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財(cái)報(bào)公布后，寧德時(shí)代昨日股價(jià)上漲5.29%報(bào)收367.03元/股，盤中最高上漲7.57%至375元/股,總市值達(dá)到8549.87億。4月29日股價(jià)再度上漲3.53%，收?qǐng)?bào)379.99元/股。

中信證券表示，寧德時(shí)代2020年的凈利潤(rùn)符合市場(chǎng)預(yù)期，出貨數(shù)量則超出市場(chǎng)預(yù)期。中信建投將寧德時(shí)代2021年和2022年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別從此前的70億元和88億元上調(diào)至108億元和158億元，新增2023年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為214億元，并給予寧德時(shí)代2022年65倍PE的估值，對(duì)應(yīng)市值10140億元。

由于受到疫情的影響，寧德時(shí)代在2020年前兩個(gè)季度的營(yíng)收同比略有下降，到三季度達(dá)到了2019年同期水平，并且在四季度實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，也讓全年?duì)I收實(shí)現(xiàn)了累計(jì)正增長(zhǎng)。雖然最終營(yíng)收的增速略低于之前部分機(jī)構(gòu)對(duì)寧德時(shí)代的預(yù)期，但考慮到疫情和原材料價(jià)格波動(dòng)的影響，寧德時(shí)代2020年?duì)I收總體表現(xiàn)還是可圈可點(diǎn)的。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)異軍突起

動(dòng)力電池業(yè)務(wù)依然是寧德時(shí)代最為核心的支柱。2020年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)收入同比增長(zhǎng)2.18%至394.26億元；鋰電池材料收入同比下降20.35%至34.29億元；儲(chǔ)能系統(tǒng)收入同比增長(zhǎng)218.56%至19.43億元；其他業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)141.18%至55.21億元。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，如上圖所示，動(dòng)力電池系統(tǒng)銷售收入占公司中營(yíng)收的比例從2019年的85.27%下降至2020年的78.35%，鋰電池材料收入占比從2019年的9.40%下降至2020年的6.81%。儲(chǔ)能系統(tǒng)收入占比則從2019年的1.33%提高至2020年的3.86%，其他業(yè)務(wù)收入也從2019年的5.00%提高至2020年的10.97%。

對(duì)于儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)前景，寧德時(shí)代在年報(bào)中援引韓國(guó)能源市場(chǎng)分析公司SNE Research的數(shù)據(jù)指出，2020年全球儲(chǔ)能電池出貨量為20GWh，同比增長(zhǎng)82% 。隨著鋰電池成本的下降與循環(huán)壽命的提高，電力清潔化加速帶來(lái)發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能需求持續(xù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)性與風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)助推用戶側(cè)儲(chǔ)能出貨增加，儲(chǔ)能市場(chǎng)迎來(lái)快速發(fā)展階段。

另外，值得注意的是，寧德時(shí)代還在不斷拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。4月28日，寧德時(shí)代公告稱與Amperex Technology Limited簽署兩份《合資合同》，擬共同出資設(shè)立兩家合資公司，從事應(yīng)用于家用儲(chǔ)能、電動(dòng)兩輪車等領(lǐng)域的中型電池的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和售后服務(wù)。其中，電芯合資公司投資額為120億元，寧德時(shí)代持股70%；電池包合資公司投資額為20億元，寧德時(shí)代持股30%。

海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯

2020年寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入424.12億元，同比2019年的437.88億元減少3.14%；國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收的比例也從2019年95.63%下降至2020年難得84.29%。

相比而言，海外市場(chǎng)的營(yíng)收增長(zhǎng)迅猛，收入同比增長(zhǎng)295.30%至79.08億元，占總營(yíng)收的比例也從2019年的4.37%大幅提升至2020年的15.71%。

SNE Research的統(tǒng)計(jì)顯示，2019年，寧德時(shí)代海外市場(chǎng)裝機(jī)量?jī)H0.2GWh，2020年增加至約5.3GWh，同比增長(zhǎng)25倍。

寧德時(shí)代在年報(bào)中表示，2020年公司在海外市場(chǎng)贏得多個(gè)重點(diǎn)客戶關(guān)鍵平臺(tái)定點(diǎn)，811體系產(chǎn)品在海外實(shí)現(xiàn)大批量交付，陸續(xù)得到海外主流汽車企業(yè)的認(rèn)可，進(jìn)一步鞏固了長(zhǎng)期合作伙伴關(guān)系。

市場(chǎng)份額：國(guó)內(nèi)微降 全球保持第一 

在產(chǎn)品覆蓋度和市占率方面，2020年工信部公布的新能源車型有效目錄共6800余款車型，其中由寧德時(shí)代配套動(dòng)力電池的車型有3400余款，占比約50%，是配套車型最多的動(dòng)力電池廠商。

