現(xiàn)金及向途牛提供1億美元資源及運(yùn)營支持，途牛獲得京東旅游頻道5年免傭金獨(dú)家經(jīng)營權(quán)，成為京東機(jī)票和酒店業(yè)務(wù)的優(yōu)先合作伙伴。此外，京東還將為途牛提供包括大數(shù)據(jù)、金融服務(wù)、流量及其他經(jīng)營資源的運(yùn)營支持。截至2019年末，京東仍持有途牛股權(quán)21.1%，投票權(quán)為14.8%，是途牛第二大股東。京東高級(jí)副總裁、戰(zhàn)略合作部負(fù)責(zé)人胡勝利，則擔(dān)任途牛的獨(dú)立董事。而隨著途牛股價(jià)持續(xù)下跌，京東已損失慘重。而除了京東，曾經(jīng)的途牛更是獲得資本市場(chǎng)上眾多重量級(jí)機(jī)構(gòu)青睞。企查查顯示，2009年3月，戈壁創(chuàng)投、六翼投資300萬美元；2010年，獲得DCM領(lǐng)投、戈壁跟投的1000萬美元B輪投資；2011年，紅杉資本、DCM、高原資本等聯(lián)合投資的約5000萬美元C輪融資。此外，攜程、360、淡馬錫和海航也都有過投資。值得注意的，2015年11月，海航投資途牛5億美元。交易完成后，海航旅游取代京東成途牛第一大股東，持有途牛約24.1%股份。而截至2020年4月，途牛披露最新股權(quán)結(jié)構(gòu)，海航集團(tuán)、京東分別持有途牛27.2%和21.1%股權(quán)，位列第一、第二大股東。按最新股價(jià)計(jì)算，京東和海航的投資虧損超過95%。2020年4月6日，途牛遞交給SEC文件顯示，曾經(jīng)持有途牛6.7%的淡馬錫已經(jīng)減持途牛，目前已經(jīng)不在主要股東行列。4月2日，淡馬錫減持途牛A類普通股股份至1758.47萬股。減持完成后，淡馬錫控股的持股比例約為4.99%，不再是途牛A類普通股持股5%以上的實(shí)益擁有人。而此前，淡馬錫曾于2019年12月31日減少對(duì)公司A類普通股的持股，減持后比例降至5.6%。5月28日，“出境游龍頭”凱撒旅業(yè)發(fā)布公告稱，其控股股東凱撒集團(tuán)與京東達(dá)成合作意向，京東愿意將其下屬公司持有的全部途牛股份轉(zhuǎn)讓給凱撒集團(tuán)。若交易順利，凱撒集團(tuán)將合計(jì)持有途牛股份約7806.18萬股A類普通股，持有途牛21.1%股權(quán)和14.8%的投票權(quán)，成為途牛的第二大股東，且凱撒集團(tuán)可以向途牛董事會(huì)委派一名董事。受此消息影響，途牛股價(jià)在5月28日美股開盤后強(qiáng)勢(shì)上漲27.91%。不過，凱撒旅業(yè)似乎暫無意向接盤。在公告中，凱撒旅業(yè)表示，綜合考慮途牛目前仍處于連續(xù)虧損的運(yùn)營階段以及預(yù)計(jì)收購金額較大等原因，若由上市公司實(shí)施本次收購將對(duì)公司盈利產(chǎn)生負(fù)面影響，故公司擬放棄本次投資機(jī)會(huì)。事實(shí)上，京東與凱撒旅業(yè)早有接觸。2015年，凱撒旅業(yè)宣布成為京東旗下移動(dòng)社交電商平臺(tái)“拍拍”首個(gè)旅游類戰(zhàn)略合作伙伴，凱撒旅游的京東拍拍小店也于同年6月正式上線。4月25日，凱撒旅業(yè)發(fā)布公告稱，擬非公開發(fā)行1.88億股A股股票，募集資金不超過11.6億元，其中，京東全資子公司宿遷涵邦投資管理有限公司擬以4.5億元認(rèn)購7305萬股，持股比例將達(dá)7.37%，躋身前十大股東。在2018年財(cái)報(bào)中，途牛曾披露一筆支給海航的5億元短期借款。到2019年9月，收款日期臨近，途牛突然將借款狀態(tài)由“短期”改為“長(zhǎng)期”?；诤：侥壳柏?cái)政狀況，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這筆5億借款將成壞賬，這無疑會(huì)對(duì)本就資金吃緊的途牛造成更大沖擊。此外，2月29日，海航宣布，海南省人民政府牽頭成立“海南省海航集團(tuán)聯(lián)合工作組”，將全面協(xié)助、全力推進(jìn)海航集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)處置工作。自此，債臺(tái)高筑的海航正式被接管。而與途牛的合作，應(yīng)該也會(huì)無暇他顧。5月29日，途牛曾發(fā)布公告，宣布任命陳安強(qiáng)為公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，任命自2020年5月31日起生效。公司原首席財(cái)務(wù)官辛怡的辭任也于同日生效，今后將擔(dān)任途牛顧問，協(xié)助相關(guān)過渡工作。高管流失、股東減持、股價(jià)大跌，市場(chǎng)留給途牛的時(shí)間或許已經(jīng)不多。面對(duì)嚴(yán)峻的生存危機(jī)，在疫情過后，途牛自身已經(jīng)難以施展手腳，而身后的海航自身難保，京東更是伺機(jī)尋找新買家，打算悄然離場(chǎng)，一切似乎都在朝著“死局”的方向發(fā)展。中國旅游研究院的楊宏浩對(duì)媒體表示，想要提升投資者信心，途牛無非三個(gè)途徑：一是扭轉(zhuǎn)過于低迷的業(yè)務(wù)走勢(shì)，然后并購好的資產(chǎn)提升營收和利潤，或者尋找戰(zhàn)略投資者。有評(píng)論認(rèn)為，相比攜程借勢(shì)百度、收編“去哪兒”，同程藝龍擁抱騰訊，流量獲得長(zhǎng)足發(fā)展，途牛更像一枚“游走人間的浪子”。所以，現(xiàn)在的途牛無非面臨兩種結(jié)果，主動(dòng)退市或被動(dòng)退市，其中主動(dòng)退市包括轉(zhuǎn)板、私有化、被兼并。目前來看，被兼并的可能最大。資料顯示，攜程擁有去哪兒45%的投票權(quán)。此外，攜程在2014年4月還以1500萬美元價(jià)格入股途牛，途牛網(wǎng)任命攜程董事長(zhǎng)兼CEO梁建章為新董事；同年，攜程向同程旅游投資了2億元，成為了僅次于同程管理團(tuán)隊(duì)的第二大股東。2015年5月，攜程還收購了藝龍37.6%的股份，成為了藝龍的第一大股東；隨后，攜程又雙叒和去哪兒合并，合并形式為百度出售去哪兒股份，然后持股攜程，百度用45%去哪兒股份換攜程24%股權(quán)。簡(jiǎn)而言之，當(dāng)我們選擇網(wǎng)絡(luò)訂票、訂酒店的時(shí)候，無論攜程、途牛、去哪兒、還是同程藝龍，無非還是B與T的選擇。
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