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自2016年蘋果第一代Airpods無線耳機(jī)發(fā)布以來，TWS——真無線耳機(jī)的概念應(yīng)運(yùn)而生。簡潔小巧的無線藍(lán)牙耳機(jī)深受廣大用戶的喜愛，佩戴TWS耳機(jī)也逐漸變成了一種時(shí)尚，眾多公司開始研發(fā)自己的TWS耳機(jī)搶占市場份額，各種類型的無線藍(lán)牙耳機(jī)曾出不窮。

漫步者是目前國內(nèi)第一、全球第二大專業(yè)多媒體音響企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為耳機(jī)和多媒體音箱，也在積極與其他公司合作拓展多種業(yè)務(wù)，但耳機(jī)依然是公司收入的主要來源。目前，漫步者耳機(jī)品牌占有率排名第四，緊隨1more、森海塞爾、蘋果之后，受TWS耳機(jī)行業(yè)快速增長影響，公司有望在未來獲得繼續(xù)成長。

受益于TWS耳機(jī)需求增加

漫步者的業(yè)績快速增長

深圳市漫步者科技股份有限公司于2001年上市，公司主營業(yè)務(wù)包括各種耳機(jī)、多媒體音箱、專業(yè)音響和汽車音響的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。其中，公司的多媒體音箱業(yè)務(wù)占營業(yè)收入的40.51%，TWS耳機(jī)已經(jīng)在全球市場中形成自主品牌優(yōu)勢，占營業(yè)收入的55.40%，是公司營業(yè)收入和利潤的主要來源。

受蘋果Airpods耳機(jī)火爆的影響，漫步者的業(yè)績在2019年獲得了飛速增長。2016-2019年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為7.26億、9.01億、8.81億、12.43億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為0.87億、1.17億、0.53億、1.23億元。營業(yè)收入和凈利潤除了在2018年有少許下滑以外，整體呈上升趨勢。2019年公司營業(yè)收入和凈利潤的同比增速分別達(dá)到了41.09%、132.08%，這主要是由于2019年開始公司推出的一系列新款TWS耳機(jī)定位于中低端市場，較高的性價(jià)比獲得了消費(fèi)者青睞，耳機(jī)耳麥系列產(chǎn)品銷售量大幅增加實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入68,403.63萬元，同比增長91.27%。

重視研究開發(fā)和海外市場，漫步者

抓住了TWS耳機(jī)增長的市場契機(jī)

第一，公司研發(fā)支出不斷加大，產(chǎn)品創(chuàng)新程度持續(xù)加深。作為國產(chǎn)品牌，漫步者多年來專注于音頻技術(shù)的研究開發(fā)與產(chǎn)品應(yīng)用，已經(jīng)成為具有自主品牌和核心技術(shù)能力的公司。從2016-2019年漫步者的研發(fā)投入不斷增加，2017年開始加大了對耳機(jī)和空氣凈化器的研發(fā)投入，到2019年公司研發(fā)投入8331.35萬元，同比增速為35.22%。截止2019年12月31日，公司已擁有國內(nèi)外有效授權(quán)專利共184個(gè)，2019年授權(quán)專利26個(gè)，申請專利54個(gè)，產(chǎn)品創(chuàng)新程度在持續(xù)深化。漫步者旗下子品牌“Xemal聲邁”發(fā)布的X3耳機(jī)售價(jià)僅129元，搶占了中低端耳機(jī)市場。

第二，積極開拓海外市場。作為中國自主品牌，漫步者建立起了自己的品牌優(yōu)勢，兩大品牌商標(biāo)“漫步者”及“EDIFIER”已經(jīng)在八十多個(gè)國家和地區(qū)注冊了國際商標(biāo)。產(chǎn)品出口銷售額近年來不斷增加，2016-2019年出口銷售額分別為1.13億、1.80億、2.32億和2.81億元，同比增速為8.08%、59.19%、29.07%和21.07%。

快速成長背后

漫步者的發(fā)展也面臨許多問題

首先，公司盈利能力較弱。雖然漫步者的營業(yè)收入整體處于上升的趨勢，但是凈利潤卻一直在一億元左右上下波動(dòng)。從凈資產(chǎn)收益率來看，與公司兩大主營業(yè)務(wù)無線耳機(jī)和智能音箱行業(yè)領(lǐng)域的其他龍頭股，如領(lǐng)益智造、聯(lián)創(chuàng)電子等相比，公司的凈資產(chǎn)收益率一直處于一個(gè)較低的水平，說明公司凈資產(chǎn)的盈利能力還有很大的提升空間。

其次，TWS耳機(jī)市場競爭壓力較大。目前，TWS耳機(jī)的生產(chǎn)銷售是漫步者業(yè)績大幅增加的主要來源，雖然現(xiàn)在TWS耳機(jī)市場還有很大的發(fā)展空間，但是一方面1more、森海塞爾和蘋果已經(jīng)占據(jù)了無線耳機(jī)市場的半壁江山，另一方面各大手機(jī)生產(chǎn)商，如華為、索尼、三星等也推出了自己的藍(lán)牙耳機(jī)，漫步者面臨著巨大的市場競爭。

最后，公司營運(yùn)能力較差。2014-2019年漫步者的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅下降，從2014年的27.46下降到了2019年的9.24，說明公司收賬速度較慢，銷售占用資金的局面沒有得到很好的改善。另外，漫步者近兩年的存貨周轉(zhuǎn)率也處于一個(gè)較低的水平，2018及2019年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.96和2.17，庫存商品與之前相比可能出現(xiàn)了一定程度的滯銷。公司的營運(yùn)能力較差，這將不利于公司進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)，甚至?xí)绊懝疚磥淼纳a(chǎn)。

總結(jié)

漫步者在TWS耳機(jī)的生產(chǎn)和銷售市場中已經(jīng)占有一席之地，憑借在聲學(xué)領(lǐng)域的技術(shù)沉淀和品牌優(yōu)勢，漫步者還有很大的成長空間，但是公司經(jīng)營過程中還存在著許多需要解決的難題，只有不斷提升核心技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢，提高盈利能力，漫步者才能在激烈的市場競爭中穩(wěn)健成長。（ty011）