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分享人：姜天驕
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互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療：最信認(rèn)知
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療特別在疫情后，得到了大家廣泛的關(guān)注。所以，今天主要和大家一起探討和分享我們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的一些認(rèn)知。另外更重要的是，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療整體上從大的邏輯來看，還是處于起步階段。當(dāng)然行業(yè)在慢慢理清格局，但總體還是在起步階段。所以，我今天更多想從簡史角度跟大家回顧互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療怎么發(fā)展起來的，現(xiàn)在到了什么階段，這對(duì)大家理解互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)是有很大幫助的。
1、新冠疫情對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療帶來的變化：習(xí)慣激發(fā)、流量激增、頂層重視、品牌強(qiáng)化
大家今年對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)之所以又開始非常關(guān)注，其實(shí)有幾個(gè)原因。本質(zhì)上還是因?yàn)橐咔閷?dǎo)致的，疫情讓大家認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療會(huì)有主題性的行情，事實(shí)上確實(shí)也是二級(jí)市場(chǎng)體現(xiàn)出來了。第二，因?yàn)橐咔?，衛(wèi)健委也出臺(tái)了大量的政策，包括醫(yī)保對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的覆蓋都會(huì)加速。所以，疫情其實(shí)成為了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)基本面發(fā)展的催化劑，這也是為什么今年以來，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)顯得特別火爆。但對(duì)于投資來說，我們其實(shí)要認(rèn)清這背后的邏輯真相。
這張圖，實(shí)際上從宏觀邏輯和微觀信息角度，剖析了今年特別是一月底到二月的疫情期間，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療受到怎樣的影響以及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療本身發(fā)生了什么變化。我們還是從需求端、供給端和支付端角度，分短期和長期兩個(gè)視角看待問題。這張PPT實(shí)際也寫的非常清楚了，我也不用過多復(fù)述。但互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療之前很長時(shí)間沒有發(fā)展起來的原因，本質(zhì)上在于支付端是不明確的，另外，需求端的消費(fèi)習(xí)慣也沒養(yǎng)成。
因此對(duì)公眾來說，因?yàn)獒t(yī)療是非常低頻的需求，大家對(duì)醫(yī)療品牌的認(rèn)知實(shí)際很難進(jìn)入到用戶的心智認(rèn)知，加上互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在之前一直沒有被界定清晰是醫(yī)療行為，所以醫(yī)保也沒有理由支付。因此，缺少支付端，以及需求端培養(yǎng)非常緩慢的過程，導(dǎo)致了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在過去一段時(shí)間內(nèi)，2014、2015年經(jīng)歷了非常大的高潮后跌落下來。后面我會(huì)跟大家仔細(xì)分享互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展簡史，這也是今天的主要內(nèi)容，能夠補(bǔ)足大家對(duì)于行業(yè)起源，以及它經(jīng)歷了什么，透過過去的發(fā)展歷程，知道行業(yè)的一些本質(zhì)，并對(duì)未來做出一些研判。
