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很多人都想知道，企業(yè)競爭力怎么看？

不知道大家有沒有感覺，在財(cái)務(wù)報(bào)表里面有很多關(guān)于競爭力的因素，比如流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債分析中，有“兩頭吃”的問題；利潤表中，有核心利潤率的問題等等。

實(shí)際上，對于企業(yè)競爭力分析，我們可以從兩個(gè)能見到的方面，和一個(gè)不好見到的方面，這三個(gè)方面去考慮問題。

第一個(gè)：盈利能力；

我們講毛利營業(yè)收入的規(guī)模、營業(yè)毛利的規(guī)模、毛利率的比例，各項(xiàng)費(fèi)用的發(fā)生，核心利潤、核心利潤率、利潤的結(jié)構(gòu)，這都談的是盈利能力。

盈利在企業(yè)核心利潤中有舉足輕重的地位。

核心利潤應(yīng)該居于營業(yè)利潤的主體，是有競爭力的表現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)的核心利潤不能夠在企業(yè)的營業(yè)利潤里占據(jù)主體地位的時(shí)候，它的盈利能力就出現(xiàn)了問題，它的競爭力也就隨之出現(xiàn)了問題。

但是，大家千萬不要忽略盈利能力的另外一個(gè)地方——資源比。

與資源比有兩個(gè)重要的比率：

1、總資產(chǎn)報(bào)酬率：用平均總資產(chǎn)做分母，分子是息錢、稅前利潤。

2、凈資產(chǎn)收益率：用凈利潤除以平均股東權(quán)益，用期初的股東權(quán)益，就是所有者權(quán)益，加上期末的股東權(quán)益，也就是所有者權(quán)益除以2。

有的企業(yè)花非常大的代價(jià)，去收購一個(gè)業(yè)務(wù)或收購一個(gè)企業(yè)，收過來以后，把利潤表做的挺好，利潤表里邊營業(yè)額大了，營業(yè)收入，毛利也多了，利潤上去了，結(jié)果跟這個(gè)資產(chǎn)相比，發(fā)現(xiàn)盈利能力不足為什么？資產(chǎn)代價(jià)非常大。

你不能光看利潤表，還要看一個(gè)比率——凈資產(chǎn)收益率。

凈資產(chǎn)收益率是強(qiáng)調(diào)利潤站在股東的立場，企業(yè)的盈利能力，剛才是站在全體、全部資產(chǎn)的立場，全部資源你的盈利能力是怎么樣的，你利用全部資源獲得利潤的能力叫總資產(chǎn)報(bào)酬率，利用股東的資源，獲得盈利能力的這種狀況，我們用的是凈資產(chǎn)收益率。

第二個(gè)：現(xiàn)金能力；

核心利潤獲現(xiàn)率，是用經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量金額除以核心利潤，對于一般性的企業(yè)是1.2到1.5倍的概念。

那問題來了，核心利潤有現(xiàn)金流量的能力，你投資收益有沒有現(xiàn)金流量的能力呢？有，但是投資收益獲得現(xiàn)金流量的能力不好，你直接拿利潤表的投資收益做分母，分子是現(xiàn)金流量表里邊，取得投資收益收到的現(xiàn)金。

請大家注意，看一下企業(yè)的投資收益是多少？再看一下與投資收益相對應(yīng)的，現(xiàn)金流量是多少？

企業(yè)的投資收益，上圖是特變電工2016年，到2018年的數(shù)據(jù)，企業(yè)的投資收益是8000萬，負(fù)的1.35億，這是它的投資收益。

現(xiàn)金流量表里邊，專門有一項(xiàng)叫取得投資收益收到的現(xiàn)金，前年特變電工是8000萬的利潤，4700萬的現(xiàn)金流量；去年8000萬的利潤，2800萬的現(xiàn)金流量；今年負(fù)的1點(diǎn)幾億的投資收益，結(jié)果現(xiàn)金流量是正的7900萬。

