銀行業(yè)績和經濟大環(huán)境高度相關，
招行能對抗大勢？
股市老鳥們都知道，咱們大A股有兩只股票，非常適合新手練手。
他們最大的特點就是平穩(wěn)，既漲不了多少，也跌不到哪去，即使遇到極端行情，也比其他股票穩(wěn)得多。
這哥倆，一個是平安，一個是招行。
近日，招行公布了2020年報，業(yè)績一如既往的“穩(wěn)如狗”。然而，業(yè)績公布后第一個交易日，招行股價上漲3.9%。
3月19日晚，“零售之王”招商銀行披露了可圈可點的2020年報。
由于1月已經發(fā)布過年報預告，凈利潤、營收、不良貸款等重要指標都已經先行披露，所以這次年報業(yè)績，大部分都在市場預期之內。
2020年，招行實現(xiàn)營業(yè)收入2904.82億元，同比增長7.70% ；實現(xiàn)歸屬于該行股東的凈利潤973.42億元，同比增長4.82% ；實現(xiàn)凈利息收入1850.31億元，同比增長6.90% ；實現(xiàn)非利息凈收入1,054.51億元，同比增長9.15%。
截至報告期末，招商銀行資產總額8.36萬億元，較上年末增長12.73% ；貸款和墊款總額50291.28億元，較上年末增長11.99% ；負債總額76310.94億元，較上年末增長12.23% ；客戶存款總額56283.36億元，較上年末增長16.18%。
該行不良貸款總額536.15億元，較上年末增加13.40億元 ；不良貸款率1.07%，較上年末下降0.09個百分點 ；撥備覆蓋率437.68%，較上年末上升10.90個百分點 ；貸款撥備率4.67%，較上年末下降0.30個百分點。
關鍵指標方面，歸母扣非ROE（凈資產收益率）：15.7%，基本穩(wěn)定；零售業(yè)務占比：54%，基本穩(wěn)定；成本收入比：33%，連續(xù)4年上升；凈利差：2.4%，基本穩(wěn)定。
此外，招商銀行還給出了2021年貸款、存款增速計劃，即2021年招商銀行貸款和墊款計劃新增11%左右，客戶存款計劃新增13%左右。
整體來看，招行零售客群基礎持續(xù)夯實，資產質量優(yōu)于同業(yè)，經營表現(xiàn)一如既往的優(yōu)秀。一句話，招行業(yè)績“穩(wěn)如狗”，競爭優(yōu)勢非常穩(wěn)固。
和其它銀行相比，招商為何總是這么優(yōu)秀呢？
招行和其他銀行相比有兩個最大優(yōu)點：一是幾乎壟斷了全國的優(yōu)質客戶，單位產出特別高。
根據年報，招行客戶分為三個大類，第一類是普通客戶，也就是在招行有個戶頭的人，一共有共有1.55億個，人均資產是1萬元（包括存款和理財）。
第二類是金葵花客戶，門檻是50萬元，招行目前約有300萬人，人均資產150萬左右。
第三是私人銀行客戶，門檻1000萬，約10萬人，人均2775萬。
一二線城市年輕人和有錢人大多都比較喜歡招行，是它的主要客戶，這讓招行的單位產生非?？捎^，在銀行業(yè)可以說是獨占鰲頭。
截至2020年末招行零售客戶AUM達8.94萬億，增量超1.4萬億。理財余額2.45萬億，表外理財占比達99.97%，表外理財余額排名市場第二。
全年招行實現(xiàn)零售財富管理手續(xù)費及傭金收入258.40億元，同比增長32.83%，占零售凈手續(xù)費及傭金收入的50.77%；實現(xiàn)批發(fā)金融業(yè)務稅前利潤507.67億元，同比增長12.70%。
以這樣大的體量保持這樣高的增速，招行客戶多么給力可見一斑。
第二個特點是互聯(lián)網玩的溜，APP月活，可以比肩一線互聯(lián)網公司。
年報顯示，招商銀行兩大App月活躍用戶(MAU)達到1.07億戶，23個場景的MAU超過千萬，“飯票”和“影票”兩大場景的交易額近100億元。
招商銀行App累計用戶數達1.45億戶，增幅27.19%，借記卡數字化獲客占比19.98%；掌上生活App累計用戶數達1.10億戶，增幅20.16%，信用卡數字化獲客占比達62.82%。
2018年，招商銀行提出把月活躍用戶（MAU）作為“北極星”指標。
銀行生意說到底還是資金生意，資產管理規(guī)模（AUM）一直都是金融機構的核心指標，將月活躍用戶（MAU）作為核心指標并用“北極星”來代指，那是互聯(lián)網公司的玩兒法。
招行提出把MAU作為自己的“北極星”指標，這表明招商銀行想要像一家互聯(lián)網公司一樣成長，內部任何決策都要服務于月活躍用戶的增長。
效果也是非常明顯的。
我身邊的人，基本人手一張招行卡。
有人聲稱，招行app甩四大行app幾條街，在年輕人中頗受青睞。
靚麗的數據，讓人把它稱作“一家偽裝成銀行的互聯(lián)網公司”。
去年市場給螞蟻金服IPO的估值是40PE，美股上市的陸金所估值20PE。按照以上標準，招行也應該給予至少18倍PE的互聯(lián)網金融估值。
未來，隨著資管新規(guī)的落地和理財子公司的成立，招行的財富管理收入也將進入爆發(fā)期。