需求端角度，在疫情期間，實(shí)際上各個(gè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)都體現(xiàn)出一點(diǎn)，就是需求流量開始激增，互聯(lián)網(wǎng)上的問診行為開始增多。當(dāng)然，大家可以想象，其實(shí)本質(zhì)上基本都是圍繞新冠相關(guān)的初級(jí)的科普的，或自我排查是不是患上新冠肺炎等。二月份，大家主要有這樣的焦慮。因?yàn)椴荒艿骄€下醫(yī)院就醫(yī)，所以倒逼了線上互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療問診行為的激增，但實(shí)際上是有點(diǎn)脈沖式的，后面幾個(gè)月肯定略微下降，但本質(zhì)上從長期角度來看，培養(yǎng)了用戶線上醫(yī)療咨詢的習(xí)慣形成。
從供給端角度來說，這一次包括丁香園、微醫(yī)等平臺(tái)在新聞聯(lián)播等官媒平臺(tái)的品牌曝光，對(duì)于品牌的形象和品牌聯(lián)合背書的權(quán)威性做了非常大的提升。另外，大家可以觀察到，過去互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)格局是非?；靵y的，但今年以來，疫情中繼續(xù)持續(xù)發(fā)生的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)已經(jīng)比較有限了，是可以數(shù)出來的。也就是說，經(jīng)過行業(yè)的一輪泡沫和冰點(diǎn)后，行業(yè)的集中度得到了比較大的提升。這次疫情實(shí)際上把這些能夠堅(jiān)持下來的平臺(tái)，再次給了他們擴(kuò)大市場(chǎng)占有率和提升集中度的機(jī)會(huì)。
另外，實(shí)際上支付端也在加緊考慮，目前應(yīng)該有不少的省份和城市都已經(jīng)將互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行為納入了醫(yī)保范圍內(nèi)。當(dāng)然，這里很多的要求都比較詳細(xì)。比如山東對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院平臺(tái)和醫(yī)保支付都給出了比較詳細(xì)的規(guī)定，包括對(duì)于執(zhí)業(yè)醫(yī)師的要求，對(duì)于醫(yī)院的要求，以及對(duì)于醫(yī)院信息化基礎(chǔ)的要求。不是什么醫(yī)院都能建設(shè)自己的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，并且享受到醫(yī)保的。但支付端這塊，也有其他相反的觀點(diǎn)，認(rèn)為醫(yī)保的總盤子實(shí)際是不變的，所以，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療真正是否能發(fā)展起來，并不好說。因?yàn)榭偙P子沒變，實(shí)際在搶占線下流量。
接下來，我簡單給大家回顧一下互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展簡史。2013年實(shí)際上是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，我們把它命名為“風(fēng)起”，就是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療開始變得有點(diǎn)熱。從宏觀邏輯上來看，為什么互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療會(huì)產(chǎn)生以及大家為什么認(rèn)可互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療一定會(huì)有大的發(fā)展？主要有兩條宏觀邏輯。第一條，在當(dāng)時(shí)2013年，互聯(lián)網(wǎng)改造一切的商業(yè)邏輯實(shí)際上大行其道，所以，互聯(lián)網(wǎng)之前已經(jīng)進(jìn)入到紙媒、通訊、零售、金融、教育領(lǐng)域，還有一個(gè)領(lǐng)域，效率非常低，信息非常不對(duì)稱，但市場(chǎng)又很大，就是醫(yī)療。因此，互聯(lián)網(wǎng)演進(jìn)的必然趨勢(shì)就是進(jìn)入醫(yī)療行業(yè)，這是其中非常堅(jiān)實(shí)的一個(gè)宏觀邏輯，當(dāng)時(shí)認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)一定會(huì)改造醫(yī)療行業(yè)。
