白電的未來，不在電商在哪里？

2020.12.29

核心觀點(diǎn)：白電的未來在哪里？我們需要在精裝修和消費(fèi)升級的背景下尋找答案。

之前我們就提到，不要看美的的電商有多厲害，董阿姨直播帶貨銷量怎么樣，其實(shí)這些都不是白電未來發(fā)展的關(guān)鍵。未來的增量市場在哪里？

中央空調(diào)及其對應(yīng)的家居和工建市場。

從去年開始我們探討偉星新材，今年在上海、合肥活動分享，我們一直在強(qiáng)調(diào)精裝修是一個大趨勢，建議投資者重點(diǎn)考慮這個趨勢之下集采的溢出效應(yīng)。我們?nèi)ツ臧讶f科、恒大的優(yōu)秀供應(yīng)商名單發(fā)給投資人看，很多人沒反應(yīng)，因此錯失了很多機(jī)會。

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偉星復(fù)盤：精裝修趨勢下，零售龍頭的未來在哪里？

一般精裝房都是裝中央空調(diào)的，分體機(jī)裝的比較少，尤其是公寓和商住兩用房，統(tǒng)一裝修的配置中央空調(diào)的比例還是比較高的。

中央空調(diào)和我們家用的分體空調(diào)是有一種升級替代作用的。中央空調(diào)本身的制冷范圍非常大，性能上比家用分體空調(diào)高很多。

中央空調(diào)和家用分體空調(diào)在家居住宅有一部分市場是有重合的，隨著消費(fèi)升級，居住改善，人居房間數(shù)量增多，我們相信中央空調(diào)在家用領(lǐng)域一定會有更好的表現(xiàn)。

關(guān)于商業(yè)地產(chǎn)用中央空調(diào)，重點(diǎn)我們可以看軌道交通這一塊，大基建建設(shè)可能會催生一部分需求。

多聯(lián)機(jī)有可能會成為很多上市公司未來最主流的方向。

多聯(lián)機(jī)組，是這幾年成長是比較好的，風(fēng)冷水冷和一些模塊機(jī)組，相對比較平穩(wěn)一些。

多聯(lián)機(jī)中央空調(diào)是用戶中央空調(diào)的一個類型，俗稱"一拖多"，指的是一臺室外機(jī)通過配管連接兩臺或兩臺以上室內(nèi)機(jī)，室外側(cè)采用風(fēng)冷換熱形式、室內(nèi)側(cè)采用直接蒸發(fā)換熱形式的一次制冷劑空調(diào)系統(tǒng)。

多聯(lián)機(jī)系統(tǒng)與目前在中小型建筑和部分公共建筑傳統(tǒng)的中央空調(diào)系統(tǒng)相比，多聯(lián)機(jī)中央空調(diào)具有以下特點(diǎn):

節(jié)約能源、運(yùn)行費(fèi)用低。

控制先進(jìn)，運(yùn)行可靠。

機(jī)組適應(yīng)性好，制冷制熱溫度范圍寬。

設(shè)計(jì)自由度高，安裝和計(jì)費(fèi)方便。

多聯(lián)機(jī)空調(diào)與傳統(tǒng)空調(diào)相比，具有顯著的優(yōu)點(diǎn):運(yùn)用全新理念，集一拖多技術(shù)、智能控制技術(shù)、多重健康技術(shù)、節(jié)能技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)控制技術(shù)等多種高新技術(shù)于一身，滿足了消費(fèi)者對舒適性、方便性等方面的要求。多聯(lián)機(jī)中央空調(diào)的另一個最大的特點(diǎn)是智能網(wǎng)絡(luò)中央空調(diào)，它可以一臺室外機(jī)帶動多臺室內(nèi)機(jī)，并且可以通過它的網(wǎng)絡(luò)終端接口與計(jì)算機(jī)的網(wǎng)絡(luò)相連，由計(jì)算機(jī)實(shí)行對空調(diào)運(yùn)行的遠(yuǎn)程控制，滿足了現(xiàn)代信息社會對網(wǎng)絡(luò)家電的追求。

我們看中央空調(diào)主要從兩個方面看，一個是大型工建，一個是家居。

大型工建要看地產(chǎn)開工景氣度，從14年之后商業(yè)營運(yùn)用房和辦公樓整體是在一個下降區(qū)間的，商業(yè)營運(yùn)用房和辦公樓的庫存這段時間也一直是高企的。3-5年內(nèi)估計(jì)還會維持150億左右的規(guī)模，成長性不是很大。

比較值得關(guān)注的應(yīng)該是家用中央空調(diào)市場，新開工的成品住宅面積達(dá)到了30%，就是我們說的精裝修。除了工程渠道精裝房之外，另外就是零售端。零售端的彈性比較大，月均收入5萬以上的家庭，配置中央空調(diào)的比例會大幅上升。

未來中央空調(diào)可以替代部分分體空調(diào)的市場。

中央空調(diào)毛利比較高，整體上看“國進(jìn)外退”的趨勢會比較明顯。不管從品類還是新興品種，中國占有的優(yōu)勢都非常大。在模塊機(jī)組上，格力、美的、海爾整體優(yōu)勢都非常明確。國產(chǎn)替代非常明確。大型冷水機(jī)市場中國品牌也更具優(yōu)勢。當(dāng)然從拿項(xiàng)目這個環(huán)節(jié)，國外品牌就已經(jīng)做不過國內(nèi)企業(yè)了。

多聯(lián)機(jī)是支撐整個市場規(guī)模近幾年提升的主要原因，另外一個單元機(jī)，這兩個是這兩年家用和輕型商用市場最主流的產(chǎn)品。美的格力現(xiàn)在整體上看都已經(jīng)超過了大金。第四是海信代運(yùn)營的日立。

未來主要還是要依靠精裝修和終端零售來提高家用市場的規(guī)模。在我們市場逐漸向二三線城市擴(kuò)張過程中，國有品牌有更好的市場認(rèn)知和偏好。

對比15-19年，對比大金的下滑還是比較明顯的，15年有30%，現(xiàn)在只有25%不到，10年的時候大金的市場有45%左右。隨著市場的擴(kuò)張，國外品牌的市占率越來越小。在產(chǎn)品同質(zhì)的情況下，國產(chǎn)品牌的優(yōu)勢會越來越明顯。除了大金，東芝、日立等品牌其實(shí)已經(jīng)由中方的企業(yè)來接管了。

海信：手握三個品牌，海信家電外資品牌本土化運(yùn)營做得比較好；

美的：有一個子品牌叫酷風(fēng)，成長非?？?，主要是單元機(jī)做一個高性價的產(chǎn)品，整體上美的的酷風(fēng)在家用中央空調(diào)市場上已經(jīng)是一個龍頭了；

格力：早年技術(shù)積累比較資深，格力未來的看點(diǎn)主要還是在單元機(jī)市占率上的一個提升。

海爾智家：海爾的磁懸浮技術(shù)還是比較有看點(diǎn)的，對離心機(jī)組的替換空間是非常大的。

最后送給大家一張圖，萬科2019材料商名單截圖，大家慢慢品味。

以上內(nèi)容根據(jù)東興證券白電主題內(nèi)容整理，原文有改動。

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