傳媒股雪崩，TMT整體斷崖式下跌，其慘烈之狀罕見。
16日，光線傳媒(300251)、華誼兄弟(300027)、中青寶(300052)等影視、游戲牛股紛紛跌停，直接拖累創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌逼近4%。17日，中青寶、東方明珠(600832)、新華傳媒(600825)等游戲傳媒股再度跌停。
以傳媒股為龍頭的TMT行情是否已經(jīng)終結(jié)？一個大大的問號，寫在每一個投資人臉上。
TMT今年風光無限，尤其是傳媒股、游戲股更是漲勢凌厲。游戲公司中青寶年內(nèi)股價已經(jīng)大肆上漲逼近600%。漲幅在300%以上的個股幾乎全被TMT行業(yè)包攬，華誼兄弟、東方財富(300059)、華誼嘉信(300071)等影視傳媒股均在列。
TMT板塊中大部分個股均屬于創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板的瘋狂上漲與TMT板塊的熱炒密不可分。而創(chuàng)業(yè)板的“泡沫”實際上TMT造就的，而如今傳媒股的大跌是否宣告創(chuàng)業(yè)板“泡沫”的終結(jié)？
反觀今年前三季度，基金公司是TMT行情的重要參與者。不少基金經(jīng)理交出了相當完美的成績單，股票型基金中景順長城內(nèi)需增長(260104,基金吧)以90%的收益率一騎絕塵；大成新銳產(chǎn)業(yè)也在前三季度取得不俗業(yè)績，收益率逼近50%；混合型基金中，寶盈核心優(yōu)勢以56%的收益率在同類基金中位居第二。
上述三只基金均在今年前三季度脫穎而出，其業(yè)績的秘密法寶無一例外是押注成長股、超配TMT。
而隨著調(diào)整到來，這些創(chuàng)業(yè)板“泡沫”的受益者們，對于市場有何研判？本期圓桌論壇專訪了景順長城內(nèi)需增長的基金經(jīng)理王鵬輝、寶盈核心優(yōu)勢的基金經(jīng)理王茹遠、大成基金新銳產(chǎn)業(yè)的基金經(jīng)理袁巍。
成長股調(diào)整成定局？
《21世紀》：三位掌舵的基金在業(yè)內(nèi)均屬于佼佼者，對你們基金業(yè)績貢獻較大的主要是哪些板塊？
王鵬輝：我們年初超配TMT、醫(yī)藥、環(huán)保等行業(yè)，之后逐漸降低了環(huán)保和醫(yī)藥行業(yè)的配置比例，持續(xù)增加TMT行業(yè)配置比例，取得了較大超額收益。
王茹遠：今年一季度是普漲行情，當時參與了金融、軍工、醫(yī)藥、TMT輪動，后來基本以成長股為主。今年4月份市場對成長股最悲觀的時候，我們當時判斷大多數(shù)成長股所在的行業(yè)是三年以來最景氣的，且景氣度可以持續(xù)。
袁?。呵叭齻€季度市場行情比較簡單，年初我們判斷是經(jīng)濟不會有大波動，無論是政治周期還是經(jīng)濟周期，或是經(jīng)濟面臨的困境，很難出現(xiàn)像過去一樣靠投資拉動的大幅上漲。所以主板沒有大行情，最大收益就來自成長股。
在此基礎(chǔ)上，我認為應(yīng)該“自上而下”尋找那些優(yōu)秀的成長股。根據(jù)我此前的研究經(jīng)驗，我認為包括天然氣，醫(yī)藥，電子，計算機在內(nèi)的一些行業(yè)成長性較高，傳媒是其中一個較為關(guān)注的板塊。后來實際的市場演變，證實了我的判斷。
《21世紀》：今年TMT風生水起，傳媒股更是一騎絕塵。從季報中了解到各位其實都拿了不少TMT，在這個節(jié)點，是否會擔心此類成長股的回調(diào)？
王鵬輝：前三季度市場非常精彩，三季度市場熱點逐步從所有的成長股向互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)股票集中，醫(yī)藥、環(huán)保等行業(yè)已有了一定程度的回調(diào)。展望四季度很容易產(chǎn)生兩種極端，一個就是延續(xù)前期的亢奮，繼續(xù)瘋狂看好，第二個就是物極必反，行情將一落千丈。人們總是預(yù)期極端的情況會發(fā)生，但實際上總是概率較低，四季度的行情波動幅度將會較大，但以互聯(lián)網(wǎng)為核心的TMT產(chǎn)業(yè)仍然值得關(guān)注。
