機(jī)構(gòu)抱團(tuán)是當(dāng)前A股市場(chǎng)的真實(shí)寫照，從最近一輪上漲行情中，漲勢(shì)最快的上市公司基本上離不開機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的現(xiàn)象。與之相比，對(duì)冷門股、普通股等上市公司，卻因?yàn)槿狈C(jī)構(gòu)資金的關(guān)照，最終導(dǎo)致股票價(jià)格逆勢(shì)調(diào)整，甚至陷入跌跌不休的局面之中。
機(jī)構(gòu)投資者占比持續(xù)攀升，這是近年來A股市場(chǎng)的真實(shí)寫照。與此同時(shí)，這也是注冊(cè)制改革的必然發(fā)展之路。隨著注冊(cè)制的深入推進(jìn)，未來資本市場(chǎng)的擴(kuò)容步伐也會(huì)隨之提速，僅有存量資金不足以支撐整個(gè)市場(chǎng)上市公司流動(dòng)性的需求，最終也導(dǎo)致越來越多的市場(chǎng)資金涌向了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與稀缺資產(chǎn)之中。
從近年來頻繁遭到機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的上市公司分析，基本上離不開A股市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與稀缺資產(chǎn)的身影。本來，通過機(jī)構(gòu)投資者來挖掘出市場(chǎng)中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有利于引導(dǎo)投資者的價(jià)值投資，并促使股票市場(chǎng)中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價(jià)值得到充分的挖掘，甚至可以起到很好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。不過，從最近一段時(shí)間的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)卻不斷升溫，甚至達(dá)到了一種前所未有的高度，給市場(chǎng)投資者的第一印象，莫過于A股市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)存在過度表演的風(fēng)險(xiǎn)。
舉一個(gè)例子，在過去十多年的時(shí)間內(nèi)，作為A股市場(chǎng)稀缺資產(chǎn)與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的白酒行業(yè)，市場(chǎng)一般會(huì)給予25至30倍的動(dòng)態(tài)估值，歷年來白酒巨頭的估值定價(jià)甚少高于40倍，當(dāng)白酒巨頭的估值定價(jià)高于40倍的時(shí)候，市場(chǎng)都會(huì)認(rèn)為白酒股投資存在泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。
但是，時(shí)至目前，A股市場(chǎng)的白酒股估值水平卻達(dá)到了60倍左右的狀態(tài)，這也是歷史上甚少看到的高估值狀態(tài)。雖然白酒板塊的行業(yè)賽道很好，且護(hù)城河較寬，但作為曾經(jīng)的價(jià)值投資經(jīng)典行業(yè)，如今卻給出了價(jià)格投機(jī)的估值定價(jià)水平，確實(shí)超出了市場(chǎng)的心理承受范圍。
對(duì)以白酒板塊為代表的優(yōu)質(zhì)稀缺行業(yè)來說，一方面受益于機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的影響，不排除存在機(jī)構(gòu)投資者合力推高股價(jià)的因素；但另一方面則與市場(chǎng)流動(dòng)性充裕因素有關(guān)，在全球流動(dòng)性溢價(jià)較高的背景下，作為全球資產(chǎn)避險(xiǎn)港灣的A股市場(chǎng)，更容易受到市場(chǎng)資金的關(guān)照，在匯率與股價(jià)齊升的背景下，不少優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值溢價(jià)得到了迅速地提升，這也是特殊市場(chǎng)環(huán)境下的市場(chǎng)寫照了。
縱觀這一輪的上漲行情，基本上以A股市場(chǎng)的頭部企業(yè)上漲作為推動(dòng)主導(dǎo)，但在市場(chǎng)指數(shù)持續(xù)快速上漲的背后，卻有一大批上市公司的股票價(jià)格仍處于歷史底部區(qū)域，有的仍然停留在3000點(diǎn)下方的水平。由此可見，這一輪上漲行情并未讓多數(shù)投資者賺到錢，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)卻助推了部分頭部企業(yè)的價(jià)格上漲，且市場(chǎng)的分歧局面也趨于嚴(yán)峻。
從全球市場(chǎng)的角度出發(fā)，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)現(xiàn)象也是時(shí)常發(fā)生，例如在過去十年的美股牛市行情中，以蘋果、亞馬遜、微軟為代表的巨頭企業(yè)，基本上壟斷著整個(gè)市場(chǎng)指數(shù)的走勢(shì)，與其說美股市場(chǎng)的長(zhǎng)期牛市行情，還不如說是這些科技巨頭引領(lǐng)的局部牛市行情。很顯然，這也是注冊(cè)制充分發(fā)揮的寫照，同時(shí)也是完全由機(jī)構(gòu)化主導(dǎo)的結(jié)果。
機(jī)構(gòu)抱團(tuán)并非意味著抱團(tuán)企業(yè)的股票價(jià)格只漲不跌，當(dāng)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的變臉，或遭到了黑天鵝事件的沖擊后，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)也可能會(huì)迅速瓦解，當(dāng)機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖演變?yōu)闄C(jī)構(gòu)集中拋售時(shí)，對(duì)抱團(tuán)股的打擊更為顯著，在A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)抱團(tuán)表演趨于過度的背景下，上市公司的股價(jià)表現(xiàn)也會(huì)更為分化，越來越多的投資者很難適應(yīng)機(jī)構(gòu)化時(shí)代下的市場(chǎng)環(huán)境。
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