自2020年6月聞泰科技完成安世半導(dǎo)體全部收購以來，已有半年有余。
這次并購曾被多家券商指認(rèn)為“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”、“前景無限”，但自2020年來，聞泰科技股價卻持續(xù)下跌，最多時下跌達(dá)45%。不僅如此，著名機(jī)構(gòu)高毅資產(chǎn)，知名投資人葛衛(wèi)東也深套其中，相比130.1元/股的定向增發(fā)價，這些知名投資者目前仍處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)。
今年年初至今，聞泰科技股價較為波動，于97.00元至133.9元間波動。1月19日，聞泰科技股價升至高點(diǎn)133.9元，2月25日，股價為103.24元，股價下跌4.03%，股價較1月19日高點(diǎn)已跌去22.90%。
認(rèn)購聞泰科技2020年定增股份的股東仍處于虧損狀態(tài)。2020年，公司定增募資58億元，發(fā)行價格130元。
1月28日，聞泰科技的4458萬股定增限售股解禁，當(dāng)天公司股價大跌超5%，報109.92元。第一財經(jīng)記者注意到，知名私募高毅資產(chǎn)、葛衛(wèi)東分別認(rèn)購了定增股份108萬股、384萬股。
1月28日，聞泰科技（600745.SH）4458.11萬股解禁，這批解禁的股份是2020年7月28日定向增發(fā)機(jī)構(gòu)的配售股。其中，私募大佬馮柳和葛衛(wèi)東均參與其中，并以130.1元/股的價格溢價認(rèn)購。
解禁當(dāng)天，聞泰科技報收109.92元，較定增價格折價15%左右。按照1月28日收盤價計算，葛衛(wèi)東持有384.3萬股，浮虧超7700萬元；高毅資產(chǎn)馮柳管理的鄰山1號遠(yuǎn)望基金則持有108.4萬股，賬面浮虧2100多萬。
此外，JPMORGAN、財通基金、博時基金、中信建投(601066.SH)、國泰君安(601211.SH)等均為定增股認(rèn)購方。截至2月8日收盤，上述股東的定增收益虧損15%。
根據(jù)聞泰科技三季報，其機(jī)構(gòu)持股數(shù)量、持股機(jī)構(gòu)家數(shù)、機(jī)構(gòu)持股比例三個主要指標(biāo)均環(huán)比下降。機(jī)構(gòu)紛紛“出逃”。
2020年03月27日，國泰君安寧波彩虹北路營業(yè)部出逃聞泰科技，開盤便把聞泰科技砸停，毫無情面可給。近期股東的頻繁減持，則讓資本市場對公司未來的發(fā)展產(chǎn)生了更多顧慮。
這一接二連三的減持計劃也引發(fā)了資本市場對聞泰科技的擔(dān)憂，報告發(fā)布后一交易日，1月8日聞泰科技便低開低走，盤中最大跌幅6.9%，而截止至1月7日，云南城投和云南融智的持股比例也由中報披露的8.11%和2.83%下降至6.49%和0.47%。
目前，聞泰科技所經(jīng)營的ODM和半導(dǎo)體業(yè)務(wù)與云南城投幾乎沒有關(guān)聯(lián)，因此無法給予聞泰在戰(zhàn)略上的太多幫助或者相關(guān)資源，而聞泰科技也無法為云南當(dāng)?shù)貛砀嗟木蜆I(yè)和經(jīng)濟(jì)刺激，雙方合作的動因并不強(qiáng)烈。
另一方面，云南城投的減持也是為了緩解其巨大的債務(wù)負(fù)擔(dān)。
早在2020年12月，中誠信國際便發(fā)布公告，將云南城投的主體和相關(guān)債項(xiàng)信用評級展望調(diào)整為負(fù)面。據(jù)統(tǒng)計，公司存續(xù)債券達(dá)34只，存續(xù)規(guī)模346.76億元，僅2021年將有267億債券到期，面臨著巨大的兌付壓力。
截止至2020年三季報，云南城投的負(fù)債率便高達(dá)78.93%，近年來更是頻繁被報大福甩賣資產(chǎn)抵債。因此，云南城建的減持也并非是因?yàn)榭纯展镜陌l(fā)展，更多是出于自身因素的考量。
2月23日，聞泰科技發(fā)布公告稱，截至2021年2月23日，股東西藏風(fēng)格、西藏富恒及鵬欣智澎合計累計減持公司股份1243.88萬股，占公司目前總股本的0.9992%。此次減持計劃時間已過半，減持計劃尚未實(shí)施完畢。