王茹遠：傳媒股今年以來走勢凌厲，后續(xù)會走向分化，取決于企業(yè)本身的成長是否能夠持續(xù)、且要健康，并購后續(xù)需要消化。
從戰(zhàn)略上依舊值得長期看好成長股，但是對于今年四季度而言，戰(zhàn)術(shù)上認為成長股可能會跑輸大盤。
成長股各方面的利好在今年這種行情下已經(jīng)充分被挖掘和演繹，到歲末年初時需要來驗證前期預(yù)期兌現(xiàn)情況。目前的行情，嚴格意義上來講，也并非是成長股與周期股的切換，而主要是近期對三中全會可能涉及到的改革良好預(yù)期而出現(xiàn)的行情，例如上海自貿(mào)區(qū)、二胎政策、土地流轉(zhuǎn)等等。預(yù)計四季度市場的主要熱點依舊會集中在與改革相關(guān)的主題上。總而言之，戰(zhàn)略上依舊長期看好成長股所代表的未來中國經(jīng)濟的方向，但是四季度從戰(zhàn)術(shù)上認為成長股需要一段時間兌現(xiàn)預(yù)期和消化漲幅。
袁?。合鄬碚f，我認為今年最好的盈利階段似乎已經(jīng)過去，即使是今年表現(xiàn)非常出色的成長股龍頭板塊傳媒股，四季度或難有超越三季度的行情。因為市場非常聰明，傳媒板塊的各種利好預(yù)期已經(jīng)被股價充分反映。投資永遠應(yīng)該動態(tài)的尋找那些風險收益比占優(yōu)的品種，對傳媒板塊的考量應(yīng)該更加慎重。
《21世紀》：既然各位均認為，成長股或?qū)⒃馐苷{(diào)整，那么四季度的操作策略是否也會隨之變化？
王鵬輝：在長期邏輯繼續(xù)演繹的大背景下，傳媒等TMT個股的行情將是持續(xù)的，短期的波動不可避免。四季度我們的策略不會有方向上的變化，但隨著時間的推移，精選標的將更加重要。
事實上，內(nèi)需增長系列基金二季度報告簡要分析了TMT行業(yè)的前景，支撐TMT行業(yè)持續(xù)的上漲的核心是技術(shù)進步，表現(xiàn)在上網(wǎng)速度和終端智能化水平不斷提升，通信設(shè)備、內(nèi)容和終端都有巨大的投資機遇。傳媒是其中的一部分，也是最活躍的一部分。
王茹遠：投資上，三季度以傳媒為首的成長股進入了加速階段，但我認為題材已經(jīng)大于基本面，對部分不能持續(xù)增長的領(lǐng)域開始轉(zhuǎn)為謹慎。
袁巍：未來TMT如何操作，要動態(tài)分析。不是所有品種能走出來，只有真成長的公司才能走強。成長股有很好的預(yù)期，現(xiàn)在是證偽階段，假成長股會跌下去。我們也要觀察三季報和政策，未來會對成長股看得更清楚?，F(xiàn)在不好說未來的事，只能說動態(tài)分析。
整體來說，我還是希望選一些比較好的成長股，成長股都會經(jīng)歷這樣的階段，從低估到高估，再被修正。在它很熱的時候可以考慮減持，或者換成傳統(tǒng)行業(yè)里每年有較高業(yè)績增長的品種。
三中全會前宜低倉？
《21世紀》：近期市場上掀起了不少三中全會主題，從土地流轉(zhuǎn)到二胎概念等，您對三中全會有何預(yù)期？
王鵬輝：政策預(yù)期不好判斷，投資更多還是看基本面。
王茹遠：資本市場對于三中全會的政策預(yù)期較高，所以很有可能三中全會的一些提法，無論如何都可能會理解為低于預(yù)期，往常大的會議前后市場通常會陰跌。機構(gòu)都有全年業(yè)績考核，前期成長風格收益較好的可能會在四季度兌現(xiàn)部分收益，增量資金也不會在這個位置繼續(xù)加倉成長股，反而會往藍籌股引導，所以四季度藍籌股的機會大一些，成長股繼續(xù)上漲有壓力。
袁?。何覀冄芯繄F隊做過統(tǒng)計，歷屆三中全會前市場會有所上漲，全會后會有一定的下跌，屆時倉位宜保持審慎，再者經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)期仍然欠佳。
