這是一場(chǎng)正在發(fā)生的巨大轉(zhuǎn)變，全球每一個(gè)投資者都身處其中。
在過去兩周里，各國(guó)央行收緊風(fēng)向越來越明顯：加息穩(wěn)步推進(jìn)的美聯(lián)儲(chǔ)要開啟縮表，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉承認(rèn)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，英國(guó)央行行長(zhǎng)明確加息可能，加拿大央行七年來首次加息。
利率上行，債市決堤，科技股重挫，高利率背景下只有金融股依舊上漲。投資格局翻天覆地，靠高股息股票和債券賺錢的大好日子或?qū)⒆叩奖M頭。
央行們能十年寬松，給投資者帶來躺著也能賺錢的好日子；也能一朝收緊，奪去所有輕松掙錢的美夢(mèng)。
債市血雨腥風(fēng)，股市前途未卜，更多央行蠢蠢欲動(dòng)，在這場(chǎng)大轉(zhuǎn)換中，過去的一周有哪些關(guān)鍵信號(hào)不容錯(cuò)過？股債雙殺，未來路在何方？
盡管全球通脹依然疲軟，但主要央行近期卻釋放出集體轉(zhuǎn)鷹的信號(hào)?！锻顿Y者們小心了，全球央行要集體撤梯子了》一文提到，全球央媽最關(guān)注的目標(biāo)似乎已不再是通脹，而是在民間部門杠桿率放大及資產(chǎn)價(jià)格高企時(shí)的金融市場(chǎng)穩(wěn)定。
在2004-2007年間，全球通脹表現(xiàn)良好，但央行收緊政策的步伐過慢，導(dǎo)致威脅金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，民間部門杠桿率都大幅飆升，各類資產(chǎn)價(jià)格瘋漲，最終釀成悲劇。
在那之后，民間部門杠桿率以及資產(chǎn)價(jià)格大幅下滑。而隨著發(fā)達(dá)國(guó)家央行長(zhǎng)期采取非常規(guī)寬松政策，杠桿率和資產(chǎn)價(jià)值又重新大幅抬頭。有了前車之鑒的央行，在當(dāng)前這一周期就尤其注意采取逆周期調(diào)節(jié)措施。
摩根士丹利本周警告稱，當(dāng)前各國(guó)央行比以往更加在意金融穩(wěn)定。不管是加息、縮表還是宏觀審慎監(jiān)管，都在傳遞著一個(gè)明確的信息：全球貨幣政策立場(chǎng)已經(jīng)在向鷹派轉(zhuǎn)向，而且接下來會(huì)持續(xù)如此。
事實(shí)上，認(rèn)為目前全球?qū)捤蓵r(shí)代結(jié)束時(shí)點(diǎn)已經(jīng)到來的，遠(yuǎn)不止摩根士丹利這一家機(jī)構(gòu)。全球最大對(duì)沖基金橋水基金創(chuàng)始人達(dá)里奧上周也曾表示，長(zhǎng)達(dá)九年的持續(xù)壓低利率、注入流動(dòng)性，來創(chuàng)造資金驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的時(shí)代宣告終結(jié)，短期債務(wù)周期末期開啟?，F(xiàn)在應(yīng)該做的是，“繼續(xù)載歌載舞，但逐漸接近出口，并隨時(shí)留意警鐘何時(shí)響起”。
山雨欲來風(fēng)滿樓。就像一群豪賭者在等待骰子何時(shí)擲下，投資者們正緊張著地盯著這個(gè)即將到來的秋天。尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行都將召開利率決策會(huì)議的9月?！稙槭裁此腥硕季o張地盯著秋天 全球市場(chǎng)會(huì)變天嗎？》一文討論了美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)展開縮表，歐洲央行是否會(huì)轉(zhuǎn)向緊縮，對(duì)“音樂”何時(shí)停止做出了判斷。
過去兩周以來，全球債市再現(xiàn)拋售狂潮，尤以歐洲為甚。