為什么是這樣一種關(guān)系呢？主要原因就在于，取得投資收益收到的現(xiàn)金，取決于子公司的分紅，或者投資對象的分紅，或者是利息收益。

但是利潤表里邊的投資收益非常雜，轉(zhuǎn)讓收益也有，權(quán)益法確認(rèn)投資收益也有，所以不好用投資收益跟它直接相比，如果實(shí)在愿意比的話也可以一般性的看一下，投資收益有沒有現(xiàn)金能力，這是現(xiàn)金能力的問題，就是利潤的現(xiàn)金能力，不是籌資能力。

第三個(gè)：治理結(jié)構(gòu)；

我覺得越來越要關(guān)注的是，治理結(jié)構(gòu)所導(dǎo)致的核心競爭力。

說沒有任正非就沒有華為的今天；說沒有柳傳志也沒有聯(lián)想的今天；而格力電器沒有董明珠，就沒有格力電器。

你會發(fā)現(xiàn)，杰出的企業(yè)家代表了企業(yè)的形象，而其背后就是公司治理的問題。

治理結(jié)構(gòu)解決什么問題？

第一、解決股東間的利益關(guān)系問題。

第二、解決股東與雇員的關(guān)系問題。

第三、解決企業(yè)一系列的重大的戰(zhàn)略方向的問題。

我覺得這些方面我們是要特別要關(guān)注和考察的。

針對格力電器，我沒有特別細(xì)的去算比率，跟大家進(jìn)行這種概括性的，結(jié)構(gòu)性的交流比算比率我認(rèn)為更有價(jià)值。

第一個(gè)，公司的盈利能力方面，從利潤表的情況來看，它連續(xù)幾年的營業(yè)收入，有非常大的增長，營業(yè)收入從16年的1101億，增加到18年的2000億，兩年之間增長的非常快。

第二個(gè)，企業(yè)的核心利潤，由于它的營業(yè)利潤里邊核心利潤是占主導(dǎo)的，所以它的核心利潤也隨著營業(yè)收入的增加，而不斷的增加，這個(gè)關(guān)系我們不再算比率了。

雖然核心利潤的獲現(xiàn)能力不太強(qiáng)，比我說的1.2到1.5倍顯得不足，但實(shí)際上，這個(gè)企業(yè)的核心利潤，所帶來的經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量定額足夠用，因?yàn)樗膭傂韫潭ㄙY產(chǎn)、無形資產(chǎn)建設(shè)是不需要花太多錢的，所以從利潤表所感覺到的盈利能力來看，從企業(yè)的利潤的現(xiàn)金能力來看，都不錯(cuò)。

我覺得格力電器有一個(gè)非常需要注意的問題，就是它的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，格力2017年年底的時(shí)候，它的貨幣資金是996億，2018年年底的時(shí)候是1130億，貨幣資金平均1000億左右。

那么它的資產(chǎn)總計(jì)呢？平均年初的時(shí)候是2149億，年末的時(shí)候是2512億，大概是2300億左右的平均資產(chǎn)，有1000億是貨幣，盡管利潤表不錯(cuò)，營業(yè)額增長的不錯(cuò)，現(xiàn)金流量能力也不錯(cuò)，但它的總資產(chǎn)報(bào)酬率可能有問題。

企業(yè)的總資產(chǎn)里邊，有平均1000億的貨幣資金，不推動(dòng)營業(yè)收入，你說它不是有利息收入嗎？我們說利息收入，不屬于核心利潤的內(nèi)容，所以它的報(bào)酬，總資產(chǎn)報(bào)酬情況，由于資產(chǎn)太大了，貨幣資金太多了，屬于一種閑置資產(chǎn)，它的資產(chǎn)利用，是需要高度關(guān)注的。

在我們評價(jià)這個(gè)公司，現(xiàn)金能力不錯(cuò)，利潤表的盈利能力不錯(cuò)的時(shí)候，它跟資產(chǎn)相比的盈利能力是需要高度關(guān)注的，另外是這個(gè)公司的治理優(yōu)勢，到現(xiàn)在為止，因?yàn)槎髦榈脑捳Z權(quán)非常大，它能夠往前走，一旦它的治理結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問題，那就是另外的事情，所以它的優(yōu)勢現(xiàn)在是存在的，劣勢是未來的，是需要觀察的，這是我們對這個(gè)案例的關(guān)注。

END

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