《21世紀》：時間已經(jīng)進入了四季度，如何看待今年最后一個季度的A股市場？
王鵬輝：四季度的行情波動幅度將會較大。
王茹遠：四季度變數(shù)比較大，三中全會以后不會有大的行情。但從中長期角度看，新一屆政府推的都是很實際的政策，大多數(shù)戰(zhàn)略新興領(lǐng)域基本面都在良好軌道，所以11月份成長股即便調(diào)整也不會深幅調(diào)整，明年會依舊整體向好。
12月份通常會有優(yōu)質(zhì)個股年度估值切換行情、高送轉(zhuǎn)預(yù)期行情。去年同期反彈力度強的是當年次新股，今年IPO暫停，沒有當年次新股，那么有高送轉(zhuǎn)預(yù)期的個股顯得更加稀缺，可以關(guān)注去年沒有高送轉(zhuǎn)、股價高、股本小的個股。藍籌股中看好行業(yè)趨勢好、低估值的板塊，例如高鐵、軍工。
袁?。核募径炔粫欠浅：觅嶅X的時候，年內(nèi)最好賺錢的時候或許是過去了。
7月以來的上漲就是兩條主線，主板邏輯是經(jīng)濟復(fù)蘇，7月經(jīng)濟見底，通脹不高，整個經(jīng)濟是弱復(fù)蘇邏輯；創(chuàng)業(yè)板邏輯是三中全會有鼓勵政策，傳媒領(lǐng)域并購刺激。然而，現(xiàn)在這兩個邏輯都會被破壞。9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)說明短期復(fù)蘇格局受到阻礙，10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能會往下走，不利于主板再創(chuàng)新高。
隨著十八屆三中全會的臨近，大量改革預(yù)期有證偽的風險。原來大家炒改革的十個預(yù)期，但現(xiàn)在看可能很多是難以實現(xiàn)的。三中全會可能只是出一個大綱要，不會有細則，隨著會議臨近，這個風險在放大。所以倉位高是不合適的。成長股并購利好已經(jīng)兌現(xiàn)，股價漲幅過大，基本上反映了未來一兩年的利好。
《21世紀》：四季度哪些行業(yè)會有機會？
王鵬輝：我們一直看好順應(yīng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型趨勢的行業(yè)，今年前三季度這些行業(yè)的大幅上漲也印證了這一點。大眾的消費需求隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型日益增加，且消費行為也因新技術(shù)和新模式發(fā)生不斷的變化，由此帶來的投資機會是非常豐富的。這些成長股的投資邏輯還會延續(xù)，股價適度回調(diào)后將出現(xiàn)買入機會。
王茹遠：第一個方面機會也是最主要的方面：與改革相關(guān)的主題投資；第二個方面是歲末年初優(yōu)秀個股估值切換帶來的投資機會；第三個方面是由于季節(jié)性原因收入利潤主要在四季度集中確認的一些行業(yè)，例如軍工、計算機等行業(yè)，由于主要的收入利潤會在四季度確認，所以前三季度所看到的可能并不能完全反映全年的情況，也與市場存在一定的預(yù)期差，會尋找這里面的投資機會。
袁?。耗壳皩λ募径冗€是應(yīng)以防御為主。像零售，反映了非常悲觀的預(yù)期，這樣的品種也有防御性，只要有一點點利好刺激就會表現(xiàn)得比較強。零售跌了三年，不管業(yè)績好壞，都是下跌，市場對零售的看法是這個行業(yè)被電商徹底消滅掉，龍頭公司的估值被殺到10到11倍，然而，現(xiàn)在實體百貨也有生存之路，有轉(zhuǎn)機，最后所有的零售公司都存在大幅的預(yù)期修正空間，真正能走出來的公司就會估值提升。零售這樣的行業(yè)也是具有防御性，也帶有進攻性。
此外可以關(guān)注一些不被大家重視的行業(yè)，像鋼鐵，鋼鐵顯然是一個周期行業(yè)，但最近政策上要強制淘汰過度產(chǎn)能，如果成功，是有望盈利的，供給收縮，需求不變，就會利潤走好，大廠并購小廠也會增加。
聯(lián)系客服