它的出道是以高科技企業(yè)聞名的，其創(chuàng)始人張學(xué)政畢業(yè)于廣東工業(yè)大學(xué)，后拿到清華大學(xué)碩士文憑。1997-1998年擔(dān)任過ST意法半導(dǎo)體有限公司工程師，隨后在1998-2002年又擔(dān)任過中興通訊股份有限公司總經(jīng)理助理。
聞泰集團(tuán)擁有一支國際一流的研發(fā)隊(duì)伍，研發(fā)人員平均擁有5年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其中博士占6%，碩士占44%，學(xué)士占48%。在品質(zhì)管理上，聞泰集團(tuán)不僅取得了ISO9001質(zhì)量體系認(rèn)證，還按照世界一流企業(yè)的品質(zhì)管理標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施六西格瑪管理，建立由研發(fā)到客戶間的跟蹤體系。目前，聞泰集團(tuán)已獲得多項(xiàng)國家軟件著作權(quán)證書，并提出國家專利申請近千項(xiàng)。
其財務(wù)報告也還不錯。
目前我們所能看到的，是2020年8月30日，聞泰科技發(fā)布2020年半年度報告，因業(yè)績高速發(fā)展，2020年上半年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入241.18億元，同比增長110.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為17億元，同比增長767.19%；扣非凈利潤14.42億元，同比增長941.05%；每股收益（元/股）1.51，同比增長387.1%；研發(fā)投入12.36億元 同比增長113%。
2021年1月29日晚，聞泰科技發(fā)布2020年年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計公司2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24-28億元，同比增長91.45%-123.36%；預(yù)計扣非后歸母凈利潤21-25億元，同比增長89.93%-126.11%。
同花順（300033）金融研究中心2月23日訊，有投資者向聞泰科技（600745）提問，公司股價低迷，請問近一年內(nèi)商譽(yù)是否存在減值風(fēng)險，公司是否有未披露事項(xiàng)？
公司回答表示，經(jīng)財務(wù)部門初步測算，預(yù)計2020年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為240,000萬元到280,000萬元，與上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）相比，同比增加91.45%到123.36%。
盡管尚未公開發(fā)布2020年整體運(yùn)行狀況，通過各種公開信息看出，聞泰科技去年全年運(yùn)行還算正常，2020年全球經(jīng)濟(jì)情況投資者都應(yīng)清楚，主要經(jīng)濟(jì)體大多為負(fù)增長，G20中僅中國是正增長、但增長率為多年來最低；A股有4000多家上市公司，在2019年報中凈利潤大于10億元的僅400多家，這400多家中2020年業(yè)績預(yù)告增長50%以上的僅約40家，聞泰為這其中且在前20名內(nèi)。
也就是說，聞泰科技2020年整體運(yùn)營狀況在A股4000家上市公司中名列前20位。不僅如此，就是在其所列通訊行業(yè)中，它的經(jīng)營也堪稱佼佼者。
結(jié)果是其股價近乎腰斬，投資者爭相逃離，這究竟是為什么呢？
我們來大致看看聞泰科技的發(fā)展歷程。
