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整個(gè)汽車行業(yè)萎靡，破產(chǎn)重整的大形勢(shì)下，汽車產(chǎn)業(yè)鏈條（投資）如何獨(dú)善其身。

作者 | 葉子

接連幾日，汽車行業(yè)可謂有人歡喜有人愁。

特斯拉三季度營收63億美元，凈利潤(rùn)1.5億美元。亮眼財(cái)報(bào)一出，股價(jià)隨即飆升。而與特斯拉股價(jià)大漲形成鮮明對(duì)比的，是國內(nèi)各類車企破產(chǎn)、裁員等風(fēng)波不斷成為熱議話題。

先是獵豹汽車、眾泰汽車、華泰汽車、力帆汽車等四家車企被曝進(jìn)入破產(chǎn)程序，預(yù)計(jì)涉及上下游汽配供應(yīng)商產(chǎn)業(yè)鏈合計(jì)約500億元壞賬；隨后造車新勢(shì)力中，蔚來汽車大將折損，首席財(cái)務(wù)官離職，幾筆融資項(xiàng)目仍落空或停滯，而威馬汽車除了與吉利的糾紛案之外，危機(jī)還包括高管因涉嫌內(nèi)幕交易罪被公安機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施等。

事實(shí)上，中國汽車行業(yè)遭遇20年來最暗淡無光的時(shí)刻。一位資深行業(yè)高管說，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和汽車排放標(biāo)準(zhǔn)趨緊，今年中國的汽車銷量可能下滑至2600萬輛，降幅約為8%。

佐譽(yù)資本，一家聲稱“最懂汽車產(chǎn)業(yè)”的投資機(jī)構(gòu)。資料顯示，2015年8月成立，是以汽車產(chǎn)業(yè)鏈為核心的投資機(jī)構(gòu)，五個(gè)合伙人全是汽車行業(yè)老人，合計(jì)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)超過80年。

其中創(chuàng)始合伙人柳東靂，擔(dān)任過廣匯汽車、正通汽車、潤(rùn)東汽車、申華控股4家汽車上市公司CEO、副董事長(zhǎng)、高級(jí)副總裁崗位，成功主導(dǎo)2家集團(tuán)在港交所IPO。合伙人葉峰，在通用汽車、克萊斯勒、奔馳、捷豹路虎等國際主機(jī)廠和大型經(jīng)銷商集團(tuán)擔(dān)任副總裁和首席執(zhí)行官等重要職務(wù)，超過20年汽車行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。

這樣一支有著足夠行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)資源的團(tuán)隊(duì)，但其實(shí)對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)一級(jí)市場(chǎng)投資卻可以說是相對(duì)的新手。

2015年，汽車產(chǎn)業(yè)在新能源、車聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛等技術(shù)影響下，被看作是改變未來出行方式的大革命，資本蜂擁而入，佐譽(yù)資本也是在這個(gè)時(shí)刻成立。成立后的2017年，憑借行業(yè)資源，柳東靂投資了大搜車，這也是現(xiàn)在佐譽(yù)資本引以為傲的投資。

在談到大搜車項(xiàng)目時(shí)，柳東靂向某媒體多次強(qiáng)調(diào)，并不是因?yàn)槲浵伣鸱读瞬磐兜摹?/span>實(shí)際上柳東靂與大搜車創(chuàng)始人姚軍紅認(rèn)識(shí)多年。而且，成立之初，佐譽(yù)資本的第一期基金只有區(qū)區(qū)2億元，到目前為止，一期基金已經(jīng)基本投資完畢，共投資了7個(gè)項(xiàng)目，如此少量的資金投資汽車產(chǎn)業(yè)鏈和后市場(chǎng)，怎么說都有點(diǎn)局促。

佐譽(yù)資本聲稱以新能源、互聯(lián)網(wǎng)（車聯(lián)網(wǎng)）、自動(dòng)駕駛為主要投資方向。同時(shí)兼顧汽車后市場(chǎng)，但是現(xiàn)在看來，整個(gè)汽車行業(yè)萎靡，破產(chǎn)重整的大形勢(shì)下，汽車產(chǎn)業(yè)鏈條如何獨(dú)善其身，可謂一損俱損——車聯(lián)網(wǎng)汽車一直被人詬病為偽科技，依然在偽概念里打轉(zhuǎn)。自動(dòng)駕駛更是遙不可及，而新能源汽車的降補(bǔ)又遭遇陣痛，就連中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)(CAAM)常務(wù)副主席傅炳峰也表示“新能源汽車的發(fā)展還處于早期階段，現(xiàn)在談?wù)撈湓鲩L(zhǎng)不是很有意義”。

