貓眼盈利了。
9月5日，光線傳媒發(fā)布關(guān)于對外投資暨關(guān)聯(lián)交易的公告。
公告稱，光線傳媒與光線控股于2017年9月4日在北京簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司以9.999億萬元人民幣為對價，受讓光線控股持有的貓眼文化11.11%的股權(quán)。本次投資完成后，光線傳媒持有貓眼文化30.11%的股權(quán)，光線控股持有貓眼文化47.02%的股權(quán)。
光線傳媒表示，公司繼續(xù)投資貓眼文化，旨在進(jìn)一步完善公司產(chǎn)業(yè)鏈布局。本次交易完成后，將有利于優(yōu)化公司整體的資源配置，實(shí)現(xiàn)資源整合，進(jìn)一步拓展互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。
簡言之，上市公司光線傳媒從非上市公司光線控股那里增持了買來了11.11%貓眼的股權(quán)。
關(guān)于微影與貓眼合并的傳聞甚囂塵上，相關(guān)利益方眾多，任何一個環(huán)節(jié)的動作都可能對交易產(chǎn)生不可逆的影響。一向以“精明”著稱的光線傳媒為何要在此刻增持貓眼？
貓眼扭虧為盈了
據(jù)公告顯示，貓眼2016年度營業(yè)收入約為10.32億元，2017年1-5月的營業(yè)收入約為10.20億元；凈利潤分別為凈利潤約-1.03億元、7312.57萬元，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
此次增持和貓眼盈利不無關(guān)系。
在光線初入貓眼時，上市公司光線傳媒的持股只有19%，其余的部分由光線控股持有。
當(dāng)時，光線控股支付8億現(xiàn)金外加 1.76億股光線傳媒股票，購買貓眼電影38.4%的股權(quán)；光線傳媒則以15.83億現(xiàn)金，購買貓眼電影19%的股權(quán)；交易完成后，光線控股和光線傳媒累計持有貓眼57.4%的股權(quán)。
王長田當(dāng)時曾表示，光線的收購策略當(dāng)中，如果目標(biāo)公司能夠盈利，則可能謀求控股，如果持續(xù)虧損，持股比例一定在20%以下，不并表，即便持續(xù)虧損也不會對上市公司財務(wù)有太大的影響。
今天的交易之后，上市公司光線傳媒的持股比例增長到了30.11%。
另一種猜測是后續(xù)如果并表盈利的貓眼，會對光線市值有益，但這是小概率事件。
貓眼業(yè)績表
“合并報表得看有幾個董事，管理團(tuán)隊(duì)是誰控制，財務(wù)管理是誰控制，如果實(shí)質(zhì)上都是控制的，30%持股也可以合并的，一般大多數(shù)是50%以上?！币晃煌缎腥耸扛嬖V《三聲》。（ID:sanshengziben）
做實(shí)貓眼的90億估值
去年5月，王長田用23.83億元的現(xiàn)金和價值23.99億元的光線傳媒股票，換來了貓眼57.4%的股權(quán)，貓眼電影的估值達(dá)到83.31億。
而今年8月，光線控股以人民幣約17.76億元的對價購買了上海三快科技有限公司持有的貓眼文化 19.73%的股權(quán)，該次股權(quán)交易價格對應(yīng)貓眼文化的整體估值為人民幣 90億元。
本次交易中，光線控股和光線傳媒經(jīng)過協(xié)商，采用以相同的標(biāo)的公司估值為計算基礎(chǔ)，由光線控股將本次標(biāo)的股權(quán)以平價轉(zhuǎn)讓予光線傳媒。
這也就是說，貓眼的估值仍為90億元。相比之下，微影在C+輪之后，估值約為116.61億元。
事實(shí)上，一家公司在下一輪資本變化中估值降低的情況時有發(fā)生，對于正在合并談判中的貓眼，估值的做實(shí)尤為重要。
根據(jù)比達(dá)咨詢發(fā)布的《2017年第一季度中國在線電影票市場》研究報告，貓眼電影以22.96%的市場份額排名第一，微影以19.77%的市場份額排名第二，淘票票第三，占據(jù)15.79%的市場份額。
但根據(jù)易觀于8月30日發(fā)布的《2017年暑期檔電影市場觀察》，今年暑期檔（6-8月）淘票票以30.94%的市場份額排名第一，貓眼和微影旗下的娛票兒分別以29.72%和21.84%緊隨其后。
市場格局瞬息萬變，公司估值也必然隨之變化。
增加談判籌碼
當(dāng)然，在貓眼微影合并談判的關(guān)鍵階段，光線傳媒的王長田要做的就是將自己的籌碼最大化。
“談判在騰訊劉熾平和光線王長田之間。這么大的交易，大佬直接談，效率比較高?！币晃晃⒂暗脑缙谕顿Y者告訴《三聲》（ID:sanshengziben）。而此前諸多報道都把騰訊視為此次交易的推動者。