它是從IDH行業(yè)開始做起。IDH是連接上游IC原廠與下游整機(jī)企業(yè)之間的橋梁，它主要在IC原廠芯片的基礎(chǔ)上開發(fā)平臺、解決方案等產(chǎn)品，為整機(jī)產(chǎn)品的研發(fā)和迅速面市提供了條件。2006年，張學(xué)政到嘉興以IDH的身份創(chuàng)辦聞泰集團(tuán)，并在同年2月，便推出了自主研發(fā)的首款手機(jī)主板產(chǎn)品W100。
為了推廣W100這個產(chǎn)品，他親自上陣，率領(lǐng)３名銷售人員到深訓(xùn)，一家一家地拜訪客戶。他發(fā)現(xiàn)雙卡雙待手機(jī)大多是雙芯片結(jié)構(gòu)，厚且笨重。于是，他找到展訊，一起開發(fā)出單芯片的雙卡雙待主板。憑借單芯片的輕薄，以及便宜的價格，張學(xué)政一戰(zhàn)成名，迅速在華強(qiáng)北崛起。經(jīng)常在客戶公司還沒開門的時候，張學(xué)政就已經(jīng)守在門外。誠意和產(chǎn)品優(yōu)異的性價比打動了３家客戶，他們愿意試一試。結(jié)果W100一上市就脫穎而出，首款產(chǎn)品投入市場當(dāng)月銷量就突破201萬臺，受到終端消費(fèi)者熱烈追捧。自此，聞泰這家小公司便聲名鵲起，最多的時候一天可以接到十幾個訂單。僅用一年時間，聞泰在2007年就成了中國出貨量最大的IDH廠商。
但也就在這一年，由于過度競爭，IDH的平均利潤率已經(jīng)嚴(yán)重下滑至3%，行業(yè)式微。
為了尋找出路，部分IDH廠商的盈利方式嘗試從NRE+Royalty（研發(fā)費(fèi)+提成費(fèi)）模式向PCBA+ODM（委托設(shè)計+委托加工）的模式轉(zhuǎn)變。
2008年，張學(xué)政投資7000萬美元建立了占地200畝的聞泰手機(jī)產(chǎn)業(yè)化基地，里面包括模具、注塑、噴涂、包裝、SMT貼片、整機(jī)組裝等工廠，轉(zhuǎn)型做ODM（原始設(shè)計制造商），即從賣手機(jī)主板轉(zhuǎn)向做手機(jī)。聞泰通過強(qiáng)大的設(shè)計和生產(chǎn)能力，首次把智能手機(jī)的價格拉到千元以下。
2013年，聞泰科技為小米設(shè)計制造了紅米手機(jī)，售價僅為799元。從紅米1到紅米3S，整個系列賣出了數(shù)億臺，其中最暢銷的時候，每個月出貨量達(dá)到200多萬臺。
紅米的成功讓聞泰一戰(zhàn)成名，使得更多手機(jī)廠商了解到了聞泰的實(shí)力，并蜂擁而來。其中，聞泰曾幫助聯(lián)想打造過聯(lián)想樂檬、魅族魅藍(lán)note2/note3、中國移動A1、A1s、N2以及華為的多款暢銷產(chǎn)品，至今已經(jīng)成為手機(jī)ODM界的“超級戰(zhàn)斗機(jī)”。
資料來源：西南證券
然而，看似風(fēng)光的背后，卻很難賺錢。ODM行業(yè)毛利率在8%左右，凈利潤率往往不到3%。
2016-2017年，聞泰科技的營業(yè)收入分別為134.16億元、169.16億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.91億元、3.35億元，凈利潤率分別為1.43%和1.98%。
2018年，聞泰科技的出貨量高達(dá)1億臺，且一直是單季度出貨量超過千萬臺的兩家ODM廠商之一。但是當(dāng)年的收入僅為166.19億元，成本高達(dá)153.62億元，剩下毛利率只有7.56%，若當(dāng)年再扣除非經(jīng)常損益的凈利潤，已經(jīng)區(qū)區(qū)不足5000萬元。
我們看到，聞泰科技本質(zhì)上是一家純粹的打工企業(yè)，就是說，無論是先前的IDH行業(yè)還是后來的ODM行業(yè)，它都沒有自己獨(dú)立的品牌，也沒有較高的技術(shù)壁壘作為護(hù)城河，這就使它既沒有強(qiáng)大的品牌溢價能力，也沒有相應(yīng)的技術(shù)溢價能力，唯有僅以簡單的設(shè)計和組裝服務(wù)，同時依靠規(guī)模優(yōu)勢才能生存，最終導(dǎo)致聞泰科技利潤率極低。先前的IDH行業(yè)利潤率低至3%，被迫退出，而后來的ODM行業(yè)利潤率甚至低至2%以下，利潤已薄至刀鋒，完全靠規(guī)模在支撐。
聞泰科技被迫第三次轉(zhuǎn)向，先上市再進(jìn)入半導(dǎo)體行業(yè)。