那么，佐譽(yù)資本順勢(shì)而生，卻要逆勢(shì)生長(zhǎng)？

2019年，佐譽(yù)資本募資方面也沒有什么新消息，而說好的2019年要上市的兩個(gè)項(xiàng)目也杳無音信。

柳東靂說過，汽車產(chǎn)業(yè)是非常復(fù)雜且龐大的產(chǎn)業(yè)，雖然汽車銷售增速放緩，未來投資風(fēng)口主要體現(xiàn)在汽車產(chǎn)業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域上。而細(xì)分領(lǐng)域主要包括汽車金融、汽車后市場(chǎng)以及新能源等方面。這些理念在佐譽(yù)資本所投項(xiàng)目中雖然也可窺探一二，不僅如此，佐譽(yù)資本的投資項(xiàng)目真實(shí)性也有存疑。如此這般，佐譽(yù)資本怎能逆勢(shì)生長(zhǎng)！

背靠“涌金系”大樹好納涼

資料顯示，佐譽(yù)資本是由國金鼎興聯(lián)合汽車行業(yè)專家共同設(shè)立的汽車產(chǎn)業(yè)并購基金。其中，國金鼎興占股51%，管理團(tuán)隊(duì)49%。

國金鼎興是上市公司國金證券的全資子公司，成立于2012年6月，注冊(cè)資本金10億元，管理規(guī)模超過150億元，投資領(lǐng)域主要包括車、物流、醫(yī)療醫(yī)藥、消費(fèi)服務(wù)、環(huán)保等處于上升期的行業(yè)類別等。目前，該公司管理基金包括2支并購基金、1只新三板基金、 2只股權(quán)投資基金以及數(shù)只專項(xiàng)投資基金。投資項(xiàng)目超過40個(gè)，已退出項(xiàng)目超過10個(gè)。

值得注意的是，透過天眼查，佐譽(yù)資本實(shí)際控制人疑似為陳金霞，占總股比9.3%。

陳金霞，上海人，1968年3月28日出生，畢業(yè)于上海財(cái)經(jīng)大學(xué)。2019年，胡潤(rùn)百富榜排名第100位。2019年10月16日，胡潤(rùn)研究院發(fā)布《2019胡潤(rùn)女企業(yè)家榜》，陳金霞以300億元人民幣財(cái)富排名第12名。

熟悉資本運(yùn)作的人都知道，“涌金系”魏東和陳金霞夫婦在資本市場(chǎng)上曾多次上演“左手倒右手”的好戲。

1994年，年僅27歲的魏東成立北京涌金財(cái)經(jīng)顧問公司，1999年以1.8億元注冊(cè)湖南涌金投資（控股）有限公司，后成為“涌金系”核心投資平臺(tái)。從1994年到2002年間，涌金系發(fā)展剛好趕上了中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌時(shí)期，不斷根據(jù)政策熱點(diǎn)變化而轉(zhuǎn)戰(zhàn)各類投資市場(chǎng)，以“盲點(diǎn)套利”的模式獲取了相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)下的高收益。

2005年，在券商業(yè)低迷時(shí)，涌金系通過多家旗下公司控股了成都證券，并更名為國金證券，隨后成功借殼成都建投上市。此外，涌金系還參股云南國際信托投資有限公司。根據(jù)估計(jì)，2009年涌金系資產(chǎn)規(guī)模超過200億元，登上海南清水灣胡潤(rùn)百富榜第68名。然而，2008年，魏東突然離世，龐大的“涌金系”在整個(gè)私募市場(chǎng)的命運(yùn)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

根據(jù)媒體報(bào)道，患有抑郁癥的魏東突然自殺離世，致使涌金擴(kuò)張過程中原本不明朗的種種非議集中爆發(fā)——有人懷疑，魏東自殺可能因?yàn)槭召弴鹱C券和借殼上市問題受到相關(guān)部門調(diào)查，也可能是因?yàn)榫胖ヌ弥亟M中存在國資流失問題；此外，魏東還與當(dāng)時(shí)被拘捕的國開行前副行長(zhǎng)王益有牽連。