第二條宏觀邏輯是從供需失衡的角度來看，每年醫(yī)療需求的激增，包括老齡化、現(xiàn)代生活方式、飲食習(xí)慣等導(dǎo)致的，比如每年有三四百萬新增的腫瘤患者，還有很多的發(fā)病率都在提升，需求是激增的，但醫(yī)生的供給實(shí)際是非常有限的。因?yàn)槲覀儑业浆F(xiàn)在為止應(yīng)該是300萬醫(yī)生左右，每年的新增供給量是比較有限的，每年60萬醫(yī)學(xué)畢業(yè)生中可能不到1/6是真正從醫(yī)的。所以，需求激增加上供給有限導(dǎo)致了提升醫(yī)療資源的匹配效率顯得非常重要了。除了制度上多點(diǎn)執(zhí)業(yè)以外，其實(shí)互聯(lián)網(wǎng)這樣的新技術(shù)就是提升資源配置效率非常有效的手段。
這也是為什么互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在一開始被大家所看好的原因。在2013年，第一個(gè)是認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療是互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)行業(yè)演進(jìn)的必然趨勢(shì)。第二個(gè)是供需失衡的邏輯導(dǎo)致對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的解決供需失衡問題、提升資源匹配效率角度來看，會(huì)扮演重要的角色，所以，會(huì)覺得互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療是大有可為的，在這一年，大家的觀點(diǎn)實(shí)際非常樂觀的。當(dāng)然，因?yàn)榉浅３墒斓哪Ｊ竭€是沒有形成的，所以大家對(duì)于究竟行業(yè)會(huì)發(fā)展得怎么樣并沒有很清晰的認(rèn)知，只是從宏觀上來看，大家覺得趨勢(shì)會(huì)是爆發(fā)式的趨勢(shì)，當(dāng)時(shí)主要是有以下的一些企業(yè)已經(jīng)存在了。
包括尋醫(yī)問藥網(wǎng)、好大夫在線、杏樹林、丁香園、春雨醫(yī)生、39健康網(wǎng)等，39健康網(wǎng)后來被郎瑪信息收購了。我列舉的這些都屬于非常早成立互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司，目前這些公司也都持續(xù)生存著，但除了39健康網(wǎng)被并購?fù)?，其他都還沒有上市。
進(jìn)入到2014年，我把它定位為“爭(zhēng)鳴”狀態(tài)，就是百家爭(zhēng)鳴的意思。大家看到2013年行業(yè)剛剛開始有點(diǎn)熱度，2014年，接下來這張PPT大家可以看到，已經(jīng)有非常非常多的企業(yè)在各種細(xì)分領(lǐng)域出現(xiàn)了。我簡單列舉一下，包括傳統(tǒng)問診四大家、剛需掛號(hào)、輕問診、重度垂直的女性健康管理、百糖大戰(zhàn)（就是糖尿病的健康管理）、鼾癥、健身、體檢等。除了做患者端以外，還有做醫(yī)生端的，包括丁香園、杏樹林、醫(yī)聯(lián)等，醫(yī)聯(lián)到現(xiàn)在仍然是一級(jí)市場(chǎng)上比較熱的公司。另外，還有包括醫(yī)藥電商、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院等在2014年都已經(jīng)出現(xiàn)了。
當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)是非常熱鬧的，以至于大家進(jìn)行了非常多的路線嘗試和探討，其中就包括了四個(gè)方向之爭(zhēng)，我們說百家爭(zhēng)鳴的爭(zhēng)也是方向、路線、戰(zhàn)略的爭(zhēng)，包括內(nèi)外之爭(zhēng)指的是完全脫離傳統(tǒng)醫(yī)院，純進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)的院外模式，如春雨醫(yī)生等，還是要結(jié)合醫(yī)院內(nèi)部的信息化進(jìn)行改造，包括金蝶醫(yī)療等走的是這條路。另外還有全垂之爭(zhēng)，就是到底做大而全的平臺(tái)，所有病種都有，還是做重度垂直的平臺(tái)，比如糖尿病慢病管理這樣的平臺(tái)更有優(yōu)勢(shì)，還有軟硬之爭(zhēng)，究竟是以軟件形式APP切入，還是以硬件可穿戴設(shè)備切入，因?yàn)槟菚r(shí)候可穿戴設(shè)備還是非常非常熱的。
最后一個(gè)實(shí)際上是到底先做醫(yī)生端，圍繞醫(yī)生服務(wù)的端口，還是先做患者端，圍繞患者就醫(yī)需求的端口來做APP，這是大家很強(qiáng)的爭(zhēng)論點(diǎn)。這也是有原因的，因?yàn)閷?duì)于患者來說，醫(yī)療是非常低頻的需求，所以這樣低頻的需求，用APP承載確實(shí)是有難度的事情，而對(duì)醫(yī)生來說，就是職業(yè)的選擇了，對(duì)他來說是高頻的工具。因此產(chǎn)生了得醫(yī)生者得天下，還是得患者者得天下的爭(zhēng)論。當(dāng)時(shí)大家可以看到，行業(yè)的路線還是非常模糊的，包括大家還在爭(zhēng)論到底院內(nèi)還是院外，全平臺(tái)還是垂直，軟件還是硬件，醫(yī)生端還是患者端這樣一些初級(jí)問題，在2014年還沒有什么答案。
