4月23日晚間，北京東方雨虹防水技術(shù)股份有限公司發(fā)布2017年年度業(yè)績(jī)報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.92億元，較上年同期70億元，增長(zhǎng)47.04%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.39億元，較上年同期10.29億，增長(zhǎng)20.43%。
據(jù)了解，公司營(yíng)業(yè)收入超過(guò)百億，主要原因是報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)狀況整體向好，主要產(chǎn)品銷(xiāo)售收入、施工收入繼續(xù)增加。報(bào)告顯示，其中防水材料銷(xiāo)售額達(dá)83.07億元，占總收入的80.70%，較上年同期55.84億元，增長(zhǎng)48.77%，防水施工工程收入14.17億元，較去年同期9.56億元，增長(zhǎng)48.20%。
回顧之前東方雨虹在今年2月底公告的2017年度業(yè)績(jī)快報(bào)：營(yíng)業(yè)收入101.94億元，同比增長(zhǎng)45.62%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為14.533億元，同比增長(zhǎng)32.53%；凈利潤(rùn)為12.442億元，同比增長(zhǎng)20.95%。相比于此次公布的年度業(yè)績(jī)報(bào)告，數(shù)據(jù)上差距并不太大。
3月12日，東方雨虹收盤(pán)價(jià)為44.91元，盤(pán)中最高價(jià)為45.39元，公司總市值突破400億，距離2017年6月7日市值突破300億僅隔277天。自2008年上市以來(lái)，業(yè)績(jī)彪悍亮眼，對(duì)比2008年到2017年的數(shù)據(jù)可以看出，其中營(yíng)業(yè)收入翻了13倍，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)34.4%。
另外，我們發(fā)現(xiàn)，除了2011年，東方雨虹的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)極少以外，其它年份的增長(zhǎng)速度都在20%以上。2008-2017年其凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率為45%，高出營(yíng)收10個(gè)百分點(diǎn)；上市十年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了30倍，股價(jià)漲了28倍。放眼所有行業(yè)，其增長(zhǎng)速度也是驚人的。
“防水行業(yè)首家百億企業(yè)”，這是行業(yè)給東方雨虹新的標(biāo)簽，是鼓勵(lì)但也意味著成為更多企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)目標(biāo)，防水行業(yè)“老大”也不是那么好當(dāng)。無(wú)論后來(lái)居上的科順?lè)浪蛣P倫股份，還是跨界而來(lái)的三棵樹(shù)，皆加快了防水市場(chǎng)爭(zhēng)奪步伐。從去年開(kāi)始，凱倫建材和科順?lè)浪嗬^上市，加劇了防水市場(chǎng)的角逐。
不可忽視的是，在營(yíng)收和市值上，兩家新上市的防水企業(yè)與東方雨虹仍舊還有很大差距。對(duì)比三者的營(yíng)業(yè)收入及市值，東方雨虹2017年的營(yíng)業(yè)收入是科順股份的5倍，是凱倫股份的25倍多；市值上，東方雨虹是科順股份的4倍，是凱倫股份的12倍多。
“大行業(yè)、小企業(yè)”依舊是防水行業(yè)的發(fā)展標(biāo)簽。目前，國(guó)內(nèi)建筑防水行業(yè)集中度較低，即使是東方雨虹，市場(chǎng)占有率也僅有6%-9%左右。大多企業(yè)規(guī)模偏小、工藝設(shè)備普遍落后、環(huán)保裝置不配套或不到位、技術(shù)水平不高、生產(chǎn)效率低下。
此前，在科順股份的一份創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書(shū)上顯示：根據(jù)中國(guó)建筑防水協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2016年防水材料規(guī)模以上（年收入2000萬(wàn)元以上的）企業(yè)有560家，總收入約為988.2億元，行業(yè)前十名企業(yè)市場(chǎng)占有率不到10%，目前擁有生產(chǎn)許可證的防水材料企業(yè)1500余家，無(wú)證生產(chǎn)企業(yè)眾多，行業(yè)集中度低，過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)和無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)較為突出。