魏東死后，妻子陳金霞接手“涌金系”涉及金融、藥品、高科技等多個(gè)行業(yè)的資本大系，成為新任掌門。其后，九芝堂集團(tuán)及九芝堂也成為涌金系資本運(yùn)作的重要平臺(tái)。其中，以九芝堂為平臺(tái)，涌金系不斷通過增持，成為千金藥業(yè)第二大股東。

2013-2017年，在保留魏東時(shí)代核心資本運(yùn)作平臺(tái)的前提之下，陳金霞帶領(lǐng)“涌金系”設(shè)立了大量股權(quán)投資企業(yè)，重新聚焦PE業(yè)務(wù)，使得“涌金系”資本運(yùn)作結(jié)構(gòu)有所擴(kuò)容。顯然，佐譽(yù)資本便是其中之一。

某私募人士對(duì)媒體回憶，“涌金系”以做法人股起家，早年偏愛投資“醫(yī)藥+金融”縱橫資本市場(chǎng)。“但國金證券的動(dòng)蕩以及九芝堂運(yùn)作并不成功后，現(xiàn)在的涌金可能只是單純地回歸PE投資了。”如今，“涌金系”實(shí)際控制的上市公司平臺(tái)僅剩國金證券，這也正是佐譽(yù)資本的幕后大佬。

官方說法：“金融”+“產(chǎn)業(yè)”的

股權(quán)投資平臺(tái)

根據(jù)媒體報(bào)道，柳東靂做了多年汽車領(lǐng)域上市公司高管，與其他幾位合伙人在2015年底開始籌備基金，不過該團(tuán)隊(duì)雖然在汽車行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，但對(duì)于投資并沒有什么名氣。

經(jīng)歷了大約一年的時(shí)間，2016年底，佐譽(yù)才完成2億元第一期基金募集。根據(jù)介紹資料顯示，2018年，一期基金已完成全部投資，主要在新能源汽車、汽車后市場(chǎng)、汽車電商、汽車金融、無人駕駛、智能駕駛、汽車媒體等相關(guān)領(lǐng)域。

而在2018年12月，佐譽(yù)資本成立二期汽車產(chǎn)業(yè)基金。根據(jù)此前阜新德爾汽車部件股份有限公司（簡(jiǎn)稱“德爾股份”）在2019年6月26日審議并通過的《關(guān)于參與認(rèn)購基金份額暨對(duì)外投資的議案》顯示，該公司擬出資人民幣5000萬元參與認(rèn)購鯨誠33號(hào)佐譽(yù)汽車二期私募股權(quán)投資基金份額。

該公告稱，該基金合作方還包括杭州巨鯨道勝資產(chǎn)管理有限公司，成立于2017年5月，法定代表人倪心剛，注冊(cè)資本1000萬元，該公司隸屬于巨鯨財(cái)富集團(tuán)，主要股東為開金控股，開金控股是由大有數(shù)字資源有限責(zé)任公司全資控股的開發(fā)性金融平臺(tái)；另外還有湖州國金佐譽(yù)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）。

從佐譽(yù)資本自身的介紹資料中，所投項(xiàng)目包括：2017年投資了汽保設(shè)備服務(wù)商巴蘭仕、液晶儀表盤汽車零部件商友衷科技、汽車新零售的大搜車、二手車拍賣的汽車街和事故車拍賣的博車網(wǎng)，以及新能源汽車威馬汽車；2018年，投資了車險(xiǎn)科技服務(wù)商壹互聯(lián)、汽配件交易商開思時(shí)代和汽車零部件車燈制作商迅馳車業(yè)。

不過，2019年以來，佐譽(yù)似乎只投出了新能源零部件商宇量電池和新能源設(shè)備商光亞智能。從投資項(xiàng)目數(shù)量上看，不得不說，這家機(jī)構(gòu)也正在經(jīng)受汽車產(chǎn)業(yè)投資的低谷期。

明星項(xiàng)目“消失不見”

事實(shí)上，隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，其產(chǎn)業(yè)鏈上下游也迎來非常大的投資空間和發(fā)展機(jī)遇，隨之引發(fā)資本布局。

從汽車產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展來看，過去幾年，新能源汽車是市場(chǎng)上的熱門話題，一直不缺乏資金關(guān)注。憑借更高的產(chǎn)品附加值、更強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)以及廣闊的市場(chǎng)前景，新能源汽車一度被預(yù)言為將成為繼家電、PC和手機(jī)之后又一次全產(chǎn)業(yè)鏈級(jí)別的大發(fā)展機(jī)遇。