在當(dāng)時(shí)我的一篇報(bào)告指出了行業(yè)趨勢(shì)，叫重度垂直的模式。具體為什么要采用重度垂直模式？也就是圍繞著單病種進(jìn)行全業(yè)務(wù)鏈條的布局，為什么要進(jìn)行這樣的模式？當(dāng)時(shí)是有這樣一個(gè)參考在里面的。大家可以看我寫的PPT，重度垂直相對(duì)于其他的，比如重度而大而全，或獨(dú)立環(huán)節(jié)大而全，或獨(dú)立環(huán)節(jié)的垂直，到底有什么樣的優(yōu)勢(shì)？這個(gè)我就不過多展開，因?yàn)檫@實(shí)際上是簡單的商業(yè)邏輯論證，但我要講的是當(dāng)時(shí)為什么有人支持做單環(huán)節(jié)全平臺(tái)的，是因?yàn)橛挟?dāng)當(dāng)和京東這樣的商戰(zhàn)案例，當(dāng)時(shí)當(dāng)當(dāng)只做書，而京東做全品類。
就出現(xiàn)了京東以低價(jià)跟當(dāng)當(dāng)唯一的書品類競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，能夠獲取大量的用戶流量，流量經(jīng)過交叉的購買轉(zhuǎn)化，可以彌補(bǔ)書單品單低價(jià)帶來的虧損問題，而當(dāng)當(dāng)當(dāng)時(shí)只有書，所以很難進(jìn)行同步價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，否則會(huì)全面虧損。所以商戰(zhàn)讓大家覺得應(yīng)該做全病種，這樣我什么都有，跟單病種競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)容易一點(diǎn)，但這在醫(yī)療的邏輯里恰恰是沒有的。因?yàn)獒t(yī)療里不會(huì)產(chǎn)生交叉購買，比如你原來是糖尿病患者，你突然看到兒科用藥或婦科用藥的廣告位，是不會(huì)產(chǎn)生購買的，所以，這樣微觀的差異導(dǎo)致了并沒有電商的邏輯存在。
這張PPT也是非常早的一張PPT了，當(dāng)時(shí)大家對(duì)于可穿戴設(shè)備就是硬件還是抱有非常大的期待，覺得硬件是采集數(shù)據(jù)的非常重要的入口，所以以硬件切入，特別是智能手表、智能手環(huán)角度切入，完全有可能打開互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的新局面。當(dāng)時(shí)也有Jawbone、Fitbit這樣的海外巨頭也在做這方面的布局，包括Apple watch都在考慮往健康的方向發(fā)展，但現(xiàn)實(shí)也是很赤裸的，直到現(xiàn)在醫(yī)療級(jí)的可穿戴設(shè)備仍然沒有發(fā)展起來，這里是有很多原因存在的，今天不能過度展開，但其中有一個(gè)原因，是可穿戴設(shè)備是否在采集精度上能達(dá)到醫(yī)療級(jí)，這個(gè)很重要。
比如當(dāng)時(shí)的血糖儀，無創(chuàng)血糖儀，或微創(chuàng)血糖儀，對(duì)于血糖數(shù)據(jù)的采集精度都有很大的問題。大家知道血糖數(shù)值是非常重要的，因?yàn)槿绻杉粶?zhǔn)，比如血糖實(shí)際偏高，但并沒有意識(shí)到，就會(huì)產(chǎn)生很多的并發(fā)癥，糖尿病的腎病、眼病、糖尿病足等嚴(yán)重的并發(fā)癥。如果血糖過低，比如說采用的胰島素，或降糖藥造成血糖過低沒被監(jiān)測(cè)出來，有可能隨時(shí)暈倒。所以這里對(duì)于數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，實(shí)際上是這個(gè)領(lǐng)域最大的問題。我也提出了可穿戴設(shè)備的無穿戴感實(shí)際上是一個(gè)趨勢(shì)。
進(jìn)入到2015年，就進(jìn)入到了瘋狂之年，我也列舉了一些什么叫瘋狂。也就是說，當(dāng)時(shí)正在融資的一些一級(jí)市場(chǎng)公司自己都建立了戰(zhàn)略投資部，大家想一想，一邊在融資，一邊錢在業(yè)務(wù)層面上花不出去，而是要以投資的形式花出去，這是很可笑很滑稽的狀態(tài)，但2015年的市場(chǎng)就是這么火熱。包括尋醫(yī)問藥、好大夫在線、微醫(yī)集團(tuán)、醫(yī)聯(lián)等，都融到了巨額的融資，最少也有四千萬美金，都建立了自己的投資部，開始進(jìn)行戰(zhàn)略投資。一邊自己還是初級(jí)公司，但卻成立了戰(zhàn)略投資部。另外，這一年資本市場(chǎng)上也很樂觀，美國遠(yuǎn)程的醫(yī)療公司Teladoc和硬件公司Fitbit都上市了。