2011年，聞泰通訊曾沖刺過IPO，但遭遇IPO財務(wù)核查風(fēng)暴后主動撤回了資料。首次IPO折戟后，張學(xué)政將目光瞄準(zhǔn)了業(yè)績下滑、急需轉(zhuǎn)型的中茵股份。聞泰科技通過兩次資產(chǎn)重組，借殼中茵股份上市。第一步，定增、購買資產(chǎn)。
根據(jù)雙方協(xié)議，中茵股份以11.86元/股的價格，向聞泰母公司聞天下（張學(xué)政100%持股）發(fā)行1.54億股，以18.26億元的對價獲得聞泰51%股權(quán)。交易完成后，聞天下成為中茵股份第二大股東，占股24.16%。
第二步，資產(chǎn)置換。第一筆交易敲定之后，2015年底，張學(xué)政再次將聞泰剩余49%股權(quán)注入中茵股份。其中，中茵股份將旗下7處房地產(chǎn)公司股權(quán)作為置出資產(chǎn)，置換聞泰20.77%股權(quán)；此外，中茵股份及下屬公司以10.1億元現(xiàn)金收購聞泰28.23%股權(quán)。
2016年12月5日，張學(xué)政受讓中茵集團(tuán)的3700萬股，增持后，張學(xué)政與聞天下（持股24.16%）合計持有中茵股份29.96%股權(quán)，成為控股股東。2017年8月4日，中茵股份正式更名為“聞泰科技”。歷經(jīng)兩年多時間，聞泰科技正式進(jìn)入資本市場。（聞泰上半年業(yè)績兇猛，扣非凈利潤同比增長941.05%2020-08-31 14:01:15 來源:半導(dǎo)體行業(yè)觀察）
2018年4月，聞泰科技發(fā)布公告宣布，收購安世（Nexperia）半導(dǎo)體七成股份向半導(dǎo)體業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
安世集團(tuán)前身為荷蘭半導(dǎo)體巨頭恩智浦的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為分立器件、功率MOS器件等，市場占有率在多個細(xì)分領(lǐng)域排名第一或第二，產(chǎn)品覆蓋汽車、通信、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。據(jù)稱，其以超低不良率成為業(yè)界標(biāo)桿，平均不良率達(dá)到每十億器件低于5個。收購安世集團(tuán)的目的是，聞泰打算向上游半導(dǎo)體領(lǐng)域拓展，以半導(dǎo)體+ODM進(jìn)行整合，“形成強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)”。（微利的聞泰科技，從IDH到ODM再到半導(dǎo)體）
為這個標(biāo)的，聞泰付出了超過300億元的代價，其中還形成了237億的巨額商譽(yù)及境內(nèi)外負(fù)債。在這場金額超過300多億元的并購中，聞泰科技自有出資僅17億元，其他均通過借款+股份支付的方式籌得。
2020年7月28日，聞泰科技發(fā)布非公開發(fā)行結(jié)果，配套融資申購名單中，出現(xiàn)了高毅資產(chǎn)、睿遠(yuǎn)基金、灣區(qū)產(chǎn)融投資、葛衛(wèi)東、UBS（瑞銀集團(tuán)）、JPMORGAN（摩根大通）等知名投資者，最終16名發(fā)行對象以130.1元/股大幅度溢價認(rèn)購，總共募資58億元。
其中，私募大佬葛衛(wèi)東獲配金額5億元，高毅資產(chǎn)獲配金額1.41億元。并購?fù)瓿珊螅?9日聞泰科技開盤后一字漲停，報收于145.8元/股，市值從借殼上市時的35.8億元沖擊到1816億元，而張學(xué)政的股權(quán)稀釋不到一半。3年時間翻了足足50倍，成為A股最炙手可熱的科技公司之一。
收購安世半導(dǎo)體后，聞泰科技償債壓力陡增，商譽(yù)高達(dá)227億元，其近2000億市值能否得到有力支撐？