在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著新能源車市增速放緩，資本正逐步回歸理性。在這一環(huán)境下，只有處于頭部位置的造車新勢(shì)力才能觸動(dòng)資本的投資興趣，所以現(xiàn)在對(duì)造車新勢(shì)力來說，新的競(jìng)賽不再是能否造出車，而是能否造出不一樣的電動(dòng)車。

在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上，佐譽(yù)資本的標(biāo)志性項(xiàng)目是威馬汽車。在佐譽(yù)資本自己的介紹資料中顯示，其2017年12月曾投資過汽車制造領(lǐng)域的威馬汽車。不過，值得注意的是，通過天眼查和企查查分別查詢，威馬汽車在2017年12月確實(shí)進(jìn)行過多輪融資，但其資方中似乎都并未見到佐譽(yù)資本身影，至于具體原因尚不得確定。

為進(jìn)一步驗(yàn)證該信息的準(zhǔn)確性，通過各類搜索引擎和關(guān)鍵詞搜索到的威馬汽車在2017年進(jìn)行過的B輪和B+輪融資消息，也均未見佐譽(yù)資本位列其中，此外，甚至佐譽(yù)資本官方網(wǎng)站也毫無蹤影。

威馬汽車融資歷史數(shù)據(jù)（部分）|來源：天眼查

佐譽(yù)資本介紹資料

事實(shí)上，通過天眼查，佐譽(yù)資本所投資的項(xiàng)目不少都存在謊稱的嫌疑。

“汽車街”，被佐譽(yù)資本2017年投資的項(xiàng)目，不僅2017年并未有融資消息披露，而在其整體融資歷程中也并未見佐譽(yù)身影。

宇量電池，2019年的融資信息中只有孚惠資本一方。另外值得注意的，在2018年，宇量電池被傳八菱科技要收購其股權(quán)，但最終因估值兩年暴增40倍至28億-35億元，重組方案引發(fā)爭(zhēng)議而被暫停。

巴蘭仕則早在2014年就掛牌新三板，雖然在2017年9月向證監(jiān)會(huì)提交了IPO申請(qǐng)，同年10月獲得證監(jiān)會(huì)受理，但2018年4月巴蘭仕便撤回了IPO申請(qǐng)。

博車網(wǎng)在天眼查中也顯示其2017年并未有新的融資歷史，而佐譽(yù)資本也確實(shí)有過加持，但卻是在2019年3月的消息披露。

不過，對(duì)于壹互聯(lián)、開思時(shí)代、迅馳車業(yè)等項(xiàng)目的融資，透過天眼查，雖然時(shí)間節(jié)點(diǎn)上略有出入，但一兩個(gè)月的時(shí)間差在信息更新中是足可以理解的，而有過和沒有過的投資事實(shí)卻是另一種本質(zhì)問題。

事實(shí)上，在某媒體對(duì)佐譽(yù)資本柳東靂的采訪中，柳東靂也提出“出手的第一個(gè)項(xiàng)目是大搜車”，如此一來，那么2017年4月前的投資究竟又是從何而來？

周期遇冷退出不明

2018年上半年，包括快準(zhǔn)車服、開思汽配、巴圖魯?shù)绕涔?yīng)鏈公司被資本持續(xù)加注，而名駿百盛、百順養(yǎng)車、暢途汽車等汽車維修連鎖公司也受到資本的青睞。不僅如此，汽車超人、小桔車服等公司也不斷合并各個(gè)區(qū)域優(yōu)秀門店，借資本之手，重組市場(chǎng)格局。與此同時(shí)，2018年下半年，阿里牽頭，整合康眾汽配和汽車超人組成新公司。

種種跡象都在表面，2018年的汽車后市場(chǎng)已不再平靜。

反觀佐譽(yù)資本在汽車后市場(chǎng)領(lǐng)域的布局，2019年10月10日，佐譽(yù)資本投資了鋰電池后段生產(chǎn)裝備綜合制造商“光亞智能”A輪融資。據(jù)了解，這是一家集研發(fā)、制造、銷售及服務(wù)為一體的鋰電池檢測(cè)設(shè)備制造商。目前，公司已經(jīng)進(jìn)入包括CATL、比亞迪、LG等國內(nèi)外一線動(dòng)力鋰電廠商的供應(yīng)體系。

