發(fā)錢(qián)了!再說(shuō)說(shuō)近一點(diǎn)的小機(jī)會(huì)吧,說(shuō)給大家發(fā)錢(qián)是開(kāi)玩笑,因?yàn)楸救顺钟?,?shí)際是希望大家抬轎子。
上兩篇,寫(xiě)完了近萬(wàn)字的配對(duì)轉(zhuǎn)換權(quán)長(zhǎng)遠(yuǎn)猜想,感興趣的人不多,除了@張咪凹書(shū)記無(wú)人轉(zhuǎn)發(fā),遺憾的很,我的部分猜想必須有足夠多的同道中人才可能實(shí)現(xiàn)大機(jī)會(huì)。而本篇講的這個(gè)小機(jī)會(huì),做的人多了,空間就沒(méi)了,不過(guò)反正空間也許很快會(huì)消失,趁現(xiàn)在跟大家分享下,共同推一把,加快A類(lèi)分級(jí)基金的價(jià)值發(fā)現(xiàn)過(guò)程。
今年年初,我在雪球上的年度投資計(jì)劃里提到,將選擇機(jī)會(huì)構(gòu)建A類(lèi)股基+期指的組合來(lái)博弈市場(chǎng)的上漲。
基本思路是,長(zhǎng)期看期指融資成本低,遠(yuǎn)月IF1212現(xiàn)在升水不到2%,A類(lèi)借給別人錢(qián)收益高,7%以上年化,年初的時(shí)候8%,9%都有。高息放貸低息借貸,吃丁點(diǎn)利差,或許能跑贏指數(shù),而A類(lèi)的本身的一些獨(dú)特機(jī)會(huì)也會(huì)反應(yīng),就是額外白賺的了。
類(lèi)似于本人去年四季度開(kāi)始的股A+債B的組合,當(dāng)時(shí)寄希望于股A+債B,高息放貸低息借貸,想跑贏債市的確定性機(jī)會(huì)。債市上半年一直不錯(cuò),我直到6月下旬才賣(mài)光債B,利率上限放開(kāi)那天后賣(mài)光股A,630那天買(mǎi)回來(lái)。
現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候,股A+期指的組合,不僅能長(zhǎng)期跑贏市場(chǎng),也能覆蓋下跌風(fēng)險(xiǎn)。
隨著市場(chǎng)的低迷,不斷被A類(lèi)挖墻角的B類(lèi),凈值逐漸離折算點(diǎn)越來(lái)越近,部分A類(lèi)的看跌期權(quán)價(jià)值正在逐漸體現(xiàn),而市場(chǎng)并沒(méi)有完全充分反應(yīng)。比如銀華金利,信誠(chéng)500A,一旦發(fā)生折算,那么10%左右甚至更高的額外收益將成為A類(lèi)投資者囊中之物。
不懂這個(gè)原理的朋友請(qǐng)翻翻@XD付羽的微博,他有一篇寫(xiě)的銀華金利的分析非常詳細(xì)。
剩下的問(wèn)題,就是A類(lèi)股基+期指這樣的組合比例分配的問(wèn)題,這個(gè)看個(gè)人需要,簡(jiǎn)單的看,目前遠(yuǎn)月合約的保證金比例12%,留個(gè)2%備著追加保證金(可多留點(diǎn),或中途不夠就減A類(lèi)),可構(gòu)建一個(gè)88:10:2的組合。
如果市場(chǎng)下跌10%,那么接近9成倉(cāng)的金利折算,假設(shè)折算收益10%,獲得組合近8.8%的收益,10%部分的遠(yuǎn)月期指,損失約等于8.7%,基本打平,可能略虧些費(fèi)用。10%的下跌風(fēng)險(xiǎn)完全被覆蓋。
這一組合,上漲的話(huà)能接近指數(shù)漲幅,下跌10%也沒(méi)什么太多風(fēng)險(xiǎn)。一旦跌倒10%迅速?gòu)氐灼絺}(cāng)了事,尋找下一個(gè)保險(xiǎn),比如信誠(chéng)500A,信誠(chéng)500A如果能維持現(xiàn)在這個(gè)價(jià)格,那么就是下一件防彈衣,可以穿上它配合低倉(cāng)位遠(yuǎn)月期指接著搶反彈。如果再跌,再平倉(cāng),穿上銀華穩(wěn)進(jìn)這第三件防彈衣(這件最厚,折算收益更大,可配合超100%的實(shí)際倉(cāng)位)。不過(guò),到時(shí)候還給不給機(jī)會(huì)讓你便宜買(mǎi)銀華穩(wěn)進(jìn)就說(shuō)不定了。
如果賭的小一些,那么期指?jìng)}位略降點(diǎn),如果賭的大些,期指?jìng)}位加到20%,損失也有限,收益遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。
實(shí)際上,有這么便宜的事,就是因?yàn)殂y華鑫利的投資者在前面堵?lián)屟?,因?yàn)槊x杠桿較大,銀華鑫利現(xiàn)在還是非常有吸引力的。但是如果市場(chǎng)跌10%,發(fā)生折算,鑫利的投資者損失將達(dá)到50%左右,如果漲10%,按現(xiàn)在這個(gè)狀態(tài),鑫利實(shí)際杠桿2倍多,漲幅將不到30%。臨近折算時(shí)上下杠桿不對(duì)稱(chēng),銀華鑫利成了風(fēng)險(xiǎn)和收益嚴(yán)重不對(duì)等的品種,實(shí)際上在給金利的持有人白送一個(gè)保險(xiǎn)。@權(quán)基的微博里也有詳細(xì)的解釋。
如果單邊持有金利,僅賭市場(chǎng)下跌,實(shí)際也不錯(cuò),但如果市場(chǎng)不跌也沒(méi)有任何意義了,作為內(nèi)心總想賭多的投資者,握著白送的看跌期權(quán),優(yōu)選選擇對(duì)沖操作是個(gè)很好的選擇。
當(dāng)然,這一組合并非完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn),一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)跌不到10%怎么辦?這倒問(wèn)題不大,市場(chǎng)不可能長(zhǎng)期處于-10%到0的區(qū)間,如果拖的時(shí)間足夠長(zhǎng),A類(lèi)的約定收益也會(huì)把B類(lèi)拖下水。還有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)沒(méi)跌,A類(lèi)自身下跌,這一風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)存在,作為長(zhǎng)期根據(jù)各種理由看好A類(lèi)的投資者認(rèn)為問(wèn)題不大,理由詳見(jiàn)本系列第三到六篇,而且市場(chǎng)不跌總會(huì)漲,期指的正貢獻(xiàn)也會(huì)高于A類(lèi)的可能性較低的損失。
結(jié)語(yǔ):拿著臨近折算的A類(lèi),就相當(dāng)于穿上防彈衣?lián)尫磸?!上吧,各位大鱷們!
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