截至2020年末招行零售客戶AUM達8.94萬億，增量超1.4萬億。理財余額2.45萬億，表外理財占比達99.97%，表外理財余額排名市場第二。
從行長和董事長致辭看，未來財富管理的金融大平臺大有可為，而且可能改變招行的增長方式和估值體系。
根據最新消息，JP摩根以26億人民幣入股招銀理財股份占比10%，若此次增資順利獲批，招銀理財將成為首家直接引入戰(zhàn)略投資者的銀行理財子公司，這給市場創(chuàng)造了很大的想象空間，這或許也是3月22日招行股價大漲近4%的主要原因。
招行亮點很多，但不足也并不是沒有。下面，我們就來看看招行的美中不足在哪里。
受疫情影響，2020年上半年央行釋放了較多的流動性，LPR多次下調，結果就是銀行業(yè)的貸款利率，尤其是對公貸款利率下降幅度較大，招行去年的公司貸款利率相比2019年就下降了36BP，零售貸款利率下降了18BP，最終全年生息資產的總利率為4.13%，同比下降25BP，高于計息負債的下降幅度，使得凈利差下降了8BP。
由此導致凈息差連續(xù)第二年在第四季度環(huán)比大幅跳水。雖然每次招行都有較詳細的解釋，但是這種凈息差的大幅波動確實對投資者不是好消息。
我們可以理解凈息差存在波動是正常的，但還是希望招行能夠控制凈息差波動的幅度。
此外，招行不良生成率有所抬頭，特別是在信用卡上面，不過好在信用卡的不良率已經開始在顯著下降了。
另一方面，2020年末銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了房地產貸款集中度管理制度。根據文件要求，招行被歸到了第二檔的中資中型銀行，房地產貸款和個人住房貸款占比上限分別為27.5%和20%，招行暫時超標，需要在未來四年時間壓降涉房貸款的比例。
不過，招行的管理層也在年報中詳細說明了調整方案。一方面，在大類資產組合配置上，適當加大投資類資產、票據資產和同業(yè)資產等非信貸類資產配置力度，提升非信貸類資產占比；另一方面，在風險可控前提下積極推動普惠小微、優(yōu)質制造業(yè)，以及消費金融、新動能與新經濟、供應鏈金融等業(yè)務發(fā)展，持續(xù)優(yōu)化信貸類資產內部結構。
最關鍵的一點是：銀行板塊為何為不少市場待見，長期被低估（招行低估并不嚴重，是個特例）？
中證銀行指數周K線走勢圖
擅長“撿煙蒂”的格雷厄姆曾說過：在市場完備的條件下，一項資產被市場低估不會超過三年。我們認真觀察一下，無論國內，還是海外，很多銀行股基本都是在1倍凈資產以下交易，這不是一天兩天，而是長達數年，即便如此，股神巴菲特在一季度還在拋售銀行股。
強周期、高杠桿是一個原因，但中國銀行股除了高杠桿行業(yè)的特性，還有自身的獨特特征。這里不方便多講，不過背后問題值得深思。
現(xiàn)在的問題是，這個不可描述的問題，會不會導致招行突然變臉么？個人覺得不能排除這個可能，大家對此要保持一定警惕。
有人說，招行業(yè)績增速也不高嘛？和科技行業(yè)差遠了。
其實，銀行增速不高正常，由于疫情影響，去年業(yè)績同比不下降在同行里就屬于很厲害的水平了。
拉長周期看，招行15年利潤577億，16年620億，17年701億，18年805億，19年928.7億，20年業(yè)績973.4億。
6年業(yè)績增長70%。平均每年增長約8%。一年增長8%，看似一般，持續(xù)多年就很不容易了。
股價呢？
15年底，招行股價15.58元，現(xiàn)在股價51.76元，漲幅超過232%，平均每年漲幅將近30%，這個漲幅雖然看起來不多，但貴在持久！
要知道一年一倍者眾，十年一倍者寡！
已經漲了幾年的招行股價會不會突然翻臉、來個“漫漫熊途”呢？
畢竟，銀行業(yè)業(yè)績是和經濟大環(huán)境高度相關的，而且可以預見我國宏觀經濟高速增長的時代已經結束了。
不能說沒有這可能，但我更傾向于認為如果業(yè)績增長邏輯沒有改變，股價大概率還會震蕩向上的。
研究機構也大多看多招行股價。
招行年報發(fā)布后，摩根士丹利發(fā)布研報，上調招商銀行A股目標價15%至58.4元，上調H股目標價31%至73港元。華泰證券發(fā)布研報給予招商銀行增持評級，目標價格為58.6元。
從行業(yè)來看，以目前的估值，只要不發(fā)生大規(guī)模的金融危機，銀行、特別是“零售之王”招商銀行長期賺錢還是非?？赡艿?。
但由于行業(yè)的特殊性，銀行業(yè)賺錢未來更多靠資產本身的ROE，也即靠公司自身E的積累逐漸推動股價上升和分紅提高（分紅，招行很給力，長期維持在30%以上）。
至于靠估值提升來賺錢，還是不要報希望為好。十年后，銀行股估值可能依然不變，永遠被低估。
對此，你有什么想說的么？
來，留言區(qū)說說您的高見，大家一起討論下！
注：個人觀點，僅供參考。市場有風險，入市需謹慎。
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