不過，在佐譽(yù)資本此前投資的汽車后市場(chǎng)項(xiàng)目中，一直被寄予厚望聲稱2019將實(shí)現(xiàn)上市退出的項(xiàng)目，似乎也因資本周期而有所停滯，比如大搜車。其實(shí)在佐譽(yù)資本投資的汽車流通領(lǐng)域，更值得關(guān)注和研究的，也是大搜車。

2017年4月，大搜車在D輪1.8億美金融資高調(diào)宣布，其背后華麗額投資方引發(fā)關(guān)注——美國華平領(lǐng)投，香港鼎珮投資集團(tuán)、鍇明投資、佐譽(yù)資本、海通國際、宜信新金融產(chǎn)業(yè)投資基金、晨興資本、高鵠資本跟投。

近兩年，大搜車在行業(yè)并購領(lǐng)域動(dòng)作頻頻。2017年8月前后，全資收購新車貨源信息及渠道服務(wù)平臺(tái)“車行168”；2018年1月，投資武漢太和巽捷數(shù)字商務(wù)有限公司；同年4月，并購二手車B2B交易平臺(tái)車易拍，8月，戰(zhàn)略投資金蝶汽車網(wǎng)絡(luò)等。

而根據(jù)媒體報(bào)道，佐譽(yù)資本在大搜車資產(chǎn)證券化過程中提供了關(guān)鍵的資金支持。此外，2017年12月28日，大搜車在全資并購汽車經(jīng)銷商集團(tuán)ERP系統(tǒng)提供商布雷克索時(shí)，并購標(biāo)的也是佐譽(yù)資本推薦并協(xié)助的。不過，2019年，佐譽(yù)資本最可能的上市項(xiàng)目大搜車，也在創(chuàng)始人姚軍紅“暫時(shí)沒有IPO時(shí)間表”的聲明中希望被迫幻滅。

事實(shí)上，目前國內(nèi)二手車市場(chǎng)處于不斷融資、燒錢和掙扎的階段，在市場(chǎng)還不夠成熟的當(dāng)下，企業(yè)只能最大程度上依靠廣告來增強(qiáng)影響力。若是沒有足夠的資金支持，鋪天蓋地的打廣告等燒錢活動(dòng)就進(jìn)行不下去，聲量就會(huì)逐漸變小甚至被淹沒。

行業(yè)冷靜開始，投資銳減加速

資本市場(chǎng)向來與創(chuàng)新者共舞、與未來共舞。

中國汽車市場(chǎng)經(jīng)歷了20多年快速增長(zhǎng)，期間也出現(xiàn)過一些小波動(dòng)。2018年不僅是資本市場(chǎng)的寒冬，汽車產(chǎn)業(yè)也是寒冬，車市出現(xiàn)了史無前例的負(fù)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，截止2018年底，我國汽車保有量達(dá)2.47億輛，每年新增約2500萬輛，但2018年以來，中國新車銷量也出現(xiàn)下滑。

眼下，新勢(shì)力造車的故事已經(jīng)開始了下半場(chǎng)。隨著車市下行以及補(bǔ)貼退坡，今年7月份，中國新能源汽車銷量出現(xiàn)年度首次下跌。隨之而來的是，造車新勢(shì)力融資困難以及虧損不止的消息屢見不顯。對(duì)于威馬汽車、蔚來汽車以及小鵬汽車們，挑戰(zhàn)才剛剛開始。

而在汽車后市場(chǎng)領(lǐng)域，以上汽為代表的傳統(tǒng)車企、以金固股份為代表的配件生產(chǎn)商、以阿里、京東為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭以及保險(xiǎn)公司、互聯(lián)網(wǎng)新勢(shì)力等大量玩家入局，都在基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的模式創(chuàng)新改變著目前的市場(chǎng)形態(tài)。無疑，汽車后市場(chǎng)已經(jīng)是超過萬億級(jí)并高速發(fā)展的市場(chǎng)，但對(duì)從業(yè)者和資本方而言，去偽存真才是王道。

當(dāng)下，既是資本市場(chǎng)的寒冬，也是汽車行業(yè)寒冬。資本與產(chǎn)業(yè)唯有抱團(tuán)取暖，才能實(shí)現(xiàn)汽車產(chǎn)業(yè)振興。但像佐譽(yù)資本如斯，對(duì)整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，究竟是助推之功還是渾水之嫌？

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