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謹(jǐn)防掉進(jìn)低市盈率陷阱標(biāo)簽： a股  利率  市盈率  低市盈率  上市公司2014-05-08 06:29閱讀(2318)評(píng)論(1)謹(jǐn)防掉進(jìn)低市盈率陷阱根據(jù)上海證券交易所的數(shù)據(jù)，截至5月5日，滬市平均市盈率跌破10倍關(guān)口，降至9.69倍。另一方面，根據(jù)深交所的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至5月6日，深市整體市盈率為24.41倍，其中深市主板15.69倍，中小板32.14倍，創(chuàng)業(yè)板53.48倍。按照市盈率的計(jì)算公式，即股票價(jià)格和每股收益的比率。也就是說，導(dǎo)致市場(chǎng)整體市盈率出現(xiàn)大幅下降的格局，主要存在幾種可能，其一是在上市公司整體業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)的前提下，股價(jià)大幅度下跌；其二是在股價(jià)保持平穩(wěn)的狀態(tài)下，上市公司的整體業(yè)績(jī)大幅提升；其三是股價(jià)下跌與上市公司業(yè)績(jī)提升同時(shí)存在。據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，按照可比的口徑計(jì)算，2013年全年整體凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.54%。從細(xì)分市場(chǎng)的數(shù)據(jù)分析，其中，深市整體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)17.34%；中小板增長(zhǎng)5.18%；創(chuàng)業(yè)板增長(zhǎng)10.48%。另有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年1季度非金融類凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.11%，較去年四季度單季的增速低。此外，創(chuàng)業(yè)板盈利增速在2013年4季度觸頂，主板與中小板的盈利增速在去年3季度觸頂后增速下滑。在2010年至2013年期間，A股市場(chǎng)的表現(xiàn)并不樂觀。其中，2010全年跌幅高達(dá)14%，2011年更創(chuàng)出21%的年度跌幅。去年，A股市場(chǎng)終以下跌收官，全年累計(jì)下跌6.75%。進(jìn)入2014年，A股市場(chǎng)的表現(xiàn)依然不如人意。期間，多次考驗(yàn)2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，市場(chǎng)即將面臨“1時(shí)代”的考驗(yàn)。顯然，上市公司的平均股價(jià)下跌是A股市場(chǎng)整體市盈率下滑的主要原因。目前，滬市平均市盈率跌破10倍關(guān)口，已經(jīng)基本符合國(guó)外成熟市場(chǎng)的投資價(jià)值底線。但是，筆者郭施亮認(rèn)為，投資者需謹(jǐn)防掉進(jìn)低市盈率的陷阱，主要原因如下。第一，A股市場(chǎng)齊漲齊跌的局面已不復(fù)存在，低市盈率的股票并不受資金關(guān)照。過去兩年，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的表現(xiàn)與主板市場(chǎng)形成了巨大的分化。以2013年為例，當(dāng)期上證指數(shù)全年下跌6.75%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻大幅上漲82.73%。不可否認(rèn)，A股市場(chǎng)確實(shí)與國(guó)外成熟市場(chǎng)有著本質(zhì)性的區(qū)別。前者更注重資金跟風(fēng)效應(yīng)，不管上市公司本身的質(zhì)地如何，只要有資金愿意炒作，就會(huì)存在大幅爆炒的可能。相反，國(guó)外成熟市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)的是價(jià)值投資，價(jià)格投機(jī)者大多不會(huì)有很好的結(jié)局。此外，在國(guó)外成熟市場(chǎng)中，特別對(duì)操縱股價(jià)、內(nèi)幕消息等惡劣行為給予極其嚴(yán)厲的處罰。因此，在違規(guī)成本高昂的市場(chǎng)環(huán)境下，國(guó)外成熟市場(chǎng)基本不會(huì)出現(xiàn)A股市場(chǎng)中的種種炒作亂象。第二，十年間股市流通市值大幅膨脹，市盈率的參考價(jià)值大幅縮水。2005年滬深股市的流通市值僅有8570億。2008年該數(shù)值飆升至3.61萬億。如今，滬深市場(chǎng)的流通市值已經(jīng)突破15萬億。然而，在市場(chǎng)流通市值大幅膨脹的同時(shí)，新增流動(dòng)性卻沒有明顯地提升。按照過去幾年公募基金的增持力度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)流通市值的擴(kuò)張速度。再者，隨著重量級(jí)的大型企業(yè)紛紛上市，其對(duì)市場(chǎng)的撬動(dòng)作用不容忽視。目前，滬深市場(chǎng)流通市值排行在前20的上市公司，足以對(duì)指數(shù)形成巨大的影響。于是，在一個(gè)供需嚴(yán)重失衡的市場(chǎng)氛圍下，市盈率的參考意義并不明顯。對(duì)于大多數(shù)的投資者來說，寧愿在股市中“打游擊戰(zhàn)”，也不愿意長(zhǎng)期持股挨套。第三、不合理的市場(chǎng)制度完全改變了游戲的玩法。過去，A股市場(chǎng)基本呈現(xiàn)出齊漲齊跌的格局。不過，隨著股指期貨、轉(zhuǎn)融券等做空工具的出臺(tái)，大資金大機(jī)構(gòu)憑借資金優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)等特點(diǎn)完全操控了市場(chǎng)。以前，無論是機(jī)構(gòu)還是散戶，都需要采取單向做多的策略才能夠獲取收益。如今，游戲的玩法已經(jīng)改變。大資金大機(jī)構(gòu)可以借助多款套利工具靈活操控指數(shù)，不必局限于單向做多的操作模式。相反，因受資金門檻限制的中小投資者，只能通過單向做多才能夠?qū)崿F(xiàn)收益。第四、無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅飆升，股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)明顯滯后。過去幾年，社會(huì)的無風(fēng)險(xiǎn)利率水平高居不下，各路資金紛紛尋找具備較高投資回報(bào)率的投資渠道。到了2013年，即互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的元年。隨著余額寶、理財(cái)通、陸金所、PPmoney等各主要理財(cái)平臺(tái)的迅速崛起，大量資金涌進(jìn)了相應(yīng)的投資渠道，從而大幅提升社會(huì)的無風(fēng)險(xiǎn)利率水平。與此同時(shí)，因A股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)偏低，投資吸引力已經(jīng)大幅降低，也加速了資金的分流速度。因此，在一個(gè)跌跌不休的市場(chǎng)格局下，低市盈率已經(jīng)不是投資者的首選指標(biāo)。面對(duì)各路理財(cái)平臺(tái)的迅猛發(fā)展，A股確實(shí)面臨著前所未有的資金分流壓力。從表面上看，低市盈率指標(biāo)是一塊餡餅。但實(shí)際上，它更像是一個(gè)陷阱。對(duì)于部分崇尚價(jià)值投資的中小投資者而言，需謹(jǐn)防掉進(jìn)低市盈率的陷阱。