隨著產(chǎn)能的擴(kuò)展，滲透率提升，市場(chǎng)占有率還有很大的提升空間。城市建設(shè)、特色小鎮(zhèn)建設(shè)、裝配式建筑等一系列政策利好，均是防水行業(yè)的機(jī)遇，極大的擴(kuò)大了防水產(chǎn)品市場(chǎng)空間。其中，家裝防水相對(duì)工程防水來(lái)說(shuō)，更是處于發(fā)展的初期，空間大、機(jī)遇多。同時(shí)，消費(fèi)者家裝防水更加重視也為防水市場(chǎng)提供了新的契機(jī)。另一方面，隨著中國(guó)進(jìn)入住宅“后建筑”時(shí)代，建筑翻新修繕市場(chǎng)帶來(lái)了另一片機(jī)遇。因此，防水千億市場(chǎng)并非虛妄。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，僅防水涂料一項(xiàng)，近年來(lái)每年都以5~8%的速度增長(zhǎng)，現(xiàn)階段防水涂料年生產(chǎn)總量近200萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年防水涂料市場(chǎng)規(guī)模就能達(dá)到近300億元。這對(duì)于東方雨虹、科順?lè)浪?、凱倫股份等防水企業(yè)來(lái)說(shuō)，大舉布局防水市場(chǎng)迎來(lái)新的機(jī)遇。
2017年年度董事會(huì)經(jīng)營(yíng)評(píng)述內(nèi)容顯示，東方雨虹為了進(jìn)一步推動(dòng)“滲透全國(guó)”的戰(zhàn)略目標(biāo)，計(jì)劃在江西、湖北、江蘇、河南、廣西、湖南等多地投資建設(shè)生產(chǎn)基地與研發(fā)基地，充分發(fā)揮當(dāng)?shù)氐馁Y源與區(qū)位優(yōu)勢(shì)，完善防水、保溫、建筑裝飾涂料、砂漿等多項(xiàng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)能與業(yè)務(wù)布局。
在業(yè)績(jī)報(bào)告中還提到東方雨虹現(xiàn)金流情況，其數(shù)據(jù)顯示并不太樂(lè)觀(guān)：報(bào)告期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2395萬(wàn)元，較上年同期減少95.94%，主要系本期間公司大量采購(gòu)原材料儲(chǔ)備所致；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-12.06億元，較上年同期減少146.57%，原因是由于報(bào)告期內(nèi)投資活動(dòng)現(xiàn)金流出增長(zhǎng)較大的影響所致；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~20.5億元，較上年同期增長(zhǎng)147.07%，主要系報(bào)告期內(nèi)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入增長(zhǎng)較大的影響所致。
觀(guān)察近5年?yáng)|方雨虹的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金額發(fā)現(xiàn)，2017年前三季度現(xiàn)金流開(kāi)始出現(xiàn)為負(fù)的情況，公司賬上開(kāi)始出現(xiàn)現(xiàn)金吃緊。而這不得不提到其在2017年的瘋狂投資，從2017年1—12月，東方雨虹在一年時(shí)間里投資金額高達(dá)240億元，包括密集生產(chǎn)基地的布局、進(jìn)入建筑涂料領(lǐng)域 、民用建材和裝修漆的全面布局等方面的投資，到了2018年投資擴(kuò)產(chǎn)速度依舊未有減緩的趨勢(shì)。
除了投資規(guī)模的擴(kuò)大和投資速度的加快，隨著東方雨虹全國(guó)布局戰(zhàn)略的實(shí)施，市場(chǎng)覆蓋范圍的不斷擴(kuò)大以及客戶(hù)數(shù)量持續(xù)增加，公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模逐年上升，報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款余額呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，這也是導(dǎo)致其現(xiàn)金流緊缺的原因之一，近幾年的現(xiàn)金流雖為正值，但已經(jīng)不足以支付每年的資本開(kāi)支，不得不促使其頻繁從二級(jí)市場(chǎng)融資甚至是大量舉債。2017年，東方雨虹又發(fā)了巨額可轉(zhuǎn)債18.4億元。其融資及舉債雖然解決了燃眉之急，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，其風(fēng)險(xiǎn)也是不可忽略的。
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