同時(shí)2015年還發(fā)生了一件事情，就是這個(gè)領(lǐng)域有史以來燒錢燒的最多的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司——平安好醫(yī)生，在這一年它的APP發(fā)布了。2015年4月21日，當(dāng)時(shí)并沒有很多人把它當(dāng)回事，因?yàn)樗漠a(chǎn)品形態(tài)基本抄襲了春雨醫(yī)生。但三年后，很多人就認(rèn)知到它的厲害了，因?yàn)樗且宰疃虝r(shí)間上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司，也是第一個(gè)上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司。在2015年到2019年上半年，它累計(jì)虧損了33億人民幣，累計(jì)到現(xiàn)在一共虧損37億人民幣。
到2016年，行業(yè)進(jìn)入到了混戰(zhàn)階段，這一年出現(xiàn)了很多事故。2016年3月，當(dāng)頭一棒是北京市衛(wèi)計(jì)委正式發(fā)文，禁止醫(yī)生和商業(yè)公司合作加號(hào)，這對(duì)很多互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司打擊非常大，緊接著4月出現(xiàn)了魏則西事件，讓整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療廣告的業(yè)務(wù)大幅下滑。5月出現(xiàn)了一些互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療知名企業(yè)停止運(yùn)營，包括O2O知名藥企藥給力，當(dāng)時(shí)非常火的公司，包括互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療陪診公司，當(dāng)時(shí)一個(gè)叫E陪診，也在2016年停止了運(yùn)營，緊接著下半年所有公司開始裁員，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療進(jìn)入到盛極而衰。
緊接著2017年行業(yè)進(jìn)入到了冰點(diǎn)狀態(tài)，這一年出現(xiàn)了幾件事情。第一，是百度醫(yī)生關(guān)停，Jawbone破產(chǎn)清算，10月春雨醫(yī)生創(chuàng)始人張銳在很大的融資壓力情況下突然去世。所以這一年是非常冰冷的一年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療也被投資人評(píng)為最不看好的方向之一。在這一年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療迎來了非常非常寒冷的冰點(diǎn)，在這一年基本上所有做互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的都去做區(qū)塊鏈了，所以這個(gè)行業(yè)過去是有很多投機(jī)者存在的。
到了2018年，我取的名字叫乍暖，這一年由于資本市場(chǎng)迎來了一輪互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的上市潮，包括硬件企業(yè)華米科技也是小米系的公司，包括平安好醫(yī)生在5月4日上市，包括互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療電商的醫(yī)藥網(wǎng)一一集團(tuán)上市了，包括當(dāng)時(shí)非?；鸬哪笅虢】灯脚_(tái)寶寶樹也在香港上市。所以這一年資本市場(chǎng)迎來了對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療很有鼓勵(lì)性的一年。另外從國家政策角度來說，也得到了高度支持，包括國務(wù)院辦公廳發(fā)布了關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康發(fā)展的意見，后面出來一系列的辦法，這也是政策第一次明確了支持互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展。