創(chuàng)業(yè)14年來，張學(xué)政帶領(lǐng)聞泰科技一步步從電子產(chǎn)業(yè)鏈上低毛利、低技術(shù)門檻的代工廠，蛻變成上游業(yè)務(wù)壁壘最高的半導(dǎo)體廠商，聞泰科技的成功，帶有典型的中國產(chǎn)業(yè)升級印記：靠低價策略左右逢源，最終借大勢站穩(wěn)腳跟；而后在芯片尋求國產(chǎn)替代的大背景下，敢下重注，堅定選擇風(fēng)險最高、收益最大的路徑，向技術(shù)壁壘更高的產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，以高杠桿收購芯片商安世半導(dǎo)體，成功晉級。
從聞泰科技的發(fā)展戰(zhàn)略來看，其將功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)劃分為三個方向，汽車、工業(yè)和消費(fèi)，其中汽車是主要市場，占40%以上。由于環(huán)境的多變，以及較長時間的使用壽命，使得汽車行業(yè)相比于消費(fèi)電子產(chǎn)品對半導(dǎo)體器件的要求更高、認(rèn)證過程更長、護(hù)城河更深。
按照功能劃分，汽車半導(dǎo)體可大致分為功率半導(dǎo)體（IGBT和MOSFET等）、MCU、傳感器及其他等元器件。從半導(dǎo)體種類上看，傳統(tǒng)燃料汽車中MCU含量最高，約為23%，而新能源汽車中功率半導(dǎo)體含量最高，約為55%。
而聞泰科技目前還不具備量產(chǎn)IGBT的能力，僅處于研發(fā)階段，短期內(nèi)只能夠提供MOSFET來滿足汽車功率半導(dǎo)體的市場需求。換句話說，聞泰科技雖然現(xiàn)有業(yè)務(wù)增速很快，但并不能完全吃到近兩年新能源汽車市場的增長紅利。
與大部分IDM廠商不太一樣的是，聞泰科技投資建設(shè)的項(xiàng)目由母公司出資，攤銷不計入上市公司，銷售由安世半導(dǎo)體執(zhí)行，承諾2年后注入上市公司。
這對上市公司影響在于投產(chǎn)期上市公司成本不會被各類固定資產(chǎn)的折舊所“吞噬”，業(yè)績會比較好看，另外，120億資產(chǎn)投入的項(xiàng)目，按照可比上市公司的PB估值，價值約為400-500億，資產(chǎn)注入后，聞泰科技或?qū)⑻嵘s30%的市值。（柳葛衛(wèi)東爆虧1億聞泰科技股價“過山車”到底沒？發(fā)布時間：02-2617:00新浪財經(jīng)官方賬號來源：英才雜志）
至此，我們大致可以理解投資者為何拋離聞泰科技了。它所在的主業(yè)已是利潤薄如刀刃，而新進(jìn)入的半導(dǎo)體行業(yè)由于技術(shù)不夠成熟，尚無法享受到其最大的新能源汽車的紅利。
數(shù)據(jù)來源：公司年報、新財富整理（2015-2016年為原上市主體中茵股份的收入結(jié)構(gòu)）
2019年年報顯示，聞泰科技的主營業(yè)務(wù)為通信、半導(dǎo)體、其他，占營收比例分別為：95.69%、3.83%、0.3%。
仍然只能靠利潤極低的IDH行業(yè)苦苦支撐。至于它在上市公司所披露的那些好看的財務(wù)報表，是在新并入的安世半導(dǎo)體各類資產(chǎn)折舊攤銷費(fèi)用不計入母公司的前提下完成的，如果全計入的話，財報數(shù)據(jù)肯定大受影響。
清華畢業(yè)的張衛(wèi)東搞金融當(dāng)然是高手，不過這一點(diǎn)瞞不過精明的投資者。他們心里比誰都清楚。
盡管馮柳和葛衛(wèi)東等爆出虧損1億的消息，但先進(jìn)入的那批卻是大賺特賺了，在聞泰科技最先并入安世半導(dǎo)體后大漲50倍的泡沫刺激下，肯定有人滿載而歸了。
在IDH行業(yè)利潤已極其微博，新能源汽車半導(dǎo)體紅利尚無法享受的前提下，聞泰科技要想生存，被迫進(jìn)入第四個行業(yè)。
2021年2月7日，聞泰科技和歐菲光簽署了《收購意向協(xié)議》，擬收購歐菲光所擁有的的與向境外特定客戶供應(yīng)攝像頭的相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，具體包括公司持有的廣州得爾塔影像技術(shù)有限公司100%股權(quán)及其控股公司在境外所擁有的與向境外特定客戶供應(yīng)攝像頭相關(guān)業(yè)務(wù)的經(jīng)營性資產(chǎn)、無形資產(chǎn)。
