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價值股比成長股對經(jīng)濟的變化更為敏感。高速的經(jīng)濟增長會帶來更高的利率，從而降低企業(yè)利潤的價值，這對大部分公司都會構(gòu)成估值壓力，但是，價值股可以享受到經(jīng)濟走強帶來的好處，成長股則需要直面利率上升的負面影響。但是，一些分析師也提出，如果經(jīng)濟放緩、利率走低，投資者不應(yīng)該把大型科技股排除在外。

從成長股今年的上漲軌跡來看，隨著全球疫情的爆發(fā)，電商平臺等成長型科技股嶄露頭角，美股市場中的成長股和價值股的回報差距拉開了14個百分點，過去一年，累計差距達到32個百分點。

9月2日美股下跌以來，價值股ETF Vanguard S&P 500 Value Index Fund ETF (NYSE:VOOV)就上漲了7%，而成長股ETF VOOG (NYSE:VOOG)則下跌了2.7%。根據(jù)Evercore策略師的數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日，價值股與成長股之間的估值差距，已經(jīng)達到了2012年以來的最大水平。

然而，自從輝瑞率先宣布有效率高達90%的新冠疫苗后，市場就已經(jīng)開始享受到經(jīng)濟可能恢復(fù)的巨大上漲推動力。這使得此前在大流行期間備受青睞的成長型遭挫，反而和宏觀經(jīng)濟息息相關(guān)的價值股強勁回升。

華爾街的一些分析師甚至大呼：價值股的春天即將到來了！Rosenberg Research & Associates的總裁、首席經(jīng)濟學(xué)家和策略師David Rosenberg在接受媒體采訪時表示：“我們現(xiàn)在可以享受價值股交易，它看起來有一些優(yōu)勢，因為有很多行業(yè)此前跌的太狠，價格便宜。比如銀行股，你想在未來5到10年擁有它們嗎？不。但未來6到12個月，它們的上行空間可能大于下行空間。這和2009年沒有什么不同。銀行這次沒有得到救助，但它們受益于更陡峭的收益率曲線，而且它們的交易成本非常低。在某個時點（可能很快），銀行業(yè)被低估的局面將很快改變?！?/span>

不過，投資機構(gòu)Stifel的股票策略主管Barry Bannister并不擔(dān)心成長股的前景。他在一份報告中寫到，“我們不認為這是價值股有意義的轉(zhuǎn)變，最近的趨勢可能很快會消退?！彼赋?，近期市場風(fēng)險包括，因為刺激方案推遲而引發(fā)的美國經(jīng)濟成長放緩，收益率曲線趨平，預(yù)估2021年個股每股獲利下滑，以及美元如果走軟對2021年的破壞性影響。

另一個需要重視的跡象是，衡量采購生產(chǎn)的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI近期升至了略低于60的水平，這是該指數(shù)從2000年以來從未突破過的水平，該指數(shù)的見頂意味著盈虧平衡通脹率已經(jīng)見頂，從歷史上看，通脹率通常和PMI同步變動。經(jīng)濟學(xué)家指出，通脹觸頂就意味著，成長股后市將處于更好的地位。

Barry Bannister還指出，通脹預(yù)期下降就意味著經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)利潤前景并不那么樂觀，收益預(yù)期可能會下滑，他預(yù)估，標普500成分股2021年每股利潤總和為148美元，較普遍預(yù)期的164美元要低10%左右。

另一方面，從去年12月26日以來，羅素1000指數(shù) (NYSE:IWB)下跌了45%左右，雖然近幾個月略有反彈，但是仍然遠低于200日均線。

總體而言，投資者仍然需要關(guān)注目前市場的主要風(fēng)險，即彌漫全球的病毒危機，在疫苗沒有全面普及之前，擁有一個謹慎而平衡的投資組合也是一個不錯的選擇。瑞銀分析師在此前的一份研報中寫道：“為了獲得最大的上行潛力，我們建議投資者分散投資?！边€有一些分析師認為，一旦這些超大型成長型股票的估值被市場推到更合適的水平，預(yù)計成長型股票將再次主導(dǎo)市場。