2019年，行業(yè)迎來了特別大的發(fā)展，我把它叫做迎春，主要是國家醫(yī)保局，也我之前提到的支付端。國家醫(yī)保局印發(fā)了關(guān)于完善互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療服務(wù)價(jià)格和醫(yī)保支付政策的指導(dǎo)意見，第一次明確了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療屬于醫(yī)療服務(wù)，并且可以納入醫(yī)保的報(bào)銷范圍，這對(duì)于整個(gè)全行業(yè)當(dāng)時(shí)是非常振奮的。因?yàn)榇蠹铱嘤跊]有支付方導(dǎo)致的商業(yè)模式不成立問題已經(jīng)存在很久了，從國家層面2019年開始真正重視支付方，支持互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展，從政策面上掃清了支付方缺失的問題。
時(shí)間很快就到了2020年，這一年新冠肺炎的發(fā)生讓互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療再次進(jìn)入了聚光燈。目前來看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，我把它分為產(chǎn)品落地階段、商業(yè)模式落地階段、盈利能力落地階段。大家可以看到，醫(yī)美互聯(lián)網(wǎng)因?yàn)橐呀?jīng)有新氧這樣的上市公司存在，母嬰互聯(lián)網(wǎng)有寶寶樹，醫(yī)藥電商醫(yī)藥網(wǎng)等，都已經(jīng)進(jìn)入商業(yè)模式落地和盈利模式落地階段了，當(dāng)然也還是有掙扎的，不是說盈利很穩(wěn)健的狀態(tài)，但這些領(lǐng)域上已經(jīng)進(jìn)入到相對(duì)成熟的狀態(tài)。健康管理、可穿戴設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院等都還處于非常早期的階段，還沒有成熟的商業(yè)模式。
2、行業(yè)認(rèn)知：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療/醫(yī)療行業(yè)的特征
后面這一塊重點(diǎn)討論的是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療商業(yè)模式所面臨的很多問題，因?yàn)檫@其實(shí)已經(jīng)深入到了企業(yè)微觀運(yùn)營層面的問題，所以，相對(duì)已經(jīng)算是比較深入和細(xì)節(jié)的問題，在咱們投資角度來說，不一定要關(guān)注的這么詳細(xì)，我就簡略說一下。比如互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療一直以來遇到的最大問題是低頻屬性問題，它已經(jīng)部分得到了解決，比如我列舉的，很多公司摸索尋找高頻的細(xì)分領(lǐng)域，包括制造高頻的方法，聚和低頻變成高頻，或者干脆利用低頻，比如平安好醫(yī)生如果后續(xù)進(jìn)行保險(xiǎn)售賣，實(shí)際利用了低頻屬性。
同時(shí)我還探討了為什么在這個(gè)領(lǐng)域O2O會(huì)失敗。這個(gè)區(qū)域線上往線下導(dǎo)流過程中的損耗為什么這么大，以至于商業(yè)模式非常難以成立，也就是很多所謂有1億用戶的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)為什么在盈利模式上并沒有探索出來，哪怕是廣告模式或往線下導(dǎo)流的商業(yè)模式并沒有非常強(qiáng)，當(dāng)然新氧可能是其中比較典型的案例，但其他的就很少了。以及為什么歐洲的送藥平臺(tái)并沒有得到大的發(fā)展，相關(guān)的上市公司，包括以前的仁和，當(dāng)時(shí)叮當(dāng)快藥是在它里面，后來被剝離出來了。這里，我對(duì)比了一下外賣平臺(tái)和O2O送藥在時(shí)間分布、地點(diǎn)分布、頻次、品類和擴(kuò)展性角度的對(duì)比，這里不細(xì)講了，但我寫的非常詳細(xì)。
同時(shí)也探討了為什么互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的傳播沒有像抖音或很多文娛項(xiàng)目的爆發(fā)性、病毒式傳播，這里涉及到醫(yī)療的嚴(yán)肅性、隱私屬性等，這樣的特征導(dǎo)致了它比較難以傳播。還有為什么付費(fèi)意愿是比較弱的，這里我有個(gè)邏輯圖，過去因?yàn)榇騼r(jià)格戰(zhàn)進(jìn)行的免費(fèi)咨詢問診的產(chǎn)品形態(tài)產(chǎn)生了惡性循環(huán)，免費(fèi)造成提問質(zhì)量非常低，造成醫(yī)生的感受非常差，造成回答的質(zhì)量非常的低，產(chǎn)生了惡性循環(huán)。因?yàn)榛卮饐栴}質(zhì)量非常低，所以更加不可能進(jìn)行收費(fèi)，這也是比較深度的知識(shí)點(diǎn)，就不過多說了。