德國(guó)十年期國(guó)債收益率已從6月底的0.229%攀升近30個(gè)基點(diǎn)，至0.5%附近，并曾一度升至0.58%的18個(gè)月最高位。英國(guó)十年期國(guó)債收益率從1%升30個(gè)基點(diǎn)至1.3%。法國(guó)十年期國(guó)債收益率從0.6%升至0.9%上方。
美國(guó)10年期國(guó)債收益率同樣大漲，其在過去九日中僅有二日下跌，收益率從6月底的2.1%左右攀升至近2.4%。
究竟是什么引發(fā)了這波國(guó)債拋售潮？《過去兩周你可能忽視的市場(chǎng)大動(dòng)作：全球債市拋售潮》一文提到，一系列因素綜合引爆了這波歐美債市拋售潮，包括技術(shù)面及期權(quán)gamma等。
從宏觀層面看，各大主要央行偏向“鷹派”的表態(tài)刺激了債市作出劇烈反應(yīng)，尤其是歐洲央行。歐洲央行正處于一個(gè)微妙的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，上周四的會(huì)議紀(jì)要暗示會(huì)收緊貨幣政策，行長(zhǎng)德拉吉說將會(huì)逐步停止擴(kuò)大債券投資組合。
不過，本周一，歐元區(qū)國(guó)債收益率從多月高位回落，部分回吐過去兩周的漲幅，德國(guó)10年期國(guó)債下跌3個(gè)基點(diǎn)至0.54%，創(chuàng)下近四周最大單日跌幅。這波債市拋售似乎按下了暫停鍵。
然而，市場(chǎng)依然認(rèn)為，隨著歐洲央行將開始削減QE、美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃縮表，一個(gè)長(zhǎng)達(dá)30年的債券牛市時(shí)代就要結(jié)束了。
歐美科技股在經(jīng)歷了6月9日和12日的連續(xù)大跌后，雖沒有到達(dá)一蹶不振的境地，但也進(jìn)入了顯著波動(dòng)期。有投資者擔(dān)心這是全球市場(chǎng)由盛轉(zhuǎn)衰的先兆。
標(biāo)普500信息技術(shù)板塊從6月9日984.72點(diǎn)的歷史峰值，回落至7月3日的六周新低932.29，隨后又一路上揚(yáng)至7月10日的953.28，并在周一以0.8%的漲勢(shì)跑贏大盤。
隨著科技股回調(diào)，預(yù)言全球、特別是歐美股市下挫的聲音逐漸放大?！犊萍脊杀粧仐壷?，全球市場(chǎng)拐點(diǎn)之時(shí)？》一文給出的其中一個(gè)理由是：上半年的科技股就像去年的原油板塊，總是隨同甚至帶領(lǐng)大盤正向波動(dòng)，投資者懼怕一度炙手可熱的科技股被拋棄之日，會(huì)協(xié)同拉低全球股指。
不過，市場(chǎng)上也存在不少樂觀的聲音。FactSet統(tǒng)計(jì)，在本周五正式打響的財(cái)報(bào)季中，標(biāo)普500的二季度整體盈利或同比上漲6.6%，其中科技、能源和金融板塊領(lǐng)漲大盤。
CFRA Research首席投資策略師Sam Stovall認(rèn)為，作為今年表現(xiàn)最好的板塊，科技股會(huì)因美元走弱而盈利超好。當(dāng)美元指數(shù)在二季度累跌4.9%時(shí)，預(yù)計(jì)二季度科技股EPS將同比大漲11.1%。從歷史趨勢(shì)來看，美股在過去21個(gè)季度的實(shí)際EPS比預(yù)期值平均高出3.6%，代表二季度的盈利預(yù)期偏差不會(huì)太大。
美股另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，6月以來，投資者逐漸轉(zhuǎn)向金融股，標(biāo)普金融板塊上漲了7.9％，科技板塊下跌1.3%。但這一狀況本周出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變：科技股普漲，F(xiàn)ANG反彈至50日均線上方。這是否預(yù)示著，美股的板塊“大轉(zhuǎn)換”未必持久？《美股“大轉(zhuǎn)換”還會(huì)繼續(xù)嗎？7月財(cái)報(bào)季見分曉》一文給出了答案。
