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股價(jià)腰斬后，三只松鼠又"踩雷"了

蔣東文頻道 >《待分類》

2021.02.03

關(guān)注

2月3日，“零食第一股”三只松鼠收盤暴跌12.56%，創(chuàng)上市以來最大跌幅。

值得注意的是，去年5月至今，其股價(jià)連續(xù)陰跌幾乎腰斬，市值蒸發(fā)超180億，三只松鼠跌的只剩一只了.....

至于這次股價(jià)再度暴跌的原因，還是大股東IDG資本瘋狂套現(xiàn)。

2012年至今，IDG資本投資三只松鼠8年獲利超數(shù)百倍。但去年7月至今，IDG連續(xù)兩輪大減持，讓三只松鼠一路陰跌的股價(jià)雪上加霜。

那么，曾經(jīng)的網(wǎng)紅零食為何股價(jià)暴跌，陪跑8年的原始股東又為何瘋狂套現(xiàn)？

壹

中國(guó)人愛吃零食，愣是吃出一個(gè)萬億市場(chǎng)：2019年我國(guó)休閑食品市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)1.1萬億元，其中咸味食品、堅(jiān)果類和膨化食品規(guī)模位列前三。

零食這行，先后誕生洽洽食品、三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥榷嗉疑鲜泄荆绕涫浅闪?年?duì)I收便突破百億的三只松鼠，一度被稱為“國(guó)民零食第一股”。

2012年，章燎原在安徽蕪湖創(chuàng)立三只松鼠，當(dāng)時(shí)天貓初創(chuàng)準(zhǔn)備孵化一批電商品牌，三只松鼠抓住機(jī)會(huì)火速崛起。

2012—2015年，三只松鼠憑借天貓巨大流量，以及中國(guó)首家純互聯(lián)網(wǎng)零食品牌概念加持，幾乎每年都能拉來一輪融資，而IDG資本又是最早入局的。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，IDG資本早年投資5000萬左右拿到三只松鼠超23%的股份，2019年上市后這筆投資翻了整整幾百倍。不過IDG資本如今已不打算繼續(xù)陪跑，并開啟瘋狂套現(xiàn)之路。

2019年7月三只松鼠上市，2020年7月禁售期一過IDG資本旗下NICE GROWTH LIMITED及其一致行動(dòng)人便宣布未來6個(gè)月內(nèi)減持公司股份不超過3609萬股，即不超過公司總股本9%的減持計(jì)劃。

到今年1月底，這筆減持已套現(xiàn)6.5億元，投資8年換來巨大回報(bào)。

令人意外的是，6個(gè)月剛過新一輪減持又來了。2月2日晚，NICE GROWTH LIMITED及其一致行動(dòng)人再次宣布計(jì)劃未來6個(gè)月內(nèi)減持不超過2406萬股，即不超過公司總股本6%的減持計(jì)劃。

以三只松鼠今天收盤價(jià)45.51元/股計(jì)算，又是一筆超10億元的大套現(xiàn)。

原始股東在公司上市后獲利套現(xiàn)這很正常，但I(xiàn)DG作為三只松鼠第二大股東，這樣馬不停蹄的大減持，和三只松鼠這兩年業(yè)績(jī)不佳也有很大關(guān)系。

2018年以來，三只松鼠陷入“增收不增利”的怪圈：營(yíng)收從70億元翻到100億，凈利潤(rùn)卻從3億元跌到2.3億....

以2019年報(bào)為例，三只松鼠營(yíng)收高達(dá)101億凈利潤(rùn)僅2.3億，而洽洽食品營(yíng)收48億凈利潤(rùn)達(dá)到6億。

為啥出現(xiàn)這種巨大反差？這得從三只松鼠的經(jīng)營(yíng)模式說起。

貳

零食這行，分線上、線下齊頭并進(jìn)，以及完全線上的模式，三只松鼠屬于后者，給自己定位是純互聯(lián)網(wǎng)零食品牌。

2015年—2019年5年間，其營(yíng)收從20億暴漲至101億，其中大部分是天貓、京東等電商平臺(tái)貢獻(xiàn)的。

據(jù)其2020年半年報(bào)顯示，公司電商平臺(tái)營(yíng)收為44.4億元，占總營(yíng)收84.54%。線上銷售渠道里，天貓、京東兩家的銷售額又占到總銷量80%以上。