據(jù)中汽研合格證數(shù)據(jù)，2020年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)總量為63.6GWh，同比增長(zhǎng)2%，其中寧德時(shí)代裝機(jī)量達(dá)31.9GWh，市占率達(dá)到50%。2019年裝機(jī)量32.9GWh，國(guó)內(nèi)市占率達(dá)到52.9%。顯示其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率小幅下降了2.9個(gè)百分點(diǎn)。

從全球市場(chǎng)份額來(lái)看，按照SNE Research的統(tǒng)計(jì)，2017-2020年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池使用量連續(xù)四年排名全球第一。

2019-2020年全球主要?jiǎng)恿﹄姵仄髽I(yè)裝機(jī)量（數(shù)據(jù)來(lái)源：SNE Research）

SNE Research的數(shù)據(jù)顯示，2020年全球電動(dòng)汽車電池裝機(jī)量達(dá)到142.8GWh，寧德時(shí)代以24%的市占率位居第一，裝機(jī)量約34.27GWh；LG能源解決方案公司屈居第二，市場(chǎng)份額23.5%，裝機(jī)量約33.56GWh。

2020年中國(guó)市場(chǎng)以外的全球其他地區(qū)登記的純電動(dòng)汽車、混合電動(dòng)汽車和插電式混合動(dòng)力汽車的電池裝機(jī)量為81.2GWh。其中，LG能源解決方案的裝機(jī)量為26.8GWh，市場(chǎng)份額達(dá)到33.1%，位列第一。寧德時(shí)代裝機(jī)量為5.3GWh，市場(chǎng)份額6.5%，僅排名第五位。

如果包括中國(guó)市場(chǎng)，寧德時(shí)代雖然仍是全球最大動(dòng)力電池企業(yè)，但它相對(duì)于LG能源解決方案公司的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)正在迅速縮小。2019年寧德時(shí)代的裝機(jī)量幾乎是LG能源解決方案的3倍。

不過(guò)，寧德時(shí)代也在積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，公開(kāi)資料顯示，寧德時(shí)代已經(jīng)獲得了大眾汽車、戴姆勒、寶馬、標(biāo)致雪鐵龍、沃爾沃、捷豹路虎、豐田、本田等多家車企的訂單。在歐洲市場(chǎng)，寧德時(shí)代在德國(guó)圖林根州的生產(chǎn)基地2021年將投產(chǎn)，2022年達(dá)產(chǎn)后將形成14GWh的產(chǎn)能。

毛利率：動(dòng)力電池系統(tǒng)繼續(xù)下滑

從毛利率變化來(lái)看，受動(dòng)力電池價(jià)格下降、電池材料成本上漲等因素影響，寧德時(shí)代2020年動(dòng)力電池毛利率上繼續(xù)下滑。

2020年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)毛利率為26.56%，比上年同期下降1.90個(gè)百分點(diǎn)。如上圖所示，過(guò)去5年間，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)毛利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均處于下降通道，尤其是2017年降幅尤其明顯。不過(guò)，過(guò)去三年的降幅逐漸趨于平緩。

境外業(yè)務(wù)毛利率仍然處于比較高的水平，而且增長(zhǎng)明顯，2020年為32.69%，比2019年增加6.81個(gè)百分點(diǎn)。

產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)大 通過(guò)投資加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈

2020年年報(bào)顯示，寧德時(shí)代目前總產(chǎn)能為69.1GWh，在建產(chǎn)能高達(dá)77.5GWh。不過(guò)，2020年動(dòng)力電池產(chǎn)能利用率為74.83%，相比2019年的90%有比較明顯的下降，相信是受到去年新能源汽車產(chǎn)銷量下降的影響。相應(yīng)的，寧德時(shí)代去年的動(dòng)力電池庫(kù)存也明顯增加，從2019年的10.53GWh增加至2020年的14.17GWh，增幅達(dá)到34.57%。

根據(jù)寧德時(shí)代此前發(fā)布的公告及公開(kāi)資料，該公司已規(guī)劃了8大主要自建生產(chǎn)基地，包括寧德漳灣區(qū)（東僑/湖東/湖西）、寧德車?yán)餅?、寧德福鼎、溧?yáng)基地、四川宜賓和青?；?、德國(guó)圖林根、廣東肇慶。根據(jù)投資額粗略測(cè)算，合計(jì)電池規(guī)劃產(chǎn)能高達(dá)500GWh，其產(chǎn)能建設(shè)正在朝著所謂的TWh時(shí)代邁進(jìn)。

除了積極擴(kuò)產(chǎn)之外，寧德時(shí)代也以證券投資方式對(duì)境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)上市公司進(jìn)行投資以加強(qiáng)對(duì)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈的控制，去年公告的投資總額達(dá)到190億元。

寧德時(shí)代在公告中表示，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈仍存在配套設(shè)施不完善、關(guān)鍵資源供應(yīng)不足等短板，無(wú)法滿足市場(chǎng)需求，可能制約行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。這些投資將進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈合作及協(xié)同，提高資源利用及產(chǎn)出效率，提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。