此外，還有消費(fèi)者、決策者和支付者三個(gè)角色的分離，導(dǎo)致了以用戶為中心、產(chǎn)品為王的策略在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療中相對(duì)還是比較弱化的，并不是說產(chǎn)品做的非常好，這個(gè)問題就解決了。然后我還探討了一下為什么互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)到底是互聯(lián)網(wǎng)屬性多一點(diǎn)，還是醫(yī)療屬性多一點(diǎn)？結(jié)論還是醫(yī)療屬性多一點(diǎn)。因?yàn)樗诳焖俚矫鏇]有辦法像互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品那樣做快速迭代，導(dǎo)致的原因是醫(yī)療的試錯(cuò)成本是非常高的，因?yàn)樗澈髮?duì)應(yīng)的是人的生命代價(jià)，所以一旦有不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臇|西、有錯(cuò)誤的東西，哪怕是簡單的科普知識(shí)，比如舉個(gè)例子，特朗普說能夠喝消毒水，然后真的有人去喝消毒水，產(chǎn)生非常嚴(yán)重的后果，所以互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療沒辦法快速迭代。
3、成敗案例：經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)總結(jié)及仍存在的困惑
在最后，我列舉了理想主義的商業(yè)模式，雖然最終大家都是希望搭建成為這樣的平臺(tái)，但過程中有各種各樣的問題，圍繞著用戶、醫(yī)生和變現(xiàn)的變現(xiàn)方進(jìn)行這樣的商業(yè)模式搭建，我PPT里面其實(shí)已經(jīng)寫的比較清楚了。另外要做到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的第一入口，我也給大家提供了可以參考的標(biāo)準(zhǔn)，比如業(yè)務(wù)規(guī)模、財(cái)務(wù)規(guī)模、內(nèi)容、品牌和權(quán)威可信，然后進(jìn)行了進(jìn)一步拆分，大家可以仔細(xì)看一下，我就不過多展開了。
4、平安好醫(yī)生
關(guān)于標(biāo)的的討論，平安好醫(yī)生一直是比較有爭(zhēng)議的公司。從它誕生起，大家認(rèn)為它含著金鑰匙出生的，一直對(duì)它比較關(guān)注，包括它三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了從零到上市這樣非?？焖俚馁Y本運(yùn)作，所以平安好醫(yī)生的模式應(yīng)該也是備受質(zhì)疑。關(guān)于平安好醫(yī)生到底是怎樣的公司？
今年前一段時(shí)間，平安好醫(yī)生的董事長王濤被罷免了，里面有一些內(nèi)部信息和業(yè)務(wù)完成情況并不完全相關(guān)，應(yīng)該是和股權(quán)代持有一點(diǎn)關(guān)聯(lián)。所以，整個(gè)以王濤為代表的管理層集體被清除了，這也給未來平安好醫(yī)生的經(jīng)營帶來了非常大的不確定性。我本人是認(rèn)為目前來看，平安好醫(yī)生的價(jià)值實(shí)際是比較高估了。更加好的標(biāo)的選擇應(yīng)該是阿里健康，它在醫(yī)藥電商的領(lǐng)域已經(jīng)占據(jù)了非常大的市場(chǎng)份額。
另外，從未來商業(yè)變現(xiàn)角度來說，醫(yī)藥電商不論如何都會(huì)成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療重要的變現(xiàn)方向，所以，阿里健康比平安好醫(yī)生作為標(biāo)的的價(jià)值或性價(jià)比要高很多。我對(duì)平安好醫(yī)生2019年的年報(bào)也進(jìn)行了非常深入的解讀，大家看平安好醫(yī)生是否成功。如果我只能看一個(gè)指標(biāo)，我不會(huì)看收入增速，也不會(huì)看其他，我只會(huì)看關(guān)聯(lián)交易的占比，這個(gè)指標(biāo)是評(píng)判平安好醫(yī)生是否能獨(dú)立生存、商業(yè)模式是否已經(jīng)得到了市場(chǎng)驗(yàn)證的最核心指標(biāo)，也就是平安系對(duì)它的支持力度到底降到了多少。
為什么要看這個(gè)？因?yàn)檫^去平安好醫(yī)生的收入增速都非?？欤鲩L或百分之大幾十的增長，但背后有沒有看到一點(diǎn)，平安壽險(xiǎn)和平安集團(tuán)旗下的公司對(duì)于平安好醫(yī)生直接服務(wù)購買貢獻(xiàn)的收入比重是非常非常大的，高達(dá)40%-60%。另外，平安壽險(xiǎn)也在幫助平安好醫(yī)生進(jìn)行線下產(chǎn)品的售賣，所以平安好醫(yī)生對(duì)平安集團(tuán)的依賴性是非常非常大的，而這一部分的關(guān)聯(lián)交易如果沒有降下來，可以說平安好醫(yī)生的商業(yè)模式還沒有成立。即使它是上市公司，即使它的收入已經(jīng)達(dá)到了幾十億規(guī)模，但它的商業(yè)模式仍然沒有能夠獨(dú)立成立。