許多電影人不理解騰訊的做法?！跋氩幻靼昨v訊為什么盯著票務(wù)平臺這塊小生意。如果想切入影視行業(yè)的話，大可以利用騰訊影業(yè)、企鵝影視。票務(wù)這塊完全沒有健康的商業(yè)模式?！币晃浑娪皟?nèi)容生產(chǎn)者告訴《三聲》。
但騰訊的做法在互聯(lián)網(wǎng)圈被解讀為與阿里巴巴之間不可避免的一戰(zhàn)?！度暋罚↖D:sanshengziben）從多個渠道獲悉，此次微影與貓眼的“合并”正是騰訊在背后推動。因?yàn)橹挥形⒂啊⒇堁酆喜⒅?，騰訊才能放開手來支持那個新誕生的“行業(yè)第一”去直面阿里支持的淘票票。從行業(yè)格局、市場規(guī)模來看，未來三進(jìn)二是大勢所趨，市場本身，并不需要這么多的票務(wù)軟件。
淘票票在阿里影業(yè)的轉(zhuǎn)型中被推上了前所未有的高度，但外界并不知道究竟是阿里的動作在先還是騰訊的憂慮在先。2016年阿里影業(yè)因淘票票業(yè)務(wù)的推廣支出影響公司虧損9.59億元。但阿里巴巴文化娛樂集團(tuán)董事長兼CEO俞永福明確表示會給淘票票持續(xù)輸血，不設(shè)上限。同時，阿里影業(yè)增持淘票票股權(quán)至96.71%，交易完成后淘票票將沒有影視公司股東。據(jù)接近阿里影業(yè)人士稱，此次從老股東手中收回股份，就是為了將淘票票打造基于整個行業(yè)的“新基礎(chǔ)設(shè)施”，淘票票是阿里“新基礎(chǔ)設(shè)施”概念的最重要載體。
更加值得注意的是，大戰(zhàn)前夕總是有選擇陣營的問題?！奥?lián)劉抗曹”還是“聯(lián)曹抗劉”對于貓眼來說是有選擇余地的。雖然貓眼CEO鄭志昊一直給人以“那個騰訊派來的人”的感覺，美團(tuán)也是騰訊戰(zhàn)隊(duì)的成員，但對于騰訊來說，貓眼是一個不允許失誤的環(huán)節(jié)，任何的不確定性都應(yīng)該被扼殺在開戰(zhàn)之前。
這讓手握貓眼股權(quán)的光線有了談判的籌碼。王長田在貓眼上下了“重磅賭注”，不管是尋求財務(wù)回報還是尋求戰(zhàn)略新落點(diǎn)，在貓眼上市之前，他絕不會做出輕易讓步。
他在今年上海電影節(jié)上明確表示光線傳媒所投資的大部分公司所占股份都較少，惟有對貓眼電影屬于大股東，目前貓眼電影也有獨(dú)立上市的計劃。“貓眼電影去年虧損，但今年已有非常好的盈利，在各個市場上市都在考慮范圍內(nèi)?！?/p>
王長田還在今年 4 月份的投資者交流會上表示，貓眼在 2017 年一季度收入超過 6 億元，前三個月的平均利潤超過 5000 萬，單月最低利潤超過 4000 萬，市場占有率平均 39%，最高達(dá)到了 49%?！柏堁鄣臉I(yè)務(wù)將從票務(wù)平臺朝更多的業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)展，賣品、媒體、廣告等業(yè)務(wù)也有涉及。貓眼有獨(dú)立上市的計劃，這個過程中光線不排除收購更多的貓眼股份。”
就在5月底，光線傳媒發(fā)布公告稱，將以1.3億元交易對價將捷通無限（網(wǎng)票網(wǎng)）68.55%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方天津貓眼文化傳媒有限公司，也就是貓眼電影，以整合旗下兩家在線票務(wù)平臺。這一動作被解讀為優(yōu)化資源配置，而從目前來看，則可被解讀為給貓眼加籌碼，為光線獲得盡可能多的話語權(quán)。另外，把 68.55% 的股權(quán)給天津貓眼，也解決了雙方同業(yè)競爭的問題，為貓眼獨(dú)立 IPO 做準(zhǔn)備。
不過，王長田的投資絕非簡單地追求財務(wù)回報?！柏堁畚磥頃蔀橐粋€綜合電影公司”，王長田說，這是當(dāng)初和貓眼達(dá)成合作的最重要的一個共識。貓眼作為一個純粹的售票網(wǎng)站前途是有限的，因?yàn)槠狈靠偭坑邢?，所以一定會有天花板，還會被分割，所以貓眼的商業(yè)空間必須拓展，為公司找到另外一個業(yè)務(wù)支撐。
《三聲》（ID:sanshengziben）獲悉，貓眼在今年年初一度有從望京搬到雍和宮附近的打算，而光線傳媒總部正是在雍和宮對面。但這一計劃至今未能實(shí)現(xiàn)。
而在這個時刻，每個人心里的那把算盤飛速地工作，談判升級到一個新高度，利益相關(guān)方都在竭力爭取對自己最優(yōu)的結(jié)果，同時也做出可能妥協(xié)的最壞打算。
山雨欲來風(fēng)滿樓。
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