邁瑞醫(yī)療營收是國際醫(yī)療器械巨頭美敦力10%，凈利潤是其19%，而市值卻將近美敦力的50%，估值偏高。 出品|每日財報 作者|黃仲平 作為我國醫(yī)療行業(yè)的市值排名前三的上市公司，邁瑞醫(yī)療長期深受市場的關注。 據(jù)11月13日，邁瑞醫(yī)療發(fā)布公告稱，公司第四大股東Ever Union（H.K.）Limited于2020年9月2日至11月13日通過集中競價交易方式，累計減持公司股份358萬股，約占公司總股本的0.29%。本次減持后，Ever Union持有公司股份6078萬股，不再是公司持股5%以上的股東。這是Ever Union年內的第三次減持。 邁瑞醫(yī)療介紹，Ever Union是City Legend Limited的全資子公司，而City Legend Limited又由邁瑞醫(yī)療原總經(jīng)理成明及其配偶姚佳分別持股80%、20%。11月17日晚間公告稱，成明和不再擔任總經(jīng)理，董事會選舉成明和為副董事長，依舊擔任公司董事會戰(zhàn)略委員會、審計委員會和薪酬與考核委員會委員職務。 另外，前十大股東也基本都減持了，睿嘉、睿享、睿和、睿坤等有限合伙人減持并質押了部分股票，社?；?02組合也從半年報的720萬股，減持至三季度報的591萬股，減持比例達17.88%。 值得關注的是，大股東們不僅減持，還對股權進行了部分質押，這是對自己公司前景不看好了嗎，還是另有所求，不得而知。 根據(jù)《每日財報》的統(tǒng)計，目前邁瑞醫(yī)療最新股價已經(jīng)從高點回調20%左右了，加上紛紛減持的大股東們，短期內走勢十分不明朗。對標國際醫(yī)療器械巨頭，截止前三季度，全球營收最多的美敦力市值1300億美元（8710億元），營收229.16億美元（1535億元），歸母凈利潤41.43億美元（277億元）。而邁瑞醫(yī)療前三季度市值4100億元，營收160.6億元，凈利潤53.6億元。從中可以看出，邁瑞醫(yī)療營收是美敦力10%，凈利潤是其19%，而市值卻將近美敦力的50%。 估值確實已經(jīng)偏高，難怪股東紛紛用腳投票。
截至目前，邁瑞醫(yī)療市值在4000億上方運行，在高點回調近20%后落后于恒瑞醫(yī)藥，為行業(yè)市值第二。然而最近股東卻頻繁減持，這是否預示著股價出現(xiàn)了高估？
邁瑞醫(yī)療股價急速下跌，還要追溯到冠脈支架遭遇“腳踝斬”。11月5日，國家醫(yī)保局對冠脈支架進行集中采購，并宣布了擬中選結果。從中標價格來看，擬中選價格中位數(shù)約700元，平均降幅達93%。
由于集采后的擬中標價格降幅普遍在九成以上，醫(yī)療器械企業(yè)在未來的盈利能力遭到了投資者的懷疑，進而看空整個器械行業(yè)，邁瑞醫(yī)療首當其沖。當天，邁瑞醫(yī)療股價跌去3.74%，次日繼續(xù)下跌，幅度達到4.21%。
從主營業(yè)務來看，邁瑞醫(yī)療算得上是被“ 錯殺”。因為該公司的業(yè)務并不涉及本次集采的冠脈支架，甚至高值耗材的產(chǎn)品營收比例都極低。
根據(jù)邁瑞醫(yī)療今年的半年報顯示，其主要業(yè)務包含生命信息與支持類產(chǎn)品，體外診斷類產(chǎn)品和醫(yī)學影像類產(chǎn)品，各類業(yè)務營收分別占公司總營收的50.58%、28.68%、19.93%。在剩余的0.81%營收中，包含了硬鏡系統(tǒng)，內窺鏡手術器械，獸用產(chǎn)品及骨科耗材。其中僅骨科耗材屬于高值醫(yī)用耗材，且業(yè)務隸屬于2012年收購的子公司，業(yè)績占比極低，因而對公司發(fā)展的影響微乎其微。
在11月25日邁瑞醫(yī)療回答投資者提問書中表示，投資者提問的除顫器等，屬于植入患者心臟的體內除顫器這一類高值耗材，與邁瑞醫(yī)療研發(fā)的體外除顫儀（MED/AED）不是同類產(chǎn)品。邁瑞醫(yī)療的除顫儀不屬于高值耗材，也不屬于二批國采調研范疇。其次，骨科產(chǎn)品雖在此次調研清單中，但即使實施集采，對邁瑞醫(yī)療的影響極小，主要因為骨科業(yè)務收入規(guī)模占整體收入的比重目前極小，對收入利潤影響也極小。
但市場卻借此次機會資金出逃，利好兌現(xiàn)，似乎不在乎邁瑞醫(yī)療的解釋。就如同上文股東減持一般，先期利潤落袋為安再說，所以集采影響只是一個借口而已。這波利好兌現(xiàn)的止跌期還要多久，基本面價值在哪個位置，這些還需要時間觀察。
新冠候選疫苗陸續(xù)傳出進展消息。隨著疫苗投入應用，全球新冠疫情局勢勢必迎來扭轉，屆時邁瑞醫(yī)療的相關業(yè)務還能否維持在現(xiàn)在的水平？