對此，東方證券撰文指出，本次收購將幫助聞泰科技實(shí)現(xiàn)從下游ODM產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)和安世的半導(dǎo)體上游能力向中游模組業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略拓展，從而形成全產(chǎn)業(yè)鏈客戶服務(wù)能力。隨著攝像頭模組成本持續(xù)提升，市場空間持續(xù)增長，該資產(chǎn)將助力公司更好的發(fā)展。
對此，公司方面表示，聞泰目前已有業(yè)務(wù)包括安世半導(dǎo)體所卡位的車規(guī)級半導(dǎo)體業(yè)務(wù)以及聞泰科技的通訊組裝業(yè)務(wù)。在收購了攝像頭模組資產(chǎn)后，公司可以進(jìn)一步向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)垂直領(lǐng)域的布局和整合。在完成收購以后，公司將形成一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈，并且與安世和聞泰業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。
但可能愿望不是那么好實(shí)現(xiàn)。
首先聞泰科技收購歐菲光是想作為一個新的利潤增長點(diǎn)的。
雖然相比于國內(nèi)競爭者，歐菲光在出貨量和市占率具備一定優(yōu)勢，但是相比于國外企業(yè)來說，仍存在差距，聞泰科技收購的“廣州得爾塔”所提供的攝像頭模組約占蘋果手機(jī)整體訂單量的15%，而LGInnoTek和夏普分別占約50%和30%。從數(shù)據(jù)可以看出，聞泰科技收購的“廣州得爾塔”并非是蘋果公司的最核心的供應(yīng)商。
此外，攝像頭模組在攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈中處于較低端的環(huán)節(jié)，由于較低的門檻，行業(yè)集中度低，競爭激烈，企業(yè)的毛利率也并不佳。數(shù)據(jù)顯示，2018年，韓國LGinnotek與Semco各自以12%市場份額并列全球攝像頭模組行業(yè)第一，富士康收購的夏普占11%位列第二；國內(nèi)企業(yè)舜宇光學(xué)和歐菲光均以約9%的市占率并列第三。行業(yè)龍頭市占率較低，競爭格局松散。同時，即使是龍頭企業(yè)，毛利率也普遍低于20%。從并購企業(yè)2019年和2020年的業(yè)績來看，廣州得爾塔2019年全年收入和凈利潤分別為51.21億元和1.1億元，2020年前三季度營業(yè)收入和凈利潤分別為33.6億元、2.7億元，凈利率分別為2.15%和8.04%。
不過，一位業(yè)內(nèi)人士對此提出質(zhì)疑，“聞泰如何將并購資產(chǎn)與存量業(yè)務(wù)有效整合并不容易，且收購的資產(chǎn)向車用模組延伸困難重重，本次并購更像是一次突擊收購”，該人士表示。（聞泰科技：擁有攝像頭模組業(yè)務(wù)后更強(qiáng)了嗎？發(fā)布時間：02-2503:42新浪財經(jīng)官方賬號文/理邏黃祥鵬（實(shí)習(xí)生））
就是說歐菲光的廣州得爾塔技術(shù)含量并不高，導(dǎo)致技術(shù)溢價能力偏弱，同時它并非蘋果核心供應(yīng)商，沒有絕對得規(guī)模優(yōu)勢，利潤不高，且沒有規(guī)模優(yōu)勢，它當(dāng)然不能位=為其新母公司帶來多大的利潤想象。
相反聞泰科技在并購安世半導(dǎo)體后，負(fù)債率已經(jīng)較高，同時大股東的持股比例較低?！氨敬维F(xiàn)金并購后，公司未來還將收購大股東的其他資產(chǎn)，而上一次定增目前還套牢了不少投資者，現(xiàn)金流將成為持續(xù)困擾公司發(fā)展的難題?！?span style="color: #7F7F7F;font-size: 12px;">（聞泰科技：擁有攝像頭模組業(yè)務(wù)后更強(qiáng)了嗎？發(fā)布時間：02-2503:42新浪財經(jīng)官方賬號文/理邏黃祥鵬（實(shí)習(xí)生））