從這一點(diǎn)來看，關(guān)聯(lián)交易占收入比重就是一個(gè)重點(diǎn)的考量指標(biāo)，也是衡量平安好醫(yī)生是否能夠自己獨(dú)立生存的重要指標(biāo)。如果要看第二個(gè)指標(biāo)，我會(huì)看什么呢？我其實(shí)會(huì)看它的毛利率變化。平安好醫(yī)生的收入規(guī)模在急劇增長，但它的毛利率同時(shí)也在急劇下降。這一點(diǎn)是很可笑的。因?yàn)槲覀兌贾?，?guī)模越大，企業(yè)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)，它的毛利率是會(huì)有提升，這才符合基本的商業(yè)邏輯。但平安好醫(yī)生的毛利率是在下降的，這里有很多原因，大家可以拆分它的四個(gè)收入板塊，其中下降最快的是健康商城，也就是電商這塊，這塊目前做的是很失敗的。
電商這塊做的是非常失敗的，因?yàn)槠桨埠冕t(yī)生的電商并沒有發(fā)展成為純的醫(yī)藥電商或醫(yī)療健康電商，而是變成了一個(gè)半品類的電商，而在半品類的電商中，它的交易額就顯得非常微不足道了，再看一下它的毛利率，應(yīng)該是十左右的毛利率，是非常低的。從任何角度來看，這樣的毛利率都不可能支持它在健康商城板塊的盈利。但同時(shí)你仔細(xì)一看，又會(huì)發(fā)現(xiàn)健康商城的收入規(guī)模占整個(gè)平安好醫(yī)生的收入規(guī)模比重是非常大的，而且由于它的增速非?？?，所以占比越來越大。這塊大家可以剔除掉，因?yàn)檫@塊并不是非常盈利性的業(yè)務(wù)，甚至后面有可能會(huì)萎縮。
第一個(gè)指標(biāo)會(huì)看關(guān)聯(lián)交易的占比，第二個(gè)指標(biāo)會(huì)看毛利率的變化，包括細(xì)分收入板塊的毛利率變化。第三，我會(huì)關(guān)注它的在線問診這部分的收入板塊的付費(fèi)用戶。當(dāng)然平安好醫(yī)生的年報(bào)是報(bào)喜不報(bào)憂的，它之前曾經(jīng)披露的一些數(shù)據(jù)到后續(xù)就不一定在披露了，特別是付費(fèi)用戶或核心產(chǎn)品的付費(fèi)用戶數(shù)量，這部分在線問診的C端付費(fèi)用戶的數(shù)量，到底能不能增長或者它的會(huì)員數(shù)量，因?yàn)樗罄m(xù)推了醫(yī)生會(huì)員的模式，那這部分的付費(fèi)客戶的數(shù)量能否有大規(guī)模的真實(shí)增長，是后面可以關(guān)注的點(diǎn)。
壓制平安好醫(yī)生價(jià)值的其實(shí)主要在于說它的注冊(cè)用戶數(shù)量過早地觸達(dá)到了比較高的水平，大家可以看，好像他的注冊(cè)用戶數(shù)量已經(jīng)超過了三億，這是挺可怕的。你能想象嗎？平均四到五個(gè)人里就有一個(gè)人是平安好醫(yī)生的注冊(cè)用戶。而在我看來，不管是一線城市還是三線城市，真正使用過平安好醫(yī)生的人是非常非常少的。所以可以想到，注冊(cè)用戶的水分是很大的，那就把平安好醫(yī)生逼到了兩難的境地。要不然它后面還能持續(xù)的用戶數(shù)量大幅增長，當(dāng)然可能其中的水分越來越大，但它的余地不多了，比如再翻番增長就會(huì)到六億，也就是說平均三個(gè)人或者兩個(gè)人就有一個(gè)人是平安好醫(yī)生用戶，這時(shí)候就非常容易穿幫。
為了避免產(chǎn)生這樣的穿幫情況，后面必須帶來的是注冊(cè)用戶增速的下降。現(xiàn)在支持平安好醫(yī)生這么高估值的，其實(shí)就是所謂的收入增速和用戶數(shù)量增速。一旦增速下降，平安好醫(yī)生會(huì)迎來一波非常慘烈的下跌，這也是我認(rèn)為平安好醫(yī)生目前市值顯著高估的原因。也就是說，它的收入增長和用戶增長的引擎可能很快，不到一到兩年內(nèi)就會(huì)熄滅。一旦增速下來，盈利能力并沒有提升，毛利率沒有提升，虧損也沒有持平，就會(huì)迎來股價(jià)非常大的下跌。
而且隨著它的收入規(guī)模越來越大，平安集團(tuán)對(duì)它直接支持的難度也會(huì)越來越大。因?yàn)榇蠹抑?，已?jīng)關(guān)聯(lián)交易達(dá)到幾十個(gè)億，再往上越來越難。因此，這塊也是面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)。具體大家可以看我的公眾號(hào)分析。今天就跟大家分享這些，謝謝。
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