《每日財報》從邁瑞醫(yī)療的三大產(chǎn)品類型占比分析：根據(jù)2020年中報，生命信息與支持業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入53.4億元，同比增長62.26%；體外診斷業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入30.3億元，同比增長6.49%；醫(yī)學影像業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入21億元，同比增長6.67%。
從業(yè)績增長結構中可以看出，雖然在疫情期間，作為疫情“利好”產(chǎn)品，生命信息與支持類產(chǎn)品營收占比有所上升，但另外兩大產(chǎn)品卻成了疫情“利空”。
疫情影響方面邁瑞在呼吸機、監(jiān)護儀、輸注泵和便攜彩超等領域的訂單非常旺盛，尤其是呼吸機方面產(chǎn)能加幾倍的火力全開也不足以滿足訂單需求，但是另一方面IVD和醫(yī)學影像等領域的確也受到比較大程度的沖擊，兩相抵消之下公司并未調整今年的業(yè)績目標。海外方面監(jiān)護儀產(chǎn)線占到公司海外收入的47%，因此海外疫情對公司的負面影響基本可以通過正向的訂單來抵消，海外的全年經(jīng)營目標同樣未作調整。
完整的產(chǎn)品線，既是一種優(yōu)勢，也是一種劣勢，這也就意味著，即便疫情緩和，利好會轉為利空，但利空也會轉為利好。在利好與利空的切換當中，就產(chǎn)生了不確定性，可能出現(xiàn)利好的產(chǎn)品轉換為利空產(chǎn)品時，需求下滑過大，超過了利空轉向利好產(chǎn)品的增速，將造成業(yè)績的下滑。
邁瑞醫(yī)療三季報顯示，2020年1-9月份，實現(xiàn)營業(yè)收入160.6億元，同比增加29.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤53.6億元，同比增加46.1%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤52.6億元，同比增加45.3%。
作為一家從事呼吸機和監(jiān)護儀的廠家，現(xiàn)在歐美各國對呼吸機的需求并不是天量，邁瑞醫(yī)療的業(yè)績并不像想象中的那么驚人。
邁瑞的產(chǎn)能確實快到頂了，邁瑞醫(yī)療董秘李文楣在接受采訪時坦承，截至目前，公司雖然已將有創(chuàng)呼吸機產(chǎn)能提升至5000臺/月，但仍無法滿足巨大的市場需求，目前依舊處于供不應求的狀態(tài)。擴產(chǎn)需要時間，如果是擴張生產(chǎn)線至少需要1年時間。另外，即使是增加產(chǎn)品線，也不一定能進一步拉動業(yè)績增長，因為目前疫情的相關產(chǎn)品主要還是出口，出口情況如何受多邊關系影響。
產(chǎn)能未能爆發(fā)還有一個主要原因，是核心技術還沒有完全掌握，一部分核心元部件依賴進口，供應跟不上，導致產(chǎn)能跟不上。呼吸機的零部件中，大部分已實現(xiàn)國產(chǎn)，但核心零部件方面與國際水平尚有明顯差距。據(jù)報道，國產(chǎn)呼吸機在壓縮機、芯片、傳感器、電磁閥、氧氣源等核心零部件上仍嚴重依賴分布在世界各地的國際供應商。
從全球市場現(xiàn)狀看，美國醫(yī)療器械市場占據(jù)40%的份額，以2100億美元（14739萬億人民幣）的規(guī)模居首，未來幾年的增長率約在5%；根據(jù)中國醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，國內市場未來5年復合增長為15-20%，在2021-2022年，市場規(guī)模有望突破萬億元。
根據(jù)國外權威的醫(yī)療器械第三方網(wǎng)站massdevice發(fā)布了《2019年全球醫(yī)療器械100強》，美敦力以305億美元銷售額居首，強生、飛利浦、GE醫(yī)療、費森尤斯醫(yī)療、西門子醫(yī)療、嘉德諾、丹納赫、史賽克等12強銷售額超過百億美元。
而在這一名單里，前30名里沒有中國企業(yè)的身影，國內的醫(yī)療器械企業(yè)與跨國巨頭們的差距之大不是一星半點的。
“創(chuàng)業(yè)板一哥”、“醫(yī)療器械界華為”的邁瑞醫(yī)療又是否能扛起中國醫(yī)療器械的大旗？
從上圖可看出，邁瑞醫(yī)療除了市值的差距相對較小以外，其余的財務指標差距都比較大，還需加強自身的內功修煉，掌握領先技術，提升核心競爭力。
當前的邁瑞醫(yī)療依然是以主攻發(fā)展中國家為主，但作為頭部企業(yè)，公司肩負著在國際上占據(jù)一席之地、代表中國“拯救”世界的責任。而想要真正做到這一點，邁瑞醫(yī)療還需穩(wěn)扎穩(wěn)打地將海外業(yè)務再次拉回來，要不然一切都將會成為空談。
聯(lián)系客服