這也就意味著聞泰科技對歐菲光得收購至少在短期內(nèi)不僅不能為其帶來財務(wù)上的所期待的回報，相反，可能加劇本已面臨嚴(yán)峻財務(wù)困境的聞泰科技的財務(wù)狀況的進(jìn)一步惡化。
聞泰科技巨額商譽(yù)如同懸在利潤頭上的一把利刃。截至2020年9月底，其商譽(yù)約為227億元，占凈資產(chǎn)的79%。同期，資產(chǎn)負(fù)債率為52.91%，資產(chǎn)負(fù)債表已有些失衡。2021年2月7日對廣州得爾塔收購的完成，聞泰科技的商譽(yù)預(yù)計會超過250億元，商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比重可能會超過82.80%。如此巨額商譽(yù)隱存的風(fēng)險不小，一旦三家標(biāo)的公司經(jīng)營承壓，就可能會出現(xiàn)巨額減值，進(jìn)而影響經(jīng)營業(yè)績。
2020年前三個季度，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為113.40億元、127.79億元、145.03億元，同比增長132.06%、95.16%、38.93%。對應(yīng)的凈利潤為6.35億元、10.66億元、5.58億元，同比增長1379.54%、595.58%、66.80%?？鄯莾衾麧櫈?.52億元、7.90億元、6.15億元，同比增長1576.14%、693.04%、69.75%。
聞泰科技預(yù)計，2020年全年，其實(shí)現(xiàn)的凈利潤24億元至28億元，同比增長91.45%到123.36%。扣非凈利潤為21億元至25億元，同比增長89.93%到126.11%。
對比前三個季度凈利潤、扣非凈利潤及全年業(yè)績預(yù)告，四季度，公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)凈利潤1.41億元至5.41億元、扣非凈利潤0.43億元至4.43億元。四季度的凈利潤、扣非凈利潤均大幅低于市場預(yù)期。（聞泰科技三次豪購商譽(yù)或達(dá)250億風(fēng)險需警惕時間：2021-02-2216:28:18 來源：長江商報 ）
而從技術(shù)上講，公司方面還表示，由于安世在車規(guī)級半導(dǎo)體上具備明顯優(yōu)勢，未來攝像頭模組業(yè)務(wù)也會逐漸往車用攝像頭上延伸，與安世實(shí)現(xiàn)更好的協(xié)同。相關(guān)據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2016-2022年汽車攝像頭模組市場的保持復(fù)合年增長率為20%的高增長，是汽車領(lǐng)域應(yīng)用的重要看點(diǎn)之一。
在車載攝像頭模組方面，由于車載攝像頭模組封裝技術(shù)和芯片技術(shù)壁壘較高，不容易被新進(jìn)入者攻破，國際龍頭企業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢，占據(jù)了較大的市場份額。從全球車載攝像頭細(xì)分領(lǐng)域市場格局來看，車載攝像頭模組方面，日本松下、索尼（Sony）、德國大陸（ContinentalAG）等國際大廠占據(jù)較大份額?？梢姡鞠Ｍ麖?C的攝像頭模組往車用模組上延伸也并非易事。
所以有業(yè)內(nèi)人士對此提出質(zhì)疑，“聞泰如何將并購資產(chǎn)與存量業(yè)務(wù)有效整合并不容易，且收購的資產(chǎn)向車用模組延伸困難重重，本次并購更像是一次突擊收購”，該人士表示。（聞泰科技：擁有攝像頭模組業(yè)務(wù)后更強(qiáng)了嗎？發(fā)布時間：02-2503:42理邏黃祥鵬）
我們看到，無論是近期的財務(wù)狀況，巨額商譽(yù)，還是遠(yuǎn)景的發(fā)展方向，聞泰科技都面臨著較大的困難和不確定性，這大概是投資者不看好它的根本。
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