也就是說，直到今天三只松鼠依然嚴(yán)重依賴電商渠道。但現(xiàn)在電商紅利結(jié)束，線上獲客成本普遍上升，這意味著你得拿出更多銷售費(fèi)用（平臺(tái)費(fèi)用、明星代言、電視植入等）才能維持營(yíng)收增長(zhǎng)。

反映到數(shù)據(jù)上，2014—2019年，三只松鼠銷售費(fèi)用暴漲近10倍，從2.34億元翻到22.98億元。大部分利潤(rùn)全拿去做營(yíng)銷了，可不就增收不增利。

所以在零食股里，三只松鼠的毛利率一直比洽洽食品、良品鋪?zhàn)拥韧兄械停瑺I(yíng)收規(guī)模最大卻是最不會(huì)掙錢的，也難怪大股東IDG不再看好忙著套現(xiàn)了。

除了依賴線上渠道，三只松鼠的代工模式也有隱患。作為純互聯(lián)網(wǎng)零食品牌，它只負(fù)責(zé)包裝、營(yíng)銷這種輕資產(chǎn)環(huán)節(jié)，堅(jiān)果生產(chǎn)大多委托供應(yīng)商“代工”，然后貼上三只松鼠統(tǒng)一包裝，就是所謂的貼牌銷售。

這種輕資產(chǎn)代工模式，最大隱患是沒法對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量、標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)行把控，導(dǎo)致三只松鼠這幾年屢陷食品安全問題：

2017年8月，因生產(chǎn)不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)的食品，被蕪湖市食藥監(jiān)局處以罰款5萬元、沒收違法所得2505.89元。

2019年，沈陽車女士雙十一期間購買“三只松鼠”面包，打開后竟發(fā)現(xiàn)一只蒼蠅。還有在其堅(jiān)果產(chǎn)品中吃出蟲子的......

2020年10月29日，深圳市消費(fèi)者委員會(huì)發(fā)布一份報(bào)告顯示，在檢測(cè)的15款國(guó)內(nèi)外知名品牌薯片中，丙烯酰胺含量超過歐盟標(biāo)準(zhǔn)，且含量最高的品牌是鹽津鋪?zhàn)?、三只松鼠和董小姐三家?nbsp;

而丙烯酰胺是世界衛(wèi)生組織劃定的2A類致癌物，可能使人致癌，因此引發(fā)爭(zhēng)議。

對(duì)于零食品牌而言，復(fù)購率是不容忽視的，但大家想起三只松鼠，幾乎都是包裝精美、口味一般，沒啥不好也沒啥亮眼之處。

缺乏核心壁壘、用戶忠誠度，再加上銷售費(fèi)用居高不下、質(zhì)量隱患，這些無疑是三只松鼠遭遇股東拋售、股價(jià)陰跌不止的深層因素。

結(jié)語：

面對(duì)危機(jī)四伏的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，三只松鼠其實(shí)也在盡力改變。

為擺脫線上依賴，章燎原在2019年曾喊出“萬家門店計(jì)劃”，意圖轉(zhuǎn)攻線下。不過據(jù)2020年半年報(bào)顯示，公司線下門店累計(jì)600多家，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.67億元，占總營(yíng)收比重不足9%。

以此來看，三只松鼠的線下之戰(zhàn)依舊任重道遠(yuǎn)。

針對(duì)產(chǎn)品安全失控，三只松鼠提出過共建工廠的辦法：公司將在蕪湖建立一個(gè)智能食品制造園區(qū)，包括制造加工、倉配、物流等功能，還會(huì)提供共享檢測(cè)、共享倉儲(chǔ)設(shè)施、人力服務(wù)等基礎(chǔ)設(shè)施支持。

說白了就是和別人合伙開廠，分?jǐn)偝杀尽５@種模式業(yè)內(nèi)并沒先例，能否走通還有待觀察。

遺憾的是，三只松鼠的轉(zhuǎn)型速度終究沒跑贏大股東套現(xiàn)的速度，如果股價(jià)繼續(xù)陰跌不止，必將對(duì)其未來發(fā)展造成嚴(yán)重影響。

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