加拿大央行周三宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，基準(zhǔn)利率由0.5%提高到0.75%。這是該行七年來首次加息，也讓其成為G7國(guó)家中第一個(gè)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)步伐的央行。
加拿大經(jīng)濟(jì)體量雖然不大，但卻扮演過全球貨幣體系重大變化先行者的角色。2015年，加拿大央行的降息舉動(dòng)成為一波降息潮的開端，包括中國(guó)、丹麥、瑞典、印度尼西亞和澳大利亞等在內(nèi)的國(guó)家紛紛降息，這些國(guó)家的GDP總量占全球半壁江山。
這一次，加拿大的緊縮動(dòng)作，是否會(huì)再次引領(lǐng)全球？《七年了，加拿大央行終于加息了，這意味著很多》一文指出，今年二季度以來，主要發(fā)達(dá)國(guó)家央行相繼就撤出貨幣寬松發(fā)出信號(hào)。加拿大央行跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的步伐，雖然在影響上不可同日而語，但其釋放的信號(hào)值得關(guān)注。
加息之后，市場(chǎng)最關(guān)注的莫過于近年來瘋狂放大的加拿大樓市泡沫。加拿大五家最大的金融機(jī)構(gòu)緊跟央行動(dòng)作，將貸款利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，優(yōu)惠利率（面向信用等級(jí)最高客戶的利率）由2.7%調(diào)整至2.95%，周四生效。
前述文章指出，和短端利率的上行相比，更大的問題在于長(zhǎng)端利率：加拿大5年期國(guó)債收益率近期已經(jīng)翻倍，10年期國(guó)債收益率也已升至2014年11月以來新高，而且仍在快速上揚(yáng)。以美國(guó)2004-2006年的歷史為鑒，和抵押貸款利率的飆升相比，沒有任何其他因素會(huì)更快的刺破樓市泡沫。
美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫本周三、四參加半年期國(guó)會(huì)聽證，并就經(jīng)濟(jì)和貨幣政策問題接受美國(guó)國(guó)會(huì)議員提問。周三的美國(guó)市場(chǎng)好像又迎來了久違的“美好舊時(shí)光”，耶倫的偏鴿派證詞，讓所有人都成了贏家。
《耶倫國(guó)會(huì)聽證或成絕唱 一文讀懂首日所有看點(diǎn)》一文提到，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一是對(duì)中性利率的討論是否鴿派。對(duì)此，耶倫在首日問答環(huán)節(jié)的原話是：“以歷史標(biāo)準(zhǔn)來看，中性利率目前相當(dāng)?shù)停?lián)邦基金利率若要達(dá)到中性政策水平，將不必進(jìn)一步上升那么多?！备呤?jù)此認(rèn)定耶倫的政策長(zhǎng)期展望偏鴿派，對(duì)9月先縮表不加息的預(yù)期信心增強(qiáng)。
野村證券首席固收策略師George Goncalves卻看重耶倫的另一句回答：“隨著時(shí)間推移，當(dāng)前壓制中性利率的因素將在一定程度上減弱”，認(rèn)為這是頗為鷹派的措辭，在基準(zhǔn)利率沒有達(dá)到中性利率的背景下，暗示美聯(lián)儲(chǔ)還將繼續(xù)加息不變。
本周聽證會(huì)的另一大看點(diǎn)是誰將成為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席。耶倫的美聯(lián)儲(chǔ)主席任期將于2018年2月3日結(jié)束。她在聽證會(huì)上表示，“這可能是最后一次出席”。但她也流露出連任意愿，稱“如果特朗普總統(tǒng)邀請(qǐng)我談這件事，我當(dāng)然考慮（答應(yīng)）”。
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